商业航天行业 - 上交所发布新规，明确支持未盈利的优质商业火箭企业通过科创板第五套标准上市，核心要求是实现可重复使用中大型火箭发射载荷入轨[6][8] - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划到2027年底发射1296颗，到2030年底完成15000颗发射；GW星座计划到2030年底完成10%的卫星发射，之后年均发射1800颗[18][19] - 商业航天产业链中下游价值占比高，地面设备和卫星服务市场价值合计超过90%[16] - 行业预计在2025年迎来拐点，从主题催化过渡到产业投资，2026-2027年将进入第一轮加速建设期[22] - 投资逻辑聚焦制造及发射端份额或价值量稳定的标的，以及应用终端（手机、新能源车）的基带、射频芯片及相控阵天线配套[3][23] 消费级雕刻机公司xTool - xTool商业模式为“设备+耗材+软件+生态”闭环，2023年至2024年收入从14.6亿元增至24.8亿元，同比增长70%[3][29] - 公司核心产品激光个人创意工具及配件在2025年前三季度营收占比85.4%，产品均价从2023年的11862元/台提升至2025年Q1-3的21096元/台[36][37] - 按2024年商品交易总额（GMV）计，xTool在全球激光个人创意工具市场占有率为35.1%，在激光雕刻机和切割机细分市场占有率为42.8%，均为市场第一[48][49] - 公司销售高度依赖欧美市场，2025年前三季度美国与欧洲合计营收占比达85.1%，销售渠道以官方商城（61.1%）为主[38][39] 电池制造商正力新能 - 公司2025年上半年营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润2.2亿元，成功扭亏为盈，毛利率提升至18%[3][55] - 正力新能动力电池出货量快速增长，2024年销量达11.31GWh，2025年上半年为7.63GWh，同比增长超80%[55][84] - 公司市占率稳步提升，2024年中国动力电池装机市占率为1.8%，2025年1-10月提升至2.3%[82][83] - 产能持续扩张，2025年总设计年产能达35.5GWh，预计2027年将达50.5GWh[95] - 盈利预测显示，公司2025-2027年营收有望达到79.4亿元、129.8亿元、180.4亿元，动力电池毛利率预计稳定在19%左右[110][112]

报告发布方：中金企信国际咨询 项目可行性报告&商业计划书专业权威编制服务机构（符合发改委印发项目可行性研究报告编制要求）-中金企信国际咨询：集13年项目编制服务经验为各 类项目立项、投融资、商业合作、贷款、批地、并购&合作、投资决策、产业规划、境外投资、战略规划、风险评估等提供项目可行性报告&商业计划书编 制、设计、规划、咨询等一站式解决方案。助力项目实施落地、提升项目单位申报项目的通过效率。 在航空航天行业，激光焊接对于制造坚固、轻便的结构至关重要，这些结构符合飞机性能，并确保严格的安全和法规要求。激光焊接在电子领域用于制造小 规模元件，因为它能实现更高的精度和较小的热影响区，这两者对电子产品的制造至关重要。最后，激光焊接技术能够生产需要高度精度和可靠性的复杂医 疗器械和系统，这也是激光焊接技术助力医疗器械行业的一种方式。总之，激光焊接机市场有望大幅扩展，这得益于创新和定制化应用，涵盖这些重要行 业，因为各细分市场都渴望日益复杂的焊接解决方案。 激光焊接机通过激光束作为集中热源，将多种材料的部件连接在一起。激光焊接技术的众多进步带来了多样化的应用。激光焊接适用于需要快速焊接和低热 变形的材料或部件的连接。激 ...

