片仔癀2024年业绩分析 - 2024年四季度净利润2.9亿元，同比下跌26.07%，创2019年以来最低水平 [2] - 2024年营业收入增速7.25%，为10年新低 [2] - 肝病用药直接材料成本占比96.52%，心脑血管用药直接材料成本占比96.30% [4] - 2023年产品提价28.8%，但2024年营业收入和净利润增速进一步下滑至7.25%和6.42% [4] - 化妆品业务2024年营收7.5亿元，增速6.41%，占总营收6.9% [7] 中药行业整体困境 - 众生药业2024年四季度净利润同比下滑2661%，亏损4.48亿元 [7] - 太极集团净利润同比下滑910%，亏损5.18亿元 [7] - 信邦制药净利润同比下滑285%，亏损7520万元 [7] - 同仁堂净利润同比下滑37%，回落至1.76亿元 [7] 中药行业困境原因 - 2024年中成药集采覆盖心脑血管等6大类，市场规模超500亿元，价格平均降幅42%-49% [9] - DRG和DIP支付改革导致住院次均费用下降16.6%，个人医疗费用下降近20% [10] - 中药材价格大幅上涨：三七上涨120%、麝香上涨98%、牛黄上涨154% [14] - 后疫情时代以岭药业感冒类用药销量下滑，2024年计提大量减值损失 [14] 中药行业破局方向 - 中药行业研发费用率2.1%，远低于化学药的8.7% [16] - 片仔癀自建林麝养殖基地缓解成本压力 [17] - 华润三九通过收购整合上下游，形成全产业链抗风险能力 [17] - 云南白药业务延伸至口腔护理、医美护肤、保健品领域 [18]

交易概述 - 达仁堂向赫力昂（中国）转让天津史克4.6%股权，向Haleon CH SARL转让天津史克7.4%股权，合计交易价格约为16.23亿元人民币 [1] - 交易完成后，公司不再持有天津史克股权 [1] - 本次交易价格对应的标的资产估值存在35%溢价 [1] - 交易将为达仁堂带来约15.4亿元的投资收益，税后归母净利润将增加13亿元，短期可提升2025年净利润 [1] 历史交易背景 - 去年9月，达仁堂溢价转让天津史克13%股权，入账收益17.59亿元 [1] - 该笔收益导致达仁堂当年净利润翻倍增长至22.29亿元，同比增长125.94% [1] - 但扣非净利润为7.46亿元，同比下滑21.62%，是七年来首次负增长 [1] 公司主营业务 - 达仁堂是一家中药老字号，主营业务包括医药工业和医药商业 [1] - 核心产品包括速效救心丸、清咽滴丸、京万红软膏、安宫牛黄丸等 [1] - 天津史克是最早一批外国药企在华设立的合资公司，旗下新康泰克、芬必得、百多邦、肠虫清等OTC药品在国内市场销量居前 [1] 天津史克财务表现 - 2023年天津史克营业收入为35.82亿元，净利润为9.82亿元 [2] - 2024年营业收入为35.59亿元，净利润为7.11亿元 [2] - 2023年达仁堂持有天津史克25%股份，获得投资收益2.45亿元，占当年总利润的三成 [3] 达仁堂业绩与战略 - 达仁堂营收已连续两年下滑 [3] - 2024年仅有清咽滴丸实现销售量增长，卖出约960万盒，同比增长37.06% [3] - 其他核心产品销量同比均为负增长，京万红软膏降幅26.88%，紫龙金片、通脉养心丸、清肺消炎丸等跌幅普遍超过10% [3] - 速效救心丸、安宫牛黄丸销量下滑但产量反增 [3] - 公司表示本次交易符合聚焦主业的发展思路，交易资金将用于业务扩张，包括战略并购、研发、新品开发与市场拓展等 [3]