核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入62.06亿元，同比下降18.52% [1] - 归母净利润8.05亿元，同比下降28.63% [1] - 毛利率46.67%，同比下降2.60个百分点 [2] - 归母净利率12.97%，同比下降1.84个百分点 [2] - 销售费用率30.36%，同比上升2.92个百分点；管理费用率2.33%，同比上升0.43个百分点；研发费用率0.24%，同比无变化 [2] 包装水业务 - 包装水业务收入52.51亿元，同比下降23.11%，占营收比重84.6%，同比下降5.1个百分点 [1] - 小规格水收入31.94亿元，同比下降26.22%，占比51.4%；中大规格水收入18.29亿元，同比下降19.37%，占比29.5%；桶装水收入2.28亿元，同比下降1.51%，占比3.7% [1] - 业务下滑主因包装水销量减少、营销资源投入加大及渠道优化调整 [1] - 公司坚持多品牌多水种发展战略，重点发力怡宝和本优品牌，本优品牌全国扩产布局且销量同比保持高速成长 [1] 饮料业务 - 饮料业务收入9.55亿元，同比增长21.29%，占营收比重15.4%，同比上升5.1个百分点 [2] - 2025H1推出14款新品SKU，重点培育茶饮料（至本清润、佐味茶事、愿事之茗、午后红茶）、果汁（蜜水、假日系列）及其他饮料（魔力运动饮料、焰焙咖啡饮料） [2] 股东回报 - 董事会决议派发中期股息，每股人民币0.118元（约港币0.129元），将于10月24日派发给9月17日列于股东名册的股东 [2] 业务展望 - 短期经营承压源于行业竞争加剧及渠道层级改革 [3] - 中长期看好包装水作为刚需品类的穿越周期能力，公司深耕优势明确 [3] - 饮料业务发展受高度重视，收入有望恢复增长 [3] - 自产比例提升和代工比例下降将推动利润率提升 [3] - 预计2025-2027年归母净利润同比变化分别为-19.0%/20.5%/19.2%，达到13.3/16.0/19.1亿元 [3]

股息与财务预测 - 公司宣派末期股息每股普通股0.307元及特别股息每股普通股0.176元 [1] - 预计2025/2026/2027年营收为146.72/157.91/168.35亿元，归母净利润19.43/21.84/24.55亿元 [1] 营收与毛利率 - 2024年营业收入同比提升0.05%至135.21亿元，毛利润同比提升6%至63.96亿元，毛利率同比提升2.6pcts至47.3% [2] - 自有工厂生产比例提升是毛利率改善的主要原因 [2] 业务结构与发展 - 包装饮用水业务收入占总收入89.7%，中大规格瓶装水产品同比增速超过8% [3] - 饮料业务收入同比提升31%至1.40亿元，占总收入10.3% [3] - 运动饮料"魔力"品牌升级，咖啡品类自有品牌"焰焙"于2025年初上市 [3] 产能与成本优化 - 新增4家工厂及22条产线，综合产能同比增长21%，自有工厂增设14条高速水线与3条饮料无菌线 [4] - 新增工厂位于广东万绿湖、福建武夷山、新疆、陕西等地，推进全国产能覆盖 [4] - 优化包材结构，完成瓶坯自有化建设，签订PET采购框架协议降低包材成本 [4] 渠道与营销策略 - 终端零售网点同比增加15%，商用冷藏展示柜保有量同比增长超20% [5] - 经销及销售费用40.58亿元，同比下降0.7% [5] - "至本清润"品牌销量同比增长122%，推出多款新产品如蜜水柠檬果汁汽水、愿事之茗系列奶茶等 [5] - 通过综艺节目植入、热门IP跨界合作提升品牌认知度 [5] 品牌影响力 - 核心品牌"怡宝"无提示第一提及率升至21%，总认知度达88%，稳居包装水行业前三 [6] - 与国家队及顶级体育IP合作扩大品牌影响力 [6]