宏观策略 - 我国2035年远景目标要求未来十年名义GDP增速不低于5.4%，而过去8个季度名义GDP增速平均仅4.2%，主要因GDP平减指数年均-0.9%拖累。若平减指数恢复至2012-2025年均值+1.7%，叠加实际GDP增速4.4%，名义增速可达6.1%超额完成目标 [1][17] - "十五五"期间可能设定名义GDP增速5.5%的年度目标，需通过"反内卷"提升工业价格和"促消费"提振服务价格双管齐下，当前服务价格负增长（Q2第三产业平减指数-0.12%）更依赖需求端政策 [1][17] 美国通胀与货币政策 - 美国7月CPI环比+0.2%、核心环比+0.32%符合预期，但核心商品（二手车+0.22%）和服务通胀（居住服务+0.23%）黏性仍强，关税对家具/机动车零部件价格冲击持续 [2][19] - 市场过度定价全年降息61bps，当前预期存在11bps回调空间，美元指数与短债利率面临上行风险 [2][19] 债券市场 - 科创债ETF成分券与非成分券利差分化显著：未纳入ETF的科创债信用利差达40BP以上规模占比14.79%（ETF成分券仅5.94%），配置价值更优且交易不拥挤 [3][4][20] - "反内卷"政策对债市影响区别于供给侧改革：国债利率当月即回升（无1年时滞），因债市杠杆/久期处历史高位且与财政政策同步落地，10年期国债中枢升至1.7%震荡 [5][25] - 转债市场周涨幅超2%，银行转债受益权益慢牛格局，建议关注合兴转债、浦发转债等高评级中低价标的 [7][29] 行业与公司 - 卫星化学2025H1营收234.6亿元（+20.9%），高性能催化新材料项目投入30亿元，连云港α-烯烃等项目将提供增量 [10][11][33] - 贵州茅台2025H1营收910.9亿元（+9.2%），系列酒Q2收入同比-6.5%承压，但茅台酒Q2增速加快至11% [16] - 晶晨股份25H1毛利率36.8%（+1.43pcts），8K芯片S928X获国际订单，AIoT芯片出货900万颗超2024年总和 [14][15] 绿色与资本债券动态 - 绿色债券周发行109.13亿元（+43.13亿元），成交474亿元，折价个券如20常鼎绿色债02折价率-1.6355% [8][31] - 二级资本债周成交量1606亿元（-1033亿元），21九台农商二级债折价率达-21.227% [9][32]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元（预期1.45~1.55亿元），同比+98.8%；扣非归母净利润1.34亿元（预期1.32~1.42亿元），同比+90.3% [3] - 25Q2营收4.66亿元，同/环比分别+16.83%/-1.14%；归母净利润0.81亿元，同/环比分别+93.28%/+24.54%；扣非归母净利润0.69亿元，同/环比分别+73.35%/+4.76% [3] - 25H1归母净利率15.6%，同比+5.4pct；毛利率27.80%，同比+3.76pct；25Q2归母净利率17.41%，同/环比分别+6.89pct/+3.59pct；毛利率28.49%，同/环比分别+1.37pct/+4.88pct [4] 费用控制与运营效率 - 25H1期间费用率12.0%，同比-2.30pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/4.5%/0.8%/5.7%，同比分别-1.08pct/-0.28pct/-0.76pct/-0.17pct [5][6] 业务发展亮点 - 新能源曲轴业务放量：2025H1插混车型产量/销量分别为247.9/252.1万辆，同比分别+28%/+31.1%；混动曲轴完成5个样件交付，4个处于样件或试生产阶段；混动曲轴毛坯实现6个新品量产 [7] - 电驱齿轮业务进展：获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户的4个新项目定点，预计25H2实现量产；新增2个新品量产、3个新品定点 [8] - 机器人业务突破：长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线（产能3万套）；行星减速器1个产品进入小批量交付，2个产品进入样件测试；25H2推进长坂二期增资及股权转股 [9] 战略调整与资本运作 - 剥离合资公司：4月27日宣布转让桂林福达阿尔芬50%股权，第一期股权交割已于2025年7月14日完成，预计对2025年度损益产生积极影响 [7] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测3.01/3.85/4.60亿元，对应EPS 0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应PE 38/30/25倍 [10] - 2025E营业总收入24.34亿元（同比+47.75%），归母净利润3.01亿元（同比+62.61%）；2026E收入30.19亿元（同比+24.04%），净利润3.85亿元（同比+27.78%） [12]