市场整体两融余额变动 - 12月5日，两市ETF两融余额为1180.49亿元，较前一交易日减少8.83亿元 [1] - 其中，融资余额为1100.91亿元，较前一交易日减少8.84亿元；融券余额为79.58亿元，较前一交易日微增160.77万元 [1] - 分市场看，沪市ETF两融余额为826.52亿元，减少7.3亿元；深市ETF两融余额为353.97亿元，减少1.53亿元 [1] 融资与融券细分市场变动 - 沪市融资余额为756.59亿元，减少7.28亿元；融券余额为69.93亿元，减少237.38万元 [1] - 深市融资余额为344.32亿元，减少1.57亿元；融券余额为9.65亿元，增加398.15万元 [1] ETF两融余额排名 - 12月5日，ETF两融余额排名前三的分别是：华安易富黄金ETF（76.05亿元）、易方达黄金ETF（57.35亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（40.56亿元）[2] - 前十榜单中，黄金类ETF占据三席，另有恒生指数、券商、科创50、香港证券、中证500及中证1000等主题ETF [2] ETF融资买入活跃度 - 12月5日，融资买入额最高的三只ETF为：易方达中证香港证券投资主题ETF（19.78亿元）、海富通中证短融ETF（18.3亿元）、华泰柏瑞南方东英恒生科技指数(QDII-ETF)（7.86亿元）[3][4] - 融资买入前十榜单显示，资金活跃于香港证券、短融债券、恒生科技、可转债、科创50、恒生互联网、券商及长期国债等品种 [3][4] ETF融资净买入情况 - 12月5日，融资净买入额前三的ETF为：易方达中证香港证券投资主题ETF（1.35亿元）、南方中证500ETF（9709.66万元）、华夏上证科创板50成份ETF（3529.76万元）[5][6] - 融资净买入前十榜单涵盖香港证券、中证500、科创50、可转债、创业板、恒生、红利低波、恒生科技、半导体芯片及纳斯达克100等多元化标的 [5][6] ETF融券卖出情况 - 12月5日，融券卖出额前三的ETF为：华泰柏瑞沪深300ETF（2070.74万元）、南方中证1000ETF（2031.8万元）、博时中证可转债及可交换债券ETF（1998.18万元）[7][8] - 融券卖出前十榜单涉及沪深300、中证1000、可转债、中证500、上证50、光伏、科创50、银行、券商及半导体等板块 [7][8]

市场整体两融余额变动 - 12月2日，两市ETF两融余额为1182.61亿元，较前一交易日减少7676.87万元 [1] - 其中，融资余额为1101.76亿元，较前一交易日减少4066.05万元；融券余额为80.85亿元，较前一交易日减少3610.82万元 [1] 沪市与深市两融余额分化 - 沪市ETF两融余额为827.62亿元，较前一交易日减少1.3亿元，其中融资余额减少1.02亿元至756.63亿元，融券余额减少2788.17万元至70.99亿元 [1] - 深市ETF两融余额为354.98亿元，较前一交易日增加5353.85万元，其中融资余额增加6176.5万元至345.13亿元，融券余额减少822.65万元至9.86亿元 [1] ETF两融余额排名 - 华安易富黄金ETF以78.4亿元的两融余额位居首位，易方达黄金ETF以57.32亿元位列第二，华泰柏瑞沪深300ETF以41.44亿元位列第三 [2] - 两融余额前十的ETF还包括华夏恒生ETF、国泰证券ETF、博时黄金ETF、南方中证500ETF、华夏科创50ETF、南方中证1000ETF和易方达恒生国企ETF，余额在26.87亿元至38.96亿元之间 [2] ETF融资买入活跃度 - 12月2日，海富通中证短融ETF融资买入额最高，达8.57亿元 [3][4] - 华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF和博时中证可转债ETF融资买入额也较高，分别为6.46亿元和6.1亿元 [3][4] - 融资买入额前十的ETF还包括多只跨境/港股科技ETF、纳斯达克100ETF、科创50ETF、黄金ETF及长期国债ETF，买入额在2.62亿元至5.49亿元之间 [4] ETF融资净买入方向 - 华夏上证科创板50成份ETF获得最多融资净买入，达3247.38万元 [5][6] - 鹏华中证酒ETF和博时上证30年期国债ETF分别获得2771.42万元和2705.93万元的融资净买入 [5][6] - 融资净买入前十的ETF还覆盖了证券、消费、恒生科技、生物医药、医药卫生等行业主题，净买入额在1655.3万元至2634.63万元之间 [6] ETF融券卖出情况 - 南方中证500ETF融券卖出额最高，为4409.27万元 [7][8] - 南方中证1000ETF和博时中证可转债ETF融券卖出额分别为2726.28万元和1479.63万元 [7][8] - 融券卖出额前十的ETF还包括沪深300ETF、上证50ETF、半导体芯片ETF、中证500ETF、中证1000ETF及半导体设备ETF，卖出额在135.06万元至854.95万元之间 [8]

