锌价走势分析 - 2024年3月市场对美联储6月降息预期强烈叠加国内政策利好 沪锌价格快速上涨[1] - 2024年二季度交易逻辑转向欧美二次通胀 沪锌主力合约最高达25365元/吨创两年新高[1] - 2024年四季度沪锌价格再度震荡上行至25000元/吨一线[1] 现货市场动态 - 2024年3月底华南地区现货持续贴水且波动幅度不超过200元/吨[2] - 2024年7月起华南现货升贴水持续回升 9月中旬一度涨至240元/吨后回落至15元/吨[2] - 基差波动影响期货套保效果 确定基差是企业套保核心要点[2] 锌精矿供应状况 - 2023年多座海外矿山停产导致锌精矿供应紧张加剧[3] - 2024年锌精矿加工费加速下跌 冶炼厂利润缩减并开始减产[3] 企业套保案例 - 供应链企业面临锌锭采购与销售的双边价格敞口 传统套保方式难以满足需求[6] - 企业采用基差套保策略 根据期货升贴水情况灵活调整现货和期货操作[7] - 2024年10月14日套保案例中期现合计盈利4560元 其中现货端盈利4110元[8] - 2024年10月28日套保案例中期现合计盈利11010元 其中现货端盈利9960元[8] 套保策略总结 - 企业套保需预判现货升贴水或基差走势 而非机械按采销计划操作[9] - 通过把握基差变化可增强套保效果并增厚贸易利润[9]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 下游畏高情绪重，现货市场成交差，升水下滑；成本端国产矿TC平稳，进口窗口关闭，海外3季度进口矿TC攀升；冶炼厂原料充足，矿端上涨趋势不变；供应上冶炼利润稳定，长期供给高增速预期不改；消费超预期强势，锌合金开工率增加，库存未趋势性累库或因锌合金蓄水池现象；短期需警惕中东危机引发的能源扰动 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -30.04 美元/吨；SMM上海锌现货价涨190元/吨至22200元/吨，升贴水跌25元/吨至155元/吨；SMM广东锌现货价涨170元/吨至22190元/吨，升贴水跌45元/吨至145元/吨；SMM天津锌现货价涨180元/吨至22210元/吨，升贴水跌35元/吨至165元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 06 - 18沪锌主力合约开于21885元/吨，收于22060元/吨，涨185元/吨；成交123695手，较前一日减少694手；持仓97228手，较前一日减少8440手；日内价格震荡，最高点22130元/吨，最低点21825元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 06 - 16，SMM七地锌锭库存总量为7.81万吨，较上周同期减少0.36万吨；截至2025 - 06 - 18，LME锌库存为128250吨，较上一交易日减少625吨 [2] 市场分析 - 现货市场下游畏高，成交差，升水下滑；成本端国产矿有优势，海外3季度进口矿TC攀升；冶炼厂原料充足，矿端上涨；供应上冶炼利润稳定，长期供给高增速；消费强势，锌合金开工率增加，库存未趋势性累库或因锌合金蓄水池；短期警惕中东危机能源扰动 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [4]