报告公司投资评级 - 361度(01361.HK)投资评级为“买入（维持）”[5] 报告核心观点 - 361度26H1电商营收保持高增，出海有望加速[5] 根据相关目录分别进行总结 26H1业绩表现 - 361度26H1实现营收61.6亿元，同比+8.0%[7] - 26H1归母净利润9.3亿元，同比+8.0%[7] - 26H1毛利率41.8%，同比+0.3pct[7] - 26H1归母净利率15.0%，同比持平[7] - 26H1公司维持45%派息比率，期间派息22.2港仙/股（同比+8.8%）[7] 业务与渠道分析 - 26H1主品牌（鞋+服）/儿童（鞋+服）营收分别为45.4/13.2亿元，同比分别+8.6%/+6.9%[7] - 26H1鞋类营收达35.2亿元，同比+7.0%[7] - 26H1服装营收达23.4亿元，同比+10.0%[7] - 线下渠道“超品店”店铺数量为188家（截至26年6月30日），涵盖主品牌152家、儿童35家及海外1家，略超市场预期[7] - 线上渠道26H1收入同增9.5%，营收占比达32.3%[7] - 公司全面推进“1+6”运营模式，线上线下结合完成全域触达[7] 财务与运营指标 - 26H1经营活动现金流净额为6.1亿，同比+16.7%[7] - 26H1销售费率/管理费率分别为9.5%/6.3%，同比分别-0.6pct/-0.4pct[7] - 26H1存货周转天数为102天，同比-7天[7] - 26H1应收账款周转天数与25年底持平，应付账款周转天数较25年底、25H1均有所下降[7] 海外业务发展 - 截至26年中报，公司已拥有覆盖美洲、欧洲等海外国家及地区的销售网点1167个[7] - 26H1国际业务零售流水同增80%+[7] - 26H1海外跨境电商销售流水同增140%+[7] - 前Nike高管门立俊加盟有望为公司带来国际化运营视野及资源，有望加速海外业务布局[7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为122.44亿元、134.44亿元、147.18亿元，同比增长率分别为9.85%、9.80%、9.47%[6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.74亿元、16.26亿元、17.88亿元，同比增长率分别为12.62%、10.30%、9.96%[6] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.68元/股、0.75元/股、0.82元/股[6] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为6.50、5.89、5.36[6] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.86%、13.15%、13.38%[6]