报告核心观点 - 债券ETF的二级市场价格与单位资产净值之间存在差异，形成升贴水率，该指标受债券变现效率、产品设计和市场情绪等多重因素影响 [2][14] - 升贴水率对二级市场交易具有指导意义，可用于单产品中长期买卖点选择及跟踪相同指数产品的横向优选 [2][29] - 债券ETF一二级市场套利存在理论可能，但受资金门槛、债券交易效率、流动性等现实因素制约，需折溢价水平足够高才能有效实施 [2][35] 债券ETF的折溢价率与升贴水率 - 大多数债券ETF不要求公布IOPV（基金份额参考净值），因此主要使用升贴水率而非折溢价率，目前仅有7个产品公布IOPV [2][9] - 升贴水率计算公式为（收盘价-单位净值）/单位净值*100%，而折溢价率计算依赖IOPV实时价 [6] - 债券ETF单位资产净值采用第三方估值基准服务机构的估值全价，但由于债券市场成交不活跃，二级市场真实成交价与估值价存在差异 [14] 债券ETF升贴水率的影响因素 - 理论上级市场价格应围绕单位资产净值波动，但实际大部分品种呈现贴水状态，升贴水率合理水平与债券变现效率直接相关 [2][14] - 升水显著状态反映投资者看好品种配置价值，供不应求，如做市信用债ETF上市初期升水，近一周、近一月、近三月平均升贴水率分别为-29bp、-26bp、-27bp [17] - 贴水显著状态多受风险事件影响，投资者急于变现导致供过于求，如城投债ETF在2022年末债市急跌时出现显著贴水 [18] - 申赎模式影响升贴水率，实物申赎型产品因套利不确定性和成本较高，贴水程度更深，如实物申赎科创债ETF普遍存在15-20bp贴水，全现金申赎产品贴水不足1bp [25][33] 升贴水率对二级市场交易的指导意义 - 单产品买卖点选择：升贴水率可指导中长期"低买高卖"，但需判断趋势方向，日内T+0交易价值有限，如城投债ETF历史大贴水后均迎来反弹 [29] - 同类产品横向优选：过高贴水或升水反映短期市场情绪和流动性风险，应优先选择升贴水率偏离幅度小、波动较小的产品，如科创债ETF中全现金申赎产品贴水率更稳定 [29][33] - 产品优选标准包括升贴水率合理范围、偏离净值程度低、波动小、规模适中、成交额高，如中银上证科创债ETF和广发深证基准做市信用债ETF [33] 债券ETF一二级市场套利机制及可能性 - 套利核心在于一二级市场价差，折价套利为二级市场买入后一级市场赎回，溢价套利为一级市场申购后二级市场卖出 [35] - 套利现实约束包括资金门槛（最小申赎单位20万至1000万元）、债券交易效率（现券交易最小申报数量10万元起）、流动性分布不均、申赎费用（最高0.5%）等 [35][36][38][44] - 现金申赎模式中，退补和可以两类成分券的替代金额不固定，申赎成本存在不确定性，补券效率主流为T+2日 [45][46] - 适合套利的产品类型：实物申赎型适合升水套利，重点考虑底层债券流动性强、成分券数量少的产品如30年国债ETF；全现金申赎型对升贴水套利均适用，但价差通常较小；利率债品种因资本利得方向易判断更受青睐 [53]

市场两融余额概况 - 11月28日两市ETF两融余额为1183.16亿元，较前一交易日减少2.21亿元 [1] - 其中融资余额为1106.5亿元，减少3.25亿元；融券余额为76.66亿元，增加1.04亿元 [1] - 沪市ETF两融余额828.36亿元，减少1.55亿元；深市ETF两融余额354.8亿元，减少6593.06万元 [1] ETF融资融券余额排名 - 华安易富黄金ETF两融余额最高，为78.53亿元 [2] - 易方达黄金ETF和华泰柏瑞沪深300ETF紧随其后，余额分别为57.57亿元和41.54亿元 [2] - 前十大ETF两融余额均超过27亿元，涵盖黄金、宽基指数、行业主题等品种 [2] ETF融资买入活跃度 - 海富通中证短融ETF融资买入额最高，达10.89亿元 [3][4] - 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数ETF和博时中证可转债及可交换债券ETF买入额分别为7.76亿元和7.71亿元 [3][4] - 融资买入前十大ETF涉及短融、恒生科技、可转债、港股创新药等多个领域 [4] ETF融资净买入情况 - 博时中证可转债及可交换债券ETF融资净买入额居首，为9216.75万元 [5][6] - 易方达创业板ETF和海富通中证短融ETF净买入额分别为6080.73万元和5254.57万元 [5][6] - 融资净买入前十的ETF包括创业板、通信设备、人工智能、生物科技等主题 [6] ETF融券卖出情况 - 南方中证500ETF融券卖出额最高，为8265.68万元 [7][8] - 南方中证1000ETF和华泰柏瑞沪深300ETF融券卖出额分别为2668.79万元和1596.53万元 [7][8] - 融券卖出主要集中在宽基指数ETF，如中证500、沪深300、上证50等 [8]

市场整体两融余额 - 截至11月28日，沪深两市ETF两融余额为1183.16亿元，较上一交易日减少2.21亿元 [1] - ETF融资余额为1106.5亿元，较上一交易日减少3.25亿元 [1] - ETF融券余额为76.66亿元，较上一交易日增加1.04亿元 [1] 融资净买入活跃ETF - 11月28日有216只ETF获融资净买入 [1] - 博时中证可转债及可交换债券ETF融资净买入额居首，达9216.75万元 [1] - 融资净买入金额居前的ETF包括易方达创业板ETF、海富通中证短融ETF、华安创业板50ETF、国泰中证全指通信设备ETF、富国中债7—10年政策性金融债ETF、华夏恒生科技ETF等 [1]

