文章核心观点 - 印尼政府实施镍矿定价新政 对镍含量1.6%基准矿石的关键计价系数从17%上调至30% 涨幅达76% 新政要求对矿石中伴生的钴、铁、铬等其他金属元素单独计价 改变了此前仅按镍含量计价的方式[2][3] - 新政导致镍矿采购成本系统性抬升 特别是低品位矿价格暴涨 用于不锈钢生产的低品位镍矿基础价格涨135% 用于新能源电池原料的低品位镍矿基础价格涨132% 全球镍产业链的成本底座被整体抬高[3][4][16] - 行业竞争逻辑发生根本转变 从过去拼规模、快进快出的模式 转向比拼对上游矿山资源的掌控力、多金属综合提炼的技术实力以及成本控制能力 行业进入高成本、强分化时代[5][12][17] 新政内容与影响 - **新政核心**：印尼能源与矿产资源部签署新规 改变镍矿销售计价方式 从仅按镍含量计价转为对钴、铁、铬等伴生金属元素单独计价 旨在反映资源的真实经济价值[3][17] - **直接影响**：新政系统性抬升全球镍产业链成本 行业数据机构测算显示 整个镍产业链成本底座被整体抬高12%以上[16] - **具体成本增幅**： - 外购矿石的火法工艺企业 生产每吨镍金属的原料成本增加约3200美元 成本涨幅在25%到30%[9][12] - 外购矿石的中小型湿法工艺企业 成本涨幅超过40%[9] - 以1.2%品位湿法矿为例 外采生产MHP成本将增加约1700美元/镍吨[16] 受益方分析（以华友钴业为例） - **战略布局优势**：公司自2021年起在印尼投资建厂 专注开采镍含量1.2%到1.5%的低品位、高钴伴生矿 瞄准电动汽车电池原料需求[7] - **成本控制有效**：新政后 公司生产每吨镍金属的总成本从8200-8500美元涨至8800-9100美元 涨幅7%-10% 远低于行业平均水平[8][9] - **成本对冲机制**： - 矿石自给率高（82%）并计划在年底前达到100% 抵御外购原料涨价风险[8][9] - 通过技术升级 目标降低酸耗15% 将镍钴回收率提至94% 使电池原料生产成本比火法工艺低2500-3000美元[9] - 与宁德时代、LG新能源等大客户的长期合同包含成本联动条款 已实现每吨产品售价上调280-320美元 覆盖成本上涨[9] - **逆势扩张计划**：计划趁行业洗牌 收购优质湿法资产 目标在未来3年将印尼湿法产能从30万吨提升至50万吨 全球市场份额提高到30%以上[9] 承压方分析（以外购矿的火法企业为例） - **面临巨大成本压力**：一家矿石70%靠外购的火法企业 新政后外购综合成本从约35美元/吨跳涨至70-75美元/吨 涨幅135% 导致其一条年产6万吨镍的产线 仅原料成本一年就多出3.84亿美元 远超其2025年全年2.8亿元人民币的净利润[12] - **被迫采取生存策略**： - 关停部分产线以减少30%外购矿石消耗 保住现金流[12] - 紧急谈判 争取签订高品位矿长期供应合同 减少对低品位矿依赖[12][13] - 尝试与下游不锈钢厂洽谈成本联动订单 传导压力[13] - **行业反思与转型**：企业承认过去行业粗放发展 存在资源浪费和碳排放超标问题 认为新政是用价格手段淘汰落后产能、推动产业升级 企业正寻求产线改造转向电池原料生产或与其他企业合并以度过难关[13] 市场机构观点 - **共识判断**：多家机构认为新政将整体抬高全球镍产业成本线 行业竞争焦点从规模转向资源掌控和技术实力[14] - **成本影响测算**： - 湿法矿生产MHP一体化转电积镍的成本线将被抬升至约2.10万美元/吨[14] - 火法1.6%品位矿价格涨幅135% 折合吨镍成本增加3200美元[16] - **行业分化加剧**：具备自有矿山、湿法高钴、长协锁价的一体化龙头将形成明显成本壁垒 而外购矿比例高、以火法为主的企业受冲击最显著[15][16]

