双十一电商行业趋势 - 今年双十一整体氛围相比往年明显降温，喧嚣和热闹程度下降 [4][5] AI技术滥用对电商行业的影响 - 双十一期间出现新型欺诈手段，部分买家利用AI技术伪造商品瑕疵图片，向商家申请“仅退款” [7][12] - 具体欺诈案例包括使用AI将完好的洗鼻器喷头、鞋子和水果等商品P成损坏或发霉状态以申请退款 [13][18][28] - 甚至出现教唆他人利用AI技术在外卖订单中伪造商家未按备注要求放香菜的图片，以此申请退款的行为 [35] - 此类行为已从利用平台规则漏洞的“薅羊毛”升级为直接伪造证据的欺诈，严重破坏了买卖双方的信任基础 [38][39][40] “仅退款”机制演变及其对商家的影响 - “不退货仅退款”机制最初由拼多多于2021年为生鲜品类推出，后扩展至全品类，京东、淘宝等平台相继跟进 [11] - 由于该机制被滥用情况严重，平台已于今年4月取消强制介入，改为由商家自行处理申请 [11] - 恶意“仅退款”对中小商家造成实质性经济损失，例如一瓶售价20多元的去污剂，实际利润仅2-3元，一单恶意退款可能抵消商家服务十几个正常客户的利润 [45][46] - 许多受影响的商家为小型个体经营者，抗风险能力较弱 [42][43] AI技术滥用的深层影响与行业挑战 - AI技术的进步使得伪造图片的真实度越来越高，未来图片和视频作为证据的可信度将面临严峻挑战 [52][53][55][56] - 行业目前提出的防范措施包括限制只能使用APP内置相机拍摄、要求多角度拍摄验证等，但可能仅为权宜之计 [58][59][62] - 技术本身是中性的，其负面影响源于使用者的恶意，核心问题在于如何遏制人性中的贪婪与欺诈冲动 [49][50][66]

AI技术滥用对电商行业的影响 - 电商行业在双十一等大促期间面临新型欺诈风险，部分买家利用AI技术伪造商品瑕疵图片（如破损、发霉等）向商家申请“仅退款”[6][9][19][26] - “仅退款”机制原为电商平台标配售后方式，买家无需退货即可获得退款，2021年由拼多多率先推出并逐渐覆盖全品类，但今年4月平台已取消主动介入，转为商家自行处理[8][9] - 欺诈案例包括：伪造洗鼻器喷头损坏（图片保留AI水印）、鞋子破损、水果发霉，甚至外卖未放香菜却伪造图片索赔，利用商家对AI技术不熟悉实施欺骗[9][13][19][26][28] 中小商家经营压力 - 中小商家（如三线城市夫妻店）单品利润微薄，一瓶20多元的去污剂实际利润仅2-3元，需扣除进货价、快递费、平台抽佣等成本[31] - 一单恶意仅退款可能抵消商家全天服务十几个客户的利润，对生存空间造成显著挤压[31] - 商家需应对薅羊毛行为从“规则内博弈”（如研究优惠券漏洞）演变为直接伪造证据的欺诈，增加了运营风险[28][31] 技术滥用与行业信任危机 - AI技术普及使图片、视频等传统证据失去可信度，伪造成本极低，未来可能更难识别虚假内容，加剧信任崩塌[28][33][34] - 防范措施包括限制上传图片（强制使用APP内置相机）、多角度拍摄验证，但律师指出伪造行为已构成民事欺诈，严重者可能涉及刑事诈骗[34] - 技术本质中性（如火、核能），但部分群体优先将其用于欺诈而非正向场景（如医疗辅助、设计优化），反映行业需应对人性贪婪与工具滥用的矛盾[33][34][35]

双十一市场氛围变化 - 今年双十一整体市场氛围相比往年明显降温，喧嚣和热闹程度减弱 [1][3] - 过去双十一期间互联网平台投入大量资源，通过小游戏、主播推广、物流加速等方式营造购物狂欢节气氛 [2] AI技术滥用新趋势 - 出现利用AI技术伪造商品瑕疵图片以欺诈商家申请“仅退款”的新兴恶意行为 [6][34] - 具体欺诈手法包括：将完好商品P成残次品（如洗鼻器喷头损坏）、将正常水果P成发霉状、伪造外卖订单错误（如备注不要香菜却P图显示有香菜）以获取退款 [11][21][28] - 部分欺诈者甚至公开教学利用AI技术薅取外卖平台及电商平台退款的方法 [27] “仅退款”机制演变 - “不退货仅退款”机制最初由拼多多于2021年在生鲜品类推出，后扩展至全品类并被京东、淘宝等主流电商平台跟进 [10] - 由于薅羊毛风气对商家造成严重挤压，该机制已于2024年4月从平台侧全面取消，目前申请需由商家端自行处理，平台不再强制介入 [10] 对中小商家的影响 - 一单恶意仅退款对中小商家利润影响显著，例如一瓶售价20多元的去污剂实际利润仅2-3元，一单欺诈即可抵消当日服务十几个客户的利润 [39][40][42] - 中小商家运营成本包括进货价、快递费、平台抽佣、包装耗材及广告摊销等，双十一期间满减活动进一步压缩单件利润 [40][41] 行业信任体系挑战 - AI伪造证据导致电商行业信任基础受到冲击，图片和视频作为传统证据的有效性受到质疑 [34][50] - 尽管存在技术防范手段（如限制APP相机拍摄、多角度验证）和法律界定（律师指出该行为属民事欺诈，严重者可构成诈骗），但防范措施滞后于技术滥用速度 [50]

