报告行业投资评级 - 锌的走势评级为观望 [1] 报告的核心观点 - 尽管需求疲软，但受供应端问题影响，2026年剩余时间锌价将在较长时间内维持在较高水平，全球精炼锌产量预期下调近30万吨，全年供应过剩量约13万吨，全球矿山锌供应增速将同比收缩5%，LME锌均价预计维持在每吨3400 - 3500美元的高位区间 [1] - 节前沪锌主力合约收于24665元/吨，跌幅0.86%，成交量6.75万手，持仓量减少128手至10.91万手，技术面均线呈典型多头排列 [2] - 国内矿端复产顺利但进口端减量明显，矿端总供应下降，四月后逐渐转向短缺，五月后情况有所好转；冶炼端现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润上升，企业总体利润处于高位，锌锭产量可能持续上行，短期可能出现矿紧锭松态势 [2] - 总体需求无亮点，镀锌利润有所修复但未出现明显利润，利润率接近盈亏平衡，镀锌厂家生产积极性可能下降，6月产量至少很难上升，镀锌钢厂库存和社会库存同步消化，终端需求有韧性 [3] - LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构 [3] - 结论和操作建议均为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观指标 - 展示了汇率、名义美元指数、道琼斯工业平均指数等宏观指标的相关图表 [5][10][11] 现货升贴水 - 呈现了沪锌、LME锌、沪镍、LME镍、沪铅、LME铅、不锈钢、俄镍与金川镍等的现货升贴水走势图表 [7][9][13][15][18][20][22] 价差分析 - 包含沪铅月间价差、沪锌月间价差、高镍铁和电解镍价差、硫酸镍和电解镍价差、金川镍和俄镍价差等的走势图表 [25][26][28][30][32] 库存分析 - 展示了铅、锌、镍的上期所库存和LME库存季节图 [35][37][39][41][43][45] 利润 - 呈现了国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润等的相关图表 [48][50][52][54] 进口盈亏 - 展示了国内铅、锌、镍的现货进口盈亏以及铅、锌、镍的沪伦比值相关图表 [56][58][60][62][64][66]