报告行业投资评级 - 铝单边评级为中性，氧化铝单边评级为谨慎偏空，铝合金单边评级为中性；套利策略为沪铝正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 美元指数创新低使沪铝价格上涨，但现货市场下游接受度差，升水回落，消费边际走弱，7月或累库但幅度有限，需警惕交割风险；氧化铝成本平稳，产量和库存上涨，供给压力预期不改，交割风险仍需警惕；铝合金处于消费淡季，价格随铝价波动，废铝供应紧张，关注跨品种套利机会 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货方面，2025年7月1日长江A00铝价20780元/吨持平，升贴水跌30元/吨至20元/吨；中原A00铝价20560元/吨，升贴水跌50元/吨至 -180元/吨；佛山A00铝价20690元/吨，升贴水跌25元/吨至 -45元/吨 [1] - 铝期货方面，2025年7月1日沪铝主力合约开于20555元/吨，收于20635元/吨，涨85元/吨，涨幅0.41%，成交134634手减33203手，持仓283099手增10693手 [1] - 库存方面，2025年6月30日国内电解铝锭社会库存46.8万吨，7月1日LME铝库存34.5吨增550吨 [1] - 氧化铝现货方面，2025年7月1日山西价格3075元/吨，山东价格3080元/吨，广西价格3180元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 氧化铝期货方面，2025年7月1日主力合约开于2976元/吨，收于2945元/吨，跌42元/吨，跌幅 -1.41%，成交292868手增39376手，持仓280309手减8600手 [2] - 铝合金价格方面，2025年7月1日保太民用生铝采购价15300元/吨、机械生铝采购价15400元/吨持平，ADC12保太报价19500元/吨持平，华东地区ADC12 - A00价差 -1180元/吨 [2] - 铝合金库存方面，社会库存2.6万吨周度增0.22万吨，厂内库存8.28万吨周度减0.01万吨，总库存10.88万吨周度增0.21万吨 [2] 市场分析 - 电解铝：美元指数创新低使沪铝上涨，现货升水回落，美联储降息预期使氧化铝价格微降，冶炼利润扩大至4000元/吨，供应稳定，消费走弱，7月或累库但幅度有限，需警惕交割风险 [3] - 氧化铝：成本平稳，几内亚铝土矿长协价与二季度持平，氧化铝厂采购积极性不高，产量和库存上涨，供给压力预期不改，交割风险仍需警惕 [4][5] - 铝合金：处于消费淡季，价格随铝价波动，废铝供应紧张，成本有支撑，关注跨品种套利机会 [6]

报告行业投资评级 - 单边策略：铝为中性，氧化铝为谨慎偏空，铝合金为中性 [5] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [5] 报告的核心观点 - 美联储降息预期增加使美元指数跌破新低，沪铝价格拉涨，氧化铝现货价格微走弱，冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨；国内电解铝供应稳定，中东危机未造成伊朗电解铝扰动，欧洲能源危机暂无虞；消费整体边际走弱，7月或进入累库但幅度有限，库存绝对值处历史低位，需警惕交割风险 [3] - 国内氧化铝现货招标价格小幅上涨，成本端平稳，氧化铝厂对后市价格悲观，采购铝土矿积极性不高；冶炼利润存在使周度产量和库存上涨，海内外供给压力预期不改；当前仓单库存低位，但盘面升水现货，交割风险缓解 [4] - 铝合金处于消费淡季，现货价格上涨空间有限，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格；11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会 [4] 各品种情况总结 铝 现货价格 - 2025年6月30日长江A00铝价20780元/吨，较上一交易日跌110元/吨，现货升贴水较上一交易日跌30元/吨至50元/吨；中原A00铝价20580元/吨，现货升贴水较上一交易日跌50元/吨至 - 130元/吨；佛山A00铝价20690元/吨，现货升贴水较上一交易日跌15元/吨至 - 20元/吨 [1] 期货价格 - 2025年6月30日沪铝主力合约开于20575元/吨，收于20580元/吨，较上一交易日收盘价涨5元/吨，涨幅0.02%，最高价20620元/吨，最低价20450元/吨；全天成交167837手，较上一交易日减少36447手，持仓272406手，较上一交易日增加1837手 [1] 库存情况 - 截止2025年6月30日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.8万吨；LME铝库存345750吨，较前一交易日增加550吨 [1] 氧化铝 现货价格 - 2025年6月30日SMM氧化铝山西价格3075元/吨，山东价格3080元/吨，广西价格3180元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨；新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝现货，中标到厂价格在3370 - 3410元/吨之间，较上笔成交小幅上涨 [2][4] 期货价格 - 2025年6月30日氧化铝主力合约开于2980元/吨，收于2985元/吨，较上一交易日收盘价涨7元/吨，涨幅0.24%，最高价3004元/吨，最低价2970元/吨；全天成交253492手，较上一交易日减少120826手，持仓288909手，较上一交易日减少51手 [2] 成本情况 - 几内亚主流矿企3季度铝土矿长协价格维持在74 - 75美元/吨，与2季度基本持平 [4] 库存情况 - 仓单库存处于低位，但盘面升水现货，交割风险有所缓解 [4] 铝合金 现货价格 - 2025年6月30日保太民用生铝采购价格15300元/吨，机械生铝采购价格15400元/吨，价格环比昨日下跌100元/吨；ADC12保太报价19500元/吨，价格环比昨日下滑100元/吨，华东地区ADC12 - A00价差 - 1180元/吨 [2] 库存情况 - 铝合金社会库存2.6万吨，周度环比增加0.22万吨，厂内库存8.28万吨，周度环比减少0.01万吨，总库存10.88万吨，周度环比增加0.21万吨 [2]

中国经济内部失衡修复与资产重估 - 中国经济内部失衡逐步得到修复 市场出清会延迟 [1] - 中国资产重估基础进一步夯实 美国空袭伊朗核设施强化这一态势 [1] - 中国安全对全球资产吸引力毋庸置疑 全球博弈视角下具备比较优势 [1][4] 市场回顾与行业表现 - 周期品领涨：焦煤、铝、布伦特原油受中东危机影响供给 [2] - 黄金未上涨反映市场认为中东危机可控 伦敦金和COMEX黄金下跌 [2] - 北证50调整与微盘股交易拥挤有关 银行股重回涨幅前列 美容护理、医药生物等跌幅居前 [2] 中东危机潜在风险 - 美国轰炸伊朗核设施引发担忧 包括伊朗扩大打击范围、封锁霍尔木兹海峡导致原油价格或飙升至120-130美元/桶 [3] - 市场存在"特朗普作秀"分析 认为美国战略收缩 以战止战意图明显 [3] 外商直接投资(FDI)结构变化 - 2025年1-5月中国实际使用外资3581.9亿元 同比下降13.2% 但降幅较2024年放缓 [5] - 高技术产业外资增长显著：电子商务服务业(+146%)、航空航天器及设备制造业(+74.9%)、化学药品制造业(+59.2%) [5] - 东盟对华投资增长20.5% 日本(+70.2%)、英国(+60.9%)增速突出 [5] 财政税收与房地产趋势 - 2025年1-5月全国一般公共预算收入96623亿元 同比下降0.3% 国有土地使用权出让收入下降11.9% [6][7] - 契税同比下降16.2% 反映房地产卷土重来概率降低 价值挖掘重点转向制造业 [7] 证券交易市场活跃度 - 2025年1-5月证券交易印花税668亿元 同比增长52.4% 显示股市活跃度提升 [8] 非税收入与财政压力 - 2025年1-5月非税收入17467亿元 同比增长6.2% 占税收收入比重下降 [9] - 社会保障和就业支出同比增长9.2% 债务付息支出同比增长9.2% 财政压力犹存 [9] 结构性投资机会 - AI行情、创新药、新型消费F4、黄金及大宗商品等主题投资机会持续存在 [11] - 投资者需警惕主题—成长—周期转换陷阱 择时要求提高 [11]

中东局势与美国的战略转变 - 美国总统特朗普在短期内从主张"美军成功不在于参战"转变为直接参与中东冲突，以色列通过削弱伊朗代理势力并引导美国攻击核设施，成功将美国拖入战争[1] - 特朗普在6月21日演讲中威胁追加攻击伊朗，称可"几分钟内摧毁其他目标"，而国务卿鲁比奥同日声明否认美国参与攻击，显示政策矛盾[1] - 特朗普政府此前通过减少驻伊拉克和阿富汗美军、斡旋乌克兰及加沙和平来强化"拒绝无休止战争"的立场，但当前行动与战略背离[1] 长期战争潜在风险 - 中东战线可能扩大，伊朗已拥有400公斤高浓缩铀（可生产9枚核弹），若核能力未被彻底摧毁将引发最严重的中东危机[2] - 伊朗冲突导致原油价格上涨10%，长期战争或推动油价突破100美元/桶，俄罗斯将因油价上涨受益并影响乌克兰局势[2] - 美国长期利率接近4.5%，国债抛售风险加剧，通胀与利率上升可能重创高负债的主要国家经济[2] - 美国缩减中东和欧洲驻军以集中对华战略的计划受干扰，霸权体系面临挑战[2] 伊朗核问题的战略意义 - 阻止伊朗核开发是美国核心目标，其成败将直接左右对特朗普政府的评估[3]

