报告行业投资评级 - 互联网行业评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 互联网一季报业绩整体稳健，电商竞争激烈，各平台向商家让利或加大外卖即时零售投入，AI 巨头业务场景受益但短期 AI agent 需打磨，恒生科技指数处于震荡期，推荐腾讯音乐、网易 [3][57] 各部分总结 行情回顾 - 5 月恒生科技指数单月涨 1.63%，纳斯达克互联网指数涨 8.52% [1][11] - 港股美图公司、网易云音乐、网易单月涨幅 21%、17%、15%；美股腾讯音乐、英伟达、SEA 单月涨幅 26%、24%、20% [1][15] - 截至 2025 年 6 月 4 日，恒生科技指数 PE - TTM 为 20.43x，处于成立以来 9.49%分位点 [1][19] 人工智能动态 - OpenAI 推出编程智能体 Codex，升级 GPT - 4o 语音模式等 [2][21][23] - 谷歌在 Google I/O 2025 开发者大会发布多项 AI 成果 [2][22] - 亚马逊上线 Nova 系列最强模型 Amazon Nova Premier [2][26] - 苹果计划开放 AI 模型，加速智能眼镜研发等 [2][30] - 微软在 Build 2025 开发者大会发布多项更新 [2][28] - Meta 推出聚焦空间理解的多模态大语言模型 [2][33] - Anthropic 发布 Claude4 系列 AI 模型 [2][34] - 腾讯发布混元图像 2.0 模型，升级模型矩阵 [2][39] - 阿里发布通义灵码 AI IDE，上新多款模型 [2][41] - 字节跳动发布图像 Agent，开源代码模型 Seed - Coder [2][41] - DeepSeek 开源新版 R1 - 0528，支持超长上下文 [2][43] 行业政策 - 教育部发布 AI 教育指南，界定使用边界 [44] - 美国众议院通过《HR1》法案，影响 AI 监管 [45] - 中国信通院等发布 AI 智能体标准 [46] 行业动态 - 5 月游戏版号过审数量创近两年新高，共 144 个 [2][47] - 4 月支付机构备付金同比上涨 6% [2][48] - 微信成立电商产品部，抖音电商国货品牌店播成绩好 [2][49][52] - 京东外卖日均单量突破 2500 万单，淘宝闪购联合饿了么日订单数超 4000 万 [2][54][56] 投资建议 - 推荐业绩稳健、估值较低的防守型标的腾讯音乐、网易 [3][57] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | | --- | --- | --- | | 0700.HK | 腾讯控股 | 优于大市 | | 9999.HK | 网易 - S | 优于大市 | | 3690.HK | 美团 - W | 优于大市 | | 9888.HK | 百度集团 - SW | 优于大市 | | 1024.HK | 快手 - W | 优于大市 | | 9988.HK | 阿里巴巴 - SW | 优于大市 | | PDD.O | 拼多多 | 优于大市 | [4]

报告核心观点 - 本周各行业研报涵盖宏观、策略、金融工程、固定收益等多领域，涉及经济形势、市场表现、行业发展及公司分析，为投资者提供决策参考，部分行业和公司具投资机会，但也面临政策、需求、竞争等风险 [1] 各行业研报要点 宏观 - 近半月经济核心变化包括30城新房销售均值环比回升但绝对值低，18城二手房销售超季节性回落，4月以来日均销售面积环比3月降10.8%，需求和价格指标多数走弱，5月物价压力大，最新关税或减轻二季度经济压力但全年仍有拖累，需政策发力，短期关注中美谈判、地产销售和出口走势、政策落地效果 [5] - 政治局首提“大力发展服务消费”，我国服务消费和服务业增加值占比低、服务逆差和就业规模大，发展服务消费有助于扩内需、促转型、稳就业；结构上，我国服务消费中文化娱乐、金融保险占比偏低，医疗、交通、通信占比相当，居住、教育占比偏高；政策上，居民增收减负是核心，吸引外需、优化供给助力发展 [6] 策略研究 - 对美出口链修复兑现可能性增大，本周A股关税缓和后冲高回落，全球权益普遍上涨，美股领涨，大类资产中黄金价格调整、中美国债利率回升，政策上中美经贸会谈发布联合声明、4月信贷未延续改善 [7] 金融工程 - 本周大盘先扬后抑，上证指数收涨0.76%，上证指数、上证50等确认日线级别上涨，贸易战冲击结束，市场日线和中期上涨将持续，投资者可逆势布局 [8] - 择时雷达六面图从多维度指标刻画市场，本周市场四个维度分数均下降，综合打分为0.18分，整体为中性偏多观点 [11] 固定收益 - 