2025年中国风电行业整体表现 - 2025年国内风电新增吊装容量达1.3亿千瓦，创历史新高，同比增长49.9%，远超2024年9.6%的同比增幅 [3] - 新增装机台数为18272台 [3] 陆上风电与海上风电发展分化 - 陆上风电是增长绝对主力，2025年新增装机1.25亿千瓦，占全部新增装机的95.8%，占比较2024年提升2.3个百分点 [3] - 海上风电2025年新增装机容量556万千瓦，同比下滑2.3%，占全部新增装机容量比重下滑至4.2% [3] - 陆风高增长部分受“136号文”政策影响，开发商在2025年5月底前集中推进项目并网，同时央企为达成可再生能源占比目标加快建设 [3] 风电机组技术迭代趋势 - 2025年国内新增风电装机平均单机容量达7160千瓦，同比增长18.3%，大兆瓦化趋势凸显 [4] - 陆上机组平均单机容量7069千瓦，同比增长20.1%，迭代速度显著快于海上 [5] - 海上机组平均单机容量10054千瓦，同比微增1%，已提前迈入10兆瓦以上大机型成熟阶段 [5] 行业竞争格局与集中度 - 行业集中度进一步提升，2025年有新增装机的整机制造企业由13家缩减至10家 [5] - 前7家企业新增装机均超1000万千瓦，市场份额合计达91.8%，中小品牌加速出清 [5] - 金风科技以新增装机2590万千瓦、19.8%的占比位居首位 [5] - 金风科技、运达股份、明阳智能、远景能源、三一重能形成稳定的第一梯队，合计占比73.4% [5] - 海上风电市场集中度更高，金风科技与明阳智能两家合计拿下超六成市场份额 [5] - 老牌企业如华锐风电市场份额仅占0.2%，基本退出行业核心竞争 [6] 海外市场拓展与出口表现 - 2025年中国风电机组新增出口容量773.4万千瓦，同比增长48.9%，创历史新高，新增出口1175台 [6] - 截至2025年底，中国风电机组累计出口容量达2852.2万千瓦，出口至全球60个国家 [6] - 累计出口容量居前的市场主要集中在越南、沙特阿拉伯、埃及等发展中国家 [6] - 出口市场由头部企业主导，金风科技以386.2万千瓦的出口量占据半壁江山，远景能源、运达股份紧随其后，前三家企业合计占比超90% [6] - 海上风机出口由金风科技、明阳智能、东方电气和运达股份4家公司主导，其中金风科技以43.3万千瓦、近54%的占比居首 [6] 全球化机遇与战略转型 - 全球风能理事会预测，到2030年全球合计新增风机装机容量约10.6亿千瓦，除中国外多数地区本土产业链能力薄弱，尤其海上风电，这给中国企业带来机遇 [7] - 中国风电制造企业正凭借成本竞争力、交付速度和工程能力优势，成为全球新兴风电市场的重要供应方 [7] - 中国风电企业的海外布局已从单纯产品出口转向本土化产能与服务布局，目前已在20多个国家设有生产基地、研发中心或运维服务中心 [7] - 行业观点认为，中国风电出海已从“游牧”阶段过渡到在不同区域建立属地化布局的“深耕”阶段，产业国际化的要义在于整合全球资源、融入当地环境 [8]

2025年中国风电市场核心数据与趋势 - 2025年国内风电新增吊装容量1.3亿千瓦，创历史新高，同比增长49.9% [1] - 陆上风电新增装机1.25亿千瓦，占全部新增装机的95.8%，占比提升2.3个百分点 [1] - 海上风电新增装机容量556万千瓦，同比下滑2.3%，占比降至4.2% [1] 市场增长驱动因素 - 政策驱动是陆上风电高增长主因，开发商为应对“136号文”电价政策调整，在2025年5月底前集中推进项目并网 [1] - 央企开发商加快建设以实现到2025年底可再生能源发电资产占比超一半的目标 [1] 风电机组技术迭代趋势 - 2025年国内新增风电装机平均单机容量7160千瓦，同比增长18.3% [2] - 陆上机组平均单机容量7069千瓦，同比增长20.1%，迭代速度快于海上 [2] - 海上机组平均单机容量10054千瓦，同比微增1%，已迈入10兆瓦+大机型成熟阶段 [2] 行业竞争格局与集中度 - 行业集中度提升，2025年有新增装机的风电整机制造企业由13家缩减至10家 [2] - 前7家企业新增装机均超1000万千瓦，市场份额合计达91.8%，中小品牌加速出清 [2] - 金风科技以新增装机2590万千瓦、占比19.8%位居首位，与运达股份、明阳智能、远景能源、三一重能形成第一梯队，合计占比73.4% [2] - 海上风电市场集中度更高，金风科技与明阳智能合计拿下超六成市场份额 [2] 海外市场拓展情况 - 