行业/公司 * 涉及行业：全球镍产业链，包括上游镍矿开采、中游冶炼（MHP、高冰镍、NPI、纯镍、硫酸镍）及下游应用（不锈钢、三元电池、合金、特钢等）[1] * 涉及公司/地区：印尼（主要政策制定与供应方）、菲律宾（次要供应方）、中国（主要生产与消费国）、俄罗斯（硫磺供应方）、中东（硫磺供应方）[2][5][8] 核心观点与论据 1. 印尼政策收紧，镍矿供应预计紧平衡 * 2026年印尼RKAB配额预计为2.6亿至2.7亿湿吨，年中补充额度预计15%至20%，低于往年[2] * 考虑菲律宾进口（预计1900万吨），2026年印尼镍矿总供应预计超过3.1亿湿吨，而需求约3.2亿湿吨，呈紧平衡状态[1][2] * 实际产量可能因雨季及配额批复速度慢而低于理论值[2] 2. HPM计价公式重大调整，大幅推升矿价基准 * 新公式将钴、铁、铬纳入计价体系，并大幅提高镍的CF系数[10] * 1.2品位湿法矿基准价（HPM）从约16美元/湿吨涨至40美元/湿吨，涨幅超150%；1.5品位火法矿从26.67美元/湿吨涨至约57美元/湿吨，涨幅超100%[11] * 新HPM对镍价形成强力成本支撑，测算下MHP及高冰镍一体化纯镍成本均超2万美元/吨，高于当前镍价[1][13][20] 3. 硫磺价格飙升成为影响MHP成本及镍价的关键变量 * 硫磺价格从2025年3月的200多美元/吨飙升至近期接近900美元/吨[4] * 在MHP成本中占比从2022年的约22%升至目前的42%左右，超过镍矿成为最主要成本[4] * 供应端受俄罗斯出口禁令（预计2026年6月解除）及中东地缘政治导致霍尔木兹海峡运输受阻影响，而印尼作为需求核心地区，超75%硫磺进口依赖中东[5] 4. 全球原生镍市场过剩将先增后减，长期趋紧 * 2026年全球原生镍市场预计过剩约15万镍吨[1][3] * 2027年起，因印尼矿端政策趋严限制供应扩张，过剩将逐年收窄，至2030年可能出现明显短缺[1][3] * 2025-2030年，全球原生镍供应年复合增长率预计3.4%，需求年复合增长率预计4.4%[3] 5. 印尼主导中间品市场，MHP成本优势显著但受硫磺制约 * 印尼在全球镍中间品市场份额2025年已超70%，预计2030年将超80%[3] * 印尼MHP产能2025年约45万镍吨，2026年预计新增40万镍吨[3] * 以MHP为原料生产硫酸镍成本不足14,000美元/镍吨，低于高冰镍路径的约17,000美元/镍吨[4] * 当硫磺价格达880美元/吨时，MHP与高冰镍路径达到盈亏平衡点，硫磺价继续上行则高冰镍经济性更突出[4] 6. 高镍生铁（NPI）与硫酸镍市场前景分化 * NPI依赖的高品位火法镍矿资源稀缺，可开采年限不足十年且品位下降，成本将获长期支撑，预计2026-2030年成本增幅达16%[6] * 硫酸镍市场因磷酸铁锂电池挤占三元需求，预计维持小幅过剩，对整体镍价影响有限[7] * 硫酸镍原料结构中，MHP占比将非常大，高冰镍占比降低，废料回收料占比小幅提升[7] 7. 精炼镍（纯镍）供给格局变化，需求增长点明确 * 精炼镍产量自2021年起爆发式增长，从78万吨增至2025年的103万吨，未来增速将放缓，预计2025-2030年年复合增长率约3%[7] * 中国和印尼是主要产区，2025年产量占比分别为38%和8%，预计2030年将分别提升至约40%和13%[8] * 精炼镍下游需求（合金、特钢、电镀）预计从2025年73万镍吨增长至2030年超100万镍吨，年复合增长率约7%[8] * 特钢需求增长最强劲（年复合增长率约8%），高温合金是合金领域核心增长驱动力（年复合增长率约6%）[8] 8. 