行业整体景气度 - 2025年1-10月，国内陆上风电新增核准容量达113.5GW，同比增长74%，海上风电新增核准8.1GW，为2026年装机量奠定基础 [2] - 2026年国内陆上风电装机大概率创新高，海上风电保持快速增长，海外市场同样值得期待，行业迎来海内外市场共同带动的行情 [5] - 2026年风电行业预计整体新增装机增长20%左右，国内海上风电新增装机预计达11-15GW，增速超40% [19] 风机赛道 - 2024-2028年，全球风机行业保持增长，其中国内陆上风机年均增长10%，海外陆上风机增速16%，国内和海外海上风机增速分别高达20%和24% [6] - 到2028年，国内陆上风机、海外陆上风机、国内海上风机、海外海上风机产值将分别达到1775亿元、1980亿元、352亿元和809亿元 [6] - 国内陆上风机因价格回升，盈利年均增速达45%，2026年是主要增长年份；海外陆上风机市场规模更大，到2028年利润达198亿元，成为国内企业业绩重要支撑 [6] - 2026年，国内风机企业将受益于国内市场盈利改善和海外订单拉动，迎来双重利好 [7] 管桩产业 - 海上风电管桩单位价值未来三年预计保持稳定，设备大型化降本与深远海发展、漂浮式风电应用提升价值相互抵消 [9] - 欧洲等海外市场的管桩价格和利润远高于国内，主因海外原材料、人力和制造成本更高 [9] - 全球能源转型与新兴市场基建投资为管桩企业带来出海机遇，国内头部企业凭借规模、全产业链和工程服务经验，海外份额提升，转向“技术+服务”输出 [12] - 在“一带一路”倡议推动下，管桩产业出海形成全球布局与本地化服务相结合的长期增长模式 [12] 风电海缆 - 海上风电海缆行业进入黄金发展期，产业链升级和海内外需求增长是主要驱动力 [13] - 未来三年国内海缆企业向欧洲出口趋势明确，尽管面临一些限制，但欧洲供给紧张 [14] - 未来三年国内海缆利润空间整体高于海外，2024-2028年CAGR高达42%，2028年将达到57亿元 [14] - 国内“双碳”目标推动下，2025年海上风电累计装机将突破60GW，2022-2025年国内海缆市场年均增长33.19% [16] - 预计到2030年全球海上风电装机达380GW，国内企业凭借技术和性价比优势，海外订单增速超120%，在东南亚、欧洲市场占据不少份额 [16] - 国内企业已突破超高压海缆绝缘料等核心技术，原材料国内供应完善，产业链成本大幅降低 [16] - 2026年，国家级海上风电项目招标将增加500kV交流和高压直流海缆使用，此类高规格产品技术难度大，目前仅国内三家头部企业有交付经验，市场份额预计进一步向龙头集中 [18] - 2026年海缆企业订单有望大幅增长，全球海缆市场规模2025年预计突破578亿元 [18] 核心关注标的 - 风机主机领域关注明阳智能，公司聚焦“海上+海外”战略，技术和成本优势明显，全球化产能布局完善，2025年起业绩逐季释放 [20] - 管桩领域关注天顺风能，公司专注于海风装备和风电发电业务，海外塔筒订单利润比国内高40%以上，出口份额达18%的历史新高，“制造+发电”双轮驱动提升盈利质量 [20] - 海缆赛道关注亨通光电，公司同时布局光通信和海洋能源业务，海缆全球市场占有率领先，受益于海风装机增长与AI算力带动光模块需求双重景气 [21]

市场回顾与展望 - 9月A股与港股市场呈现震荡格局，电池和半导体概念涨幅领先[5] - 9月A股科技成长主线突出，AI算力相关板块增长受政策和事件驱动[5] - 10月市场预期受益于政策布局、产业事件和流动性宽松，科技成长和港股流动性改善是焦点[5] - 美联储10月降息预期强烈，若兑现将促进香港市场资金流入和复苏[5] 投资主线与行业 - 投资主线一：科技成长与高端制造，聚焦卫星互联网、AI能源数字化和芯片自主等领域[5] - 投资主线二：资源周期品，全球库存周期见底，铜钴等金属供给扰动和新能源需求拉动价格[5] - 投资主线三：消费结构性复苏，关注医疗消费升级、连锁业态和港股低估值龙头[5] - 投资主线四：反内卷主题投资，政策优化市场竞争环境，资源向优质企业集中[5] 公司业绩与预测 - 大金重工2025H1海外营业收入22.43亿元，同比增195.78%，毛利率30.69%[10] - 道通科技2024年数智能源业务收入8.67亿元，同比增52.98%[19] - 洛阳钼业2025H1归母净利润86.71亿元，同比增60.07%，铜产量35.36万吨同比增12.68%[66] - 科沃斯2025H1营业收入86.8亿元，同比增24.4%，归母净利润率11.3%同比提升2.6个百分点[73]