2025年中国风电机组新增出口容量773.4万千瓦，同比增长48.9%，创历史新高 [3] - 截至2025年底，累计出口容量2852.2万千瓦，出口至60个国家 [3] - 出口市场由头部企业主导，金风科技以386.2万千瓦出口量占据半壁江山，与远景能源、运达股份前三家企业合计占比超90% [3] - 海上风机出口由金风科技、明阳智能等4家公司主导，金风科技以43.3万千瓦、占比近54%居首 [3] 全球市场机遇与企业战略演变 - 全球风能理事会预测，到2030年全球合计新增风机装机容量约10.6亿千瓦，多数地区本土产业链能力不足，尤其海上风电产业链薄弱 [4] - 中国风电制造企业凭借成本、交付速度和工程能力优势，正成为全球新兴市场重要供应方 [4] - 企业海外布局从单纯产品出口转向本土化，已在20多个国家设有生产基地、研发或运维服务中心 [4] - 行业领军企业提出发展路径应从“国际化”过渡到“属地化”和“本土化”，以整合全球资源并融入当地环境 [5]

2025年中国风电行业发展核心数据与趋势 - 2025年国内风电新增吊装容量达1.3亿千瓦，创历史新高，同比增长49.9%，远超2024年9.6%的增幅 [1] - 陆上风电新增装机1.25亿千瓦，占全部新增装机的95.8%，占比提升2.3个百分点 [1] - 海上风电新增装机556万千瓦，同比下滑2.3%，占比降至4.2% [1] 市场驱动因素与政策影响 - 2025年5月底电力市场政策调整前，开发商集中推进陆上风电项目并网 [1] - 央企开发商加快建设步伐，以实现2025年底可再生能源发电占比过半的目标 [1] 风电机组技术迭代趋势 - 2025年国内新增风电装机平均单机容量达7160千瓦，同比增长18.3% [2] - 陆上机组平均单机容量7069千瓦，同比增长20.1%，迭代速度快 [2] - 海上机组平均单机容量10054千瓦，同比微增1%，已进入10兆瓦以上大机型成熟阶段 [2] 行业竞争格局与集中度 - 2025年有新增装机的整机制造企业由13家缩减至10家，行业集中度提升 [2] - 前7家企业新增装机均超1000万千瓦，合计市场份额达91.8% [2] - 金风科技以新增装机2590万千瓦、占比19.8%位居首位 [2] - 金风科技、运达股份、明阳智能、远景能源、三一重能形成第一梯队，合计占比73.4% [2] - 海上风电市场集中度更高，金风科技与明阳智能合计拿下超六成市场份额 [2] - 华锐风电等企业市场份额仅0.2%，中小品牌基本退出核心竞争 [3] 海外市场拓展与出口表现 - 2025年中国风电机组新增出口容量773.4万千瓦，同比增长48.9%，创历史新高 [3] - 截至2025年底，累计出口容量达2852.2万千瓦，覆盖全球六大洲60个国家 [3] - 累计出口容量居前的市场主要为越南、沙特阿拉伯、埃及等发展中国家 [3] - 出口市场由头部企业主导，金风科技以386.2万千瓦出口量占据半壁江山 [3] - 远景能源、运达股份紧随其后，前三家企业合计占比超90% [3] - 海上风机出口由金风科技、明阳智能、东方电气和运达股份4家公司主导 [3] - 金风科技海上风机出口43.3万千瓦，占比近54% [3] 全球市场机遇与企业战略转型 - 全球风能理事会预测，到2030年全球新增风机装机容量约10.6亿千瓦 [4] - 除中国外，多数地区本土产业链能力不足，海上风电产业链薄弱问题显著 [4] - 中国风电制造企业凭借成本、交付速度和工程能力优势，成为全球新兴市场重要供应方 [4] - 中国风电企业海外布局从单纯产品出口转向本土化产能与服务布局 [5] - 国内风电企业已在印度、德国等20多个国家设立生产基地、研发中心或运维服务中心 [5] - 行业出海战略从“游牧”阶段过渡到在不同区域建立属地化布局的“深耕”阶段 [5]

投资评级与申购策略 - 剔除流动性溢价因素后锡华科技AHP得分为2.34分位于非科创体系AHP模型总分的31.8%分位处于上游偏下水平考虑流动性溢价因素后得分为2.13分位于38.0%分位处于中游偏上水平[4][9] - 假设以95%入围率计中性预期情形下锡华科技网下A类B两类配售对象的配售比例分别是0.0170%0.0147%[4][9] 核心业务与市场地位 - 公司是风电齿轮铸件优质厂商深耕风电齿轮箱铸件领域是国内少数可提供风电齿轮箱专用部件全工序服务的企业[4][10] - 公司以厚大断面球墨铸铁技术为根本凭借技术同源性将业务拓展至注塑机领域向全球注塑机龙头海天塑机供货[4][11] - 