库存呈现地区分化，定价模式与博弈正在进行 * LME镍库存已降至28万吨以下，而国内六地精炼镍社会库存已超9万吨，达历史峰值[9] * 湿法矿旧定价为“一口价”模式，火法矿为“HPM+升水”模式[15] * 新政后，矿山（多具国企背景）话语权更强，成本大概率由冶炼厂承担[17] * 当前矿山与冶炼厂就新HPM下的定价进行协商，市场已暂停报价，湿法矿短期可接受涨幅或在5-6美元/湿吨[15][22][23] 9. 2026年镍价展望：前强后弱，中枢上移 * 预计2026年镍价上半年偏强、下半年偏弱，全年价格中枢高于2025年[1][21] * 上半年受配额紧平衡、硫磺涨价、新HPM支撑及潜在出口税政策影响[21] * 下半年若年中配额补充、中东局势缓和及俄罗斯硫磺出口恢复，成本支撑可能减弱[22] 其他重要内容 1. 政策目的与潜在谈判 * 印尼政府调整HPM主要目的在于提高税收，增加财政收入[14] * 冶炼厂与政府存在进一步谈判可能，核心是若实际售价低于HPM，额外税务成本由谁承担[14][15] 2. 对产业链企业的影响 * 新政主要影响印尼红土镍矿，对国内硫化镍矿冶炼企业无直接影响，但影响在印尼布局中间品产能的国内企业（如华友）[18] * 冶炼厂可能考虑从菲律宾进口替代，但预计最终成本压力仍反映在印尼矿价上[19] 3. 当前库存与生产状况 * 湿法冶炼厂镍矿库存已从2-3个月消耗至约1-2个月[19] * 冶炼厂硫磺库存从3个月左右降至约2个月，部分湿法冶炼厂或因硫磺短缺降低生产负荷[23] * 当前冶炼厂因使用前期低价锁定原料，尚未普遍亏损，高成本预期暂未完全传导至利润端[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月镍价受印尼供应端扰动小幅上涨，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢持续抬升，给予镍价支撑，但短期地缘冲突面临较大风险，叠加镍供需矛盾仍较为有限，预计价格弱势震荡为主，3月沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，操作建议高抛低吸，区间操作为主 [11] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 资源端：2月菲律宾镍矿交易清淡、供应受限，需求疲软；印尼镍矿市场聚焦RKAB开采配额审批，供应增量受限，国内升水趋强，整体价格偏强格局未改 [11] - 镍铁：2月高镍生铁价格维持强势，截至月底，SMM10 - 12%高镍生铁均价上涨至1085元/镍点，上下游博弈仍在延续，但在刚需成交支撑下价格继续走强 [11] - 中间品：2月镍中间品市场呈现明显分化，MHP供应收缩预期强化，镍钴系数预计偏强，高冰镍随挺价意愿维持稳定，关键辅料硫磺价格下行 [11] - 精炼镍：2月镍价受印尼供应端扰动小幅上涨，截至2月27日，沪镍主力合约收报140980元/吨，周涨3.46%，现货成交平淡；宏观上美联储降息预期有变化，库存端国内社库累库；预计价格弱势震荡，3月沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，建议高抛低吸，区间操作为主 [11] 期现市场 - 2月镍价整体高位宽幅震荡，月初回落，节后受印尼供应端扰动小幅上涨，截至2月27日，沪镍主力合约2605收报141560元/吨，月涨3.46% [17] - 升贴水方面，年后进口镍升贴水低位持稳运行，反映现货维持宽松 [19] - 镍铁价格稳步上涨，精炼镍较镍铁溢价回归正常水平，硫酸镍价格跟随镍价波动为主 [22] 成本端 - 国内镍矿港口库存水平持续下降，镍矿价格维持强势，随着镍价重心抬升，火法镍矿价格跟随上涨，目前印尼1.6%品位镍矿价格已涨至70.24美元/吨，湿法矿价格涨至27.5美元/吨 [27][30] - 