公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收14.13亿元，同比增长27.32%，归母净利润2.21亿元，同比增长83.27% [3] - 2025年第三季度单季营收4.76亿元，同比增长21.90%，归母净利润0.75亿元，同比增长59.16% [3] - 2025年前三季度公司归母净利率为15.67%，同比提升4.78个百分点，毛利率为27.40%，同比提升2.66个百分点 [4] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度单季归母净利率为15.80%，同比提升3.70个百分点，毛利率为26.60%，同比提升0.59个百分点 [4] - 2025年前三季度期间费用率为11.74%，同比下降3.20个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别下降1.79、0.25、0.74、0.42个百分点 [5] - 2025年第三季度单季期间费用率为11.21%，同比下降4.89个百分点，销售费用率大幅下降3.10个百分点 [6] 机器人业务进展 - 参股公司长坂科技牵头修订《机器人用精密摆线针轮减速器》国家标准，产品涵盖行星滚柱丝杠和减速器，拥有年产3万套反向式行星滚柱丝杠的产能 [7] - 公司于2025年8月以3300万元增资长坂科技，累计获得17%股权，并拟以5400万元收购其18%股权，估值约3亿元，计划共同设立机器人零部件合资公司 [8] 未来展望与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.01亿元、3.85亿元、4.60亿元，对应每股收益分别为0.47元、0.60元、0.71元 [9] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为34倍、27倍、23倍，新能源业务带来增长动力，机器人业务开拓新空间 [9]

投资评级 - 报告对福达股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩延续高增长态势，25Q1-Q3营收达14.13亿元，同比增长27.32%，归母净利润为2.21亿元，同比增长83.27% [7] - 新能源时代为公司带来混动曲轴及电动齿轮增量，第二增长曲线得到兑现，同时通过合资设立子公司布局机器人业务，开拓第三增长空间 [7] - 公司盈利能力显著提升，25Q1-Q3归母净利率为15.67%，同比提升4.78个百分点；费用管理强劲，期间费用率同比下降3.20个百分点至11.74% [7] - 公司与长坂科技合作深化，增资并获得其17%股权，拟进一步收购18%股权并共同设立机器人零部件合资公司，业务协同加码 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收为4.76亿元，同比增长21.90%，环比增长2.30%；归母净利润为0.75亿元，同比增长59.16% [7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为3.01亿元、3.85亿元、4.60亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.47元、0.60元、0.71元 [1][7] - 基于盈利预测，公司当前市值对应2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为34倍、27倍、23倍 [1][7] - 预测公司营业总收入将从2024年的16.48亿元增长至2027年的33.94亿元，年复合增长率显著 [1][8] 业务进展与战略布局 - 参股公司长坂科技实力强劲，牵头《机器人用精密摆线针轮减速器》国家标准的修订，产品涵盖行星滚柱丝杠、谐波/摆线减速器 [7] - 公司通过增资和拟收购进一步加深与长坂科技的合作，并计划共同出资设立福达长坂机器人零部件合资公司 [7] - 新能源业务为公司提供明确增长动力，混动曲轴及电动齿轮需求增长推动业绩 [7]