2022-2024年公司在风电齿轮箱专用部件的铸件细分领域全球市场占有率约为20%[4][10] - 2025年上半年公司风电齿轮箱专用部件注塑机厚大专用部件销售收入占比分别为85%13%[11][13] 客户关系与先发优势 - 公司与全球风电齿轮箱龙头南高齿于2003年便展开合作绑定龙头客户二十余载2022-2024年及2025H1公司对南高齿的销售收入占主营业务收入比重保持在40%以上[4][11] - 公司已与南高齿弗兰德采埃孚海天塑机等全球知名厂商建立紧密合作关系[11] - 受益于在大兆瓦产品的技术产能先发优势公司拓客至德力佳中车股份等大功率风电齿轮箱厂商其中中车股份为最近一年新增客户[4][12] - 2025年上半年公司对德力佳中车股份的销售产品中7MW及以上产品分别占比80%64%[12] 产品技术与行业趋势 - 风电装机大型化平台化是行业发展趋势公司产品已覆盖1-22MW陆风与海风机组装备的适用部件[4][14] - 公司10MW及以上产品的销售收入占比由2022年的0.60%提升至2025年上半年的27.00%[14] - 公司在研的超大容量22-28MW风电齿轮箱已处于样件试制阶段持续紧跟行业前沿[4][14] - 全球风电齿轮箱规模预计从2020年的416亿元增长至2025年的616亿元年复合增长率为8.17%[14] 财务表现与业绩增长 - 2022-2024年公司营业收入年复合增长率为0.69%归母净利润年复合增长率为-12.04%[4][19] - 2025年前三季度公司实现营业收入9.51亿元同比增长35.35%实现归母净利润1.62亿元同比增长55.22%[4][19] - 根据招股意向书预计2025年全年实现营业收入12.77亿元至13.54亿元同比增长33.74%至41.85%实现扣非归母净利润2.04亿元至2.16亿元同比增长45.36%至54.19%[20] 盈利能力与产品结构 - 2022-2024年及2025年上半年公司销售毛利率分别为29.32%30.28%25.86%和27.85%销售净利率分别为19.59%19.46%14.87%和16.36%[24][26] - 公司主要产品为行星架齿轮箱体扭力臂等技术含量高的齿轮箱专用部件利润率显著高于以轮毂底座等产品为主的可比公司[4][24] - 2025年上半年利润率回升主要因毛利率相对高的大兆瓦产品销售占比提升以及在原材料价格下降背景下公司凭技术优势具备议价权产品价格保持稳定[4][24] 运营效率与资本结构 - 2022-2024年及2025年上半年公司收现比分别为0.750.900.85和0.70低于可比公司平均水平2025年上半年收现比显著下滑主因收入大幅增长致应收账款余额较高且票据贴现比例下降[27][29] - 同期公司资产负债率分别为33.46%27.46%29.83%和37.34%自2023年以来持续上升且2025年上半年末已明显高于可比公司主因生产规模扩大购置设备应付款项及借款增加[27][29] - 2022-2024年及2025年上半年公司研发支出占营收比重分别为3.77%3.68%4.92%和4.16%整体略低于可比公司平均水平[30][33] 产能布局与成本控制 - 公司已在国内设立泰兴毛坯件生产基地多地机械加工服务基地以降低运输成本[15] - 公司正在积极筹划布局海外生产基地以满足全球客户需求通过规模效应全工序服务降低外协加工导致的运输成本[4][15] 募投项目与发展规划 - 本次计划公开发行不超过10,000.00万股新股募集资金扣除发行费用后拟投资总额为14.98亿元用于风电核心装备产业化项目一期研发中心建设项目[32][35] - 风电核心装备产业化项目一期达产后可实现年新增15万吨风电零部件的机械加工能力项目建设期2年税后静态投资回收期6.80年税后内部收益率14.90%[32][34][35] - 研发中心建设项目将用于球墨铸铁工艺优化风电齿轮箱性能提升注塑机模板轻量化等研究开发[34]