由于前期高冰镍较镍铁溢价处于高位，1月印尼镍铁产量环比下滑1.5万吨至14.4万吨 [33] - 1月印尼MHP及冰镍产量环比明显增长，中间品产量处于高位，中间品系数价格维持高位 [37][40] 精炼镍 - 2026年1月，全国精炼镍产量为6.5万吨，环比2025年12月增加4417吨 [47] - 2026年1月，国内不锈钢产量为303.2万吨，环比11月增加20.37万吨，库存水平由低位小幅回升 [50] - 全球精炼镍库存仍维持累库，主要表现在国内社会库存上，截至2月27日，全球精炼镍显性库存为36.4万吨，较上月同期增加9073吨 [56] 硫酸镍 - 国内硫酸镍产量相对稳定，进口量小幅增加，硫酸镍供给持稳运行 [63] - 硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动 [66] 供需平衡 报告给出了2024Q1 - 2026Q4各阶段中国NPI产量、印尼NPI产量等多项供需数据，全球原生镍供应量整体呈上升趋势，需求量也有所增长，供需缺口逐渐扩大，全球精炼镍供需也存在缺口，且显性库存呈上升趋势 [69]

印尼政策与市场反应 - 印尼政府宣布2026年镍矿RKAB开采配额锁定在约2.6亿吨，较2025年的3.79亿吨骤降约30%，叠加韦达湾镍矿配额缩减超7成的消息，引发全球镍价大涨 [1] - 印尼政府已通过OSS平台暂停发放针对镍生铁、MHP、高冰镍及铁镍等“受限制产品”的新冶炼许可证，新建冶炼项目审批门槛实质性抬升 [8] 镍价与期货市场表现 - 2月11日，沪镍主力2603合约收于13.94万元/吨，单日涨幅4.02%；2月12日，沪镍主连期货报收13.96万元/吨，涨幅1.79% [2] - 2月11日，LME伦镍日内涨超3%，报18015美元/吨；LME期镍收涨390美元，报17880美元/吨 [2] - 2月11日，金川集团上海市场镍销售价格上涨3900元/吨至14.67万元/吨 [2] 行业基本面与机构观点 - 紫金天风期货分析指出，镍价呈现震荡盘整，基本面是强预期与弱现实的博弈，原料端矿价大幅上行，雨季扰动及MOMS系统审核延期制约供给，镍矿升水存在进一步走高可能，成本支撑较强，预计对价格形成底部韧性 [5] - 市场预计印尼镍供应可能因配额缩减而显著收缩，但此前镍价上涨带动短期供应增加，国内库存持续累积 [5] 相关公司股价表现 - 截至2月12日，格林美近2日股价累计上涨11.57%，盛屯矿业近2日股价累计上涨10.33%，伟明环保近2日股价累计上涨6.15% [5] 公司业务与应对措施 盛屯矿业 - 公司在印尼核心产能集中在冶炼端，印尼友山项目拥有3.4万吨高冰镍产能，国内还有8000吨综合镍产能，受配额调整直接影响较小 [7] - 公司以锁定利润为核心经营原则，有相应的库存储备，当前冶炼端产品线保持满产，印尼湿法镍冶炼项目产能持续释放 [7] - 公司认为下游硫酸镍、前驱体等生产企业采购政策保持谨慎，短期镍价会呈现宽幅震荡，但长期将形成价格支撑 [7] 格林美 - 公司在印尼的主要镍矿供应商为Merdeka和Hengjaya，且已与其签署了长单保供协议，能够充分保障公司印尼镍资源项目的生产需求 [6] 伟明环保 - 公司在印尼只有2条高冰镍生产线，总产能2万吨/年，原材料镍矿由当地园区供应，未拿到当地开矿配额，因此镍矿配额缩减政策对公司影响不大，公司镍产品定价按照期货价格开展 [8] - 印尼嘉曼项目目前年产2万金吨富氧侧吹生产线已投产，产能逐步爬坡，另外年产2万金吨产线计划尽快投入试运行 [7] - 伟明盛青公司一期年产2.5万吨电解镍产线实现稳定生产，新增年产2.5万吨产线优化调试中；三元前驱体首期2.5万吨产线已产出合格试验产品，另外2.5万吨产线在调试中 [7] - 公司前期规划了年产9万金吨镍中间品项目，具体实施会考虑绑定矿源供应，尽量靠近矿区投建，并有意愿与当地矿企建立合作关系，正在寻求矿端的合作 [8] 吉恩镍业 - 公司年产6万吨硫酸镍项目于2025年12月31日正式投产，项目分两期建设，一期3万吨/年以高冰镍为原料，二期3万吨/年以氢氧化镍钴为原料 [8] - 公司主营镍系列产品如镍盐、电解液等，产品定价基本参照伦镍期货及下游供需状况调整，此轮政策调整对公司定价及竞争力有利好影响 [8]