公司业务与市场地位 - xTool是一个全球高端消费科技品牌，致力于赋能从数字到实体的创意创作，产品销往80多个国家及地区 [2] - 公司是全球第一的激光类个人创意工具品牌，于2025年前九个月按GMV计拥有37%的市场份额 [2] - 公司是规模最大、增长最快的激光雕刻机及激光切割机品牌，于2025年前九个月按GMV计占47%的市场份额，是第二大品牌的六倍，并超越排名第二至第十的品牌的市场份额总和 [2] - 自2021年推出首款产品以来，截至2025年9月30日，世界各地联网设备已超过405,000台 [2] - 核心产品为激光个人创意工具，包括激光雕刻机、激光切割机、激光焊接机及数控切割机，并于2025年开始销售服装打印机，作为新材质打印机业务线的起点 [3] - 公司提供免费旗舰软件xTool Studio，集成了创意助手AIMake，旨在简化从设计到制作的整体创意工作流程 [3] 财务表现 - 收入从2023年度的14.57亿元增长至2024年度的24.76亿元，2025年前九个月收入为17.77亿元 [4] - 年内/期内溢利从2023年度的1.11亿元增长至2024年度的1.49亿元，2025年前九个月溢利为8311.2万元 [5] - 毛利率在2023年度、2024年度及2025年前九个月分别为59.2%、54.4%和56.0% [8] - 净利率在2023年度、2024年度及2025年前九个月分别为7.6%、6.0%和4.7% [9] - 经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）在2023年度、2024年度及2025年前九个月分别为12.6%、10.4%和9.7% [9] - 2024年研发开支为3.59亿元，占收入的14.5%，较2023年的1.57亿元（占收入10.8%）显著增加 [7] 行业前景 - 按GMV计，全球科技赋能个人创意工具的市场规模预计将从2024年的68亿美元扩大至2030年的391亿美元，复合年增长率为33.8%，并进一步扩大至2035年的870亿美元，复合年增长率为17.3% [10] - 全球非增材类个人创意工具行业的市场规模预计将从2022年的17亿美元扩张至2035年的384亿美元 [13] - 激光类个人创意工具市场预计从2022年的4亿美元增长至2035年的79亿美元 [13] - 激光类个人创意工具的全球渗透率从2022年的约11.2%上升至2024年的约15.3% [16] - 材质打印类个人创意工具市场预计将从2024年的2亿美元飞速增长至2035年的204亿美元，对应2024年至2030年的复合年增长率为77.0% [19] - 在材质打印工具中，UV打印机自2024年到2030年的复合年增长率预计高达169.6% [19] 公司治理与股权 - 董事会由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事 [22] - 创始人、董事长、首席执行官王建军（40岁）负责集团战略、产品、销售及业务运营的整体管理 [23] - 执行董事兼总裁刘尧（50岁）领导集团资本运营活动、财务、法务、运营效率及公共关系 [23] - 创始人王建军通过WRC Vitality Eager Limited行使公司已发行股本总额约31.38%的表决权，为单一最大控制股东 [24][27] - 其他主要股东包括红杉资本相关实体（合计持股约10.85%）、云天使（持股约6.99%）、GCNA Holdings Limited（持股约6.87%）及Being Creative Works L.P.（持股约6.97%） [27]

业务结构变动 - 2024年公司实现营业收入31.5亿元，同比下降10.33%，其中动力及储能电池业务收入22.53亿元（同比下降23.75%），消费电子业务收入5.51亿元（同比增长261.95%），汽车及五金业务收入1.94亿元（同比下降16.2%）[2] - 动力及储能电池业务毛利率同比下降3.54个百分点至23.75%，消费电子业务毛利率同比增加2.6个百分点，汽车及五金业务毛利率下降4.63个百分点[2] - 动力及储能电池业务收入下滑主要因下游锂电行业投资增速放缓叠加设备行业竞争激烈，公司主动放弃部分低毛利率订单[10] - 消费电子业务收入大幅增长主要因国际知名消费电子公司首次应用钢壳供应商及客户试产新型电池带来设备订单[6] 