公司基本情况 - 公司全称为泰胜风能集团股份有限公司 英文名称为Shanghai Taisheng Wind Power Equipment Co Ltd 成立于2001年4月13日 于2010年10月19日在深圳证券交易所创业板上市 股票代码为300129 SZ [14] - 公司注册地址位于上海市金山区卫清东路1988号 办公地址位于上海市徐汇区龙耀路175号星扬西岸中心40楼 联系电话为021 57243692 [14] - 公司主营业务为陆上风电装备 海上风电及海洋工程装备的研发 制造和销售 具体产品包括陆上风电塔架 海上风电塔筒 导管架 管桩 升压站平台及相关辅件和零件 [33] - 截至报告期末 公司总股本为934,899,232股 其中有限售条件流通股288,446,259股 占比30.85% 无限售条件流通股646,452,973股 占比69.15% [15] - 公司控股股东为广州凯得投资控股有限公司 持有251,779,903股 占总股本26.93% 实际控制人为广州经济技术开发区管理委员会 [15] 股权结构 - 前十大股东合计持股369,298,730股 占总股本39.49% 其中国有法人股东广州凯得持股26.93% 为第一大股东 [15] - 其他主要股东包括柳志成持股3.59% 黄京明持股3.13% 国泰佳泰股票专项型养老金产品持股1.46% 张福林持股1.01% [15] 本次发行方案 - 本次向特定对象发行股票价格为6.76元/股 该价格经过两次调整 最初定价为6.87元/股 后因派息调整为6.82元/股 再调整为6.76元/股 [3][4] - 发行对象为公司控股股东广州凯得 认购资金均为合法自有资金或自筹资金 不涉及对外募集 代持或结构化安排 [2] - 发行数量不超过发行前总股本的30% 即不超过280,469,769股 最终发行数量以中国证监会核准为准 [4] - 发行完成后 广州凯得持股比例将超过30% 触发要约收购义务 但符合免于发出要约的情形 因其承诺3年内不转让本次发行所获股份 [6][7] 行业政策环境 - 国家发改委 国家能源局等多部门出台系列政策支持风电行业发展 包括《2025年能源工作指导意见》《"十四五"可再生能源发展规划》等 明确提出到2030年非化石能源消费比重达到25%左右 [17][18] - 具体政策目标包括：2025年非化石能源发电装机占比55%左右 风电太阳能发电量占比提高到17%以上 2024年风电光伏装机增加1.6亿千瓦左右 [17][18] - 海上风电方面 中央财政自2022年起不再补贴新核准项目 但各地方政府出台自行补贴政策 支持本省海上风电项目建设 [10] 行业发展概况 - 全球风电累计装机容量从2014年370GW增至2024年1,135GW 年均复合增长率11.85% 其中陆上风电占比92.69% 海上风电占比7.31% [19][20] - 中国为全球最大风电市场 2024年陆上风电累计装机478GW 占全球46% 海上风电累计装机42GW 占全球50% [20][21] - 中国2024年风力新增装机86.99GW 其中陆上风电81.37GW 占比93.50% 海上风电5.62GW 占比6.50% 累计装机达561.59GW 同比增长18.33% [22] - 风电发电量占比持续提升 2024年中国风力发电量达9,789亿千瓦时 占总发电量9.94% [23] 行业发展趋势 - 风机大型化趋势明显 2023年中国海上和陆上风电机组平均单机容量分别为9.6MW和5.4MW 推动塔筒高度提升和结构要求提高 [29] - 深远海风电成为新方向 中国5-25米水深海域风能资源可开发量约200GW 各沿海省份积极规划海上风电基地建设 [24][28] - 钢混塔筒应用比例快速提升 2023年中国钢混塔筒装机量达7.287GW 同比增长209% [30] - 出海战略机遇显著 2023年底中国风电机组累计出口容量11.93GW 覆盖55个国家和地区 海外市场增长空间广阔 [31] 行业竞争格局 - 风电塔筒行业集中度较高 主要上市公司包括泰胜风能 天顺风能 天能重工 大金重工和海力风电 [33] - 2024年同业公司经营数据：天顺风能营收48.60亿元 风电设备占比68.72% 天能重工营收32.73亿元 风电设备占比80.38% 大金重工营收37.80亿元 海外收入占比45.85% 海力风电营收13.55亿元 [33][34] 行业技术特点 - 风机塔筒需承受数十米高度机组重量和叶片旋转震动 陆上需适应风沙 极端温差等恶劣环境 海上需抵抗高盐度腐蚀 高湿度和台风影响 [37] - 产品使用寿命要求达15-20年 质量问题会导致高额检修成本 因此对可靠性 稳定性和制造工艺要求极高 [37] 资金募集用途 - 本次发行募集资金总额不超过189,600万元 扣除发行费用后全部用于补充流动资金 [6]