沪镍价格走势 - 2月12日沪镍主力月2603合约收盘报139610元/吨 较开盘上涨2450元/吨 涨幅1.79% 盘中最高141460元/吨 最低139120元/吨 成交量4223838手 [1] - 同日现货价格同步上涨 长江综合1镍均价报145350元/吨 较前一日上涨2800元 长江现货1镍均价报145350元/吨 上涨2750元 广东现货镍均价报150350元/吨 上涨3100元 [1] 上涨驱动因素 - 核心上涨逻辑在于“政策主导的供应收缩”与“宏观流动性预期改善”形成共振 [1] - 印尼大幅削减镍矿配额的政策持续发酵 从根本上改变市场供应预期 [1] - 美元阶段性走弱与新能源板块结构性走强 为价格上涨提供宏观与资金面支撑 [1] 供应端分析 - 受春节假期影响 国内冶炼厂开工率普遍下滑 部分企业安排检修 导致镍铁供应阶段性减少 [2] - 印尼镍矿配额削减与矿山检修加剧原料供应紧张 推动镍矿价格上行 进一步支撑镍铁成本 [2] 需求端分析 - 下游需求呈现结构性分化 不锈钢行业因高价原料加大减产力度 采购谨慎 [3] - 新能源电池企业已逐步完成节前备货 当前以刚需采购为主 [3] - 整体需求虽有所放缓但未明显萎缩 仍在一定程度上为价格提供支撑 [3] 市场供需与库存特征 - 在当前供需双弱背景下 库存水平成为影响价格走势的关键因素 [4] - 国内外库存持续处于历史低位 加剧市场对供应紧张的担忧 [4] - 形成“低库存托底、供需双弱不弱价”的市场特征 使镍价在需求转淡环境下维持相对坚挺 [4] 现货市场交投状况 - 现货市场交投呈现“价涨量淡”特征 贸易商陆续放假离场 市场参与度下降 成交活跃度较低 [5] - 现货价格随期货上涨 但升贴水结构相对平稳 反映下游对高价接受度有限 [5] - 市场心态明显分化 持货商多惜售看涨 下游企业多谨慎观望、按需采购 避免高位囤货 [5] 短期价格展望 - 节前镍价预计涨势将有所放缓 转入高位震荡 [6] - 随着现货交投转弱、节前备货进入尾声 价格上行动能有所减弱 但低库存与成本支撑仍存 [6] - 预计沪镍主力合约将在138,000-141,000元/吨区间运行 [6] - 节后市场焦点将转向需求复苏节奏 若下游复工顺畅叠加印尼供应收缩持续影响 镍价仍有望延续偏强走势 [6]

公司股价与交易表现 - 中伟新材港股股价大幅上涨，截至发稿涨10.32%至37.42港元，成交额为9445.35万港元[1] 行业核心事件与影响 - 印尼能源与矿产资源部发布2026年镍矿RKAB配额，本年度获批产量仅为2.6亿至2.7亿吨，远低于2025年3.79亿吨的目标[1] - 镍是有色金属中少有的缺席2024年至今有色牛市的品种[1] - 一旦印尼政策使得镍出现供需缺口，该品种或存在高弹性补涨的可能性[1] 公司业务与战略布局 - 公司通过投资、参股、长期合作协议、包销等形式锁定了6亿湿吨镍矿资源的供应[1] - 随着未来镍矿出口配额收紧，将推动镍矿价格上涨，对公司参与的镍矿资源盈利能力具有积极影响[1] - 公司已建成镍资源冶炼产能19.5万金属吨，打通了资源、冶炼、材料的垂直一体化产业链生态[1] - LME镍价上涨对公司经营利润有积极影响[1]

