中国债券ETF市场发展 - 2013年国内首只债券ETF（国债ETF）起步规模为54亿元，当时市场关注度较低 [1] - 截至2025年11月底，全市场债券ETF总规模已超过7000亿元，产品数量达53只，市场已发展为一片蓝海 [1] 海富通基金市场地位与规模 - 海富通基金债券ETF管理规模率先突破千亿，稳居行业首位 [1] - 截至2025年11月底，公司管理6只债券ETF，总规模约1298亿元，是全市场债券ETF数量最多、品类最丰富、规模最大的基金公司 [2] 产品布局与创新 - 2014年底发行海富通上证城投债ETF，募集规模达66亿元，成为当时市场上募集规模最大的债券ETF产品 [2] - 2018年和2019年，先后推出上证10年期和5年期地方政府债ETF，填补市场空白，为投资者提供长久期利率债交易工具 [2] - 2020年，发行市场首只跟踪中证短融指数的短融ETF，以及上证投资级可转债ETF [2] - 2025年初，紧跟上交所债券做市业务发展，推出了上证基准做市公司债ETF [2] - 至此已搭建起覆盖利率债、信用债和可转债三大类别，久期横跨短、中、长的完整“债券投资工具箱” [2] 关键产品运营案例 - 海富通中证短融ETF在2020年8月成立后一度规模仅5000余万元，公司通过精准定位客群、普及产品价值、攻克流动性瓶颈等方式进行运营 [3] - 该产品成立以来至2025年9月30日净值增长率达到12.40%（同期业绩比较基准为0.68%），近2年最大回撤不超过0.04% [4] - 2025年以来日均成交额超148亿元，在全市场所有ETF中名列前茅，流动性充沛 [4] - 2025年11月，海富通中证短融ETF规模突破700亿元 [5] - 海富通上证城投债ETF依托2023年化债政策风口及票息优势，规模从十几亿元增长至超280亿元 [5] - 产品呈现“头部效应”，形成“规模提升-流动性增强-吸引更多资金”的良性循环 [5] 投资管理与风险控制 - 对于信用类ETF，公司将信用安全视为生命线，坚持信用评级与风险管理团队独立，并为每只产品制定专门风控方案 [6] - 投资运作中，基金经理团队综合多维度筛选个券，但核心基准是“控制组合信用风险” [6] - 对于地方债ETF，团队目标是将其打造成“地方债活跃券”的替代标的，通过指数化方式解决现券分散、流动性不足的痛点 [6] 团队建设与行业生态 - 投研与管理团队呈“老将掌舵、中生代担当、新锐成长”的梯队特征，核心成员具备深厚固收市场功底和指数化管理经验 [7] - 以三位基金经理为例，从业经验分别超过16年、7年和10年（投资经验分别为12年、3年、2年），且深耕债券ETF领域多年，形成高效协同 [7] - 公司积极与监管、交易所、做市商和投资者保持紧密沟通，共建生态，并深耕投资者陪伴与教育，旨在扩大投资者基础，提升市场认知 [7] 未来展望 - 随着债券市场深度发展、投资者结构多元化，具备透明、高效、风险分散特点的债券ETF发展空间依然广阔 [8] - 公司表示将继续发挥在债券ETF领域的专业优势，不断提升产品运作水平，为市场繁荣与高质量发展贡献力量 [8]

行业概览 - 中国债券ETF市场自2013年首只产品起步后发展迅猛，截至2025年11月底，全市场债券ETF总规模已超过7000亿元，产品数量达53只 [1] - 海富通基金管理有限公司在债券ETF领域处于行业领先地位，其管理规模已率先突破千亿，稳居行业首位 [1] 公司战略与产品布局 - 海富通基金自2014年底发行募集规模达66亿元的海富通上证城投债ETF起，便将债券ETF确立为特色化发展重点，并率先投入大量资源进行研究和布局 [2] - 公司通过持续的产品创新填补市场空白，例如在2018年和2019年推出长久期地方政府债ETF，2020年发行市场首只短融ETF及上证投资级可转债ETF，2025年初推出基准做市公司债ETF [2] - 截至2025年11月底，公司已构建覆盖利率债、信用债和可转债三大类别，久期横跨短、中、长的完整产品线，共管理6只债券ETF，总规模约1298亿元，是全市场债券ETF数量最多、品类最丰富、规模最大的基金公司 [3] 产品运营与规模增长 - 海富通中证短融ETF在2020年8月成立后曾面临规模仅5000余万元的困境，后通过精准定位客群、加强投资者沟通、优化流动性等措施实现突破 [4] - 截至2025年9月30日，海富通中证短融ETF成立以来净值增长率达12.40%，同期业绩比较基准为0.68%，近2年基金净值最大回撤不超过0.04% [4] - 该产品流动性充沛，2025年以来日均成交额超148亿元，在全市场所有ETF中名列前茅，并于2025年11月规模突破700亿元 [4][5] - 海富通上证城投债ETF规模从十几亿元增长至超过280亿元，得益于2023年化债政策风口及产品自身的票息优势 [5] - 公司债券ETF产品呈现显著的“头部效应”，形成了“规模提升-流动性增强-吸引更多资金”的良性循环 [5] 投研管理与风险控制 - 对于信用类ETF，公司将信用安全视为生命线，坚持信用评级与风险管理团队独立于投资团队的原则，并为每只产品制定专门的风险控制方案 [6] - 投资团队在运作信用债ETF时，会综合信用资质、剩余期限、主体集中度及性价比等多维度筛选个券，核心基准是控制组合信用风险 [6] - 对于地方债ETF，团队的目标是将其打造成“地方债活跃券”的替代标的，通过指数化方式解决现券标的分散、流动性不足的痛点 [6] - 投研与管理团队梯队特征鲜明，核心成员具备深厚的固收市场功底和丰富的指数化管理经验，例如三位基金经理的从业经验分别超过16年、7年和10年，形成了高效协同 [7] 生态共建与未来展望 - 公司积极与监管、交易所、做市商和投资者保持紧密沟通，针对市场变化及时响应，在优化做市策略、完善产品机制等方面建言献策，共建债券ETF生态 [7] - 公司深耕投资者陪伴与教育，结合市场阶段特征针对性开展推广，旨在扩大投资者基础，提升市场对债券ETF工具的认知和应用能力 [7] - 随着债券市场深度发展和投资者结构多元化，具备透明、高效、风险分散特点的债券ETF发展空间依然广阔 [8] - 公司表示将继续发挥在债券ETF领域的专业优势，不断提升产品运作水平，为市场繁荣与高质量发展贡献力量 [8]

文章核心观点 - 中国债券ETF市场自2013年起步后经历了飞速发展，截至2025年11月底总规模已超过7000亿元，产品数量达53只，成为一片蓝海 [1] - 海富通基金凭借前瞻的战略布局、持续的产品创新与精细化的生态运营，其债券ETF管理规模率先突破千亿并稳居行业首位，在推动市场发展中起到了引领作用 [1] 市场发展概况 - 2013年国内首只债券ETF（国债ETF）起步规模为54亿元，当时市场关注度低 [1] - 截至2025年11月底，全市场债券ETF总规模已超过7000亿元，产品数量达53只，表明市场已实现巨大增长 [1] 海富通基金的战略布局与产品创新 - 公司早在2014年底便发行了海富通上证城投债ETF，募集规模达66亿元，成为当时市场上募集规模最大的债券ETF产品 [1] - 公司前瞻性地构建了覆盖利率债、信用债和可转债三大类别，久期横跨短、中、长的完整“债券投资工具箱” [2] - 具体产品创新包括：2018年和2019年推出上证10年期和5年期地方政府债ETF；2020年发行市场首只跟踪中证短融指数的短融ETF及上证投资级可转债ETF；2025年初推出上证基准做市公司债ETF [2] - 截至2025年11月底，公司管理6只债券ETF，总规模约1298亿元，是全市场债券ETF数量最多、品类最丰富、规模最大的基金公司 [2] 