土国防部发表声明说，这架无人机"在例行程序中被（土军）探测和追踪到"，并被确认为"一架失 控的无人机"。土军随后出动F-16战斗机，"为避免任何不良后果，在远离人口稠密区的安全地带将其击 落"。 针对近日黑海海域频繁发生民用船只遭袭事件，土耳其总统埃尔多安13日警告说，"黑海不应被视 为对抗区域。这样做对俄罗斯和乌克兰都没有好处。黑海需要安全的航行环境"。 一艘土耳其滚装船12日下午在乌克兰敖德萨港遭不明来源的导弹袭击。土耳其外交部随后发表声明 证实滚装船遇袭一事，强调俄乌双方立即停火的重要性，重申有必要达成一项协议以防止黑海局势升 级，呼吁冲突各方就"保障黑海航运安全并暂停袭击能源和港口基础设施"达成协议。 新华社安卡拉12月15日电（记者熊思浩）土耳其国防部15日表示，土军方当天击落一架从黑海方向 接近土领空的"失控"无人机。 ...

财务业绩表现 - 2025年上半年归母净利润实现大幅增长 [2] - 营收较去年同期略有下降 [3] - 海工分部毛利率同比大幅提升5.84个百分点至10.88% [3] - 能化分部毛利率同比提升1.91个百分点至15.12% [3] - 集装箱制造分部毛利率提升3.95个百分点至16.15% [3] - 毛利率增长得益于能源相关订单结转价格提升及生产效率释放，以及物流业务材料成本管控强化 [3] - 集装箱制造、海洋工程、能源化工及液态食品、空港与消防、金融及资产管理分部、循环载具等板块均实现业绩增长 [3] 海工板块业务展望 - 2025年上半年海工新增订单较去年同期有所减少，受订单落地延后影响 [4] - 接单方向聚焦高质量订单，油气订单以FPSO项目为主，非油气订单主要跟踪已合作客户 [4] - 2025年7月与荷兰海工巨头Van Oord公司签订1+1艘甲醇双燃料动力海底铺石船项目EPC合同 [4] - 截至2025年6月末，海工板块手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年 [4] - 得益于手持订单保持高位，在高效交付前提下，全年营收及利润有望保持较强增长趋势 [4] - 海工盈利提升核心驱动因素包括对技术和建造能力的持续投入，形成以FPSO、FLNG为主的油气装备制造、海上风电安装船及特种船舶制造的多元化产品结构 [5] - 将钻井平台核心能力延伸至更复杂的FPSO/FLNG领域，此类产品价值量高，受短期油价波动扰动小 [6] - 一艘大型FPSO市场价格从三年前的约28亿美元上涨至超过40亿美元 [6] - 根据SBM offshore等机构预测，2025-2029年平均每年约有10艘左右FPSO新合同授予（含新建和改造项目） [6] - 根据Energy Maritime Associates预测，2025-2029年累计约有11个FLNG订单授予 [6] 集装箱业务趋势 - 2025年上半年我国集装箱供应链景气指数仍处于景气区间 [6] - 2025年第三季度排产良好，但第四季度为行业淡季，需观望 [6] - 长期对集装箱制造业务发展充满信心，需求核心挂钩全球商品贸易量 [6] - 长期行业年度需求量可能从近年来的400万TEU基准向更高规模迈进 [6] - 全球超过5000万TEU的集运保有量带动每年200-300万TEU的潜在更新量 [6] - 全球供应链多元化及降碳趋势将降低集装箱周转速度，相同贸易量下需要更多集装箱 [6] 投资者回报与市值管理 - 公司通过踏实做好业绩、积极市场沟通、研究市场化手段来提升投资者回报和市值管理工作 [7] - 2024年完成2亿元人民币A股回购，2025年开展港股回购，积极维护股东权益 [7] - 2025年以来A股、H股价差不断缩小 [7] - 未来经营将继续围绕提质增效稳发展、构建增长新动能的战略主题，通过低效资产出清、增强回报率、促进新兴战略业务发展等举措推动高质量增长 [7] - 公司将结合实际经营情况及市场环境，研究各类市值管理手段 [7]

