报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 报告的核心观点 - 本周核心观点：军工产业链中上游企业2025年业绩呈现恢复性高增长 [1] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著的结构性机会，新增量或将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面 [2][14] 行业业绩表现总结 - 截至1月31日，中信国防军工指数120家上市公司中，有75家披露了2025年业绩预告 [1][11] - 按预告业绩中值看，30家公司预告业绩为正且同比增长，7家为正但同比下滑，17家为负但同比减亏，21家为负且亏损同比扩大 [1][11] - 军工产业链中上游企业2025年业绩呈现较好的恢复性增长，例如北摩高科、智明达、爱乐达、航天南湖、北方导航、盛路通信等航空航天产业链中游企业，以及火炬电子、鸿远电子、菲利华等上游电子元器件和材料企业，在2024年业绩下滑后，2025年预告业绩恢复性高增长 [1][12] - 部分公司业绩高增长原因包括：航空航天领域需求回暖、高可靠领域客户业务推进节奏提速、需求呈现强劲复苏态势、产品交付量增长、降本增效、信用减值损失减少等 [12] - 2025年军工上市公司回款或有向好，北摩高科、高德红外、航天南湖、全信股份等在业绩预告中均表示信用减值损失同比减少 [13] 中长期投资主线与结构性机会 - 主线一：装备建设迎来高质量发展新周期，关注新一代传统装备和新域新质装备 [15][16] - 新一代航空航天装备需求有望持续增长，建议关注军机和导弹产业链，如中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [15] - 新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展，建议关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向，相关公司如高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [16] - 主线二：关注军贸市场和战略新兴产业中军用技术应用 [17][18] - 军贸需求不断增长，中国军贸市占率有望持续提升，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%相比有较大差距，军贸市场建议关注中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等 [17] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向，相关公司如臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [18] 重点推荐公司 - 报告列出了13家重点推荐公司，包括中航沈飞、国睿科技、钢研纳克、国泰集团、西部超导、睿创微纳、北方导航、高德红外、航天智造、航天彩虹、航天南湖、国科军工、中航高科，并给出了目标价和投资评级 [41] - 对部分重点公司的最新观点进行了总结，例如： - 中航沈飞：2025年二季度业绩环比改善明显，未来有望拓展国际军贸业务，上调目标价至80.96元 [42] - 睿创微纳：下游需求维持高景气，盈利能力提升明显，前三季度归母净利润规模已超去年全年，上调目标价至131.07元 [43] - 北方导航：2025年上半年业绩实现反转，下游需求持续旺盛，全年高增长可期，上调目标价至18.9元 [43] - 高德红外：首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.90元，看好其完整装备系统业务发展 [43] 行业近期动态 - 国际安全形势：美国计划在日本三泽空军基地部署48架F-35A隐形战机；伊朗表示已做好准备应对可能进攻 [19] - 国内军工：中俄两军将进一步加强战略协作；中国空军八一飞行表演队将参加新加坡航展 [20] - 集团动态：中国电科召开2026年度工作会议，提出推动战略转型、提质增效稳增长等目标 [21]；中国北方工业有限公司携无人与反无人领域产品参展阿布扎比国际无人系统展 [22] - 国际军工：印尼接收法国“阵风”战斗机；欧洲国防工业正加速生产 [23] - 商业航天：商业航天器及应用产业链共链行动大会在上海召开，发布相关愿景报告和标准体系 [25] - 可控核聚变：星能玄光聚变装置FLAME已完成搭建，即将迎来首次放电实验 [27] 市场行情回顾与估值 - 上周（1.26-2.1）申万国防军工指数下跌7.69%，跑输市场7.25个百分点，在申万31个一级行业中排名第31 [28] - 截至2026年1月30日，申万国防军工板块PE（TTM）为95.23倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为600.96倍、92.15倍、145.41倍、40.67倍、137.85倍 [31] - 申万国防军工指数PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的74.64%分位，PB估值位于88.36%分位 [36]

公司主营业务 - 公司主营业务为LED封装技术的研发和LED封装产品制造与销售 [2] - 公司提供从LED封装工艺结构设计、光学设计、驱动设计、散热设计到LED器件封装、技术服务及标准光源模组集成的LED光源整体解决方案 [2] 产品技术与应用 - 公司的CHIP LED和红外产品可用于交互与传感 [2] - 产品功能涵盖补光应用、发射与接收、环境光感测、接近光感测、距离感测 [2] - 产品广泛应用于家电、工业控制、手机、可穿戴手表&TWS、VR、安防、机器视觉、无人机测距、指静脉识别、汽车智能驾驶辅助等多个领域 [2]

