港股市场表现 - 11月25日港股恒生指数与恒生科技指数大幅高开，科网股集体大涨，哔哩哔哩-W涨超5%，小米集团-W涨4.8%，中兴通讯、金山云、快手-W、中芯国际、比亚迪电子等细分领域龙头跟涨 [1] - 港股通科技ETF招商（159125）当日涨超2% [1] - 受美国“创世纪计划”提振，美股科技“七巨头”全部上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨2.82%，百度涨超7%，哔哩哔哩涨超6%，阿里巴巴涨超5% [1] 市场驱动因素 - 美国白宫发布声明，总统特朗普签署行政命令启动利用人工智能变革科学研究的“创世纪计划”，AI产业链大受提振 [1] - 高盛首席中国股票策略师认为AI引领的中国股票上涨远非泡沫，中国科技公司仍有空间通过专注于AI应用来提升估值和盈利 [1] - 具备估值洼地效应和盈利弹性的港股互联网板块或值得重点关注 [1] - 美联储降息预期再度走强，美联储理事沃勒主张在12月降息，CME“美联储观察”预测12月降息25个基点的概率为82.9% [2] - 高盛预计美联储最可能的政策路径是在12月启动降息，2025年续降三次使基准利率降至3%—3.25%区间 [2] 市场调整与估值分析 - 10月3日至11月21日期间，恒生指数与恒生科技指数跌幅分别为7.58%和19.26% [2] - 历史上6轮港股行情共20段大回撤行情中，恒生指数与恒生科技指数平均最大跌幅约为17%和21%，从空间上看科技股跌幅或已较为充分 [2] - 截至11月24日，港股通科技ETF招商（159125）跟踪的港股通科技指数市盈率为23.55倍，处于指数发布以来18%的历史分位，估值处于历史较低位置 [3] - 港股通科技指数相对同类指数弹性更大，2024年2月初至9月30日，该指数涨幅为170%，分别跑赢港股通互联网指数和恒生科技指数21%和55% [4]

在连续调整后，港股迎来反弹。 11月24日盘中，港股通科技ETF招商（159125）直线拉涨1.86%，成份股零跑汽车涨超6%，快手-W、阿里巴巴-W涨超 4%，小鹏汽车-W、比亚迪股份、美团-W、药明生物等各科技领域龙头股跟涨。 【港股为何调整？】 机构普遍认为，美元流动性压制为近期港股调整主因。 美国延迟公布的9月非农就业数据虽新增11.9万人、超预期且较前值改善，但仍处于低位运行状态，同时失业率升至 4.4%，喜忧参半的数据令美联储12月降息概率再次下降。 【以史为鉴，港股调整空间有多大？】 根据国泰海通证券统计，历史上6轮港股行情共20段大回撤行情，以恒生指数为例，在历次大回撤中，恒生指数平均最 大跌幅约为17%，平均回撤时长约为53个交易日。港股较大回撤的诱因往往是流动性收紧、实质性利空冲击等。 根据华泰证券"港股情绪指数"，截至11月21日收盘，情绪指标为35.8，仍处于悲观区间。 该机构指出，当指标进入悲观区间意味着上下行风险已经较为平衡，港股正在进入布局区，左侧投资者可以逐步建 仓。对胜率要求更高或偏右侧的资金，可等待下周阿里、美团等港股核心企业发布财报以及密集解禁期结束。 | | | | | ...

港股市场表现 - 11月17日早盘港股低开高走，港股通科技ETF招商（159125）快速拉升翻红 [1] - 成份股中华虹半导体、美团-W、哔哩哔哩-W、中芯国际等领涨，阿里巴巴-W、小米集团-W翻红 [1] - 2024年初至11月14日，港股通科技指数累计上涨超过87%，同期港股通互联网指数和恒生科技指数分别上涨69%和54% [7] 主要科技公司财报亮点 - 腾讯控股第三季度营收1929亿元人民币，同比增长15%，净利润631.3亿元人民币，同比增长19% [4][5] - 腾讯国际游戏收入大幅提升43%，网络广告业务收入同比增长21%，金融科技及企业服务板块实现10%同比增长 [4][5] - 京东集团第三季度营收2991亿元人民币，同比增长14.9%，年度活跃用户数首次突破7亿大关 [4][5] - 中芯国际第三季度营收171.62亿元人民币，同比增长9.9%，净利润15.2亿元人民币，同比增长3.1%，毛利率回升至25.5%，产能利用率提升至95.8% [4][5] - 哔哩哔哩第三季度净营业额76.9亿元人民币，同比增长5%，经调整净利润大幅增长233%至7.86亿元人民币，日均活跃用户数增至1.17亿，月活用户达3.76亿，广告业务同比增长23% [4][6] 行业趋势与机构观点 - 国信证券认为AI将持续驱动互联网巨头提升变现水平，国内巨头资本开支规模增长从2024年中旬开始，低基数下增幅更为明显 [8] - 展望2026年，AI将继续加速港股互联网主业发展，AI Agent与巨头生态的协同或将带来新的商业化机会 [8] - 国泰海通证券认为港股科技更受益于当下AI产业趋势，若市场担忧解除，港股资金面有望改善 [8] - 伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能，南向资金有望继续流入，推动港股行情向上 [8] - 港股通科技指数最新估值24.86倍PE-TTM，处于31%历史分位数，估值仍具备性价比 [7]