项目概况 - 仪征市船舶配套产业园于9月25日举行签约开工仪式 [2] - 项目总投资约50亿元，总用地规划面积约900亩 [2] - 项目以建设“卓越级智能工厂”为目标 [2] - 项目建成后，招商工业金陵船厂可实现年造船近20艘、年产值达100亿元 [2] 生产能力与产品 - 招商工业金陵船厂将可建造全品类滚装船、6000TEU新能源推进集装箱船及10万吨以内液货船 [2] - 公司是招商工业旗下滚装船建造的核心成员，核心产品“滚装船”入选国家制造业“单项冠军” [4] - 公司是国内滚装船建造最早、交付数量最多、产品类型最全的滚装船制造商 [4] - 公司近期接获多笔集装箱船订单，包括EPS的6艘1800TEU船、ElbFeeder的2+2艘2280TEU双燃料船，以及EPS和Zodiac Maritime各5艘6000TEU船 [5] - 新接订单刷新了公司集装箱船建造纪录，此前公司建造交付的最大集装箱船运力不超过5000TEU [5] 战略定位与行业背景 - 扬州市是江苏省三大造船基地之一，正携手南通、泰州打造世界级船舶海工装备先进制造业集群 [2] - 扬州市形成了以招商金陵、招商鼎衡等知名央企为代表的“船企板块” [2] - 去年，扬州船舶产业链产值增幅位居13条新兴产业链之首，正加速迈向500亿元级产业集群 [2] - 招商局集团表示将推动传统产业高端化、智能化、绿色化、国际化转型，加快发展新质生产力 [3] - 项目将重点打造分段制造、舾装件制作、管系加工和涂装作业车间，并践行“绿色低碳”要求 [3]

核心观点 - 太仓港作为长江沿岸汽车出口第一大港 2025年1-8月外贸出口超40万辆创历史新高 国产汽车国际竞争力显著提升 其中新能源车与燃油车出口比例达4:6 [1][2][3] 港口运营数据 - 1-8月完成装载约500艘次 作业总量超60万辆 其中外贸出口超40万辆 已突破去年全年出口总量 [1][3] - 单艘滚装船最大承载量达9600车位（比亚迪自营船） 码头总容量超30万辆停放规模 [3] - 年设计通过能力1.97亿吨/665万标箱 形成5大作业区 拥有99个泊位和18座码头 [2] 出口结构变化 - 新能源车出口占比40% 传统燃油车60% 出口区域从中东、东南亚扩展至欧洲、中北美 [3] - 国产汽车凭借质量认可度和制造成本优势获得国际市场份额 打破日韩欧美船公司仓位垄断 [3] 基础设施优势 - 拥有38.8公里岸线资源和-12.5米深水航道 作为全国唯一享受海港待遇的内河港口 成为上海国际航运中心重要组成部分 [2] - 集装箱四期码头总投资42亿元 建设4个5万吨级泊位 年通过能力200万标箱 系长江流域首个堆场自动化码头 [5] 技术创新应用 - 采用28台无人自动化轨道吊 通过AR和人工智能技术实现集卡自动识别 减少70%设备作业人员并提升20%作业效率 [5] - 数字扫描和红外线技术实现7×24小时连续作业 人工智能优化船舶停泊安排 [5] 绿色港口建设 - 码头绿化区域覆盖率100% 生产生活污水接管率100% 岸电覆盖率100% 岸线资源利用率居长江首位 [5]

公司财务表现 - 上半年营收125.8亿元，同比下降4.9%，第二季度营收69.9亿元，同比微增0.1%，环比增长24.9% [1] - 上半年归母净利润21.2亿元，同比下降14.9%，第二季度归母净利润12.6亿元，同比增长12.3%，环比增长45.5% [1] - 上半年扣非归母净利润19.1亿元，同比下降22%，第二季度扣非归母净利润10.5亿元，同比下降3%，环比增长23.4% [1] - 上半年非经常性损益2.18亿元，主要来自1艘老龄Aframax油轮处置收益1.6亿元 [1] - 公司宣布每10股派发现金红利0.7元（含税），半年现金分红加回购占归母净利润比例达41.2% [1] 油运业务分析 - 第二季度油运业务营收23.1亿元，同比下降4.3%，净利润8.1亿元，同比基本持平（+0.1%），环比大幅增长65.5% [1] - 第二季度淡季运价震荡偏强，主要驱动因素包括OPEC稳步进入增产周期和非正规贸易制裁收紧 [1] - 美湾/西非/黑海地区Suezmax与美湾Aframax出口运输需求增长，中小油轮运价强劲间接带动VLCC市场 [1] - 3-5月VLCC-TCE和TD3C-TCE指数分别为3.9万美元/天和4.2万美元/天，同比下降8%和4%，但环比显著增长36%和32% [2] - 公司VLCC船队TCE持续跑赢行业指数，并利用以伊冲突的脉冲机会落实部分长航次，为第三季度业绩奠定基础 [2] 油运市场展望 - 合规供给约束明显，新船交付有限且远低于更新替代数量，老旧船面临拆解或加入影子贸易导致利用率下降 [2] - 需求总量层面，非OPEC美洲稳定增产叠加OPEC进入增产周期，后续将更多体现在出口海运需求 [2] - 需求结构层面，"双轨制"下伊朗/俄罗斯非合规贸易制裁逐步收紧，已延伸至全产业链各环节限制，利好正规市场份额结构性替代 [2] - 旺季催化在即，看好第四季度运价弹性，VLCC正规市场景气向上 [2] 散运业务表现与展望 - 第二季度散运营收20.2亿元，同比下降2%，净利润2.6亿元，同比下降40.6%，但环比大幅增长65.4% [3] - 上半年公司好望角型、超灵便型和散杂货船队TCE分别跑赢指数12.9%、26.9%和12.3%，同时整体保本点降低2% [3] - 第三季度BDI走强，大船受益于远程铝矾土贸易强劲增长和铁矿阶段性集中发货，中小船受益于煤炭和粮食运输需求稳健增长 [3] - 中期散运预计稳健向好：大船供给增速趋缓，需求端运量温和增长（铝矾土、其他小宗商品、粮食），大西洋长途出口利好运距（西芒杜项目投运） [3] - 关注美元降息通道中后期阶段大宗贸易活跃带动的散运弹性 [3] 其他业务板块表现 - 第二季度集运营收18.8亿元，同比增长11.8%，净利润2.9亿元，同比增长115.4%，但环比下降12.5% [3] - 第二季度滚装船营收4.2亿元，同比下降17.9%，净利润0.5亿元，同比下降41.1% [3] - 第二季度LNG船净利润1.8亿元，同比增长7.9%，环比增长23.8% [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为64.8亿元、76.6亿元和81.8亿元 [3] - 对应当前PE为8倍、7倍和7倍，对应PB为1.2倍、1.1倍和1.0倍 [3] - 考虑公司当前估值性价比，以及油运正规VLCC市场中期景气上行、散运中枢稳健向好，维持"强烈推荐"评级 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入760.90亿元同比下滑3.82% 归母净利润12.78亿元同比上升47.63% [1] - 有息负债较去年同期下降超50亿元 融资费用逐步下滑 整体融资成本显著降低 [1] - 利润增长主要来自集装箱业务毛利率提升及海洋工程和能源化工业务盈利贡献 [1] 集装箱业务 - 干货集装箱销量112.59万TEU同比下降18.57% 冷箱销量9.20万TEU同比增长105.82% [2] - 集装箱制造业务营业收入217.35亿元同比下降12.88% 净利润14.44亿元同比上升13.20% [2] - 毛利率增长因钢材价格下滑带来成本优势及智能化改造助力单箱成本控制 [2] 集装箱行业动态 - 全球贸易总额同比增长3000亿美元 其中2300亿美元为商品贸易增长贡献 [2] - 红海绕航长期化 欧亚港口拥堵 航运碳减排监管降低集运效率 [2] - 中国至北美航线占比下降反映其他区域市场增长 集装箱贸易量整体受益 [2] 海洋工程业务 - 营业收入80.14亿元同比增长2.95% 净利润2.81亿元(去年同期亏损0.84亿元) [3] - 新增订单1.06亿美元(去年同期17.9亿美元) 在手订单55.5亿美元排产至2028年 [3] - 盈利主要来自滚装船和风电安装船的项目结转价格优化及采购成本管理提升 [3] 海洋工程战略转型 - 业务聚焦三大赛道:汽车滚装船 海上风电安装船 海上油气处理储存设施 [3] - 从最初钻井平台为主转型 经历长期投入后进入盈利提升和回报期 [3] - 行业需求强劲 上半年订单处于洽谈期 预计下半年逐步消化 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入760.90亿元同比下滑3.82% [1] - 归母净利润12.78亿元同比上升47.63% [1] - 有息负债较去年同期下降超50亿元 [2] - 融资费用逐步下滑且整体融资成本显著降低 [2] 集装箱业务 - 干货集装箱销量112.59万TEU同比下降18.57% [4] - 冷箱销量9.20万TEU同比增长105.82% [4] - 业务营业收入217.35亿元同比下降12.88% [4] - 净利润14.44亿元同比上升13.20% [4] - 毛利率较去年同期增长3.95个百分点 [1] - 钢材价格下滑与集中采购形成成本优势 [4] - 智能化改造助力单箱成本控制 [4] 海洋工程与能源化工业务 - 营业收入80.14亿元同比增长2.95% [4] - 净利润2.81亿元（去年同期亏损0.84亿元） [4] - 新增订单1.06亿美元（去年同期17.9亿美元） [5] - 滚装船和风电安装船贡献主要利润 [6] - 累计在手订单55.5亿美元排产至2028年 [7] - 业务聚焦三大赛道：汽车滚装船/海上风电安装船/海上油气处理设施 [7] 行业动态与需求 - 全球贸易总额同比增长3000亿美元（2300亿来自商品贸易） [4] - 红海绕航长期化与港口拥堵降低集运效率 [4] - 航运碳减排监管加强影响运输效率 [4] - 中国至北美航线占比下降反映区域市场多元化 [4] - 国内客户对标准干箱新箱需求显著增长 [4]

核心业务与产品 - 公司深耕高端海洋深海装备多年 主要形成以FPSO FLNG为主的油气装备制造业务 以海上风电安装船为主的海上风电装备建造业务 以及滚装船等特种船舶制造业务[1] - 核心优势在于以海洋油气开发装备为代表的高端海工装备制造业 是国内唯二获巴西国油FPSO总包资质的企业[1] 订单与排产情况 - 2024年中集来福士揽获2艘FPSO船体总包订单及1艘FLNG改装总包订单[1] - 深海油气装备订单已排产至2027年[1] 发展战略与投入 - 公司紧跟国家"深海科技"战略 抓住市场机遇[1] - 进一步加大相关研发投入 持续提升市场竞争力 助力国家海洋科技装备及服务的产业升级[1]

纪要涉及的公司 中远海特 纪要提到的核心观点和论据 1. **运力规模提升**：过去三年接入近 50 艘新船，总载重吨接近 760 万，2025 年下半年计划接入 27 艘新船，年底总载重吨超 900 万，2026 年超 1000 万载重吨；半潜团队和多用途重吊团队全球第一，多用途纸浆船队年底将成全球第一[2][3] 2. **抗周期能力增强**：多样化船型组合（多用途重吊船、纸浆船、半潜船、滚装船等）提供灵活综合服务；推出一港装一港卸等模式，打造精品航线提高准班率；采取逆周期发展策略，与先进制造业结盟服务多领域[4][5] 3. **客户关系管理**：与 40 余家头部客户建立战略同盟，涵盖多行业；直客比例接近 80%，把握先进制造和新能源车出口机遇[2][6] 4. **全链路物流服务**：为三一重工等提供地面服务，完成风电全程物流项目；推出子江班列等创新产品；布局太仓母港和铁路场站，打通内陆转运通道和提供欧洲服务；AC 端收入同比增长近 200%，占总营收比约 10%[2][7] 5. **租金水平情况**：2025 年上半年多用途船 16000 美元/天、重吊船 21000 美元/天、纸浆船 2.3 万美元/天、沥青船 1 万美元/天、专业汽车运输船 5 万美元/天，纸浆运输租金同比降约 10%；各细分船型租金 2025 年普遍增长，仅纸浆运输租金下降[2][8] 6. **业绩表现**：2025 年上半年预计营收超 100 亿元，归母净利润和扣非净利润快速增长；二季度业绩预估 4.7 - 5 