发行方案概要 - 本次发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元，采取向不超过35名特定投资者定向增发的方式[17][18] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，最终通过竞价方式确定[19][20] - 发行数量不超过总股本72,383,232股的30%（即21,714,970股），若期间发生送股等事项将相应调整[20][21] - 募集资金总额不超过6亿元，扣除费用后拟投入风电增速器智慧工厂（一期）5亿元和补充流动资金1亿元[22][23] 募投项目情况 - 风电增速器智慧工厂（一期）项目总投资20亿元，拟使用募集资金5亿元，建成后将成为西部地区唯一大型风电增速器研发生产基地[25][26] - 项目完全达产后预计年新增风电增速器产能2,000台，将显著提升公司在风电齿轮传动设备领域的市场地位[25][26] - 项目已取得土地使用权证（206,310.87平方米）及环评批复，备案编号为2306-640901-89-01-957275[26][27] 行业发展背景 - 2024年全球风电新增装机121.6GW（同比增长3.05%），中国新增吊装86GW（同比上升11%），陆上风电占比93.5%[12][13] - 中国风电用主齿轮箱市场规模2023年约31.36亿美元，预计2030年达42.63亿美元[13] - 政策层面构建"双碳目标-能源结构转型-产业技术升级"闭环，非化石能源发电装机占比目标提高到60%左右[11][12] 公司技术实力 - 拥有20余年齿轮箱研发制造经验，累计获得专利203项（发明专利31项），参与起草1项国标和3项行标[41][42] - 已组建由20年经验专家领衔的研发团队，具备风电增速器研发生产能力[42][43] - 主要客户包括金风科技等头部风电制造商，在国内市场占有率保持前列[41] 财务影响分析 - 截至2025年3月末合并口径资产负债率69.83%，发行后将优化资本结构[44][45] - 募投项目达产后预计带来可观经济效益，但短期内可能摊薄净资产收益率等指标[44][45] - 2024年因行业降本压力传导及人才储备增加等因素导致未能盈利[49]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 风力发电系统支撑结构持续优化，钢混塔筒优势渐显，海上基础产品向深水远岸发展 [5][90] - 中国风电资源潜力大，海上风电向深水远岸布局趋势明确 [5][91] - 全球风电行业景气度高，欧洲多国提高海风规划目标，中国海工企业有望受益 [5][64][93] - 建议关注大金重工、泰胜风能、海力风电等风电支撑基础头部企业 [5][94] 根据相关目录分别进行总结 1.风电已成为我国电力供应结构的重要组成部分 1.1 风力发电系统支撑结构持续优化 - 我国风电产业政策推动平价上网，成本下降，竞争力提升 [13] - 2023年中国陆上风电度电成本低至0.019美元/千瓦时，较2017年降幅达67% [14] - 2022 - 2024年风机投标价格下滑后回升，大兆瓦机组占比提升 [17][18][23] - 风电产业链由上中下游组成，支撑基础产品质量要求高 [26][30] - 陆塔向钢混塔筒转变，2023年国内钢混塔筒装机量达7.3GW，同比增长209%；海上基础向导管架、漂浮式发展 [33] - 风塔制造技术壁垒高，国内头部企业有品牌优势，产能分布受运输等因素影响 [37][38] 1.2 国内加大电网基建投入，风电消纳情况不断改善 - 中国陆上风电曾存在消纳问题，海上风电便于消纳，2024年风电发电量占比约10.1% [43][45] - 2020 - 2024年全国风电利用率保持在92%以上，国家加大电网基建投入，2024年电网工程投资超6000亿 [45][46] - 2025年国网和南网总投资预计超8250亿，将推进特高压等工程建设 [52] 1.3 中国风电资源拥有巨大开发潜力，深水远岸是海风未来发展趋势 - 2024年中国风电新增装机量达79.34GW，同比+4.5%，海上风电成全球最大市场 [53][55] - 国内风电招标量波动提升，2024年新增招标量164.1GW，同比增长90% [57] - 我国陆上和海上风能资源技术可开发量巨大，实际装机容量利用率低 [59] - 2025年自然资源部推进海上风电深水远岸布局，深远海风电项目基础结构将升级 [62][63] 2. 