资金宽松状况将持续，市场未充分定价，未来曲线有望从牛陡到牛平，本周资金波动是正常现象，预计隔夜利率中枢在1.4 - 1.5%左右，R007在1.5 - 1.6%左右，3 - 5年利率债和信用债短期具配置性价比 [13] - 资金价格先下行后抬升，央行公开市场业务净回笼资金，存单到期收益率上行、净融资和加权平均发行期限下降，下周政府债券净发行和净缴款下降，银行间杠杆率下降 [14] 银行 - 2025年银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略仍有持续性，顺周期关注宁波银行等，红利策略关注上海银行等 [14] 区块链 - 稳定币价值锚定法币，可与加密货币项目深度融合，有网络扩展性，目前有三类发行方式，中心化机构发行的USDT占主导，RWA推动其在传统支付市场发展，监管在推进，发展有望提速 [15][16] 汽车 - 浙江荣泰是全球云母绝缘材料龙头，新能源车绝缘件带动业绩高增，技术及客户壁垒共筑护城河，收购狄兹精密布局丝杆，机器人赛道前景好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，首次覆盖给予“买入”评级 [17][18] 基础化工 - 机器人腱绳渗透前景广阔，测算1000万台人形机器人出货量对应腱绳市场规模达352亿元，超高分子量聚乙烯是优势腱绳材料，国内厂商技术产能加速突破；关注PEEK及复合材料在机器人轻量化应用，推荐相关厂商，同时关注化工品涨价板块相关公司 [20][22][23] 环保 - 中央网信办等十部门和国务院办公厅发文推动环保领域发展，传统高耗能行业数字化解决方案供应商及水务、水处理、环境监测领域企业有望受益，建议关注龙净环保等公司 [24] 房地产 - 本周新房成交同比 - 11.3%，二手房同比 + 3.7%，维持行业“增持”评级，关注房地产相关股票，2025年以政策为主导，配置方向包括基本面α公司、地方国企/城投/化债、中介、边际催化、物业等 [26][28] 纺织服饰 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司，运动鞋服板块推荐安体体育、滔搏等，品牌服饰推荐海澜之家等，家纺板块推荐罗莱生活；服饰制造关注相关政策，推荐申洲国际等；黄金珠宝关注产品与渠道力提升公司，如周大福、潮宏基 [28][29][30] 煤炭 - 焦煤供需偏松格局未改变，价格抵抗式下跌，关注供应端变化，未来上涨关注焦煤进口和国内强刺激政策，投资策略推荐煤炭央企、困境反转、绩优、弹性及有增量的公司 [33] - 25年1 - 4月澳煤出口同比 - 8.1%，澳大利亚焦煤价格因停产上行，本周全球能源价格有涨有跌，投资建议同前 [54][55] 建筑材料 - 玻璃需求季节性环比改善但供需有矛盾，消费建材推荐北新建材等，水泥关注海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石，碳纤维关注价格企稳，其他建材推荐濮耐股份等 [34] 电力设备 - 光伏硅片价格下行，供给侧减产，关注价格企稳；风电华润汕尾红海湾五海风招标，Q2海风密集交付；储能系统项目投标均价约0.422 - 2.29元/Wh；新能源车贝特瑞发布固态电池解决方案 [39] 能源 - 广东发布136号文承接细则，建议关注火电标的、火电改造设备龙头、低估绿电板块、水电和核电板块相关公司 [39] 传媒 - 本周传媒板块下跌，2025年看好AI应用、IP变现及并购重组方向，给出各方向关注标的 [42][43] 通信 - 运营商跟随AI趋势优化结构，算力投资增长，云计算需求提升，推荐算力产业链相关企业，关注三大运营商及光器件等公司 [44][45] 有色金属 - 中美关税缓和利好金属需求释放，黄金价格震荡走低，铜关注经济基本面，铝价受宏观利好和低库存支撑，锂行业磨底，金属硅价震荡弱行 [47][48][49] - 几内亚政策致铝土矿供给扰动加剧，中国进口依赖度高，港口库存中位，资源价值凸显 [56] 食品饮料 - 白酒关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线相关企业；大众品关注高成长与强复苏两条主线相关企业 [51] 农林牧渔 - 关注巴西商业家禽确认禽流感病毒，若影响扩大或致鸡副价格上涨带动鸡肉价上升，建议关注后续进展 [52] 钢铁 - 本周黑色商品低位震荡，产业产能利用率扩张使冶炼盈利稳定，中美关税摩擦阶段性缓和但不确定性大 [57] 医药生物 - 当周申万医药指数环比 + 1.27%，梳理肿瘤恶病质发病机制和在研药物，建议关注长春高新等公司 [58] 计算机 - 阿里、腾讯Capex乐观，AI基建启动，给出算力、软件、垃圾发电、互联网大厂AI链、军工AI等方向关注标的 [62][63][64] 电子 - 美国废除AI芯片扩散规则，英伟达等美企芯片出口限制缩减，需求增量大，核心产业链公司有望受益 [65] 海外 - 腾讯全力推进AI迭代，在广告技术、微信功能、腾讯云方面有进展，预计2025 - 2027年收入和归母净利增长，给予609港币目标价，重申“买入”评级 [67][68] - 银河娱乐五一黄金周市占率提升，Q2活动有望带动需求，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [70] 建筑装饰 - 中国化学己二腈国产替代加速，民用丝需求待释放，项目满产后预计盈利良好，预计2025 - 2027年归母净利润增长，持续重点推荐 [68][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全球聊天助手应用活跃度上升，模型方面有新进展；英伟达应对出口限制，与沙特合作股价上行；CoreWeave营收超预期但亏损扩大；2025年一季度全球智能手机和AI笔电销量增长，看好AI手机和AI PC未来销量 [2] 各目录总结 海外市场行情回顾 - 截至5月9日，戴尔、Cloudflare、特斯拉等海外AI相关个股本周收盘价较上周均有不同程度上涨，涨幅在1.12%-19.06%之间 [6] 国内AI应用访问量回升，AI Coding热度持续提升 - 本周海外聊天助手类应用活跃度多数上升，ChatGPT、Gemini等环比提升6%-8%，国内豆包、ChatGLM等提升约20% [2][10][11] - OpenAI发布云端AI编程智能体Codex，腾讯发布混元图像2.0模型，苹果推出视觉语言模型FastVLM [2][11] 英伟达：政策放松驱动股价上行，盈利预期仍待验证 - 2025年美国收紧对华高端AI芯片出口控制，英伟达推出降规版H20芯片，2025年积压中国订单达180亿美元 [2][12] - 美国撤销对沙特和阿联酋的先进AI芯片出口禁令，英伟达与沙特签署合作协议 [15] - 受沙特订单刺激，英伟达股价上行，但市场对FY2026盈利预期未上调，政策仍是核心定价变量 [16] CoreWeave FY25Q1：营收超预期，全年展望强劲但亏损扩大 - CoreWeave 2025年Q1营收9.82亿美元，同比增长420%，净亏损扩大至3.15亿美元 [19] - 管理层预计Q2营收10.6-11亿美元，全年营收上调至49-51亿美元，2025年资本开支预算200-230亿美元 [22] - OpenAI与公司签订最高达119亿美元合作协议，报告期末收入积压总额259亿美元，同比增长63% [22] 消费电子动态 2025年一季度全球智能手机市场销量同比低增速上升 - 2025年一季度全球智能手机销量约3.01亿台，同比增长0.38%，实现端侧AI部署的手机销量约8200万台，同比增长约89% [2][23] - 实现端侧AI部署的手机中，苹果、三星、小米、vivo、OPPO销量排名前五 [23] - 中高端手机平均内存容量自2023年第一季度不断提升，看好AI手机销量增长 [34] AI PC继续渗透 - 2025年一季度全球AI笔电出货量约1800万台，同比增长约201%，渗透率达40.74% [2][35] - AMD与英特尔控制约62%的AI PC市场份额，苹果与高通的ARM架构AI PC占据约38%的市场份额 [37] - 因Windows系统切换和PC设备换机周期，预计AI PC销量将继续增长 [40]

[Table_IndNameRptType] 全球科技 行业周报 国内多模态大模型相继迭代，算力仍为计算机长期主题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-05-17 行业指数与沪深 300 走势比较 分析师：来祚豪 执业证书号：S0010524100001 邮箱：laizh@hazq.com 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：刘京松 执业证书号：S0010524090001 邮箱 ：liujs@hazq.com 相关报告 ·行业点评：海内外 AI 发展势头强 劲，关注港股互联网反弹机会 2024-05 -07 ·公司点评：特斯拉 25Q1 点评：利润 低于预期，新车将于上半年推出 2025- 04-30 ·公司点评：谷歌 25Q1 点评：利润超 预期，全年 CapEx 维持 750 亿美元 202 5-04-30 ·公司点评：台积电 25Q1 点评：AI 需 求驱动业绩增长，25Q2 指引超预期 Opt imus2025-04-28 5 月 16 日，腾讯发布最新混元图像 2.0 模型（Hunyuan Ima ...