公司基本情况 - 公司全称为泰胜风能集团股份有限公司 英文名称为Shanghai Taisheng Wind Power Equipment Co Ltd 成立于2001年4月13日 于2010年10月19日在深圳证券交易所创业板上市 股票代码为300129 SZ [14] - 公司注册地址位于上海市金山区卫清东路1988号 办公地址位于上海市徐汇区龙耀路175号星扬西岸中心40楼 联系电话为021 57243692 [14] - 公司主营业务为陆上风电装备 海上风电及海洋工程装备的研发 制造和销售 具体产品包括陆上风电塔架 海上风电塔筒 导管架 管桩 升压站平台及相关辅件和零件 [33] - 截至报告期末 公司总股本为934,899,232股 其中有限售条件流通股288,446,259股 占比30.85% 无限售条件流通股646,452,973股 占比69.15% [15] - 公司控股股东为广州凯得投资控股有限公司 持有251,779,903股 占总股本26.93% 实际控制人为广州经济技术开发区管理委员会 [15] 股权结构 - 前十大股东合计持股369,298,730股 占总股本39.49% 其中国有法人股东广州凯得持股26.93% 为第一大股东 [15] - 其他主要股东包括柳志成持股3.59% 黄京明持股3.13% 国泰佳泰股票专项型养老金产品持股1.46% 张福林持股1.01% [15] 本次发行方案 - 本次向特定对象发行股票价格为6.76元/股 该价格经过两次调整 最初定价为6.87元/股 后因派息调整为6.82元/股 再调整为6.76元/股 [3][4] - 发行对象为公司控股股东广州凯得 认购资金均为合法自有资金或自筹资金 不涉及对外募集 代持或结构化安排 [2] - 发行数量不超过发行前总股本的30% 即不超过280,469,769股 最终发行数量以中国证监会核准为准 [4] - 发行完成后 广州凯得持股比例将超过30% 触发要约收购义务 但符合免于发出要约的情形 因其承诺3年内不转让本次发行所获股份 [6][7] 行业政策环境 - 国家发改委 国家能源局等多部门出台系列政策支持风电行业发展 包括《2025年能源工作指导意见》《"十四五"可再生能源发展规划》等 明确提出到2030年非化石能源消费比重达到25%左右 [17][18] - 具体政策目标包括：2025年非化石能源发电装机占比55%左右 风电太阳能发电量占比提高到17%以上 2024年风电光伏装机增加1.6亿千瓦左右 [17][18] - 海上风电方面 中央财政自2022年起不再补贴新核准项目 但各地方政府出台自行补贴政策 支持本省海上风电项目建设 [10] 行业发展概况 - 全球风电累计装机容量从2014年370GW增至2024年1,135GW 年均复合增长率11.85% 其中陆上风电占比92.69% 海上风电占比7.31% [19][20] - 中国为全球最大风电市场 2024年陆上风电累计装机478GW 占全球46% 海上风电累计装机42GW 占全球50% [20][21] - 中国2024年风力新增装机86.99GW 其中陆上风电81.37GW 占比93.50% 海上风电5.62GW 占比6.50% 累计装机达561.59GW 同比增长18.33% [22] - 风电发电量占比持续提升 2024年中国风力发电量达9,789亿千瓦时 占总发电量9.94% [23] 行业发展趋势 - 风机大型化趋势明显 2023年中国海上和陆上风电机组平均单机容量分别为9.6MW和5.4MW 推动塔筒高度提升和结构要求提高 [29] - 深远海风电成为新方向 中国5-25米水深海域风能资源可开发量约200GW 各沿海省份积极规划海上风电基地建设 [24][28] - 钢混塔筒应用比例快速提升 2023年中国钢混塔筒装机量达7.287GW 同比增长209% [30] - 出海战略机遇显著 2023年底中国风电机组累计出口容量11.93GW 覆盖55个国家和地区 海外市场增长空间广阔 [31] 行业竞争格局 - 风电塔筒行业集中度较高 主要上市公司包括泰胜风能 天顺风能 天能重工 大金重工和海力风电 [33] - 2024年同业公司经营数据：天顺风能营收48.60亿元 风电设备占比68.72% 天能重工营收32.73亿元 风电设备占比80.38% 大金重工营收37.80亿元 海外收入占比45.85% 海力风电营收13.55亿元 [33][34] 行业技术特点 - 风机塔筒需承受数十米高度机组重量和叶片旋转震动 陆上需适应风沙 极端温差等恶劣环境 海上需抵抗高盐度腐蚀 高湿度和台风影响 [37] - 产品使用寿命要求达15-20年 质量问题会导致高额检修成本 因此对可靠性 稳定性和制造工艺要求极高 [37] 资金募集用途 - 本次发行募集资金总额不超过189,600万元 扣除发行费用后全部用于补充流动资金 [6]