行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[3] 核心观点 - 电商板块看好阿里巴巴电商货币化率提升及云业务增长空间 关注AI及芯片催化 推荐阿里巴巴 拼多多 京东集团 唯品会[1] - 出行板块看好旅游板块延续高景气度 推荐OTA 景区 交通及酒店 重点关注亚朵 长白山[1] - 本地生活板块认为美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值[1] - 电商竞争格局被过度担忧 预计行业及各公司利润额将稳中有升 看好估值系统性回升[14] - 美团旗下国际外卖品牌Keeta上线科威特 为中东第三站 深度融入当地生态[5][25] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周上涨3.52% 表现强于沪深300指数(下跌0.4%)和创业板指数(上涨2.3%)[1][6] - 商贸零售板块指数本周下跌1.42% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[1][6] - 餐饮旅游板块年初以来上涨13.81% 表现弱于沪深300指数(上涨14.41%)和创业板指数(上涨44.33%)[6] - 商贸零售板块年初以来上涨8.32% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[6] - 餐饮旅游板块涨幅前五个股：云南旅游(+36.87%) 曲江文旅(+18.73%) 西安旅游(+13.31%) 西藏旅游(+13.16%) 桂林旅游(+11.79%)[8][10] - 餐饮旅游板块跌幅前五个股：ST智知(-8.41%) 大连圣亚(-4.39%) 国脉文化(-3.84%) ST联合(-2.12%) 广州酒家(-2.05%)[8][10] - 商贸零售板块涨幅前五个股：天泽信息(+25.05%) 友阿股份(+9.34%) 丽人丽妆(+8.88%) 海宁皮城(+5.73%) 值得买(+2.26%)[11] - 商贸零售板块跌幅前五个股：步步高(-13.08%) 东百集团(-6.28%) 鄂武商A(-5.53%) 合肥百货(-4.55%) 永辉超市(-4.41%)[11] 重点公司投资建议 - 阿里巴巴：FY26Q1电商货币化率稳步提升 云业务超预期 预计FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为1242/1701/2210亿元 目标价150港元/股 维持强烈推荐[18] - 拼多多：Q2营业收入1040亿元(同比+7.1%) Non-GAAP归母净利润327亿元(同比-5%) 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润1224/1580/1891亿元 目标价147-184美元/股 维持强烈推荐[18] - 京东：Q2电商收入及利润超预期 预计2025-2027年Non-gaap归母净利润276/491/634亿元 目标价146-182港元/股 维持强烈推荐[18] - 唯品会：Q3收入指引增速转正 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润89/93/94亿元 目标价20.20-25.25美元 维持强烈推荐[18] - 美团：预计2025/26/27E经调整净利润-101.8/293.2/511.9亿元 目标价141.9港元 维持强烈推荐[16] - 滴滴出行：推荐 龙头份额企稳 盈利增长潜力大[17] - 携程：维持强烈推荐 Q2盈利能力略好于预期[17] 行业重大新闻 - 文旅部启动全国国庆文旅消费月 发放超过3.3亿元消费补贴[22] - 海底捞收购平价小火锅品牌"举高高" 人均消费约60元[24] - 淘宝闪购和饿了么上线团购业务 9月20日在上海 深圳 嘉兴试点 后续推广全国一二线城市[2][26][28] - 美团Keeta上线科威特 为中东海湾地区第三站[5][25] 行业重要公告 - 曲江文旅控股股东12,210,033股股票将被司法拍卖 分为四笔(三笔400万股和一笔210,033股) 展示价合计9,427.36648万元[29] - 三特索道控股股东持股比例由21.05%增加至23.77%[30] - 豫园股份控股股东复星高科技一致行动人累计质押股票1,511,013,885股 占所持股份62.70%[31]