健康管理趋势转变 - 健康管理重心从"治病"转向"保健"，专业设备如CGM动态血糖仪、制氧机、洗鼻器快速渗透日常生活场景 [1] - 健康器械成为淘天健康赛道增速最快细分类目，用户年龄层、场景和诉求持续拓宽 [1] - 行业迎来消费化拐点，新锐品牌借助天猫营销体系实现窗口期跃迁 [1] 健康器械三大变革趋势 - **院线器械家用化**：制氧仪、血糖仪等从医疗机构扩展至家庭及高原旅行、健身场景 [4] - **消费品医疗化**：具备医疗注册证的冲牙器、妇科护理垫因高标准受青睐，315后护理垫类目爆发性增长 [5] - **核心技术市场化**：冷冻喷雾、蓝宝石脱毛仪等专业设备进入大众市场 [6] - 行业定位从"专业医疗设备"转向"日常健康消费品"，成为主动健康管理的一部分 [6] 新锐品牌挑战与机遇 - 血糖监测、皮肤修复、呼吸支持等细分领域涌现大量销量破圈新品牌，但面临品牌建设与用户沟通断层问题 [6] - 健康器械类目"专业强、沟通难"，需解决从医疗逻辑向消费逻辑的转译难题 [7] - 天猫宝藏新品牌机制提供"陪跑式"支持，覆盖趋势判断、内容表达、场景联动，助力品牌跨越1到10阶段 [8][9] 平台赋能案例：芙清与美皮护 - **芙清**：医美背景品牌通过"疗程式"内容重构（清洁-消炎-修复-维稳）实现用户教育，618期间GMV突破2000万元（同比+158%），新客占比超60% [11][12][15] - **美皮护**：国际医疗品牌推出疗程套组降低购买门槛，618期间GMV创新高，跻身医美护理类目前七，儿童祛疤产品登顶热销榜 [16][17][21] - 平台角色升级为增长中台，贯穿内容、流量、会员经营全链路，线上销售占比达70%以上 [15] 行业长期发展逻辑 - 赛道从"供给驱动"转向"价值共建"，需围绕人群渗透和场景拓展构建品牌信任机制 [22] - 天猫宝藏新品牌机制通过节奏协同（资源计划、人群策略、内容路径）帮助品牌实现长期复购沉淀 [23] - 健康器械是"长坡厚雪"赛道，消费红利体现为行为习惯演进而非短期量级激增 [22]

可孚医疗调研纪要 - 2024年深化核心品类战略布局，聚焦助听器、敷贴/辅料类等品类，部分产品市占率较高 [1] - 一季度医疗护理和健康监测板块增长，呼吸支持板块下滑，国补政策促进销售 [1] - 2025年计划推出新一代呼吸机产品，提升产品性能 [1] - 将在动态血糖仪、血压计等产品中应用AI技术，提升智能化水平 [1] - 2024年医疗护理板块收入同比增长8%，重点培育敷料敷贴等产品 [1] - 2025年健耳听力将提升经营质量，改善门店盈利能力 [1] - 海外业务处于战略培育阶段，一季度外贸收入增长 [1] - 聚焦核心主业，关注产业链上下游并购机会 [1] 九安医疗调研纪要 - 核心战略为iHealth产品和糖尿病诊疗照护"O+O"新模式 [2] - 2024年糖尿病照护业务收入7,61619万元，覆盖国内外多家医院和数十万患者 [2] - 在美国和国内市场推出多种医疗健康产品，如三联检试剂盒、洗鼻器等 [2] - 通过大类资产配置和战略性投资布局，涵盖固定收益、权益、股权类资产，以及硬科技、医疗大健康等领域 [2] - 持续进行研发投入，特别是在AIoT糖尿病家庭医助、持续血糖监测项目、AI智能助听器等方面 [2] - 通过回购股票等方式坚定市场信心，推进核心战略，提升员工积极性 [2] 机构简介 - 为高端客户提供一系列选择性投资产品，持有香港9号牌牌照 [3] - 投资理念是通过深入研究和合理分析取得超值回报，崇尚价值投资，注重基本面分析 [3] - 拥有二十六位专业人员负责投资组合管理、研究、交易、风险管理及运营 [3] - 团队对大中华地区证券市场和全球商品有深刻理解 [3]