证券代码：002345 证券简称：潮宏基 投资者关系活 动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □√ 现场参观 □ 一对一沟通 □其他 参与单位名称 及人员姓名 广发证券、富国基金共 5 人 时间 2025 年 12 月 11 日 地点 公司会议室 上市公司接待 人员 公司董事、副总经理 徐俊雄 公司董事会秘书 林育昊 投资者关系活 动主要内容介 绍 一、 参观企业展厅、臻宝博物馆 二、 参观潮宏基珠宝门店、「臻ZHEN」体验馆 三、 问答环节： 各方就公司开店节奏、海外门店情况、产品结构变化、新 品规划、电商业务、商誉减值及黄金税收新政影响等内容进行 了交流，可参阅公司已披露公告、互动平台问答和前次活动记 录表之问答。 交流过程中严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大 | 附件清单 | 无 | | | | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 信息泄露等情况。 2025 12 月 日 | 年 | 11 | 广东潮宏基实业股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20251211 ...

投资者关系活动概况 - 活动于2025年11月19日举行，参与方包括东吴证券、大家资产、平安基金等12家机构 [1] - 活动类别为现场参观，公司接待人员为董事会秘书林育昊和证券事务代表江佳娜 [1] - 活动内容包括参观企业展厅、臻宝博物馆、潮宏基珠宝门店及「臻ZHEN」体验馆 [1] 行业政策影响 - 黄金税收新政策自2025年11月1日起实施，旨在规范黄金交易市场 [1] - 该政策被认为对具有产品力、品牌力及规范化管理的珠宝企业有利 [1] - 从公司终端销售情况观察，未受到明显影响 [1][2] 其他交流内容 - 交流涉及公司开店情况、海外门店、产品结构变化、新品规划、电商业务及女包业务 [2] - 相关详细信息可参阅公司已披露公告、互动平台问答及前次活动记录表 [2] - 交流过程严格遵守规定，未出现未公开重大信息泄露 [2]

核心财务表现 - 前三季度营收62.37亿元，同比增长28.35%，归母净利润3.17亿元，同比微增0.33% [3] - 第三季度营收21.35亿元，同比大幅增长49.52%，但受计提菲安妮品牌1.7亿元商誉减值影响，单季度净亏损1427.95万元，同比下滑116.52% [3] - 剔除商誉减值影响，第三季度业绩实现双位数增长 [4] 业务战略与产品创新 - 为把握年轻消费群体，推行"小克重黄金"、"一口价黄金"、"IP联名"等策略 [4] - 围绕"非遗"、"串珠"、"古法高工"与"流行IP"四大差异化类别打造年轻化品牌，第三季度迭代"非遗花丝"系列并新增黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列 [8] - 高工费、高附加值的黄金产品组合拳推动传统黄金产品收入上升 [9] 渠道扩张与收入结构 - 加盟店数量持续增加，截至第三季度末达到1412家，第三季度净增加72家，2024年净拓店147家 [10] - 加盟渠道收入占比显著提升，从2019年的21%增长至2024年的50.4%，2025年上半年达到54.7% [11] - 公司将海外市场视为新增长点，计划在2028年底前在海外开设20家自营店，但目前海外收入占比不足1% [15] 盈利能力与商誉风险 - 公司毛利率为23.16%，已连续七个季度出现同期下滑 [12] - 加盟渠道毛利率因低毛利黄金产品占比提升而被拖累，从2022年的22.6%降至2024年的16.6% [12] - 经典黄金珠宝毛利率较低，2025年上半年为11.8%，远低于时尚珠宝26.8%的水平 [12] - 近四年累计商誉减值高达4.66亿元，主要源于2014年高溢价收购菲安妮品牌，截至第三季度计提后相关商誉账面价值仍高达3.34亿元 [5][7][8] 市场挑战与潜在风险 - 核心珠宝业务在2024年整体黄金珠宝消费疲软背景下，销量同比下跌7.59% [8] - "一口价"产品价格透明度与保值性受市场质疑，加盟扩张模式可能稀释品牌价值并拖累整体盈利水平 [4] - 海外拓展面临品牌国际认知度不足及周大福等已建立优势品牌的竞争，自营模式存在回报周期长、经营风险高的挑战 [4][15]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入62.37亿元，同比增长28.35% [1] - 2025年前三季度归母净利润3.17亿元，同比增长0.33% [1] - 2025年第三季度单季营业收入21.35亿元，同比增长49.52%，但归母净利润亏损1427.95万元，同比下降116.52% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为6.02亿元，同比增长35.30% [1] - 若剔除1.71亿元的商誉减值影响，2025年前三季度归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52%，第三季度单季归母净利润为1.57亿元，同比增长81.54% [2] 商誉减值与菲安妮业务影响 - 公司于2025年第三季度计提商誉减值准备1.71亿元，是导致净利润下滑的核心原因 [1][2] - 该商誉减值源于2014年收购菲安妮（FION）品牌100%股权所形成的11.62亿元商誉 [4] - 自收购以来，公司已多次对菲安妮相关商誉进行减值，包括2018年2.1亿元、2019年1.52亿元、2022年8066万元、2023年3943万元及2024年1.77亿元 [4] - 菲安妮为主的皮具业务在2024年实现营收2.7亿元，同比下滑27.38%，营收占比从6.29%降至4.14% [4] 珠宝核心业务表现 - 珠宝业务是公司主要增长动力，2025年1-9月收入同比增长30.70%，净利润同比增长56.11% [5] - 2025年第三季度珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [5] - 截至2025年9月底，公司珠宝门店总数达1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家 [5] - 公司采取"小克重+IP联名"黄金饰品策略，传统黄金饰品占总营收的45.25%，消费人群中80后、90后及00后占比高达85% [6] 港股上市与海外战略 - 公司正在推进"A+H"两地上市进程，已向香港联交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信证券 [6] - 筹划港股上市旨在推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，加强与境外资本市场对接 [6] - 海外布局以东南亚为首站，已在马来西亚、泰国及柬埔寨开设门店，计划于2028年底前在海外新增20余家门店 [6] - 目前海外市场贡献有限，2024年港澳台地区营收703.12万元（占比0.11%），亚洲其他地区营收1938.08万元（占比0.30%） [6]

海外市场拓展战略 - 公司自去年启动海外市场拓展，已在马来西亚、泰国、柬埔寨和新加坡开设7家潮宏基珠宝门店 [1] - 公司认为海外市场存在一定的市场空间 [1] - 公司未来将以东南亚为核心进行海外市场拓展 [1]

海外市场拓展现状 - 公司自去年启动海外市场拓展以来已在马来西亚、泰国、柬埔寨和新加坡开设了7家潮宏基珠宝门店 [1] - 海外拓展的核心区域为东南亚 [1] 海外市场前景评估 - 公司看到了海外市场存在一定的市场空间 [1]

投资评级 - 报告对潮宏基（002345）维持"买入"评级 [5][13] 核心观点 - 公司在金价高位、黄金珠宝整体需求偏弱的环境下，珠宝业务实现收入与利润高增，门店逆势扩张 [2][3][4] - 业绩增长主要源于核心业务"潮宏基"珠宝的贡献，产品持续创新、渠道拓展以及品牌影响力深化是未来业绩保持快速增长的关键 [2][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收62.37亿元，同比增长28.35% [2] - 