投资评级 - 报告对索辰科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩稳健增长，物理AI的商业化拉动作用开始逐步体现 [1][7] - 公司于2025年10月中标绍兴越城区低空三维物理资产实时管控平台项目，金额3096万元，标志着物理AI业务实现商业化落地起点 [7] - 公司通过持续的收并购（如力控元通、昆宇蓝程）补齐核心工业软件场景，且在手现金充裕，预计后续将有更多收并购动作 [7] - 在高精尖科技场景（如机器人、低空、海洋、卫星互联网）下，对仿真和物理AI+仿真能力的需求明确，公司底层物理AI能力可拓展众多加速仿真场景 [7] - 公司已发布具身智能虚拟训练方案和低空三维地图等物理AI应用产品，前者可实现多物理场实时共演，后者可构建城市低空环境数字孪生，用于实时监管和导航 [7] - 基于公司在物理求解能力上的卡位优势以及物理AI进入商业化落地集中阶段的趋势，报告维持其“买入”评级 [7] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1.1亿元（106百万元），同比增长27.8% [6][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入4856万元，同比增长56.1% [7] - 2025年前三季度公司归母净亏损为7595万元（-76百万元），亏损同比小幅扩大 [6][7] - 业绩表现符合预期，主要因下游客户类别决定其前三季度收入在全年占比较小，费用前置特征明显 [7] - 报告维持盈利预测，预计2025年至2027年营业收入分别为6.04亿元、8.50亿元、11.05亿元，对应同比增长率分别为59.5%、40.7%、30.0% [6][7] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为0.81亿元、1.20亿元、1.60亿元，对应同比增长率分别为96.2%、47.7%、33.0% [6][7] - 预计毛利率将从2025年的72.4%提升至2027年的74.2% [6]

股价表现与市值 - 截至2025年9月12日收盘价为96.89元，较上周94.73元上涨2.28% [1] - 本周最高价99.99元（9月9日），最低价94.0元（9月8日） [1] - 当前总市值86.74亿元，在软件开发板块市值排名58/133，两市A股排名2140/5153 [1] 物理AI产品布局 - 物理AI开发及应用平台提供全场景解决方案，包含生成式建模仿真一体化、实时环境渲染、物理模拟引擎等核心功能 [2] - 自动设计训练一体化系统可实现成千上万设计样本的智能衍生与验证，并支持具身智能、低空经济等场景的高精度3D仿真训练 [2] - 产品分为平台型工具（针对开发者）和垂类应用（基于行业经验开发）两种类型 [2] 低空经济应用潜力 - 物理AI平台可解决低空经济中气象风险、电磁干扰及空域管理三大安全隐患 [3] - 通过实时重构气象和电磁环境支持无人机交通管理（UTM）系统开发，优化飞行路径 [3] - 目前公司尚未获得低空经济领域订单 [3] 力控科技收购进展 - 拟收购的力控科技是国产SCD软件领军企业，专注数据采集监控、实时数据库、工控信息安全等领域 [3] - 产品已应用于油气、石化、矿山、冶金等行业，服务中石油、中石化、国家能源等头部企业 [3] - 交易正按计划有序推进，最终实施进度仍存在不确定性 [4][5]

公司信息披露 - 公司表示将按要求履行物理AI产品类别收入的信息披露义务 具体信息以公司公告为准 [1] - 公司目前尚未与宇树科技展开合作 [1] - 公司目前尚未与优必选展开合作 [1]

公司产品与技术优势 - 依托自主可控的CAE产品和物理AI产品提升军工信息化能力 [1] - 加强仿真精度与实时运维控制能力 [1] - 实现虚拟环境下的数据仿真并通过虚拟数据对真实环境进行实时运控 [1]