纪要涉及的公司与行业 * 公司：金橙子 [1] * 行业：激光加工控制系统、新能源（锂电、光伏、钙钛矿）、3D打印（工业级与消费级）、AI相关领域（如PCB）、半导体设备 [2][4][5][6][10][11][21][25] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年第三季度收入同比增长3%，但扣非前后归母净利润分别下滑17%和23% [2][3] * 净利润下滑主要受当期股份支付费用影响，若剔除去年同期股份支付费用冲回约600多万元的影响，第三季度扣非前后净利润同比大幅增长120%和430% [2][3] * 2025年前三季度累计收入1.85亿元，同比增长15%，扣非前后归母净利润分别为3600万元和3100万元，同比增长33%和56% [3] * 公司维持全年30%的收入增长目标，对四季度充满信心 [4][27] 下游行业动态与业务表现 * 三季度下游行业表现分化，7-8月相对冷淡，9月出现回暖迹象 [2][4] * 锂电行业恢复较快，但山西地区未达火爆程度 [4] * 光伏行业有低谷期结束迹象，但明显回暖仍需时间 [2][4] * AI相关领域（如PCB）需求旺盛 [2][5] * 控制系统业务增长主要来自中高端产品 [2][6] * 伺服控制系统上半年增速较快，三季度出现波动后开始恢复，但未设定年度收入目标，更关注产品性能 [2][6][22] * 证件相关产品逐步放量但增速未达预期 [2][6] * 集成解决方案业务略有下滑，与终端客户需求有关 [2][6] * 工业3D打印业务前三季度表现平稳，验证周期长导致增长缓慢 [2][10] 新业务与未来增长点 * To C端激光应用与合作伙伴进行定制开发，预计2026年初开始产生订单，不会作为通用产品发布 [2][9] * 公司预计消费级业务（含3D打印）收入在三年内将超过工业业务 [4][18][26] * 消费级3D打印目前主要采用FDM技术，SLA和SLM技术仍处研发阶段 [11] * 新能源领域高速划线应用表现良好，确定性较强 [2][6] * 光伏及钙钛矿应用存在较大不确定性，公司投入精力有限 [2][6] * PCB激光钻孔领域正与合作伙伴共同开发相关工艺，技术门槛较高 [4][21][28] * 3D五轴联动切割、五轴精密震裂系统处于开发验证或获得少量订单阶段，利润率预期较好 [20] * 脉冲调阻设备已完成工艺开发并交付客户小批量验证 [24] * 晶圆激光修调设备在客户现场验证结果良好，但半导体领域验证周期长 [25] 其他重要内容 运营与战略 * 公司产品接单后一周内发货，提前备货，因此没有明确的大规模在手订单概念 [7] * 季度业绩波动与产品类型（如标刻系统的淡旺季）及客户采购交付节奏有关 [13] * 在精密切割领域，通过提供整合光学系统及精密平台的整体解决方案实现差异化竞争 [23] * 公司暂未计划开发切割头等新产品，重点是将AI技术集成到现有控制系统中 [12] 收购与供应链 * 收购萨米特光电事项正在推进中 [9] * 萨米特光电产品科技含量高，利润率和未来两到三年订单有保障，可能考虑独立IPO [4][19] * 公司推动采用国产芯片以降低成本并规避风险，萨米特已采用性能优越的国产芯片 [4][19]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收36.7亿元，同比增长51.2%，归母净利润5.2亿元，同比增长0.3% [1] - 2025年第二季度公司实现营收23.2亿元，同比增长58.1%，归母净利润3.4亿元，同比增长1.7% [1] 盈利能力 - 2025年第二季度毛利率为50.2%，同比下降2.6个百分点，主要受产品结构变化影响 [2] - 销售费用率为16.1%，同比上升2个百分点，主要因营销投入和薪酬费用增加 [2] - 研发费用率为14.3%，同比上升4.2个百分点，主要因新品类扩张 [2] - 管理费用率为3.5%，同比下降0.2个百分点 [2] - 财务费用率为0.1%，同比上升0.2个百分点 [2] 区域市场表现 - 2025年上半年国内市场收入10亿元，同比增长78% [2] - 美国市场营收8.6亿元，同比增长55% [2] - 欧洲市场营收7.7亿元，同比增长31% [2] - 日韩市场营收2.8亿元，同比增长52% [2] 产品结构 - 2025年上半年消费级产品收入31.6亿元，同比增长54% [2] - 专业级产品收入0.1亿元，同比下降15% [2] - 配件收入4.6亿元，同比增长36% [2] 增长前景 - 预计在品类持续扩圈和新品类增量带动下，2025年下半年及2026年有望保持高速增长 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.96亿元、16.48亿元、21.12亿元，同比增长20.24%、37.76%、28.19% [3] - 公司现价对应PE估值分别为118倍、86倍、67倍 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收36.7亿元，同比增长51.2%，归母净利润5.2亿元，同比增长0.3% [2] - 第二季度营收23.2亿元，同比增长58.1%，归母净利润3.4亿元，同比增长1.7% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.96亿元、16.48亿元、21.12亿元，同比增长率分别为20.24%、37.76%、28.19% [4] - 