投资评级与目标价 - 报告对城投控股维持“买入”投资评级 [1] - 报告给出的目标价为人民币6.70元 [1] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收35.88亿元，同比增长1264.26%，环比增长0.02% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.33亿元，同比增长216.56%，环比增长2.82% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营收95.15亿元，同比增长938.80% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润为2.87亿元，扣非净利润为3.04亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司毛利率较2024年全年回升2.6个百分点至17.1% [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.69亿元、8.26亿元、10.30亿元 [5] 业务驱动因素与展望 - 业绩高增长主要得益于开发业务竣工结算规模大幅提升，特别是露香园二期的结算 [2] - 公司2024年合计销售额创历史新高，达177亿元 [2] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债为110亿元，显示待结算资源充沛，为未来收入提供保障 [2] - 公司未售货值达700余亿元，且99%位于上海，可售资源优质充沛 [3] 销售与拿地情况 - 2025年前三季度公司签约销售额约44.6亿元，同比下降53%，主要因期内未推出新盘，且去年同期露香园二期首开形成高基数 [3] - 预计第四季度露香园、兴华里的别墅产品将新推入市，季度销售额有望实现环比增长 [3] - 公司在土地拓展方面今年尚未有收获，但下半年是其传统拿地窗口期 [3] - 公司融资优势显著，2025年9月成功发行17.3亿元中期票据，利率低至2.4% [3] 运营业务与资产价值 - 公司租赁业务持续扩张，截至2025年第三季度末，出租房地产建筑面积达57.98万平方米，经营面积约38.58万平方米 [4] - 第三季度单季度实现租赁现金流入约1.07亿元，出租面积和现金流入环比分别提升7.2%和10.0% [4] - 公司已打通C-REIT（中国房地产投资信托基金）通道，并计划将浦江和九星社区纳入底层资产，资产证券化及价值重估空间有望提升 [4] 市值管理与估值 - 公司于2025年10月9日回购150万股股份，占总股本0.06%，显示积极的市值管理态度 [5] - 报告预测公司2025-2027年每股净资产（BPS）分别为8.53元、8.82元、9.19元 [5] - 基于0.76倍2026年市净率（PB）给予目标价，认为公司作为上海城投平台，禀赋优势显著，有望受益于地产发展新模式政策 [5] - 公司当前股价为人民币4.68元（截至2025年10月30日） [8]

投资评级 - 报告对城投控股的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][5] 核心观点 - 公司背靠上海城投集团，土地储备优质且结转资源充足，投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚利润 [5] - 公司2025年前三季度业绩扭亏为盈，主要得益于房产竣工面积同比大幅增加 [5][6] - 公司已实施首次股份回购，计划回购0.5-1亿元股份并注销，以维护公司价值及股东权益 [5][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入95.15亿元，同比增长939% [6] - 2025年前三季度实现归母净利润2.87亿元，相比2024年同期的-2.16亿元扭亏为盈 [6] - 2025年前三季度毛利率为17.14%，净利率为2.82% [6] - 2025年前三季度房产竣工面积达19.2万平方米，同比增长95% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、8.4亿元、9.9亿元，对应EPS分别为0.24元、0.33元、0.40元 [5] 业务运营情况 - 2025年前三季度实现销售面积3.7万平方米，同比下降37%；实现销售金额44.6亿元，同比下降53% [7] - 截至2025年上半年末，公司待开发土地建筑面积约73.5万平方米，其中88%位于上海 [7] - 截至2025年三季度末，公司出租房地产建筑面积约57.98万平方米，已出租面积约35.98万平方米，前三季度实现租金流入2.8亿元，同比增长28% [8] 财务状况与估值 - 截至2025年上半年末，公司有息负债为430亿元，平均融资成本为3.70%，较年初下降34个基点 [8] - 基于当前股价4.68元，对应2025-2027年预测PE分别为19.1倍、14.0倍、11.8倍 [5][9] - 当前总市值为117.21亿元，总股本为25.05亿股 [1] 公司行动 - 公司于2025年10月通过集中竞价交易方式首次回购股份150万股，占总股本的0.06%，交易金额为705万元 [8]

核心观点 - 公司2025年第三季度销售面积与销售金额实现同比增长，但租赁业务规模显著大于销售业务 [2] 项目建设与竣工 - 2025年第三季度公司无新增开工面积 [2] - 2025年第三季度公司新增竣工面积81,099平方米 [2] 房产销售表现 - 2025年第三季度公司签约销售面积10,061平方米，同比增加19.55% [2] - 2025年第三季度公司签约销售金额138,421万元，同比增加2.90% [2] - 销售面积不包含车位，销售金额包含车位 [2] - 主要在售项目包括露香园二期、璟雲里二期、馥公馆、虹盛里等 [2] 房产租赁表现 - 2025年第三季度公司出租房地产的建筑面积约57.98万平方米 [2] - 2025年第三季度公司已出租经营面积约38.58万平方米 [2] - 2025年第三季度公司实现租赁现金流入约10,684万元 [2] - 主要在租项目包含城投宽庭租赁社区、城投控股大厦等 [2]

核心业绩表现 - 2025年第三季度签约销售面积10,061平方米，同比增加19.55% [1] - 2025年第三季度签约销售金额13.84亿元，同比增加2.90% [1] - 销售面积不包含车位，销售金额包含车位 [1] 主要销售项目 - 2025年第三季度主要在售项目包括露香园二期、璟雲里二期、馥公馆、虹盛里等 [1]