市场概况 - 2025年11月26日，A股上证综指下跌0.15%，收于3864.18点，深证成指上涨1.02%，收于12907.83点，创业板指上涨2.14%，收于3044.69点，两市A股成交金额为17974亿元 [2][6] - 涨幅靠前的行业有通信（4.64%）、综合（1.79%）、电子（1.58%），跌幅靠前的行业有国防军工（-2.25%）、社会服务（-0.97%）、传媒（-0.82%） [2][6] 股票ETF - 今日成交金额靠前的股票ETF中，华夏中证A500ETF上涨0.53%，贴水率为0.40%；易方达创业板ETF上涨2.23%，贴水率为2.18%；国泰中证A500ETF上涨0.62%，贴水率为0.47% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数涨跌幅、IOPV、贴水率、成交额、最新份额参考等信息 [8] 债券ETF - 今日成交金额靠前的债券ETF中，海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率为0.00%；博时中证可转债及可交换债券ETF下跌0.80%，贴水率为-0.99%；国泰中证AAA科技创新公司债ETF下跌0.10%，贴水率为-0.11% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 今日黄金AU9999下跌0.04%，上海金下跌0.02%；成交金额靠前的黄金ETF中，华安黄金ETF上涨0.01%，贴水率为0.10%；博时黄金ETF下跌0.01%，贴水率为0.08%；易方达黄金ETF上涨0.01%，贴水率为0.08% [12] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [13] 商品期货ETF - 今日华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.45%，贴水率为3.52%；大成有色金属期货ETF上涨0.06%，贴水率为0.14%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨0.74%，贴水率为0.54% [15] - 列出商品期货ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率、跟踪指数、跟踪指数涨跌幅等信息 [16] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨1.43%，纳斯达克指数上涨0.67%，标普500上涨0.91%，德国DAX上涨0.97%；今日恒生指数上涨0.13%，恒生中国企业指数上涨0.04% [17] - 今日成交金额靠前的跨境ETF中，广发中证香港创新药ETF上涨1.86%，贴水率为1.90%；易方达中证香港证券投资主题ETF上涨0.20%，贴水率为0.20%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨0.81%，贴水率为0.38% [17] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [18] 货币ETF - 今日成交金额靠前的货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [19] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额等信息 [21]

市场整体两融余额 - 沪深两市ETF两融余额为1209.21亿元，较上一交易日减少3.68亿元 [1] - ETF融资余额为1139.19亿元，较上一交易日减少3.47亿元 [1] - ETF融券余额为70.02亿元，较上一交易日减少0.21亿元 [1] 融资净买入活跃ETF - 11月24日有241只ETF获融资净买入 [1] - 博时中证可转债及可交换债券ETF融资净买入额居首，达2.03亿元 [1] - 融资净买入金额居前的ETF包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证科创板50ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、鹏扬中债—30年期国债ETF、易方达沪深300ETF [1]