精细化运营与规模突破案例 - 海富通中证短融ETF在2020年8月成立后曾陷入规模仅5000余万元的困境 [3] - 通过销售团队“场景化”定位客群、基金经理团队投资者教育、以及积极与做市商沟通优化流动性，产品实现逆转 [3] - 截至2025年9月30日，该产品成立以来净值增长率达12.40%（同期业绩比较基准为0.68%），近2年最大回撤不超过0.04% [3] - 2025年以来其日均成交额超148亿元，在全市场所有ETF中名列前茅 [3] - 2025年11月，海富通中证短融ETF规模突破700亿元 [4] - 海富通上证城投债ETF依托2023年化债政策风口及票息优势，规模从十几亿元增长至超280亿元 [4] 专业运作与风险管理体系 - 对于信用类ETF，公司将信用安全视为生命线，坚持信用评级与风险管理团队独立于投资团队的原则，并为每只产品制定专门的风险控制方案 [4] - 投资运作中，基金经理团队综合信用资质、剩余期限、主体集中度及性价比等多维度筛选个券，但核心基准始终是控制组合信用风险 [4] - 对于地方债ETF，团队目标是将其打造成“地方债活跃券”的替代标的，通过指数化方式解决现券标的分散、流动性不足的痛点 [5] 团队建设与生态共建 - 公司债券ETF投研与管理团队呈现“老将掌舵、中生代担当、新锐成长”的梯队特征，核心成员均具备深厚的固收市场功底和丰富的指数化管理经验 [5] - 以基金经理陈轶平、唐灵儿、陶斐然为例，三人从业经验分别超过16年、7年和10年（投资经验分别为12年、3年、2年），且深耕债券ETF领域多年 [5] - 公司积极与监管、交易所、做市商和投资者保持紧密沟通，针对市场变化及时响应，在优化做市策略、完善产品机制等方面建言献策 [6] - 公司深耕投资者陪伴与教育，结合市场阶段特征针对性开展推广，旨在扩大投资者基础，提升市场对债券ETF工具的认知和应用能力 [6]

公司债ETF产品表现 - 平安中债中高等级公司债利差因子ETF规模突破100亿元达100.17亿元 成为全市场第三大债券ETF [1] - 该产品为国内首只Smart Beta债券ETF和首只中高等级信用债ETF 优选上交所上市主体/债项双AAA且隐含AA以上评级公司债 [1] - 今年以来该ETF规模增长约40亿元 近一个月规模增长超20亿元 [1] 债券ETF市场整体状况 - 全市场债券ETF共20只 规模合计992.41亿元 较2023年底增长190.89亿元 增速达23.82% [1][2] - 2024年债券ETF市场总规模有望突破千亿元 [2] - 按指数类别划分：利率债ETF15只 信用债ETF3只 可转债ETF2只 [2] 债券ETF业绩表现 - 今年以来20只债券ETF中19只实现浮盈 仅1只浮亏 [2] - 鹏扬中债-30年期国债ETF和海富通上证投资级可转债ETF回报率超5% [2] - 海富通上证10年期地方政府债ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF等多只产品回报率超3% [2] 债券ETF发展驱动因素 - 工具属性鲜明且运作透明 受配置型投资者青睐 [3] - 保险公司、养老金等投资者需求增长 长久期和超长久期债券ETF满足其需求 [3] - 债券市场规模壮大、流动性提升、信用风险有效控制 基础设施和指数体系日益完善 [3] - 债市走牛带动债券ETF业绩表现 [3] 债券ETF产品优势 - 支持日内回转交易 当日买入份额可卖出 卖出资金当日可用 [3] - 可实现与股票、债券等场内产品的无缝衔接 [3] - 费率较低且持仓透明 适合中长期资产配置 [3] - 无风险收益率下行环境下 交易便利性有助于投资者通过波段操作增厚收益 [3] 债券ETF市场发展空间 - 中国为全球第二大债券市场 但债券ETF仍处起步阶段 发展空间巨大 [4] - 低风险偏好投资者理财需求持续提升 [4] - 需推动跨市场债券ETF产品发行推广 [4] - 当前参与者以保险、银行、券商等机构为主 个人投资者认知度较低 需提升投资便利性 [4]