中东局势与外交努力 - 德国、法国和英国（E3）与伊朗外交部长在日内瓦举行会谈，试图避免中东全面战争，这是以色列空袭伊朗后西方国家首次与伊朗高层直接对话 [2] - 欧洲三国希望重启2015年《联合全面行动计划》（JCPOA），要求伊朗接受国际原子能机构监督并削减弹道导弹库存，但伊朗要求以色列停止军事打击才愿外交解决 [2] - 美国总统特朗普否定欧洲外交努力，称伊朗"不想与欧洲对话"，并强调美国是唯一能改变战争进程的国家 [2] 欧洲内部立场分歧 - 德国坚定支持以色列，拒绝批评其对加沙平民的轰炸 [2] - 英国因工党上台转变立场，本月对以色列官员实施制裁 [2] - 法国公开呼吁承认巴勒斯坦国，并于2023年4月率先承认，欧洲内部分歧削弱了其对中东问题的统一性 [2] 伊核协议前景 - 特朗普2018年单方面退出伊核协议后，伊朗逐步恢复核活动，欧洲三国未能说服美国重返谈判桌 [3] - 专家认为若美国不介入，欧洲重启协议的可能性极低，中国、俄罗斯的立场也影响了国际共识 [3] - 联合国安理会因美俄中分歧难以推动停火，欧洲外交努力被专家视为"象征性"而非实际解决方案 [3]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 现货市场颓势不改，下游畏高情绪依旧，现货升水趋势性下滑，消费表现超预期强势，长期供给高增速预期不改，短期需警惕中东危机引发的能源扰动 [1][3] 各部分总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -30.04 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日分别下跌210元/吨、220元/吨、210元/吨，升贴水也均有下跌 [1] - 期货方面，2025 - 06 - 19沪锌主力合约开于21945元/吨，收于21865元/吨，较前一交易日下跌130元/吨，成交114481手，较前一交易日减少9214手，持仓87639手，较前一交易日减少9589手，日内价格震荡，最高点22020元/吨，最低点21800元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 06 - 19，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较上周同期增加0.25万吨，LME锌库存为127475吨，较上一交易日减少775吨 [2] 市场分析 - 现货市场下游畏高，现货升水下滑，国产矿TC平稳，进口窗口关闭，国产矿有优势，海外3季度进口矿TC攀升，冶炼厂原料库存充足，矿端上涨趋势不变 [3] - 供应上冶炼利润稳定，长期供给高增速预期不变，消费超预期强势，锌合金开工率增加，锌锭社会库存仅小幅增加，或有锌合金蓄水池现象，短期警惕中东危机能源扰动 [3] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 下游畏高情绪重，现货市场成交差，升水下滑；成本端国产矿TC平稳，进口窗口关闭，海外3季度进口矿TC攀升；冶炼厂原料充足，矿端上涨趋势不变；供应上冶炼利润稳定，长期供给高增速预期不改；消费超预期强势，锌合金开工率增加，库存未趋势性累库或因锌合金蓄水池现象；短期需警惕中东危机引发的能源扰动 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -30.04 美元/吨；SMM上海锌现货价涨190元/吨至22200元/吨，升贴水跌25元/吨至155元/吨；SMM广东锌现货价涨170元/吨至22190元/吨，升贴水跌45元/吨至145元/吨；SMM天津锌现货价涨180元/吨至22210元/吨，升贴水跌35元/吨至165元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 06 - 18沪锌主力合约开于21885元/吨，收于22060元/吨，涨185元/吨；成交123695手，较前一日减少694手；持仓97228手，较前一日减少8440手；日内价格震荡，最高点22130元/吨，最低点21825元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 06 - 16，SMM七地锌锭库存总量为7.81万吨，较上周同期减少0.36万吨；截至2025 - 06 - 18，LME锌库存为128250吨，较上一交易日减少625吨 [2] 市场分析 - 现货市场下游畏高，成交差，升水下滑；成本端国产矿有优势，海外3季度进口矿TC攀升；冶炼厂原料充足，矿端上涨；供应上冶炼利润稳定，长期供给高增速；消费强势，锌合金开工率增加，库存未趋势性累库或因锌合金蓄水池；短期警惕中东危机能源扰动 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [4]