2025年前三季度归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%；若剔除菲安妮商誉减值影响，归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润1.57亿元，同比增长81.54% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额6.02亿元，同比增长35.30% [2] - 2025年前三季度毛利率23.16%，同比下降1.00个百分点；净利率5.07%，同比下降1.43个百分点，净利率下滑主因受菲安妮计提商誉减值影响 [3] 业务运营亮点 - 珠宝业务2025年第三季度收入及归母净利润分别大幅增长53.55%和86.80% [2] - 公司持续创新和迭代"非遗花丝"品牌印记系列，并于第三季度推出新一代"花丝风雨桥"等系列新品 [2] - 第三季度进一步拓展IP联名版图，推出黄油小熊、猫福珊迪IP授权系列 [2] - 加盟业务持续发力，截至2025年9月底，潮宏基珠宝总店数1599家，其中加盟店1412家，较年初净增加144家 [3] - 第三季度相继在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期等优质商业体开设新店，强化品牌影响力 [3] 费用管控与盈利能力 - 2025年前三季度销售费用率8.91%，同比下降2.71个百分点 [3] - 管理/研发/财务费用率分别为1.56%/1.16%/0.39%，同比分别变化-0.44/+0.26/-0.10个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.74亿元、5.75亿元、6.94亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为78.22亿元、90.34亿元、103.20亿元，同比增长率分别为20.01%、15.49%、14.23% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.65元、0.78元 [4] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、21倍、17倍 [4][13]

投资评级与核心观点 - 报告对潮宏基维持“买入”投资评级 [1][6] - 目标价为人民币20.40元 [4][6] - 核心观点：看好公司珠宝业务在产品力、品牌力提升及精细化运营驱动下，收入和利润持续高增长 [1] - 核心业务“潮宏基”珠宝增长势头强劲，公司正通过“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”战略扩大市场份额 [1] 财务业绩表现 - 1-3Q25实现营业收入62.4亿元，同比增长28.3% [1] - 1-3Q25实现归母净利润3.17亿元，同比增长0.3%；若剔除对女包业务计提的1.71亿元商誉减值，调整后归母净利润为4.88亿元，同比增长54.5% [1] - 3Q25单季度收入21.3亿元，同比增长49.5%；剔除商誉减值后归母净利润1.57亿元，同比增长81.5%，增速环比进一步提升 [1] - 3Q25综合毛利率为21.9%，同比下降2.3个百分点，主要因毛利率较低的传统黄金产品和加盟渠道收入占比提升 [3] - 3Q25期间费用率为11.5%，同比下降4.4个百分点，其中销售费用率同比下降4.0个百分点至8.2%，得益于向轻资产加盟模式转型 [3] - 剔除商誉减值影响，3Q25归母净利率同比提升1.3个百分点至7.4% [3] 珠宝业务运营与增长 - 1-3Q25公司珠宝业务收入同比增长30.7%，净利润同比增长56.1% [2] - 3Q25珠宝业务收入同比增长53.6%，净利润同比增长86.8%，增速远超行业平均（3Q25限额以上金银珠宝类社零同比+12.5%） [2] - 公司围绕“东方美学”和“年轻化IP联名”两大主线进行产品创新，融合传统文化与现代时尚 [2] - 截至2025年9月末，潮宏基珠宝门店总数达1599家，较年初净增88家；3Q25单季度净增门店59家，其中加盟店净增72家 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测12%至4.41亿元，上调2026/2027年归母净利润预测19%/18%至7.25亿元/8.63亿元 [4] - 基于公司差异化定位年轻客群、通过非遗工艺与IP联名打造爆款以及出海业务成长潜力，给予2026年25倍市盈率估值 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为84.57亿元、102.71亿元、121.79亿元，同比增长率分别为29.75%、21.46%、18.57% [10] - 预测2025-2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.50元、0.82元、0.97元 [10]

雀巢中国研发负责人变动 - 雀巢研发中国总经理孙忠伟将调任，由现任新加坡区域研发中心及冰淇淋研发团队负责人Guglielmo Bonora接任，任命自2025年10月1日起生效 [1] - 此次人事调整旨在优化大中华区研发模式，以支持该区域的转型和加速发展 [1] - 新负责人Guglielmo Bonora经验丰富，涵盖多区域及品类，此举有望加快创新速度，契合本土需求，提升产品竞争力 [1] 全国铁路客运数据 - 今年1月至8月，全国铁路发送旅客32亿人次，同比增长6.7%，创历史同期新高 [2] - 同期全国铁路日均安排开行旅客列车11127列，同比增长7.7% [2] - 1月至8月全国铁路累计开行旅游列车1551列，同比增长26.1%，助力旅游经济和银发经济发展 [2] - 广深港高铁、中老铁路分别发送跨境旅客2115万人次、17.4万人次 [2] 赛百味产品本土化创新 - 赛百味推出四款与中国传统名菜相结合的三明治，包含京焰炙烤鸡腿排三明治等产品 [3] - 此次是赛百味首次与米其林餐厅星厨合作，推出具有300年历史的北京名菜“炙子烤肉”风味的产品 [3] - 此举是赛百味本土化战略的一次突破，旨在契合中国消费者对新鲜、健康食品的需求 [3] 潮宏基赴港上市申请 - 广东潮宏基实业股份有限公司向港交所递交上市申请，拟冲刺“A+H”上市，中信证券为独家保荐人 [4] - 港股上市有助于公司拓宽融资渠道，为海外扩张、品牌升级及产能建设募集资金 [4] - 公司2025年上半年营收与利润增长亮眼，且在IP联名、产品创新上表现突出 [4][5] 携程客户服务保障措施 - 针对迪士尼探险号游轮延期问题，携程宣布对受影响订单提供免费改期或取消服务，并承担由此产生的机票酒店损失费用 [6] - 该保障方案适用于出发日期在2025年12月15日至2026年3月12日期间，且在原定出行日期前后7天内通过携程预订的往返新加坡机票及当地酒店订单的客户 [6] - 此举旨在提升品牌形象与客户忠诚度，增强用户黏性，巩固在线旅游市场地位 [6]

报告核心观点 新消费需求多点迸发，重构竞争格局孕育新企业，成长性赛道和底部布局价值龙头均有投资机会，包装制造低波稳回报，出口关注赛道和个股Alpha [5][6] 轻工内销 新消费需求与企业成长 - 新消费爆发源于年轻消费群体特点，给予国货崛起机会，新消费赛道机遇孕育新企业 [5] - 国货崛起，如百亚股份、登康口腔、豪悦护理等品牌份额提升，成长动能充沛 [5] - IP潮玩满足年轻消费者需求，布鲁可、晨光股份等企业发展良好 [5] - 黄金珠宝行业变革，潮宏基具备差异化优势和成长潜力 [5] - 宠物用品行业整合，天元宠物、依依股份等企业值得关注 [5] - AI眼镜、AI床垫等新赛道中长期高成长，康耐特光学、慕思股份等企业有布局 [5] - 电动两轮车政策带动行业提速，雅迪控股、爱玛科技等企业受益 [5] - 公牛集团等消费白马保持份额提升趋势，核心竞争力强化 [5] 国货崛起案例 - 百亚股份益生菌大单品红利延续，电商驱动，线下扩张，品牌份额加速提升 [21][23] - 豪悦护理婴儿尿裤主业修复，收购洁婷品牌发力，打开成长空间 [24][27] - 登康口腔产品升级，电商发力，冷酸灵品牌资产积淀深厚，增长有望提速 [28][33] IP潮玩市场 - IP衍生品市场规模增长，细分赛道消费属性和受众有差异 [34][37] - 布鲁可产品性价比高，IP和渠道优势明显，未来扩张空间大 [44][48] - 晨光股份IP战略提高，多业务条线推进，出海空间广阔 [53][55] - 创源股份主业稳健，关注国内IP文创业务弹性 [56] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝行业规模提升，产品工艺升级和悦己消费带动变革 [63][65] - 潮宏基品牌定位差异化，设计能力突出，渠道红利延续 [66][71] 宠物用品行业 - 宠物用品行业细分赛道多，企业以出口代工为主，2024年行业修复 [75] - 依依股份深耕宠物卫生护理用品赛道，收入利润大幅改善 [76][80] - 源飞宠物牵引用具和宠物零食双轮驱动，发力自主品牌 [81][83] 智能眼镜行业 - 智能眼镜持续迭代，AI、AR眼镜有望驱动行业量价齐升，格局优化 [84][91] - 康耐特光学布局XR打开增长空间，股权激励彰显信心 [92][94] - 明月镜片国产镜片知名，离焦镜和智能眼镜业务有发展 [95][97] - 博士眼镜连锁渠道龙头，延伸上游产业链，布局智能眼镜 [98][104] AI床垫与设计 - 2025年国内AI床垫爆发，国补催化，头部企业推出新品 [105][109] - 群核科技酷家乐软件市占率第一，与顾家合作推出AI设计大脑 [114] 电动两轮车行业 - 2024年政策密集出台，2025年新国标和以旧换新带动行业提速 [116][118] - 东南亚出海空间约2500万台，国内品牌份额相对靠前 [128][130] - 雅迪控股战略领先，改革提质，α明显 [131][136] 公牛集团 - 公牛集团是民用电工行业标杆，传统业务优势稳健，新业务增长接力 [137][143] 家居 行业复盘与政策影响 - 家居行业估值受地产和消费beta影响，2024年以来先抑后扬，政策催化股价上行 [145][147] - 政策发力扭转地产悲观预期，二手房占比提升对冲新房下滑 [148][152] - 2024年以旧换新政策效果显著，头部企业整合Alpha再现 [153] 补贴政策分析 - 2025年家居补贴政策至少贡献10%以上需求拉动，存量房逻辑主导 [158][164] 重点企业分析 - 欧派家居大家居战略推进，整装提供增长动能，零售有望修复 [165][170] - 索菲亚整家定制战略推进，对政策响应领先，内销和海外布局打开空间 [171][173] - 顾家家居组织体系和人才矩阵完善，内贸和外贸业务发展良好 [174][178] - 慕思股份受益以旧换新政策，打造AI床垫大单品，渠道多元化布局 [179][181] - 志邦家居组织管理高效，整家、整装、海外业务均有发展 [182][185] - 喜临门聚焦主业，渠道和营销变革，国际和工程业务稳步推进 [186][189] - 敏华控股立足功能沙发，内销和外销业务增长 [190][193] 包装 行业格局与企业分析 - 包装行业竞争格局清晰化，头部企业份额提升，具备安全边际 [8][9] - 裕同科技主业成长，分红预期强化，全球化布局受益供应链变化 [195][197] - 美盈森海外业绩高增，分红潜力大，盈利能力上行 [198][202] - 永新股份是优质高股息资产，产业链延伸和海外拓展打开空间 [203][207] - 紫江企业包装主业稳健，铝塑膜业务有发展，高股息优势显现 [217][220] 金属包装投资逻辑 - 金属包装需求端啤酒罐化率提升扩容，供给端格局优化，利润率有望提升 [221] 出口 行业现状与品类筛选 - 4月轻工出口数据同比下滑3%，好于预期，结合多维度筛选出口品类 [245] 重点企业分析 - 嘉益股份保温杯潮流化发展，增长动力充足，关税风险可控 [246][249] - 匠心家居新客户、新系列放量，自主品牌有望发展 [250][253] - 天振股份PVC地板和RPET地板共振，底部向上空间可期 [254][260] - 永艺股份新客户放量，海外产能爬坡，α逐步兑现 [261][268] - 致欧科技品牌和供应链优势强化，多区域和平台扩张 [269][273] - 共创草坪人造草坪领域领先，全球化布局带动盈利提升 [274][279] 摩托车出海 - 2024年为国摩中高端自主品牌出海元年，当前可触达市场超5倍空间 [280][292] - 钱江摩托是出海最顺β标的，25Q2有望迎来数据拐点 [295][296] 盈利预测和估值 报告给出轻工板块多家公司2023A、2024A、2025E的归母净利润、增速、PE等数据 [297]