债券ETF市场发展 - 债券ETF市场规模从2013年首只国债ETF的54亿元增长至2025年7月的4000亿元，呈现爆发式增长[1] - 2024年5月债券ETF市场规模首次突破1000亿元，2025年7月较2024年末激增160%达到4800亿元[1][7] - 投资者对稳健、透明、高效工具需求激增推动债券ETF成为新热点[1] 海富通基金市场地位 - 公司债券ETF总规模于2025年7月17日突破1000亿元，成为行业首家突破千亿的基金公司[1] - 构建覆盖信用债、利率债、可转债的完整工具矩阵，产品包括短融ETF、城投债ETF、地方债ETF等[1][8] - 2014年发行的城投债ETF募集规模达66亿元，是当时市场较大规模的债券ETF产品[8] 标杆产品短融ETF表现 - 海富通中证短融ETF规模从2021年5月的5000万元增长至2025年7月的531.95亿元[3][5] - 该产品成立以来累计上涨11.99%，年化收益率2%-3%，年化波动率不超过0.2%，近两年最大回撤不超过0.04%[5] - 2024年全年成交额达2.64万亿元，日均成交额超109亿元[6] 产品运营策略 - 采用"场景化"思路精准定位核心客群，开发差异化服务策略[3] - 团队攻克流动性瓶颈，优化交易体验，在市场波动时引导逆向投资[4] - 管理团队由3位经验丰富的基金经理组成，分别具有16年、7年和10年从业经验[6] 风险管理体系 - 坚持信用评级团队独立于投资团队的原则，信用风险管理成效显著[8] - 为每只信用类ETF制定专门信用风险控制方案，通过金额和比例约束保证组合分散度[8] - 将"保证流动性和信用安全"作为首要目标[4][8] 行业生态建设 - 积极与监管机构、做市商合作共建债券ETF生态圈[9] - 针对不同产品特点及客户交易习惯持续优化做市策略[9] - 通过持营与投教扩大投资者基础，提升产品认知度[9]

债券ETF市场发展概况 - 债券ETF市场规模从2013年首只国债ETF的54亿元增长至2025年7月的4000亿元，2024年5月首次突破1000亿元[2] - 行业快速发展源于投资者对稳健、透明、高效工具的需求激增，债券ETF成为新热点[2] - 全市场债券ETF规模截至2025年7月17日突破4800亿元，较2024年末激增超160%[10] 海富通基金的行业地位与产品布局 - 公司是业内最早确立特色化发展债券ETF的头部机构，债券ETF总规模突破1000亿元，成为首家千亿级基金公司[2] - 产品矩阵覆盖信用债、利率债、可转债三大类别，包括短融ETF、城投债ETF、地方债ETF等创新产品[2][11] - 短融ETF规模从2021年5月的5000万元增长至2025年7月的531.95亿元，成为国内债券ETF第一梯队产品[4][5] 标杆产品短融ETF的成功要素 - 产品力优势：T+0交易机制，成立至2025年6月30日累计上涨11.99%，年化收益率2%-3%，年化波动率≤0.2%，96%交易日实现正收益或持平[8] - 流动性管理：2024年全年成交额2.64万亿元，日均成交超109亿元，位居全市场非货ETF成交额首位[9] - 团队配置：由3位经验丰富的基金经理共同管理，从业年限分别超过16年、7年和10年[9] 公司战略与行业贡献 - 创新实践：2014年发行市场首批债券ETF产品，城投债ETF募集66亿元创当时纪录[11] - 风控体系：信用评级团队独立于投资团队，为每只信用类ETF定制风险控制方案[12] - 生态建设：与监管机构、做市商合作共建债券ETF生态圈，开展投资者教育与市场培育[13] 