行业投资评级 未提及 核心观点 镍方面印尼消息扰动再现且节前资金离场限制弹性，不锈钢方面二月检修减产频出且成本支撑重心上移 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据展示沪镍主力收盘价、成交量、进口镍价格、升贴水、价差、利润等指标，以及不锈钢主力收盘价、成交量、不同规格产品价格等数据 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对镍锍、混合氢氧化物沉淀物、铁镍和镍生铁等受限制产品 [1] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行 [2] - 印尼能源和矿产资源部将修订镍矿商品基准价格公式，把镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费 [2] - 印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [4] - 印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [4] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求和冶炼厂生产能力调整镍产量，预计在2.5亿至2.6亿吨左右 [4] - 印尼KPPU报告IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，园区船舶运输未受影响，正与KPPU协商 [4] - 一艘载有约5万吨镍矿的新加坡籍散货船在黄岩岛西北约55海里处遭遇险情沉没 [5] - 印尼能源和矿产资源部开始批准2026年矿业工作计划和预算，公布了部分采矿RKAB [5] - 瑞士索尔威投资集团计划在几个月内重启危地马拉镍矿业务，预计4 - 5月重启 [5] - 外媒称印尼青山不锈钢有限公司未提交投资活动报告，实际投资金额未被政府登记 [6] 趋势强度 - 镍趋势强度为1，不锈钢趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 印尼事件悬而未决，镍市场存在套保与投机盘博弈；印尼加剧镍矿担忧，镍铁跟涨支撑不锈钢价格重心 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪镍主力收盘价144,370元，较前一日跌1,740元；不锈钢主力收盘价14,465元，较前一日跌75元；沪镍主力成交量404,592手，较前一日减118,804手；不锈钢主力成交量454,242手，较前一日减25,750手 [2] - 产业数据：1进口镍142,900元，较前一日跌2,050元；8 - 12%高镍生铁出厂价1,054元，较前一日涨1元；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾14,400元，较前一日跌100元等 [2] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目 [2] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行 [3] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [3] - 印尼计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [5] - 印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [5] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求和冶炼厂生产能力调整镍产量，预计在2.5 - 2.6亿吨左右 [5] - 印尼KPPU报告IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，园区正与其协商，目前运输未受影响 [5] - 一艘载约5万吨镍矿的新加坡籍散货船在黄岩岛西北约55海里处沉没 [6] - 印尼能源和矿产资源部开始批准2026年矿业工作计划和预算，公布了部分采矿RKAB [6] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，0表示中性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印尼政府多项举措影响镍和不锈钢市场，印尼暂停发放新冶炼许可证、修订镍矿商品基准价格公式、下调镍矿石产量目标等，叠加中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理以及运输事故等因素，使镍和不锈钢市场不确定性增加，镍和不锈钢趋势强度均为中性 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪镍主力收盘价145,380，较T - 1跌2,630；不锈钢主力收盘价14,645，较T - 1跌80；沪镍主力成交量718,003，较T - 1降34,837；不锈钢主力成交量555,399，较T - 1增67,119 [2] - 产业链数据：1进口镍150,800，较T - 1涨6,000；8 - 12%高镍生铁出厂价1,050，较T - 1涨8；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾14,550，较T - 1涨100；电池级硫酸镍32,900，较T - 1涨100 [2] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等受限制产品的项目 [2] - 中国商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行 [3] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，把镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费 [3] - 印尼计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [5] - 印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [5] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求和冶炼厂生产能力调整镍产量，预计在2.5 - 2.6亿吨左右 [5] - 印尼KPPU报告IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，园区正与其协商，目前运输未受影响 [5] - 一艘载约5万吨镍矿的新加坡籍散货船在黄岩岛西北约55海里处沉没 [6] 趋势强度 镍和不锈钢趋势强度均为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，0表示中性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印尼事件悬而未决，套保与投机盘博弈；印尼加剧镍矿担忧，镍铁跟涨支撑重心 [1] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价为148,010，不锈钢主力收盘价为14,725；沪镍主力成交量为752,840，不锈钢主力成交量为488,280等 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等受限制产品的项目 [1] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行 [2] - 印尼镍矿商协会透露，能源和矿产资源部将修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [2] - 市场消息称印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [4] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地面临约80.2万亿印尼盾罚款，部分矿山与政府协商，最终罚款可能降低 [4] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求和冶炼厂生产能力调整镍产量，产量可能在2.5亿至2.6亿吨左右 [4] - Mysteel调研显示印尼KPPU报告IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，园区正在协商，目前船舶运输未受影响 [4] - 一艘载有约5万吨镍矿的新加坡籍散货船在黄岩岛西北约55海里处沉没 [5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [6]