全球风电行业保持较高景气度 2.1 全球风电装机容量仍有较大增长空间 - 全球能源转型推动风电发展，2024年全球风电新增装机117GW，再创历史新高 [64][66] - 预计至2030年，全球风电累计装机容量将增长至2118GW，较2024年增长86% [68] 2.2 欧洲多国提高未来的海风规划目标 - 2024年全球海上风电新增装机量达8.0GW，中国、英国和德国新增装机占比约74% [73] - 欧洲多国提高海风规划目标，如2030年北海附近国家海上风电装机容量计划提至120GW [76] 2.3 中国海工企业有望受益于欧洲市场发展 - 预计到2030年，全球海上风电累计装机容量将达239GW，2024 - 2030年年均复合增速约19.2% [78] - 欧洲本土产能不足，中国海工装备产能充裕，大金重工等企业获欧洲订单，树立良好口碑 [82][83] 3.投资策略和重点公司 - 建议关注大金重工、泰胜风能、海力风电等风电支撑基础头部企业 [94] - 大金重工是全球领先企业，布局国内外基地，构建全球战略营销体系 [95] - 泰胜风能产能布局全国，海外业务基地改造预计2025年完成 [96] - 海力风电产品涵盖多种规格，客户品牌优势突出，部分基地有自建码头 [98]

上市信息 - 公司拟在深圳证券交易所创业板上市，发行日期为2023年7月31日[7] - 本次公开发行股份1809.6万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本7238.3232万股[7][33] - 每股发行价格35.41元，发行市盈率49.06倍，发行市净率3.08倍[33][34] - 募集资金总额64077.94万元，净额55503.59万元，发行费用总额8574.34万元[34] 业绩总结 - 2020 - 2022年，公司营业收入分别为49,668.38万元、63,935.08万元和61,906.36万元，年均复合增长率为11.64%，净利润分别为7,994.38万元、6,373.72万元和6,822.93万元[29] - 2023年第一季度公司实现营业收入9,612.77万元，较2022年同期增长87.50%，净利润404.76万元，扣非后归母净利润40.75万元，较2022年同期扭亏为盈[51] - 2023年1 - 6月预计实现营业收入29,593.90 - 31,986.40万元，较去年同期增长47.42% - 59.34%[52] - 2023年1 - 6月预计实现归属于母公司股东的净利润1,921.47 - 2,405.20万元，扣非后归母净利润1,057.98 - 1,538.53万元，分别较去年同期增长9.78% - 37.42%、15.70% - 68.25%[53] 用户数据 - 报告期内，公司主营业务收入中来自前五大客户的收入比例分别为94.03%、93.84%和98.26%[24] 未来展望 - 陆上风电平准化度电成本下降，风电行业进入平价时代，市场竞争加剧或使公司业绩波动[23][87][89] - “抢装潮”后公司业绩可能下滑[88] - 短期需求下降、长期行业降本及同行产能扩张或致产品价格下跌[90] 新产品和新技术研发 - 报告期内，公司为下游客户定制化研发63款新型号风电减速器产品[38] - 2020 - 2022年分别研发12款、21款、30款新产品，销售收入分别为20888.81万元、22071.78万元、42726.01万元[38] - 截至2022年12月31日，公司拥有授权专利116项（其中发明专利13项），计算机软件著作权12项[38] 市场扩张和并购 - 公司风电减速器市场份额从2019年的5%左右增至2021年的17%左右，提高近12个百分点[37] - 2022年度国内市场风电新增吊装容量前5大企业（合计市场份额约75%）均与公司建立业务合作并进展到批量供货阶段；前10大企业中的9家（合计市场份额约93%）已与公司建立业务合作，其中8家（合计市场份额约91%）已进展到批量供货阶段[41] 其他新策略 - 本次发行前实际控制人父子分别持股64.99%、27.85%，合计控制92.84%表决权，发行后降至69.63%[77] - 募集资金投资项目实施后每年将增加约5005.45万元固定资产折旧费用[81]