产品业绩数据 - 短融ETF年度净值增长率：2020年1.07%、2021年2.82%、2022年2.14%、2023年2.40%、2024年2.23%[15] - 地方政府债ETF年度净值增长率：2020年2.64%、2021年4.67%、2022年4.39%、2023年4.07%、2024年10.06%[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在低利率时代，“拉久期”与“控成本”是投资法宝，长久期指数债基是“高久期”与“低成本”的最佳组合，投资者可按需选择不同久期和券种的产品，并可运用配置、交易和轮动等策略进行投资 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 低利率时代，“拉久期”与“控成本”或是两大法宝 - 国内利率自2014年初进入下行周期，向上弹性减弱，牛 - 熊周期高点下降，2020年末至2025年，10年国债收益率从3.35%加速下行至1.65% [1][12] - 2015年以来经历五轮地方政府债务化解，信用利差逐渐抹平，传统“择券α”策略收益空间被挤压 [13] - 宏观杠杆率攀升、土地收入下滑、居民需求未回升，长期低利率趋势难逆转 [19] - 公募债基从“信用下沉”向“久期管理”转型，中长债基信用债配置比例从2020年的41%降至2025年一季度末的30%，金融债和利率债配置比例上升 [20] - 公募债基对组合久期接受度提升，利率债基久期中枢从2 - 3年迈向4 - 5年 [2][21] - 参考日本经验，低利率环境下应拉长债券久期，长久期品种性价比在2021年后凸显 [27][32] - 债基指数化有低成本优势，被动指数型债基每年可节约11 - 15bp成本，成为底层资产配置重要工具 [2][33] 长久期指数债基，“高久期”与“低成本”最佳组合 长久期指数工具，有何选择 - 主流长久期指数债基分地方政府债、国债、政金债三类，久期上有“长期限工具”和“超长期限工具” [48] - 国债类有国泰上证10年期国债ETF和鹏扬、博时30年期国债ETF；政金债中7 - 10年期产品受欢迎，如富国、广发、南方相关产品；地方债仅有海富通上证10年期地方政府债ETF [48][49] 长久期指数工具箱，有何差异 - 从久期看，10年期国债是“压舱石”，近三年累计回报8.50%，年化波动率和最大回撤低；30年期国债是“进攻矛”，近三年累计回报率39.56%，但年化波动率和最大回撤大 [54] - 从券种看，7 - 10年期政金债与国债表现相似，地方债长期表现好但需耐心，持仓6个月以上选地方债更优 [55][56] - 税收利差压缩，国债与政金债配置价值趋同，10年期国开债与国债利差收窄，跟踪两者的指数基金风险收益特征趋于一致 [61] 长久期指数债基的投资策略 配置：增厚组合收益，“攻守兼备” - 十年国债ETF是“攻守兼备”工具，利率下行时收益捕获能力强，2024年国泰上证10年期国债ETF回报9.02%，2025年初至6月30日收益0.67% [7][65] 交易：捕捉“点型行情”的波段收益 - 以十年国债ETF为代表的长久期指数产品适合短期交易，可捕捉“点型行情”波段收益，如2024年11月至2025年1月10年期国债收益率下行约50bp [69] - ETF交易机制灵活、流动性充裕、成本低，适合捕捉“点型行情” [70] 轮动策略里的重要工具 - 构建基于市场状态的轮动框架，行情走强配长久期利率债，盘整配3 - 5年信用债，回调配短久期利率债和信用债 [73] - 提出“核心 - 卫星”策略，以国泰上证10年期国债ETF为核心“基底”，根据短期行情调整卫星仓位 [77] - 回测显示改进后的轮动策略能增厚收益，降低波动性 [80]