北交所市场动态与新股表现 - 北交所迎来2026年第四家上市公司山东农大肥业科技股份有限公司（农大科技， 920159），该公司为山东省年内首家A股上市公司 [1] - 农大科技上市首日收盘报52.89元，较发行价上涨111.56%，全天换手率达95.03%，延续了北交所新股上市后大幅高开的市场热情 [2] - 2026年北交所新股上市首日收益稳健，例如科马材料首日大涨371%，爱舍伦和国亮新材首日涨幅分别为176%和161% [3] - 新股申购资金规模急剧增长，爱舍伦、科马材料和国亮新材打新冻结资金均超8000亿元，农大科技超过9200亿元，美德乐网上有效申购金额达10589亿元，创历史新高 [3] - 北交所打新资金规模四年增长约40倍，从2022年平均231亿元增至2026年已发行新股平均9100亿元 [3] - 随着农大科技上市，北交所上市公司数量达到291家，总市值超过9468亿元，接近万亿元大关 [4] 北交所IPO审核与监管重点 - 浙江恒道科技股份有限公司（恒道科技）于北交所上市委2026年第9次审议会议成功过会 [5] - 上市委问询重点关注业绩真实性与可持续性，要求说明小客户变动合理性、逾期应收账款比例高及期后回款情况、坏账准备计提充分性，以及结合行业竞争等说明增长可持续性 [5] - 恒道科技计划IPO募集资金4.03亿元，公司2022年至2025年上半年营业收入持续增长，归母净利润从3874万元增至4031万元（2025年上半年），并预计2025年全年营收同比增长24%至32% [6] - 公司应收账款规模较大且逾期比例高，2022年至2025年6月末应收账款余额从1.06亿元攀升至2.16亿元，占当期营收比例维持在73%至80%之间，且信用期外应收账款占比长期超过50% [6][7] - 北交所问询中重点指出应收款项回收风险，要求说明回款情况、客户经营恶化可能、坏账计提充分性、信用政策宽松原因及影响，以及是否存在进一步放松信用政策的可能 [7] - 2026年北交所IPO审核节奏加快，开年一个月计划举行11次审议会议，但审核标准未放宽，监管部门对募投项目合理性、产能消化及财务真实性、业绩稳定性等关键信息保持高度关注 [7] 公司业务与行业背景 - 恒道科技是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业，于2024年12月挂牌新三板，2025年6月获受理北交所IPO申报 [6] - 上市委要求公司结合汽车、3C消费电子、家电和包装注塑领域的热流道技术覆盖率、主要竞争对手市场份额、自身核心竞争优势及主要客户复购率等情况说明业绩增长可持续性 [5] - 银河证券北交所研究团队指出，北交所正推动投融资两端协调发展，培育长期资本，强化上市公司质量，持续成为中小企业融资重要渠道 [8]

公司IPO审核通过 - 浙江恒道科技股份有限公司IPO申请于1月28日获得北交所上市委审核通过 [1] 公司基本信息 - 公司主营注塑模具热流道系统及相关部件的研发、设计、生产与销售，主要产品为热流道系统，收入占比各期均超过95% [3][4] - 公司产品终端主要应用于汽车领域，汽车领域客户贡献的收入占各期主营业务收入的比例分别为93.77%、93.30%、94.93%和93.50%，应用领域总体较为单一 [4] - 公司前身成立于2010年10月，2023年8月整体变更为股份公司，2024年12月30日在新三板挂牌，证券代码874202 [4] - 本次发行前总股本为3,924万股，共有2家控股子公司和2家分公司，截至2025年6月末员工总计556人 [4] 股权结构与实际控制人 - 公司控股股东、实际控制人为自然人王洪潮，其直接持有公司69.20%股权，并通过控制的绍兴厚富、绍兴厚物合计控制公司78.50%股权对应的表决权 [3][5] 报告期财务业绩 - 报告期各期，公司营业收入分别为14,256.81万元、16,839.04万元、23,446.54万元和14,699.31万元，呈现增长趋势 [3][7] - 报告期各期，公司扣非归母净利润分别为3,960.73万元、4,702.26万元、6,646.63万元和3,907.93万元 [3][7] - 2024年度，公司营业收入为23,446.54万元，净利润为6,887.18万元，扣非归母净利润为6,646.63万元 [3][8] - 2025年1-6月，公司营业收入为14,699.31万元，净利润为4,030.72万元，扣非归母净利润为3,907.93万元 [8] - 报告期各期，公司毛利率分别为56.15%、55.17%、50.95%和50.31%，呈下降趋势 [8] - 报告期各期，公司加权平均净资产收益率分别为43.94%、34.12%、24.21%和11.83% [8] - 报告期各期，公司研发投入占营业收入的比例分别为4.95%、4.62%、4.30%和3.47% [8] 上市标准 - 公司选择北交所第一套上市标准，即预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8% [9] 经营与财务关注点 - 报告期各期末，公司应收账款余额分别为10,582.12万元、13,525.55万元、17,864.83万元和21,561.61万元，占当期营业收入的比例分别为74.23%、80.32%、76.19%和73.34%，余额较大 [10] - 报告期各期末，公司逾期应收账款金额分别为5,459.31万元、7,417.75万元、9,296.62万元和10,522.59万元，逾期应收账款比例分别为51.59%、54.84%、52.04%和48.80% [10][11] - 报告期各期，公司应收账款周转率分别为1.66次、1.40次、1.49次和1.49次，相对不高 [10] - 报告期各期末，公司应收款项融资账面价值分别为1,459.49万元、2,946.72万元、4,284.86万元和3,846.56万元，增长较快，主要系营业收入增长及与比亚迪产业链客户合作加深，使用迪链等付款方式增加所致 [11] - 报告期各期，公司客户数量（单体口径）分别为628家、682家、776家和601家 [12] - 从客户销售金额分布看，交易金额50万元以上的大、中客户数量占比近15%，营业收入贡献率约70%；交易金额50万元以下的小客户数量占比超过85%，营业收入贡献率约30% [12] - 报告期各期，公司重点关注客户（指存在逾期应收账款或应收款项融资的客户）的收入金额占营业收入的比例分别为31.50%、26.66%、22.67%和17.99% [13] 上市委问询主要问题 - 关于业绩真实性：要求公司结合行业特征说明年销售额50万元以下客户增减变动的合理性，并说明逾期应收账款比例较高的合理性及期后回款情况，以及坏账准备计提的充分性 [13] - 关于业绩可持续性：要求公司结合国内相关领域热流道技术覆盖率、主要竞争对手市场份额、自身核心竞争优势、主要客户复购率等情况，说明业绩增长的可持续性 [14]

本周A股上会安排与结构分化 - 本周（1月26日-30日）A股市场共有4家企业上会，结构出现显著分化 [1] - 沪深交易所本周未安排首发（IPO）上会，3家IPO上会企业均来自北交所 [1] - 沪市本周仅有斯达半导一家可转债再融资项目上会 [1] 北交所上会企业详情（智能制造领域） - **鸿仕达**：主要从事智能自动化设备、智能柔性生产线等研发生产销售，重点服务电子装联及模组、产品装配环节，客户包括为苹果、华为、荣耀、联想等品牌配套的EMS厂商，并拓展新能源汽车与光伏储能客户 [2] - 鸿仕达2025年末资产总计9.41亿元，净利润7048万元，销售毛利率31.17%，净资产收益率15.48% [2] - 鸿仕达本次IPO拟募资2.17亿元，保荐机构为东吴证券 [2] - **海昌智能**：从事高性能线束装备研发、生产和销售，为汽车、信息通讯、光伏储能等行业提供智能化解决方案，系国家级专精特新“小巨人”企业、河南省制造业单项冠军企业 [2] - 海昌智能客户包括比亚迪、安波福、立讯精密等，产品广泛应用于汽车、5G与光伏领域 [2] - 海昌智能2025年9月末资产总额14.20亿元，净利润8880万元 [2] - 海昌智能本次IPO拟募资4.52亿元，保荐机构为国金证券 [2] - **恒道科技**：专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售，产品广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域 [3] - 恒道科技系浙江省“专精特新”中小企业、“隐形冠军”企业，研发中心为浙江省省级企业研究开发中心 [3] - 恒道科技2025年9月末营收2.21亿元，净利润6071万元，汽车内外饰热流道系统贡献超51%收入 [3] - 恒道科技本次IPO拟募资4.03亿元，保荐机构为国泰海通证券 [3] 主板再融资项目详情 - **斯达半导**：专业从事以IGBT、SiC MOSFET、GaN、MCU等为主的半导体芯片及功率模块的研发、生产与销售，产品广泛应用于新能源汽车、工业控制、光伏储能、AI服务器等领域 [4] - 