发行信息 - 发行股数不超过1809.6000万股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过7238.3232万股[6][32][57][147] - 每股面值为人民币1.00元[6][15] - 预计发行日期为2023年7月31日[6] - 拟上市板块为深圳证券交易所创业板[6] - 招股意向书签署日期为2023年7月21日[6] 业绩数据 - 2019 - 2021年公司营业收入年均复合增长率约为163.21%[22][88] - 2020 - 2022年公司营业收入分别为49,668.38万元、63,935.08万元和61,906.36万元，年均复合增长率为11.64%，净利润分别为7,994.38万元、6,373.72万元和6,822.93万元[28][80][102] - 2023年第一季度公司实现营业收入9,612.77万元，较2022年同期增长87.50%，净利润404.76万元，扣非后归母净利润40.75万元，较2022年同期扭亏为盈[51] - 2023年1 - 6月预计实现营业收入29,593.90 - 31,986.40万元，较去年同期增长47.42% - 59.34%[52] - 2023年1 - 6月预计实现归属于母公司股东的净利润1,921.47 - 2,405.20万元，较去年同期增长9.78% - 37.42%[53] - 2023年1 - 6月预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1,057.98 - 1,538.53万元，较去年同期增长15.70% - 68.25%[53] 财务指标 - 报告期内公司主营业务收入中来自前五大客户的收入比例分别为94.03%、93.84%和98.26%[23][64] - 报告期内公司直接材料成本占当期主营业务成本的比例分别为87.84%、87.95%和88.03%[24] - 报告期各期末公司应收账款（含合同资产）账面价值分别为18,015.85万元、31,116.73万元和34,756.80万元，占总资产比重分别为29.09%、43.62%和33.70%[25][71] - 报告期各期末公司合并口径资产负债率分别为75.03%、70.53%和73.00%，母公司口径分别为76.40%、70.92%和73.46%[26][74] - 报告期内公司主营业务毛利率分别为28.30%、24.41%和22.92%[27][75] - 2022年度发行前每股净资产为5.13元，发行前每股收益为0.96元[32] - 2022年度公司基本每股收益1.26元，稀释每股收益1.26元，加权平均净资产收益率27.92%[47][48][76] - 2022年度公司经营活动产生的现金流量净额624.38万元，研发投入占营业收入的比例5.20%[48] 产品与市场 - 公司风电减速器产品应用于1MW至14MW风电机组[35] - 公司风电减速器市场份额从2019年的5%左右增至2021年的17%左右，提高近12个百分点[36] - 2022年度国内市场风电新增吊装容量前5大企业（合计市场份额约75%）均与公司建立业务合作并批量供货，前10大企业中的9家（合计市场份额约93%）已合作，8家（合计市场份额约91%）批量供货[41] 研发情况 - 截至2022年12月31日，公司拥有授权专利116项（其中发明专利13项），计算机软件著作权12项[38] - 报告期内公司为客户定制研发63款新型号风电减速器产品[38] - 2020 - 2022年公司研发投入分别为1,105.01万元、2,783.65万元和3,220.68万元，累计7,109.34万元[46] 风险提示 - 公司存在因产业政策调整对经营业绩产生不利影响的风险[86] - 公司存在平价上网后风电竞争力下降、新增装机量下滑的风险[87] - 公司存在“抢装潮”后业绩下滑的风险[88] - 公司存在市场竞争加剧导致业绩波动的风险[89] - 公司产品价格存在因短期需求下降、长期行业降本及同行业公司产能扩张而下跌的风险[90] - 公司存在因不可抗力事件影响盈利水平的风险[91] - 公司对赌协议在未成功上市情况下存在恢复特殊权利、影响内部股权结构的风险[85] 股权结构 - 本次发行前实际控制人父子分别持股64.99%、27.85%，合计控制92.84%表决权，发行后降至69.63%[77] - 2020年8月第一次股票定向发行后公司增资至1417.50万元，李阿波持股980.00万股，占比69.14%；李想持股420.00万股，占比29.63%；正和凤凰持股17.50万股，占比1.23%[109] - 2020年第三次权益分派实施送（转）股后公司总股本变更为5103.00万元，李阿波持股3528.00万股，占比69.14%；李想持股1512.00万股，占比29.63%；正和凤凰持股63.00万股，占比1.23%[107][108][110] - 2020年12月第二次股票定向发行，公司增资至5428.7232万元，发行价格为18.42元/股，投前估值9.4亿元[111] - 