亿元，与去年三季度相当，得益于运力扩张、产品和服务能力提升及经营模式创新[3][10] 7. **航线情况**：东西非及南美航线运价高，货种为汽车和工程机械等，市场占有率高；2025 年上半年开通北美航线获可观收益[12] 8. **风电业务影响**：风电业务突出，重吊船运输风电设备难度高、运价系数高，对业绩增长贡献显著；与国内外厂商签订长协确保业务稳定[14][15] 9. **未来业绩预期**：采取逆周期发展策略，注重整体团队发展，与先进制造业结盟，提升市场份额和利润[16] 10. **财务状况**：定增完成后负债率下降，利息支出减少，预计财务费用进一步下降，整体利率 2.0%，财务状况可控[17][18] 11. **分红政策**：过去几年维持高分红比例，目前派息率约 50%；未来完成船舶尾款支付后可能提升分红比例[19] 12. **资本开支**：未来几年资本开支用于团队结构优化和新项目推进，维持不低于 30%分红政策，继续优化团队结构应对市场变化[20] 13. **未来发展展望**：船舶市场短期竞争加剧，长期优质资源主导；专注高附加值、灵活性强小型船舶；中国制造业热度及区域增量需求提供稳定货源；通过多式联运和数字化提升核心能力服务先进制造业[21][22] 14. **货源结构变化**：传统品类收缩，工程机械、风电、新能源汽车等高端制造品类崛起；一带一路和 RCEP 区域增量需求显著[23] 15. **国际市场策略**：成为整体方案解决供应商，向 AC 端发展，强化核心能力，通过多式联运和数字化提供优质服务[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025 年一季度集装箱市场受多因素影响，纸浆船回程货锁定，出口货源以件杂货为主；去年因市场好和运力不足将纸浆船用于出口集装箱运输，去年巴西抢运潮使集装箱和框架箱运输汽车运价高，今年一季度运价回落约 10%；重吊船队、半潜船和汽车船等有增幅，半潜船和汽车船增幅高[9] 2. 大部分多用途船已锁定量价，受集装箱市场和 BDI 指数影响小，租金水平稳定，不受地缘政治过多影响[13] 3. 公司 COA 货量占比超 50%，江淮汽车团队占比 70 - 80%，重要船只 COA 占比 40 - 50%；与风电厂商签订一年或三年期长协[15]

公司整体业绩情况 - 2025 年第一季度营收同比增长 11%至 360 亿元，毛利率同比提升 1.92 个百分点至 12.10%，归母净利润同比增长 550%至 5.44 亿 [2][3] 海工板块业务情况 - 主要业务包括以 FPSO、FLNG 为主的油气装备制造，以海上风电安装船为主的海上风电装备建造，以及滚装船等特种船舶制造 [3] - “蓝鲸 1 号/2 号”超深水钻井平台最大作业水深 3658 米、钻井深度 1.52 万米，是国内唯二获巴西国油 FPSO 总包资质的企业 [3] - 2024 年揽获 2 艘 FPSO 船体总包订单及 1 艘 FLNG 改装总包订单，深海油气装备订单排产至 2027 年 [3] - 交付全球首个竹基复合材料海上光伏平台“集林一号”，在海上风电领域推动降本增效 [3] - 依托三大制造基地和海工研究院，形成从研发设计到整艘海工产品交付的全产业链能力，产品系列拓充至 FPSO\FLNG [3] 集装箱业务情况 - 受中美关税缓和影响，船公司对集装箱订单需求增加，行业需求表现乐观，公司集装箱订单目前排产至第三季度 [3] - 集装箱需求核心挂钩全球商品贸易量，中长期全球贸易增长将使全球集装箱保有量逐步上涨 [4] - 当前全球集装箱保有量超 5300 万 TEU，带来稳定的淘汰置换需求 [4] - 绿色航运降速、供应链多元化使集装箱周转速度变慢，支撑集装箱需求 [4] 地缘冲突影响情况 - 若伊以冲突持续，油价短期波动或支撑公司旗下油气装备需求，油气供应受阻会带动公司 LNG 产业链装备设施需求提升 [4] - 公司会把握能源安全与能源转型机会，密切关注国际局势变化，调整经营策略 [4]