斯达半导2024年车规级IGBT/SiC模块配套超300万套新能源汽车主电机控制器，是国内该领域主要供应商之一 [4] - 公司已通过IATF16949、ISO9001等体系认证，具备自研芯片与先进封装能力，并持续拓展“MCU+功率半导体+驱动IC”一体化解决方案 [4] - 斯达半导2025年9月末资产总额106.06亿元，净利润3.86亿元，营业总收入29.90亿元，同比增长23.82% [4] - 斯达半导本次发行可转债项目拟募资15亿元，主要投向车规级 SiC MOSFET 模块制造、IPM 模块制造、车规级 GaN 模块产业化项目以及补充流动资金，保荐机构为中信证券 [4] 中介服务机构情况 - 立信会计师事务所同时担任斯达半导、鸿仕达与海昌智能三家公司的审计机构 [5] - 恒道科技的审计机构为天健会计师事务所 [5] - 各上会企业的保荐机构、签字会计师、律师事务所及评估机构等中介服务团队信息详见原文 [5]

IPO受理概况 - 6月13-14日沪深北交易所共受理8家IPO企业，其中科创板2家（上海超硅、恒运昌）、主板1家（百菲乳业）、创业板1家（江松科技）、北交所4家（恒道科技等）[1] - 2025年累计受理41家IPO项目，上交所10家、北交所25家、深交所6家[1] 无锡江松科技（创业板） - **主营业务**：光伏电池智能自动化设备龙头，产品覆盖扩散退火/PECVD/湿法制程等工序设备，提供全流程解决方案[3] - **股权结构**：实控人左桂松直接持股71.28%，与一致行动人合计控制72.19%表决权[4] - **财务表现**：2024年营收20.19亿元（YoY +63.2%），扣非净利润1.87亿元（YoY +45.9%），研发投入占比从5.83%降至2.86%[5][6][7] - **客户集中度**：前五大客户收入占比稳定在55-60%，晶澳科技（18.41%）和隆星绿能（16.26%）为2024年前两大客户[9][10] - **募投项目**：拟募资10.53亿元投向光伏智能装备生产基地（2.78亿元）、研发中心（2.92亿元）等4个项目[12][13] 上海超硅（科创板） - **主营业务**：300mm/200mm半导体硅片厂商，设计产能合计110万片/月，产品应用于NAND Flash/DRAM/HBM等存储芯片[15] - **财务表现**：2024年营收13.27亿元（YoY +43.1%），但扣非净利润连续三年亏损且扩大至-13亿元，研发投入占比18.55%[18][19] - **上市标准**：采用表决权差异安排标准，预计市值超50亿元且最近一年营收超5亿元[20] - **客户集中度**：前五大客户收入占比从56.04%升至63.66%[21] - **募投项目**：拟募资49.65亿元用于300mm外延片扩产（29.65亿元）及高端硅材料研发[22][23] 恒运昌（科创板） - **主营业务**：等离子体射频电源系统供应商，拓荆科技为第一大客户（2024年收入占比63.13%）[25][31][32] - **财务表现**：2024年营收5.41亿元（YoY +66.3%），扣非净利润1.31亿元（YoY +88.6%），研发投入占比10.22%[27][28][29] - **募投项目**：拟募资15.5亿元投向半导体射频电源产业化（6.9亿元）及智能化生产基地[33][34] 百菲乳业（沪主板） - **主营业务**：水牛乳制品生产商，产品包括灭菌乳/调制乳等，京东自营（9.16%）和天猫超市（6.10%）为2024年前两大客户[36][42][44] - **财务表现**：2024年营收14.23亿元（YoY +32.3%），扣非净利润3亿元（YoY +31.9%），但研发投入仅0.58%[39][40] - **募投项目**：拟募资4.97亿元用于奶水牛智慧牧场建设[45] 北交所四家企业核心数据 1. **恒道科技**：热流道系统厂商，2024年营收2.34亿元（YoY +39.2%），比亚迪为第一大客户（9.01%），拟募资4.03亿元[47][53][57] 2. **尚研科技**：电子智能控制器厂商，海尔贡献66.66%收入，2024年营收5.88亿元，拟募资4.01亿元[59][65][68] 3. **邦泽创科**：办公电器ODM商，亚马逊/Walmart合计占20.03%收入，2024年营收15.1亿元（YoY +29.2%），拟募资4亿元[70][76][79] 4. **英氏控股**：婴幼儿辅食龙头，2024年营收19.74亿元（YoY +12.3%），毛利率57.46%，京东贡献14.82%收入，拟募资3.34亿元[81][86][88]