报告核心信息 - 报告行业：镍行业 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 11 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 镍价日内降波调整，主力 2603 收盘报 133350 元/吨，微跌 0.19% [7] - 菲律宾雨季叠加印尼政策扰动，海外镍矿价格显著上涨，2026 年或出现结构性矿端短缺 [7] - 矿价坚挺给予高镍生铁价格成本支撑，8 - 12%高镍生铁出厂价涨 1 至 1043.5 元/镍点 [7] - 硫酸镍价格持平报 31950 元/吨，镍价走低致成本支撑转弱，部分厂商备齐原料，对高价镍盐接受程度弱 [7] - 受宏观情绪和长假因素影响，节前资金趋于谨慎，镍价降波调整 [7] - 需关注印尼政策变化及配额实际落地情况，警惕获批总量临时上调等不确定因素 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 镍价日内降波调整，主力 2603 收盘微跌 0.19%，报 133350 元/吨 [7] - 海外镍矿价格因菲律宾雨季和印尼政策扰动显著上涨，2026 年或现矿端短缺 [7] - 高镍生铁出厂价上涨，硫酸镍价格持平，节前市场冷清难成交 [7] - 受宏观和长假因素影响，节前资金谨慎，镍价降波调整 [7] - 需关注印尼政策和配额情况，警惕不确定因素 [7] 行业要闻 - 淡水河谷 2025 年镍产量达 17.7 万吨，为 2022 年以来最高，同比增 10.69%，预计 2026 年产量 17.5 - 20 万吨 [8][10] - First Quantum Minerals Ltd. 2025 年铜、黄金、镍产量情况及 2026 - 2028 年产量、成本和资本开支指引调整 [10] - 印尼镍冶炼厂协会预计 2026 年镍矿需求量 3.4 亿 - 3.5 亿吨，印尼能源与矿产资源部预计今年镍矿生产配额 2.5 亿 - 2.6 亿吨 [10]

镍价走势与市场表现 - 2月10日沪镍主力月2603合约收盘报133350元/吨，较开盘下跌260元/吨，跌幅0.19% [1] - 当日长江综合1镍均价报139600元/吨，长江现货1镍均价报139650元/吨，广东现货镍均价报143350元/吨，均较前一日下跌700元 [1] - 现货市场交投清淡，下游以小单刚需补库为主，整体成交寥寥，符合春节前典型淡季特征 [8] 镍价波动原因分析 - 宏观面受美元指数低位震荡反弹、美债收益率上行影响，压制大宗商品风险偏好，资金从有色板块获利了结 [2] - 基本面因春节临近，下游备货进入尾声，刚需收缩叠加市场观望情绪升温，使镍价失去向上支撑 [2] - 资金面因节前市场流动性收紧，投机资金主动减仓避险，放大了盘面震荡幅度 [2] - 海外美联储政策预期偏谨慎推动美元指数企稳，美股板块分化导致风险资产情绪回落，形成外部压制 [2] 产业链供需现状 - 供应端上游冶炼厂逐步进入假期节奏，产量小幅回落，但前期库存累积仍对市场形成压力 [3] - 需求端不锈钢钢厂刚需采购收尾，新能源电池领域需求季节性走弱，整体呈现供需双弱格局 [3] - 不锈钢作为镍消费主力，节前仅维持最低刚性采购，对高价接受度低，成本传导不畅 [4] - 新能源电池领域三元材料需求阶段性放缓，高镍产品采购量收缩，需求端支撑不足 [5] - 成本端镍矿价格保持坚挺，对镍价形成底部支撑，但难以抵消需求淡季的利空 [6] 龙头企业运营与行业动态 - 头部镍资源与冶炼企业年末整体保持稳健运营，持续维持稳定生产，印尼产能布局有序推进 [7] - 企业依托一体化产业链优势，有效对冲了全年镍价波动带来的市场风险 [7] - 受益于2025年四季度印尼政策驱动下的镍价强势上行，叠加自身产能持续释放，龙头企业全年业绩实现稳健增长 [7] - 