港股通科技ETF招商（159125）产品概况 - 招商国证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金于11月6日在深交所上市，支持T+0交易 [1] - 该ETF追踪国证港股通科技指数，旨在高效率布局具备核心竞争力的港股科技龙头企业 [1] 国证港股通科技指数编制与特点 - 指数从港股通范围内精选30家市值领先、研发投入高、营收增长快的科技企业作为成份股 [2] - 编制要求企业近两年营收复合增长率不低于10%，或研发费用率超过5%，以兼顾规模与成长性，并每季度进行调整 [2] - 指数行业分布聚焦“硬科技”与“新经济”，前三大重仓行业为电子、传媒、商贸零售，核心仓位包括半导体、消费电子、元器件等硬件和高端制造领域 [2] - 投资范围覆盖人形机器人、智能电动车、线上生活服务等科技赋能的新兴领域，实现对AI产业链的多元覆盖 [3] 指数历史表现与资金流向 - 自2017年以来至2025年10月21日，国证港股通科技指数累计收益率为183.62%，大幅跑赢同期中证港股通互联网指数14.02%的涨幅 [3] - 指数近五年具体表现为：2020年108.59%，2021年-19.53%，2022年-26.24%，2023年-19.36%，2024年30.94% [5] - 截至11月4日，南向资金年内净流入规模近1.3万亿港元，创历史新高，主要流向可选消费、医疗、软件与硬件等科技领域 [6] - 今年三季度，稳定型外资流入软件服务172亿港元，灵活型外资流入硬件设备105亿港元，显示对AI产业趋势的认可 [6] 行业景气度与估值水平 - 技术硬件与设备、半导体等子行业在AI产业景气上行推动下，呈现需求回暖、盈利预期上修的良性态势 [6] - 截至11月4日，国证港股通科技指数市盈率为25.25倍，处于上市以来35%分位数，风险溢价处于基日以来80%的较高位置 [6] - 指数估值显著低于纳斯达克（42倍PE-TTM）和创业板指（40倍PE-TTM），显示当前估值具备较高性价比 [6]

产品上市与基本信息 - 港股通科技ETF招商（159125）于11月6日在深交所上市，支持T+0交易 [1] - 该ETF紧密跟踪国证港股通科技指数，覆盖30家市值靠前的港股通科技领域龙头上市公司 [1] - 指数选样要求公司近两年营业收入复合增长率大于10%，或近一年研发费用占营业收入比例大于5%，兼顾规模与成长性，样本股实施季度定期调整 [1] 指数特征与行业分布 - 国证港股通科技指数聚焦于“硬科技”与“新经济”领域，科技主题鲜明 [2] - 截至9月30日，指数前三大重仓行业为电子、传媒、商贸零售，核心仓位集中在半导体、消费电子、元器件等硬件和高端制造领域 [2] - 指数同时高度覆盖互联网与消费科技方向，并将人形机器人、智能电动车、线上生活服务等新兴领域纳入投资范围，实现对AI产业链的多元覆盖 [2] 指数历史表现 - 截至2025年10月21日，国证港股通科技指数自2017年以来累计收益率达183.62%，大幅跑赢同期中证港股通互联网指数14.02%的涨幅 [2] - 指数近五年表现分别为：2020年108.59%，2021年-19.53%，2022年-26.24%，2023年-19.36%，2024年30.94% [4][8] 市场资金流向 - 南向资金持续大幅加仓港股市场，截至11月4日，今年以来累计净流入超1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高 [4] - 南向资金对信息技术等行业持仓市值居前 [4] - 今年三季度，外资主要流入港股软件服务，稳定型外资流入软件服务172亿港元，灵活型外资流入硬件设备105亿港元 [4] 行业景气度与估值 - 科技硬件板块景气度保持中高位且持续增长，技术硬件与设备、半导体等子行业在AI产业景气上行推动下，呈现需求回暖、盈利预期上修的良性态势 [5] - 截至11月4日，国证港股通科技指数市盈率为25.25倍，处于上市以来35%分位数 [5] - 指数估值显著低于全球主流科技指数，如纳斯达克（42倍PE-TTM）和创业板指（40倍PE-TTM） [5]