第二次股票定向发行后，李阿波持股3528.0000万股，占比64.99%；李想持股1512.0000万股，占比27.85%；苏州中以持股217.1488万股，占比4.00%；正和凤凰持股63.0000万股，占比1.16%；银川产业基金持股54.2872万股，占比1.00%；凤凰壹号持股54.2872万股，占比1.00%[113] 对赌协议 - 正和凤凰与李阿波、李想约定2020年标的公司扣非后净利润不低于1亿元，完成9000万元及以上亦视为完成对赌净利润[177] - 苏州中以与威力传动等约定创始人承诺公司2020年和2021年累计经审计净利润达2.3亿元的85%以上，即1.955亿元[179] - 凤凰壹号与威力传动等约定标的公司2020年和2021年累计经审计净利润未达2.3亿元的85%，乙方按实际完成比例对甲方股份补偿[181] - 2021年2月26日，正和凤凰、苏州中以、凤凰壹号、银川产业基金分别与李阿波、李想签署协议解除特殊股东权利条款[186][187][188][189] - 对赌条款在公司IPO申请获得受理之日终止，截至招股意向书签署日未实际履行，不影响公司控制权和持续经营能力[191]

上市信息 - 公司拟在创业板上市，发行不超1809.6万股A股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超7238.3232万股[8][34] - 保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司[8] - 发行申请尚需经深交所和中国证监会履行相应程序[4] 业绩数据 - 2019 - 2021年公司营业收入年均复合增长率约为163.21%[24][89] - 2020 - 2022年公司营业收入分别为49,668.38万元、63,935.08万元和61,906.36万元，年均复合增长率为11.64%[30][81] - 2020 - 2022年公司净利润分别为7,994.38万元、6,373.72万元和6,822.93万元[30][81] 市场与客户 - 公司风电减速器市场份额从2019年的5%左右增至2021年的17%左右[38] - 报告期内，公司主营业务收入中来自前五大客户的收入比例分别为94.03%、93.84%和98.26%[25][65] 财务指标 - 报告期各期末，公司应收账款（含合同资产）账面价值分别为18,015.85万元、31,116.73万元和34,756.80万元，占总资产的比重分别为29.09%、43.62%和33.70%[27][72] - 报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为75.03%、70.53%和73.00%，母公司口径资产负债率分别为76.40%、70.92%和73.46%[28][75] - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为28.30%、24.41%和22.92%[29][76] 产品研发 - 截至2022年12月31日，公司拥有授权专利116项（其中发明专利13项），取得计算机软件著作权12项[39] - 报告期内公司为下游客户定制研发63款新型号风电减速器产品，2020 - 2022年分别推出12款、21款、30款，销售收入分别为20888.81万元、22071.78万元、42726.01万元[39] 未来展望 - 2023年1 - 6月预计营业收入29593.90 - 31986.40万元，较去年同期增长47.42% - 59.34%[54] - 2023年1 - 6月预计归母净利润1921.47 - 2405.20万元，较去年同期增长9.78% - 37.42%[54] 风险提示 - 公司业务集中于国内，国家对风电行业支持力度降低会影响公司营收及利润[87] - 公司规模扩张可能带来管理风险，研发创新面临技术升级迭代等风险[79][80] 股权结构 - 发行前李阿波、李想分别持股35,280,000股、15,120,000股，占比64.99%、27.85%，合计92.84%[144][154] - 2020年8月和12月两次股票定向发行，公司增资至5428.7232万元[121] 对赌协议 - 2020年正和凤凰等与公司及股东约定业绩对赌，部分特殊权利已解除，未成功上市时可能恢复[86][187][188][189] - 截至招股书签署日，对赌条款未实际履行，公司IPO申请获受理时对赌条款终止[192]