业绩数据 - 2025年第三季度签约销售面积10,061平方米，同比增19.55%[1] - 2025年第三季度签约销售金额138,421万元，同比增2.90%[1] - 2025年第三季度租赁现金流入约10,684万元[1] 项目数据 - 2025年第三季度新增竣工面积81,099平方米，无新增开工面积[1] - 2025年第三季度出租房地产建筑面积约57.98万平方米[1] - 2025年第三季度已出租经营面积约38.58万平方米[1]

公司2025年第三季度销售业绩 - 2025年第三季度签约销售面积10,061平方米，同比增加19.55% [1] - 2025年第三季度签约销售金额13.84亿元，同比增加2.90% [1] - 销售面积不包含车位，销售金额包含车位 [1] 公司主要销售项目 - 2025年第三季度主要销售项目包括露香园二期、璟雲里二期、馥公馆、虹盛里等 [1]

销售业绩 - 2025年第三季度签约销售面积10,061平方米，同比增加19.55% [1] - 2025年第三季度签约销售金额138,421万元，同比增加2.90% [1] - 主要销售项目包括露香园二期、璟雲里二期、馥公馆、虹盛里等 [1] 租赁业务 - 2025年第三季度出租房地产建筑面积约57.98万平方米 [1] - 2025年第三季度已出租经营面积约38.58万平方米 [1] - 2025年第三季度实现租赁现金流入约10,684万元 [1]

核心观点 - 公司2025年第三季度销售面积和销售金额实现同比增长 但销售金额增速远低于销售面积增速 [1] - 公司无新增开工面积 新增竣工面积81,099平方米 [1] - 公司租赁业务保持稳定运营 实现租赁现金流入约10,684万元 [1] 季度经营业绩 - 2025年第三季度实现签约销售面积10,061平方米 同比增加19.55% [1] - 2025年第三季度实现签约销售金额138,421万元 同比增加2.90% [1] - 销售面积不包含车位 销售金额包含车位 [1] 项目开发情况 - 2025年第三季度新增竣工面积81,099平方米 [1] - 2025年第三季度无新增开工面积 [1] 在售项目 - 公司主要在售项目包括露香园二期 璟雲里二期 馥公馆 虹盛里等 [1] 租赁业务 - 公司主要在租项目包含城投宽庭租赁社区 城投控股大厦等项目 [1] - 出租房地产的建筑面积约57.98万平方米 [1] - 已出租经营面积约38.58万平方米 [1] - 实现租赁现金流入约10,684万元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][10] 报告的核心观点 - 城投控股背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足，投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9亿元，EPS分别为0.24、0.33、0.39元，当前股价对应PE为18.4、13.5、11.4倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025H1预计归母净利润1.2 - 1.8亿元，2024年同期为 - 1.02亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润1.0 - 1.5亿元，24年同期为 - 0.78亿元，业绩扭亏因房产项目竣工交付结转增加，2025H1竣工面积11.1万方，2024H1为0 [5] 销售情况 - 2025H1主要在售项目有露香园二期等，销售面积2.7万方，同比 - 47%；销售金额30.8亿元，同比 - 62%；2025H1暂未新增拿地，2024年新增黄浦小东门组团地块等，截至2024年末待开发土地建面约82万方，90%位于上海，待售项目充裕 [6] 租赁情况 - 2025上半年主要在租项目有城投宽庭租赁社区等，出租房地产建筑面积约57.98万平方米，已出租经营面积约35.98万平方米，新增尚云里公寓和城投宽庭徐汇社区租金收入，上半年租金流入1.7亿元，同比增长43%；城投宽庭徐汇社区新开业，有1283套房源，截至上半年末在营社区10个，管理规模超14000套 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,559|9,432|16,149|17,699|18,556| |YOY(%)|-69.8|268.6|71.2|9.6|4.8| |归母净利润(百万元)|415|243|613|836|991| |YOY(%)|-46.9|-41.6|152.6|36.4|18.5| |毛利率(%)|40.3|14.5|15.8|16.6|17.3| |净利率(%)|16.2|2.6|3.8|4.7|5.3| |ROE(%)|1.6|1.0|2.9|3.8|4.3| |EPS(摊薄/元)|0.16|0.10|0.24|0.33|0.39| |P/E(倍)|27.2|46.5|18.4|13.5|11.4| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入16149百万元，归母净利润613百万元等 [12]

业绩数据 - 2025年第二季度新增开工面积139,226平方米[1] - 2025年第二季度新增竣工面积60,345平方米[1] - 2025年第二季度签约销售面积11,836平方米，同比减45.47%[1] - 2025年第二季度签约销售金额118,820万元，同比减63.87%[1] - 2025年第二季度租赁现金流入约9712.85万元[1] 用户数据 - 截至目前“城投宽庭”在营社区10个，管理超14,000套[3] 新产品情况 - “城投宽庭”徐汇社区5月开业首批推546套，共1283套[3] - “城投宽庭”徐汇社区户型建面约30 - 79平方米一室至两室[3] 其他数据 - 2025年第二季度出租房地产建面约57.98万平方米[1] - 2025年第二季度已出租经营面积约35.98万平方米[1]