宏观策略 - 我国2035年远景目标要求未来十年名义GDP增速不低于5.4%，而过去8个季度名义GDP增速平均仅4.2%，主要因GDP平减指数年均-0.9%拖累。若平减指数恢复至2012-2025年均值+1.7%，叠加实际GDP增速4.4%，名义增速可达6.1%超额完成目标 [1][17] - "十五五"期间可能设定名义GDP增速5.5%的年度目标，需通过"反内卷"提升工业价格和"促消费"提振服务价格双管齐下，当前服务价格负增长（Q2第三产业平减指数-0.12%）更依赖需求端政策 [1][17] 美国通胀与货币政策 - 美国7月CPI环比+0.2%、核心环比+0.32%符合预期，但核心商品（二手车+0.22%）和服务通胀（居住服务+0.23%）黏性仍强，关税对家具/机动车零部件价格冲击持续 [2][19] - 市场过度定价全年降息61bps，当前预期存在11bps回调空间，美元指数与短债利率面临上行风险 [2][19] 债券市场 - 科创债ETF成分券与非成分券利差分化显著：未纳入ETF的科创债信用利差达40BP以上规模占比14.79%（ETF成分券仅5.94%），配置价值更优且交易不拥挤 [3][4][20] - "反内卷"政策对债市影响区别于供给侧改革：国债利率当月即回升（无1年时滞），因债市杠杆/久期处历史高位且与财政政策同步落地，10年期国债中枢升至1.7%震荡 [5][25] - 转债市场周涨幅超2%，银行转债受益权益慢牛格局，建议关注合兴转债、浦发转债等高评级中低价标的 [7][29] 行业与公司 - 卫星化学2025H1营收234.6亿元（+20.9%），高性能催化新材料项目投入30亿元，连云港α-烯烃等项目将提供增量 [10][11][33] - 贵州茅台2025H1营收910.9亿元（+9.2%），系列酒Q2收入同比-6.5%承压，但茅台酒Q2增速加快至11% [16] - 晶晨股份25H1毛利率36.8%（+1.43pcts），8K芯片S928X获国际订单，AIoT芯片出货900万颗超2024年总和 [14][15] 绿色与资本债券动态 - 绿色债券周发行109.13亿元（+43.13亿元），成交474亿元，折价个券如20常鼎绿色债02折价率-1.6355% [8][31] - 二级资本债周成交量1606亿元（-1033亿元），21九台农商二级债折价率达-21.227% [9][32]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元（预期1.45~1.55亿元），同比+98.8%；扣非归母净利润1.34亿元（预期1.32~1.42亿元），同比+90.3% [3] - 25Q2营收4.66亿元，同/环比分别+16.83%/-1.14%；归母净利润0.81亿元，同/环比分别+93.28%/+24.54%；扣非归母净利润0.69亿元，同/环比分别+73.35%/+4.76% [3] - 25H1归母净利率15.6%，同比+5.4pct；毛利率27.80%，同比+3.76pct；25Q2归母净利率17.41%，同/环比分别+6.89pct/+3.59pct；毛利率28.49%，同/环比分别+1.37pct/+4.88pct [4] 费用控制与运营效率 - 25H1期间费用率12.0%，同比-2.30pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/4.5%/0.8%/5.7%，同比分别-1.08pct/-0.28pct/-0.76pct/-0.17pct [5][6] 业务发展亮点 - 新能源曲轴业务放量：2025H1插混车型产量/销量分别为247.9/252.1万辆，同比分别+28%/+31.1%；混动曲轴完成5个样件交付，4个处于样件或试生产阶段；混动曲轴毛坯实现6个新品量产 [7] - 电驱齿轮业务进展：获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户的4个新项目定点，预计25H2实现量产；新增2个新品量产、3个新品定点 [8] - 机器人业务突破：长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线（产能3万套）；行星减速器1个产品进入小批量交付，2个产品进入样件测试；25H2推进长坂二期增资及股权转股 [9] 战略调整与资本运作 - 剥离合资公司：4月27日宣布转让桂林福达阿尔芬50%股权，第一期股权交割已于2025年7月14日完成，预计对2025年度损益产生积极影响 [7] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测3.01/3.85/4.60亿元，对应EPS 0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应PE 38/30/25倍 [10] - 2025E营业总收入24.34亿元（同比+47.75%），归母净利润3.01亿元（同比+62.61%）；2026E收入30.19亿元（同比+24.04%），净利润3.85亿元（同比+27.78%） [12]

业绩表现 - 25H1业绩实现高增长 [1] - 新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量 第二增长曲线得到兑现 [1] 产品进展 - 电驱齿轮步入收获期 25H2预计量产6个新品 [1] - 新增2个新品量产 3个新品定点 [1] - 行星减速器1个产品进入小批量交付阶段 2个产品进入样件测试阶段 [1] 产能建设 - 长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线 产能达3万套 [1] - 25H2推进长坂二期增资及股权转股 加大对反向行星滚珠丝杠和减速器的布局 [1] 客户合作 - 获得吉利星驱 联合电子 舍弗勒等客户的4个新项目定点 [1] - 25H2实现4个新项目量产 [1] 业务拓展 - 机器人业务开拓第三增长空间 [1] - 精密减速器业务稳步推进 [1]