当前股价对应PE估值为118倍、86倍、67倍 [4] 业绩表现 - 2025年第二季度毛利率50.2%，同比减少2.6个百分点，主要受产品结构变化影响 [3] - 销售费用率16.1%，同比增长2个百分点，因营销投入和薪酬费用增加 [3] - 研发费用率14.3%，同比增长4.2个百分点，源于新品类扩张 [3] - 管理费用率3.5%，同比减少0.2个百分点，财务费用率0.1%，同比增长0.2个百分点 [3] 区域与产品结构 - 2025年上半年国内市场收入10亿元，同比增长78% [3] - 美国市场营收8.6亿元，同比增长55% [3] - 欧洲市场营收7.7亿元，同比增长31% [3] - 日韩市场营收2.8亿元，同比增长52% [3] - 消费级产品收入31.6亿元，同比增长54% [3] - 专业级产品收入0.1亿元，同比减少15% [3] - 配件收入4.6亿元，同比增长36% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入87.18亿元，同比增长56.39% [9] - 2026年营业收入122.69亿元，同比增长40.74% [9] - 2027年营业收入162.58亿元，同比增长32.51% [9] - 2025年摊薄每股收益2.983元，2026年4.109元，2027年5.268元 [9] - 净资产收益率（ROE）预计2025年25.00%，2026年25.62%，2027年24.72% [9] 市场预期 - 历史推荐显示市场对公司的买入评级占主导，目标价曾设定为111.00元 [11]

波长光电 2025 年上半年电话会议纪要总结 1 **公司概况与业务领域** - 公司成立于2008年，总部位于南京，主营精密光学元器件，覆盖紫外、可见光、红外及远红外波段[3] - 业务分为三大类：激光光学（占比最高）、红外光学、消费类光学，应用领域包括PCB检验、半导体制造、消费电子（AR/VR）、工业温控等[3][4] - 具备完整产业链能力：材料生长、光学设计、加工、镀膜、装配及检测[3] 2 **2025年上半年财务表现** - **营收**：2.23亿元（同比+17.8%），其中激光光学1.4亿元、红外光学6,500万元、消费类1,200万元[2][6] - 激光光学增长受益于AR产业爆发及PCB需求[2][7] - 红外光学同比翻倍（自主可控优势）[7][8] - 消费类光学AR/VR贡献800多万元（同比显著增长）[8] - **利润**：归母净利润1,400多万元（同比下降），主因人工成本+200万、库存管理费+300万、新领域推广费+100万、信用减值及固定资产投入[9] - **毛利率**：整体下降5个百分点，因海外及消费级产品占比提升（激光35%-40%、红外20%-25%、消费级15%-20%）[10][21] 3 **业务板块进展** - **激光光学**： - 激光镜头单价5-8万元/片，单设备需2片（总价10-16万元），主要用于LDI和激光钻孔设备[20] - PCB相关收入上半年2,000多万元，全年预计5,000多万元[19] - **半导体领域**： - 收入3,500万元（含镜片/镜头600-700万元），布局从IC光源到EUV技术[13][24] - 开发i线LED平行光源、参与EUV高能激光器研发（与浙大合作）[13][14] - 微纳光学实验室开发光刻机微透镜阵列、匀光DOE等，高精度元件单片价值几十万元[15][17] - **红外光学**：长波与非制冷型产品为主，全年营收预计增长20%-30%，毛利率20%-25%[28] - **消费类光学**：AR/VR收入预计全年2,000-3,000万元（同比+470%），但毛利率较低[22][32] 4 **战略布局与研发投入** - **国内**：南京为总部，常州为生产基地，深圳/武汉/烟台设销售团队[5] - **海外**：新加坡子公司辐射日韩、印度及40多国，欧美市场通过展会拓展[5][30][31] - **研发合作**：与浙大激光国家重点实验室共建联合实验室，攻坚EUV反射镜等关键技术[2][14] - **产能规划**：半导体产能逐步扩产，设备评审中以满足未来需求[26] 5 **风险与应对措施** - **国际贸易风险**： - 境外业务占比30%（2024年增速30%），2025H1增速放缓但美国直接影响小[30][36] - 应对策略：提升本地化服务、增加海外产能（新加坡/东南亚）、扩大欧美营销团队[31][33] - **资产减值**：应收账款按50%计提坏账准备，存货因验收延迟及小批量生产特性计提跌价[11] 6 **行业展望与未来规划** - **激光制造**：H1面板/新能源下滑，但H2 3C/锂电新项目启动，全年预计+10%增长[27] - **长期规划**： - 激光领域聚焦半导体/PCB高毛利机会[32] - 红外领域发展材料模压技术，提升毛利率[32] - 消费类寻求差异化（如AR/VR）并优化毛利率[22][25] - 生命科学领域布局精密光学需求[35] 7 **其他关键细节** - **客户需求趋势**：更多客户要求全套光学组件（8-10片玻璃图纸），而非单镜片加工[23] - **工业级vs消费级**：工业级小批量多品种（高毛利），消费级大批量（低毛利），生产分开管理[22]