核心观点 - 大类资产呈现加速轮动态势 股强债弱格局延续 A股维持多头趋势 美股创新高 商品市场以多头思维为主 外汇市场建议做空美元 [1][2][3][4][6][8][16][20][23][30][34] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全天震荡下跌 长端跌幅大于短端 30年期国债期货主力合约下跌0.76% 10年期下跌0.21% 5年期下跌0.13% 2年期下跌0.05% [1][16][17] - 债市下跌将创年内新低 目标位在2024年9月30日政策转向低点附近 国债短期在年线企稳震荡后仍有下行空间 [1][16] A股市场 - 三大指数小幅下跌 成交额2.35万亿元 较昨日缩量 近3200只个股下跌 板块轮动频繁 [2][20] - 全A股权风险溢价(ERP)为4.02% 处于2007年以来35.3%低位 较08年(-2.34%)、15年(0%)、21年(1.83%)低点仍有下降空间 [2][20] - A股总市值/GDP比值为0.75 较08年1月峰值1.33低77% 较15年6月峰值1.07低43% [2][20] - 居民存款/A股市值比值为1.7 较07年低点0.59、15年低点0.83、21年低点1.12仍有下降空间 资金搬家进程远未结束 [2][20] - 行业表现：煤炭、有色金属、建筑材料领涨 汽车、医药生物、计算机领跌 [22] - 概念板块：光刻机、民爆概念、盐湖提锂领涨 减速器、PEEK材料、人形机器人领跌 [22] 美股市场 - 三大指数齐创新高 纳指涨0.94% 道指涨0.27% 标普500涨0.48% [3][23] - 9月如期降息25bp 美国经济整体稳健 二季度实际经济增长上调 企业利润延续2021年以来趋势增长 [3][23][28] - 8月非农就业数据放缓 为联储鸽派声明提供基础 叠加经济增长稳健和贸易不确定性消失 支撑风险资产上行 [3][23] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1123 较前一日上涨47个基点 [4][30] - 美元因不及预期非农数据大跌 美元指数技术面出现向下破位 建议以99为止损做空美元 [4][30] - 美国经济底蕴(居民杠杆率)全球领先 但受到就业走软和美联储独立性质疑两大逆风因素 [4][30] 商品市场 - 文华商品指数跌0.12% 煤炭、新能源板块领涨 聚酯、石油板块领跌 [6][34] - 指数在60日和半年均线交汇处得到支撑 收敛三角形接近尾端 突破有效性降低 [6][34] - 建议以多头思维为主 控制风险背景下以做多为主要方向 [6][34] 重要政策及要闻 国内政策 - 上海优化个人住房房产税试点政策 高层次人才和居住证满3年购房人享税收优惠 [40] - 淘宝闪购和饿了么上线餐饮团购业务 9月20日在上海、深圳、嘉兴试点 与美团竞争 [40] - 小米汽车召回116,887辆SU7标准版电动汽车 生产日期为2024年2月6日至2025年8月30日 [40] 国际动态 - 日本央行行长植田和男表示物价正朝目标进展但未实现 若经济展望实现将提高利率 [39] - 美国上周首申失业金人数回落至23.1万 较前周降3.2万 创近四年最大降幅 [43] - 美国SEC大幅降低数字币ETF申请门槛 审批时间从240天缩短至75天 首批Solana和XRP ETF预计最快10月上市 [43]

业务布局 - 淘宝闪购联合饿了么上线团购业务 将于9月20日在淘宝、支付宝、高德三端同步上线[1] - 优先开展餐饮团购业务 首阶段在上海、深圳、嘉兴三地启动试点[1] - 后续将逐步扩展至全国一二线城市[1]

业务布局 - 淘宝闪购与饿了么将合作上线到店商家团购业务 优先聚焦餐饮品类[1] - 业务将于9月20日在上海 深圳 嘉兴三城核心商圈启动试点 后续扩展至全国一二线城市[1] - 团购服务将同步在淘宝 支付宝 高德三个阿里体系流量端口上线[1] 产品细节 - 首批团购品类覆盖高频消费场景 包括饮品 中式正餐 面包甜点 连锁快餐 特色小吃[1] - 合作品牌包括奈雪的茶 尊宝披萨 陶陶居等全国连锁品牌及巡湘记 徐记海鲜等本地餐饮品牌[1] - 业务团队规模达数百人 主要集中于饿了么团队[1] 战略动向 - 阿里持续加码到店业务布局 高德于9月10日推出基于出行行为的"扫街榜"榜单产品[1] - 高德凭借1.7亿日活跃用户基础 旨在重塑线下服务业评价体系 打造生活服务超级入口[1]

业务布局与战略协同 - 阿里巴巴旗下高德地图推出"高德扫街榜"10天后 淘宝闪购和饿了么将上线到店的商家团购业务 优先做餐饮团购[1] - 淘宝闪购和饿了么提供同一团购 但会同时在淘宝、支付宝、高德3个阿里体系最大的流量端上线[1] - 饿了么此前已在上海、深圳、嘉兴3个重点城市进行到店业务的内部测试[1] 试点推进与区域扩张 - 淘宝闪购团购业务将于9月20日在上海、深圳、嘉兴三个城市多个核心商圈率先启动试点[1] - 此后陆续在全国一二线城市推出[1] - 周六是淘宝闪购即时配送到家业务一周里的订单高峰日 能赶上十一黄金周的客流高峰[1] 产品品类与品牌合作 - 第一批上线团购品类包括饮品、中式正餐、面包甜点、连锁快餐、特色小吃等高频消费品类[1] - 上线品牌包括奈雪的茶、尊宝披萨、陶陶居等全国连锁餐饮品牌 以及巡湘记、徐记海鲜等本地餐饮品牌[1]