公司核心运营挑战 - 公司目前仅获得约为申请量30%的采矿生产配额 可能难以履行向下游冶炼项目稳定供矿的承诺[1] - 公司担心下游工厂完成建设并进入运行阶段时 矿石供应却无法跟上[1] - 公司希望政府能够修订年度工作计划和预算 向其追加采矿配额[1] 公司下游项目进展与矿石需求 - 位于东南苏拉威西省波马拉的HPAL项目由公司与华友钴业及福特汽车共同推进 预计于今年8月完成机械竣工[1] - 波马拉项目设计年产12万吨混合氢氧化物沉淀物 每年需消耗约2100万吨褐铁矿镍矿[1] - 冶炼厂投运前至少3个月需提前落实矿石供应[1] - 位于中苏拉威西省巴霍多皮的莫罗瓦利项目由公司与格林美香港及韩国Ecopro合作开发 预计将于今年第四季度投入运营[2] - 莫罗瓦利项目年产约6万吨混合氢氧化物沉淀物 每年需约550万吨腐殖型镍矿和1040万吨褐铁矿镍矿[2] - 公司还在推进索罗瓦科褐铁矿项目 与华友钴业成立合资企业 预计将于2027年投产[2] 公司现有生产表现 - 2025年公司高冰镍产量整体好于预期[2] - 公司设定的2025年高冰镍产量目标为71234吨 截至2025年11月已完成66848吨[2] 行业背景与潜在问题 - 印尼持续推进镍产业下游化战略 要求矿企加快冶炼和深加工项目建设[1] - 公司多个项目主要面向电动汽车电池材料市场[1] - 随着印尼多个镍冶炼及电池材料项目在2026年前后集中投产 矿石开采配额与下游加工能力之间的协调问题日益凸显[2] - 公司此次呼吁增加采矿配额 反映出在印尼推进资源下游化进程中 产业链上下游衔接仍面临现实挑战[2]

文章核心观点 - 印尼政府释放2026年镍矿开采配额或下调至2.5-2.6亿吨的政策信号，成为近期镍价反弹的主要驱动力，伦敦金属交易所镍价创下逾19个月新高[1] - 分析认为，印尼正通过系统性政策组合强化资源调控，旨在重塑全球镍市场供需节奏并抬升价格中枢，但全球镍市场供应过剩、需求增长乏力的现实将制约镍价反弹的高度与持续性[1][2] 印尼政策调控与市场影响 - **政策信号与价格反应**：印尼可能将2026年镍矿开采配额下调至2.5-2.6亿吨，消息推动LME镍期货价格最高飙升至18900美元/吨，国内沪镍一度升至15万元/吨上方，均创下逾一年半新高[1] - **政策意图与长期影响**：印尼政策思路正从“鼓励扩张”转向“有序调控”，旨在通过供给端管理增强其在国际镍定价上的话语权，若调控严格执行，将推动全球镍价中枢上移，高盛预计平均价格有望接近每吨1.8万美元[2] - **具体政策组合**：印尼通过“提成本、控总量、强监管、推下游”系统调控 - **成本抬升**：2025年4月起上调镍矿特许权使用费，镍矿税率由10%提高至14%-19%，镍铁和镍生铁税率调至5%-7%，高冰镍税率调至3.5%-5.5%，同时加强采矿合规执法与罚款[3] - **供给约束**：2025年7月将镍矿开采配额审批周期由三年制调整为一年制，9月收紧镍冶炼项目准入，仅允许配套深加工计划的新项目获证，以抑制中间冶炼产能无序扩张[3] - **对供需结构的影响**：若配额控制在2.5亿吨左右并严格执行，可能推动全球镍市场由过剩走向紧平衡甚至阶段性短缺[4] 全球镍市场供需现状 - **供应过剩格局**：全球镍市场自2023年起进入供应过剩周期，国际镍业研究组织预计2026年全球镍产量增至409万吨，需求增至382万吨，供应仍大于需求，印尼镍矿商协会预计2026年全球镍过剩量或扩大至26.1万吨[5][6] - **库存高企**：截至2025年11月底，LME镍库存升至约25.4万吨，处于近几年高位，反映供应端整体宽松[5] - **印尼产业现状**：印尼镍冶炼产能扩张速度明显快于全球终端需求增长，尤其是RKEF工艺的中间产品市场消化能力面临考验[6] 下游需求结构分析 - **需求总体特征**：2026年镍需求端呈现“不锈钢稳、新能源弱、整体增速放缓”的特征，整体增长动能不足对价格支撑有限[6] - **不锈钢领域**：需求维持相对稳定，是国内工业升级和基础设施更新改造带动下的主要需求支撑，但缺乏明显增量[6][7] - **新能源电池领域**：需求增长乏力，高镍化趋势短期难以对冲三元电池需求偏弱的影响，动力电池装车量占比下降，对镍的新增消耗有限[6][7] - **中间品分化**：若配额执行加强，对主要服务于不锈钢的镍生铁冲击最为直接；服务于电池的高冰镍产量2026年可能维持或小幅回落；而混合氢氧化物沉淀物因成本和资源适配优势，仍具一定增长空间，增量更具韧性[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍处于现实压力背负与周期转变叙事博弈中，价格宽幅震荡；不锈钢受现实基本面拖累，盘面主要博弈印尼政策 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价为147,720，不锈钢主力收盘价为13,885；沪镍主力成交量为1,132,256，不锈钢主力成交量为547,902 [1] - 1进口镍价格为145,850，俄镍升贴水800，镍豆升贴水2,300，近月合约对连一合约价差 - 320 [1] - 8 - 12%高镍生铁(出厂价）948，镍板 - 高镍铁价差511，镍板进口利润1,094，红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)55 [1] - 304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾价格13,900，304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦价格14,350，304/No.1卷(无锡)价格13,300 [1] - 304/2B - SS为465，NI/SS为10.64，高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格8,200 [1] - 电池级硫酸镍价格30,250，硫酸镍溢价 - 1,837 [1] 宏观及行业新闻 - 印度尼西亚政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目 [1] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行 [2] - 印尼能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [2] - 印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [4] - 印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [4] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]