高镍材料企业凭借产品核心优势展现出较强的盈利韧性 [7] - 节前多数企业启动例行检修并合理调配库存，短期内镍市场供应预计将进一步收缩 [7] 短期市场展望与策略 - 短期镍价预计震荡偏弱，节前呈现窄幅波动，无趋势性行情 [9] - 节后行情需关注下游复工进度、印尼镍矿供应政策及新能源需求恢复情况 [9] - 节前金属行情操作建议秉持稳健控风险原则，轻仓观望，不重仓博弈，以日内波段或持币过节为主 [9]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2026年1月30日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 有色板块氛围高涨资金做多热情不减，沪镍在印尼供应端扰动支撑下维持偏强震荡运行；29日主力报收147470涨幅1.79%，总持仓较上日减少6026手至38.7万手 [7] - RKAB审批配额或调整至2.6亿吨，镍矿供给预期紧缺支撑矿商上调报价；纯镍端看涨带动镍铁上涨，成本高企下游接受意愿降低但低价成交少，镍价支撑下整体坚挺 [7] - 2026年部分旧配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟无法出货，淡水河谷获批配额仅为生产需求30%，夯实配额缩减预期；预计政策扰动将支撑镍市场有较大向上弹性 [7] 根据相关目录总结 行情回顾与操作建议 - 沪镍主力29日报收147470涨幅1.79%，总持仓减6026手至38.7万手 [7] - RKAB审批配额或调整，镍矿供给预期紧缺，矿商上调报价 [7] - 8 - 12%高镍生铁出厂均价持平，纯镍带动镍铁上涨，下游接受意愿低但低价成交少，整体坚挺 [7] - 2026年部分旧配额一季度可用，但多数矿山MOMS系统验证延迟，淡水河谷获批配额仅30%，后续关注印尼政策及配额发放节奏 [7] 行业要闻 - PT Vale印尼公司加快东南苏拉威西Pomalaa高压酸浸出（HPAL）项目投产，截至2025年12月建设进度达60%，目标2026年8月前完成工厂机械化完工，其是工厂唯一镍矿供应者 [8][10] - First Quantum Minerals Ltd.公布2025年产量及2026 - 2028年产量、成本和资本开支指引；2025年铜、金、镍产量情况；下调2026 - 2027年铜和金产量指引，镍产量指引不变；上调2026年资本开支指引，巴拿马政府处理库存矿石带来积极信号 [10] - 印尼镍冶炼厂协会预计2026年国内镍冶炼行业镍矿需求量3.4 - 3.5亿吨，印尼能源与矿产资源部预计今年镍矿生产配额2.5 - 2.6亿吨，现有配额延用至2026年3月31日，全年实际供应量取决于政府评估与配额追加 [10]

公司股价与交易表现 - 中伟新材午前股价一度上涨超过4% 截至发稿时上涨3.7% 报40.3港元 [1] - 成交额为7585.74万港元 [1] 公司核心业务与资源布局 - 公司通过投资、参股、长期合作协议、包销等形式锁定了6亿湿吨镍矿资源的供应 [1] - 公司已建成镍资源冶炼产能19.5万金属吨 打通了从资源、冶炼到材料的垂直一体化产业链 [1] - 公司金属镍产品出货持续增加 整体经营稳中向好 [1] - 公司镍项目爬坡顺利 在镍价波动背景下经营保持微利状态 [1] - 受汇率波动影响 公司产生了一定汇兑损失 [1] - 展望后续 镍项目产能持续释放 预计2025年镍自供量有望达到9-10万吨 [1] 行业环境与价格影响 - 随着未来镍矿出口配额收紧 预计将推动镍矿价格上涨 [1] - LME镍价上涨对公司经营利润有积极影响 [1] - 印尼政策短期托底镍价 情绪共振推动镍价走强 但远期潜在配额补充和高库存对价格形成压力 短期内可能高位宽幅震荡 [1]