重要事项 - 闻泰科技旗下安世半导体中国业务自10月中旬以来累计出货芯片超过110亿片 公司近期将参加安世第二次听证会 [1] - 芯原股份在10月1日至12月25日期间新签订单总额24.94亿元 其中第四季度AI算力相关订单占比超过84% [1] - 强达电路计划发行不超过5.5亿元可转换债券 用于投资建设年产96万平方米多层板和HDI板项目 [1] - 九丰能源独家供应了长征八号甲运载火箭发射所使用的液氢产品 [1] - 中油资本收购英大期货 同时中国石油集团拟将其持有的中油资本3%股份划转给国网英大集团 [1] 投资运营 - 晶方科技拟共同投资1.5亿林吉特设立WaferWise Semiconductor Sdn. Bhd. 以推进集成电路产业国际化发展战略 [1] - 深圳能源全资子公司计划投资68.22亿元建设电网侧压缩空气储能项目 [1] - 广东建工下属子公司拟投资建设绿色甲醇项目 预计总投资约60亿元 [1] - 伟创电气拟与浙江荣泰在泰国设立合资公司 以拓展智能机器人机电一体化市场 [1] - 德福科技HVLP5铜箔产品处于研发送样阶段 HVLP3和HVLP4铜箔产品已实现量产出货 [1] 签约合作 - 睿创微纳的红外产品已在滴滴与广汽埃安联合打造的全球首款前装量产L4级Robotaxi车型上搭载 [1] - 山东路桥子公司获得沂源至邹城高速公路施工项目 各标段中标价合计约94.02亿元 [1] - 中铝国际与境外客户签订项目合同 金额约140亿元 [1] - 美利信收到全球某商用车领域标杆企业项目定点通知 预计未来7年销售总金额约为6.4亿元 [1] - 中国中免全资子公司中标北京首都国际机场免税项目01标段 首年保底经营费为4.8亿元 [1] 资本运作 - 襄阳轴承控股股东股权结构发生变动 公司实际控制人恢复为湖北省国资委 [2] - 千方科技提出2025年中期现金分红预案 拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元 [2]

公司产品应用与业务进展 - 公司的红外产品已应用于乘用车和商用车领域 [2] - 在高阶自动驾驶层面，公司的红外产品已在滴滴与广汽埃安联合打造的全球首款前装量产L4级Robotaxi车型上搭载 [2] - 公司正积极、持续地与业内主流的主机厂、Tier1及自动驾驶厂商开展联合研发和推广 [2]

公司产品进展 - 公司的全球首个红外AEB（自动紧急制动）系统已在极氪9X车型上实现配置和量产落地 [2] - 公司正在持续推进该红外产品在其他车厂及车型的市场推广工作 [2] 行业技术动态 - 红外AEB功能在汽车领域的应用已实现全球首次量产 [2]

公司业务与产品应用 - 公司红外产品目前尚未应用于商业卫星及火箭发射领域 [1] - 公司未来如有相关布局，将严格遵守监管规定及时履行信息披露义务 [1]

招商引资成果 - 2024年湖北签约亿元以上项目6579个，总金额达3.6万亿元 [1] - 2024年湖北GDP突破6万亿元，“十四五”前4年年均经济增长率达7.1% [1] - 武汉高德红外从30万元注册资本起步，成长为国内红外行业领先企业 [1] 基础设施与产业优势 - 鄂州花湖国际机场开通航线111条，中欧班列辐射40国，阳逻港通达全球117个港口，高铁4小时可达全国80%重要城市 [2] - 湖北工业门类齐全，“51020”先进制造业集群崛起，光电子信息等五大优势产业突破发展 [2] - 湖北拥有164家国家级创新平台，为产业提供持续智力支持 [3] 营商环境与政策支持 - 2024年湖北为经营主体降低各类成本超1000亿元 [2] - 建立“企业出题、政府搭台、联合答题、市场检验”的创新机制，如东风公司牵头组建“车规级芯片创新联合体” [3] - 政策导向为“有呼必应、无事不扰”，致力于构建亲清政商关系 [2] 人才与创新生态 - 湖北高校资源丰富，大力推进“楚商+校友”资源融合，形成“人才+产业”良性循环 [3] - 通过国家级创新平台集聚人才、技术、资本等要素，将科教优势转化为产业发展优势 [3] 区域协同与差异化发展 - 湖北聚焦光电子信息、汽车制造，湖南发展工程机械、轨道交通，江西打造电子信息、铜基新材料、航空等产业集群，实现错位发展 [4] - 推动基础设施互联互通和产业生态协同共建，形成跨区域产业集群，提升整体竞争力 [4]

