市场整体表现 - 沪指涨0.27%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.45%，沪深两市成交额1.46万亿，较上个交易日缩量2534亿 [1] - 市场个股涨多跌少，超3100只个股上涨 [2] 惠城环保股价异动 - 惠城环保股价从2022年4月最低8.17元涨至251元，涨幅接近30倍，但今日开盘后大幅杀跌 [4] - 公司宣布20万吨/年废塑料裂解项目成功试产，该项目为全球首个连续化、规模化废塑料化学循环利用示范项目，设计年处理混合废塑料20万吨 [6] - 公司市盈率高达3162倍，近三年营业收入分别为3.63亿元、10.71亿元和11.49亿元，归属股东净利润分别为247.36万、1.39亿和4259.97万元，今年一季度营收2.85亿元，同比下滑，净利润亏损922.43万元 [6] 人形机器人行业动态 - 智元机器人和宇树科技中标中移（杭州）人形双足机器人代工服务项目，总预算1.24亿元（含税），为国内人形机器人企业最大订单 [13] - 国泰海通证券认为此次采购是行业商业化进程中的重要里程碑，东方证券预计整机制造扩张将带动零部件产业链景气度上升 [13] 创新药行业动态 - 创新药概念股延续涨势，莱美药业20%涨停，联环药业、康辰药业涨停 [15] - 国家医保局启动2025年药品目录调整申报工作，并发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，推动创新药及产业链发展 [19] - 国金证券指出创新药维持高景气，biotech投融资改善及政策支持带动药企临床前研究需求提升 [20] 锂矿行业动态 - 锂矿股表现活跃，赣锋锂业涨2.67%，天齐锂业涨2.92%，永杉锂业涨停 [22] - 碳酸锂主力合约一度涨超6%，现报66720元/吨，中信建投期货认为短期价格可能因供应紧张推高，但需求端增速放缓抑制上行空间 [24] - 中泰期货认为碳酸锂基本面过剩压力较大，价格将回归弱势运行 [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 惠城环保全球首创的混合废塑料资源化综合利用项目试生产成功，其CPDCC技术突破传统废塑料处理难题，产品收率达92%以上，具有高度创新性，破解全球塑料污染困局，后续复制、推广成长空间巨大 [1][2] - 因公司废塑料项目25年开工时间较短，27年废塑料业务推广预期提高，下调公司25年利润、上调公司27年利润，预计2025 - 2027年实现营收17.7/27.5/42.0亿元，归母净利润1.7/5.0/8.8亿元，对应PE为278.4/95.7/54.4x，公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，利润空间成长可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司项目情况 - 7月11日公司公告东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目试生产成功，装置运行平稳，标志全球首创的混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术成功通过工业化验证，实现全流程贯通 [1] - 传统废塑料处理技术面临物理回收对原料纯度要求高、化学回收技术能耗高转化率低等难题，公司CPDCC技术首创“一步法”工艺，无需复杂分选，直接将低值混合废塑料转化为高附加值化工原料，产品收率达92%以上 [1] - CPDCC技术创新性体现在通过气固两相差压输送技术实现工业化装置大型化规模化、跨相裂解克服传统塑料化学循环矛盾、采用逆流床反应器设计提供匹配反应活化能、跨相深度裂解和高温氯捕集克服PVC裂解腐蚀难题 [2] - 项目产出产品将形成绿色化工产业链条，全国每年约6000万吨废塑料，若用该技术回收处理5000万吨，可替代1亿吨原油，约占我国年均原油进口量的20%，极具经济与环保价值 [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,071|1,149|1,767|2,745|4,200| |增长率yoy（%）|194.8|7.3|53.7|55.4|53.0| |归母净利润（百万元）|139|43|173|502|883| |增长率yoy（%）|5,499.8|-69.2|305.0|190.9|75.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.71|0.22|0.88|2.56|4.50| |净资产收益率（%）|11.2|3.1|10.9|24.3|30.2| |P/E（倍）|346.8|1,127.6|278.4|95.7|54.4| |P/B（倍）|37.2|36.6|32.8|24.5|17.0|[4] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级买入，7月11日收盘价245.02元，总市值48,035.43百万元，总股本196.05百万股，自由流通股占比79.85%，30日日均成交量2.93百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表显示2023 - 2027年公司流动资产、非流动资产等有不同程度变化，负债合计也呈上升趋势 [9] - 利润表显示2023 - 2027年营业收入、营业成本等逐年变化，归属母公司净利润预计2025 - 2027年有较大增长 [9] - 现金流量表显示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流在不同年份有不同表现 [9] - 主要财务比率方面，成长能力指标如营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率有较大波动；获利能力指标如毛利率、净利率、ROE等预计呈上升趋势；偿债能力指标如资产负债率、净负债比率等有一定变化；营运能力指标如总资产周转率、应收账款周转率等相对稳定；每股指标如每股收益、每股经营现金流等预计增长；估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA预计下降 [9]

项目突破 - 东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目试产成功，工艺指标均达预期，全球首创连续化、规模化废塑料化学循环项目通过工业化验证[1] - 项目首创"一步法"工艺（CPDCC技术），将混合废塑料直接转化为液化塑料裂解气（LPCG）、塑料裂解轻油（PCLO）等高附加值产品，产品收率高达92%以上[9] - 项目攻克混合废塑料回收行业难题，自主研发全量废塑料分选技术、连续恒温差压输送进料系统等核心技术，产品收率较传统工艺提高至少40%[13] 行业转型 - 中国石化产业正经历从"炼油主导"向"化工新材料驱动"的转型，炼化一体化成为各省争夺产业高地的核心战略[3] - 新能源车渗透率加速导致炼厂面临油品产能过剩压力，需向化工品转型消化过剩产能[2] - 石化行业需合理控制基础产品新增产能，加快淘汰落后产能，提升产业集中度，推动炼化一体化，实现"减油增化"[11] 广东石化产业布局 - 广东提出到2025年石化产业规模超过2万亿元，打造国内领先、世界一流的绿色石化产业集群[2][6] - 广东已形成"一带、两翼、五基地、多园区"战略布局，包括茂湛、广州、大亚湾、汕潮揭等石化基地[7] - 广东石化产业布局高度集中和集聚，"一体两翼"特征明显，历史包袱少，技术装备先进[13] 国际投资与技术 - 巴斯夫湛江一体化基地是巴斯夫最大单笔投资项目，总投资额约100亿欧元[10] - 埃克森美孚在惠州大亚湾石化区投资约100亿美元建设乙烯项目[10] - 广东石化产业国际化基因显著，成为全球化工产业转移核心战场[10][13] 废塑料回收市场 - 全球每年产生超过3亿吨塑料垃圾，仅9%被回收，12%被焚烧，剩余79%进入自然环境[9] - 东粤化学项目无需对混合废塑料进行复杂分选，直接转化为高附加值化工原料，降低分选成本[9] - 项目与下游企业形成隔墙供应关系，共享公共设施，降低运输成本，提高产业链效率[9]