客户结构分析 - 动力及储能电池业务前五大客户销售额占比55.79%，消费电子业务前五大占比79.67%，汽车及五金业务前五大占比46.87%[7] - 主要客户变动原因包括客户需求变化、设备采购不均衡及新增产能释放，具备合理性[4][7] - 新晋客户汽车及五金业务中的单位三不存在关联关系，期后未回款系正常安排中，经营正常无风险[8] 订单与盈利能力 - 截至2024年末在手订单含税金额35亿元（动力及储能26.29亿元），2025年4月末增长至41.14亿元（动力及储能28.68亿元，增长率9.1%）[11] - 2025年一季度归属于母公司净利润4691.95万元，同比增长65.12%，动力及储能业务收入7.04亿元（同比增长18.2%）[11] - 宁德时代融资356.6亿港币、比亚迪融资434亿港元用于扩产，预示2025年锂电设备需求将增加[11] 消费电子业务毛利率 - 消费电子业务采用成本加成定价模式，2024年毛利率与同行业可比公司快克智能（45.52%-48.12%）接近，同比增幅2.6%一致[15] - 直接材料占比55.3%，直接人工占比12.7%，制造费用占比32%，成本结构稳定[14][15] 存货与跌价准备 - 2024年末存货余额21.3亿元，其中库存商品5094.86万元（同比增长13.64%），发出商品13.62亿元（同比下降23.65%）[38] - 库存商品订单覆盖率45.41%，激光器等标准品根据历史数据提前备货符合策略[38][39] - 计提存货跌价准备3603.32万元，主要因客户新交付标准增加成本及锂电行业毛利下降导致交付成本超预算[39][40] 应收账款与坏账准备 - 2024年末应收账款余额18.43亿元（同比增长14.18%），一年以上账款10.04亿元（同比增加6.2亿元）[24] - 按账龄组合新增计提坏账准备2180万元，采用账龄法固定比例计提[32] - 数字化债权凭证"迪链"余额5021.94万元，分类为应收款项融资符合会计准则[34][35] 投资活动现金流 - 近三年购建长期资产现金支出分别为2.93亿、1.59亿、3.24亿元，主要用于募投项目建设[45][46] - 主要支付对象为工程总包商、土地管理机构等，成立时间均较早且无关联关系[48][49]

公司概况 - 联赢激光成立于2005年，2020年登陆科创板，成为"科创板激光焊接第一股"，控股股东为韩金龙和牛增强，实控人合计持股12.22% [4][5] - 公司专注于激光焊接领域，主要产品为激光焊接自动化成套设备，产品以定制化为主，广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子等领域 [8] - 公司深度绑定宁德时代，2022年对宁德时代销售占比达50.5%，2023年84%营收来自动力及储能电池行业 [9][10] 业务表现 - 2018-2023年公司营收从9.8亿元增至35.1亿元，CAGR达29%，但2024年前三季度营收同比下降13.9% [11][17] - 2023年公司在中国激光焊接成套设备市场占有率约30%，市场销售收入115.2亿元 [10] - 2024年前三季度新签订单22亿元，海外订单同比增长695.7%，但大部分将在2025年确认收入 [19][23] - 非锂电业务占比从2023年14%提升至2024年前三季度25%，消费电子领域订单增长较快 [24][26] 财务数据 - 2024年前三季度毛利率31.6%，净利率4.3%，扣非归母净利润同比下滑66.3% [26][29][30] - 2024年前三季度研发费用率7.7%，80%左右激光器实现自制，但高功率光纤激光器仍需进口 [36][38] - 截至2024年三季度末应收票据及应收账款18.8亿元，占总资产27.6%，1年以上应收账款占比升至34% [39][42] - 2017年以来归母净利润合计10.5亿元，经营净现金流累计-1.7亿元，自由现金流累计-12.1亿元 [42][45][48] 行业趋势 - 动力电池行业集中度持续提升，2019-2023年CR3从73.4%升至78.8%，宁德时代2023年市占率44.5% [25] - 2024年9月以来头部电池厂商开工率回升，预计2025年下半年至2026年上半年锂电行业将迎来增长 [22] - 公司布局半导体、光伏行业，产品面向光通讯、IGBT、泵浦源、钙钛矿等细分市场 [25]