债券ETF市场整体规模与结构 - 债券型ETF总规模截至11月24日升至7206亿元，连续刷新历史高点[2][3] - 债券型ETF在全市场ETF中的规模占比从去年末的4.66%大幅提升至12.82%，而股票型ETF占比从77.38%回落至63.93%[3] - 去年末债券ETF整体规模仅1740亿元，今年增长幅度显著[3] - 债券ETF产品总数量达到53只，其中32只为年内新成立，占比超六成[4] 头部产品表现与规模分布 - 头部产品规模突破百亿元，海富通中证短融ETF规模达723.73亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF规模为584.87亿元，富国中债7-10年政策性金融债ETF规模为437.21亿元[3] - 部分债券ETF年内涨势突出，博时中证可转债及可交换债券ETF年内上涨15.93%，海富通上证投资级可转债ETF上涨12.04%[3] - 头部产品年内规模大幅增长，海富通中证短融ETF增量达430.32亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF增长289.30亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF增长199.69亿元[4] 债券ETF的产品特性与优势 - 债券ETF具备T+0交易、可质押、高效便利、交易成本低等特点，是参与债基布局的有力工具[5] - 债券ETF流动性高，二级买卖与申赎均为T+0交易，卖出资金当日可用[6] - 采用指数抽样复制方式降低交易门槛，使组合在久期、静态收益率、期限分布上和指数整体保持一致[6] - 交易费低，多数免印花税、过户费，主流券商免交易佣金，且部分债券ETF可用于高比例质押融资[6] 市场驱动因素与发展趋势 - 债券ETF快速扩容源于政策催化、产品创新和债市环境变化三方面动力共同推动[7] - 政策端强力催化，信用债ETF被纳入质押式回购体系提升流动性，做市商机制优化使买卖更便捷[7] - 产品创新爆发，新发行产品主要集中在基准做市信用债ETF和科创债ETF两大创新品类，满足不同风险偏好投资者需求[4][7] - 债市转入“震荡市”波动加剧，投资者转向策略透明、成本更低的指数化工具，资金从“主动”向“被动”迁移趋势强化[2][7] - 债券ETF机构投资者占比高达92%，个人投资者仅占8%但增长潜力巨大[7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年11月24日A股三大指数上涨，两市A股成交金额为17406亿元，国防军工、传媒、计算机行业涨幅靠前，石油石化、煤炭、银行行业跌幅靠前 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日A股上证综指上涨0.05%，收于3836.77点，深证成指上涨0.37%，收于12585.08点，创业板指上涨0.31%，收于2929.04点 [2][6] - 涨幅靠前的行业有国防军工（4.31%）、传媒（3.49%）、计算机（2.41%），跌幅靠前的行业有石油石化（-1.21%）、煤炭（-1.09%）、银行（-0.79%） [2][6] 股票ETF - 今日成交金额靠前的华夏中证A500ETF上涨0.18%，贴水率为0.13%；华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.15%，贴水率为 -0.13%；国泰中证A500ETF涨跌幅为0.00%，贴水率为0.13% [3][7] - 成交额前十股票ETF包含华夏中证A500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等多只基金，还展示了其价格、涨跌幅、跟踪指数涨跌幅、贴水率、成交额、最新份额参考等信息 [8] 债券ETF - 今日成交金额靠前的海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率为0.00%；博时中证可转债及可交换债券ETF下跌0.08%，贴水率为0.06%；华夏中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.01%，贴水率为 -0.21% [4][9] - 成交额前五债券ETF包含海富通中证短融ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF等，展示了代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 今日黄金AU9999上涨0.17%，上海金上涨0.39% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF上涨0.33%，贴水率为0.20%；博时黄金ETF上涨0.35%，贴水率为0.26%；易方达黄金ETF上涨0.29%，贴水率为0.22% [12] - 成交额前五黄金ETF包含华安黄金ETF、博时黄金ETF等，展示了代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [13] 商品期货ETF - 今日华夏饲料豆粕期货ETF上涨1.47%，贴水率为3.46%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨1.76%，贴水率为1.29%；大成有色金属期货ETF上涨0.56%，贴水率为0.10% [13] - 