人工智能政策与市场驱动 - 国务院部署"人工智能+"6大重点行动 在政策与市场双轮驱动下成为赋能传统产业转型的重要引擎并有望孕育新业态新模式[1] 行业应用渗透与商业化进展 - 2025数博会375家参展企业中超过60%产品服务与人工智能+相关 展现向千行百业加速渗透趋势[2] - 每日互动推出GAI Station智能工作站 具备十分钟处理百万字报告并生成万字深度研究报告的能力[2] - 海光信息上半年净利润首次突破10亿元 受益于人工智能大模型产业带动[2] - 工业富联二季度整体服务器营收增长超50% 其中云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60%[2] - 睿创微纳基于自研人工智能算法开发的红外产品在低空、工业安全、车载及机器人领域订单表现良好[3][4] 算力基础设施发展 - 中国算力总规模达302EFLOPS位居世界第二 国家枢纽节点地位日益凸显[5] - 华为云在贵安部署最大规模CloudMatrix384超节点 在贵安与乌兰察布建设超大规模灾备云中心为央国企提供算力服务[5] - 国家通过发放人工智能券降低创新主体研发使用成本 推动算力技术与实体经济深度融合[5] 消费与产业规模前景 - 人工智能+将推动智能网联汽车、智能家居、智能穿戴快速普及 构建全场景智能交互环境[6] - 人工智能与元宇宙、低空飞行、脑机接口等前沿技术融合 持续释放新消费潜力[6] - 预计2035年中国AI市场规模有望达36.63万亿元 算力基础设施投资呈现全链条多层次特征[7]

波长光电 2025 年上半年电话会议纪要总结 1 **公司概况与业务领域** - 公司成立于2008年，总部位于南京，主营精密光学元器件，覆盖紫外、可见光、红外及远红外波段[3] - 业务分为三大类：激光光学（占比最高）、红外光学、消费类光学，应用领域包括PCB检验、半导体制造、消费电子（AR/VR）、工业温控等[3][4] - 具备完整产业链能力：材料生长、光学设计、加工、镀膜、装配及检测[3] 2 **2025年上半年财务表现** - **营收**：2.23亿元（同比+17.8%），其中激光光学1.4亿元、红外光学6,500万元、消费类1,200万元[2][6] - 激光光学增长受益于AR产业爆发及PCB需求[2][7] - 红外光学同比翻倍（自主可控优势）[7][8] - 消费类光学AR/VR贡献800多万元（同比显著增长）[8] - **利润**：归母净利润1,400多万元（同比下降），主因人工成本+200万、库存管理费+300万、新领域推广费+100万、信用减值及固定资产投入[9] - **毛利率**：整体下降5个百分点，因海外及消费级产品占比提升（激光35%-40%、红外20%-25%、消费级15%-20%）[10][21] 3 **业务板块进展** - **激光光学**： - 激光镜头单价5-8万元/片，单设备需2片（总价10-16万元），主要用于LDI和激光钻孔设备[20] - PCB相关收入上半年2,000多万元，全年预计5,000多万元[19] - **半导体领域**： - 收入3,500万元（含镜片/镜头600-700万元），布局从IC光源到EUV技术[13][24] - 开发i线LED平行光源、参与EUV高能激光器研发（与浙大合作）[13][14] - 微纳光学实验室开发光刻机微透镜阵列、匀光DOE等，高精度元件单片价值几十万元[15][17] - **红外光学**：长波与非制冷型产品为主，全年营收预计增长20%-30%，毛利率20%-25%[28] - **消费类光学**：AR/VR收入预计全年2,000-3,000万元（同比+470%），但毛利率较低[22][32] 4 **战略布局与研发投入** - **国内**：南京为总部，常州为生产基地，深圳/武汉/烟台设销售团队[5] - **海外**：新加坡子公司辐射日韩、印度及40多国，欧美市场通过展会拓展[5][30][31] - **研发合作**：与浙大激光国家重点实验室共建联合实验室，攻坚EUV反射镜等关键技术[2][14] - **产能规划**：半导体产能逐步扩产，设备评审中以满足未来需求[26] 5 **风险与应对措施** - **国际贸易风险**： - 境外业务占比30%（2024年增速30%），2025H1增速放缓但美国直接影响小[30][36] - 应对策略：提升本地化服务、增加海外产能（新加坡/东南亚）、扩大欧美营销团队[31][33] - **资产减值**：应收账款按50%计提坏账准备，存货因验收延迟及小批量生产特性计提跌价[11] 6 **行业展望与未来规划** - **激光制造**：H1面板/新能源下滑，但H2 3C/锂电新项目启动，全年预计+10%增长[27] - **长期规划**： - 激光领域聚焦半导体/PCB高毛利机会[32] - 红外领域发展材料模压技术，提升毛利率[32] - 消费类寻求差异化（如AR/VR）并优化毛利率[22][25] - 生命科学领域布局精密光学需求[35] 7 **其他关键细节** - **客户需求趋势**：更多客户要求全套光学组件（8-10片玻璃图纸），而非单镜片加工[23] - **工业级vs消费级**：工业级小批量多品种（高毛利），消费级大批量（低毛利），生产分开管理[22]

公司业务聚焦 - 公司核心业务聚焦红外、激光、光学及星体跟踪器领域 [1] - 主要产品服务军民两用领域 [1] 军工信息化应用 - 公司产品是军工信息化体系中的组成部分 服务于实际应用需求 [1] - 暂无专门针对军工AI的产品 [1] 技术发展关注 - 公司持续关注军工AI等相关领域的技术发展与市场动态 [1] - 公司评估并寻求合适的市场机会 [1]