商品期货ETF一览展示了华夏饲料豆粕期货ETF、建信易盛郑商所能源化工期货ETF等基金的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率、跟踪指数、跟踪指数涨跌幅等信息 [14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨1.08%，纳斯达克指数上涨0.88%，标普500上涨0.98%，德国DAX下跌0.80%；今日恒生指数上涨1.97%，恒生中国企业指数上涨1.79% [15] - 今日成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF上涨0.44%，贴水率为0.70%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨1.81%，贴水率为3.19%；华夏恒生科技ETF上涨1.77%，贴水率为2.97% [15] - 成交额前五跨境ETF包含易方达中证香港证券投资主题ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF等，展示了代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [16] 货币ETF - 今日成交金额靠前的货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17] - 成交额前三货币ETF展示了代码、基金名称、成交额等信息，银华日利ETF成交额201.38亿元，华宝添益ETF成交额108.83亿元，货币ETF建信添益成交额11.44亿元 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年11月21日A股市场主要指数下跌，两市A股成交金额为19839亿元，综合、有色金属、电力设备等行业跌幅靠前 [2][6] - 当日不同类型ETF表现有差异，股票ETF大多下跌，债券ETF有涨有跌，黄金ETF下跌，商品期货ETF下跌，跨境ETF下跌，货币ETF提及成交金额靠前的产品 [3][4][12][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指下跌2.45%，收于3834.89点；深证成指下跌3.41%，收于12538.07点；创业板指下跌4.02%，收于2920.08点 [2][6] - 跌幅靠前的行业有综合（-5.50%）、有色金属（-5.26%）、电力设备（-5.17%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的易方达创业板ETF下跌4.03%，贴水率为-3.93%；华泰柏瑞沪深300ETF下跌2.40%，贴水率为-2.41%；华夏中证A500ETF下跌2.78%，贴水率为-2.77% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF下跌0.00%，贴水率为0.00%；博时中证可转债及可交换债券ETF下跌0.77%，贴水率为-0.88%；中银上证AAA科创债ETF上涨0.02%，贴水率为-0.21% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.59%，上海金下跌0.88% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF下跌0.84%，贴水率为-0.72%；博时黄金ETF下跌0.79%，贴水率为-0.68%；易方达黄金ETF下跌0.75%，贴水率为-0.66% [12][13] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.25%，贴水率为2.10%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.75%，贴水率为-0.76%；大成有色金属期货ETF下跌0.61%，贴水率为-0.93% [13][14] - 列出商品期货ETF一览，包含代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率、跟踪指数及跟踪指数涨跌幅等信息 [14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.84%，纳斯达克指数下跌2.15%，标普500下跌1.56%，德国DAX上涨0.50%；当日恒生指数下跌2.38%，恒生中国企业指数下跌2.45% [15] - 成交金额靠前的华泰柏瑞恒生科技ETF下跌1.91%，贴水率为-2.39%；易方达中证香港证券投资主题ETF下跌3.74%，贴水率为-3.60%；华夏恒生科技ETF下跌1.87%，贴水率为-2.12% [15] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [16] 货币ETF - 成交金额靠前的货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17][19] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额等信息 [19]