板块表现与市场事件 - A股生物柴油板块于11月5日大涨，受新股丰倍生物上市首日大涨及全球对生物航煤支持政策影响 [1] - 海新能科当日涨幅为4.15%，领跑生物柴油板块，公司是国内最早进入烃基生物柴油和生物航煤产业的上市公司 [1] 产业链合作与公司战略 - 丰倍生物是废弃资源综合利用企业，以废弃油脂生产资源化产品，海新能科是其2025年1-6月的第二大客户，双方合作销售工业级混合油 [2] - 海新能科致力于成为全球领先的绿色能源与化工产品运营商，已构建成熟多元的上游原料供应体系，并计划拓宽原料品种、完善采购流程以控制成本 [2] - 全球生物柴油消费量预计从2023年的4242万吨增长至2028年的5993万吨，年复合增长率约7.16%，产业链中游和下游公司均有望受益 [3] 政策驱动与市场需求 - 新加坡通过新法案要求从2026年起离境航班乘客缴纳“脱碳费用”以支持可持续航空燃料采购，离境航班须使用至少1%的SAF，2030年比例将提升至3%-5% [4] - 生物航煤欧洲FOB高端价格年内涨幅达46.7%，高于原料UCO价格涨幅（9.4%），产品和原料价差持续上行，预计2025年10月SAF企业盈利能力将显著提升 [4] - 欧盟将于2025年开始首次大规模强制加注SAF，国际民航组织193个国家将于2027年强制承担碳抵消责任，SAF未来市场空间巨大 [4] 公司资质与业务进展 - 海新能科已拥有民航局适航证书及四部委关于生物航油出口先行先试的批复，SAF产品已供应国内客户中航油集团并与海外客户签订订单，四季度生产排期较满 [5] - 生物柴油是欧盟认证的重要船运减碳燃料，国际海事组织要求船舶温室气体排放在2050年前后达到净零排放 [5] - 新加坡港与鹿特丹港的生物混合燃料总销量从2021年的30万吨飙升至2024年的160万吨以上 [5] - 预计到“十五五”末期，全国B24生物船用燃料年用量有望达到1500万-2000万吨，可带动生物柴油年用量360万-480万吨，海新能科已在生物船燃领域有所布局 [5][6]

上市概况 - 丰倍生物于11月5日上午9时30分在上海证券交易所主板成功上市 [1] - 上市首日开盘价报66.00元/股，较发行价上涨169.50% [2] - 盘中最高价触及76.00元/股，较发行价上涨210.33% [2] - 收盘价报66.76元/股，较发行价上涨172.60%，公司最新总市值达到95.80亿元 [2] - 丰倍生物是今年沪市主板上市的第20家公司，使上交所上市公司总数达到2293家 [11] 公司业务与技术 - 公司是油脂资源综合利用领域的龙头企业，专注于绿色赛道 [5] - 成功打造了“油脂原料—生物燃料—生物基材料”的循环产业链 [5] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，已获得139项专利，其中包括33项国内发明专利和3项国际发明专利 [5] - 产品已远销全球，并获得包括欧盟ISCC在内的国际权威认证 [5] 发展战略与前景 - 公司未来将围绕“基础研究、材料开发、应用开发”三大方向进行前沿技术研发 [5] - 致力于推动绿色油脂资源在生物基材料、生物航煤、生物船燃等领域的规模化应用 [5] - 上市被视为公司发展的新起点，旨在打造全球油脂资源综合利用的领军企业 [5][9] - 公司的发展与国家“双碳”目标相契合，旨在为此贡献“丰倍力量” [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受人口、经济、城市化及减排、能源自主压力驱动，南亚 - 东南亚四国推动生物燃料产业发展，印度、泰国、马来西亚和新加坡发展模式各异，生物燃料战略价值将愈发凸显，海运与航空领域生物船燃与 SAF 战略地位将更突出 [3][67][68] 根据相关目录分别进行总结 生物燃料产业发展背景 - 南亚与东南亚地区能源需求因人口、经济和城市化增长，同时各国为履行减排承诺设定目标，且部分国家能源进口依赖度高，发展生物燃料可实现减排和提升能源自主性，四国基于不同资源禀赋推出不同发展路线 [9] 燃料乙醇产业分析 印度：E20 目标提前落地，争议与机遇并存 - 印度燃料乙醇产业过去十年进展显著，2024 年产量居世界第三，带来经济与环境效益，但面临原料供应和车辆适配挑战，政策驱动是增长核心引擎，E20 目标提前拉动需求，汽车销量增长也推升需求，但推行引发担忧和争议，政府已采取措施缓解适配问题 [11][12][13] - 供给侧，印度通过政策引导和补贴支持原料供给和产能扩张，原料涵盖甘蔗、谷物和玉米等，甘蔗是主要原料，政府调整政策强化供给，但原料供给面临气候、病虫害和粮食安全挑战 [20][21] - 产能方面，政府出台政策支持产业转型和产能扩张，乙醇工厂数量增长，不同类型工厂产能预计提升，增强供给保障能力 [25] 泰国：电车加速发展，燃料乙醇将逐步让位 - 泰国是东南亚最大燃料乙醇生产与消费国，产业发展依赖政策驱动，消费以国内市场为主，但电动车普及挤压乙醇需求，短期内乙醇仍发挥过渡作用，长期需探索出口或其他替代用途 [30][31] - 政策支持鼓励燃料乙醇消费，市场在售 E10、E20 及 E85 三类燃料，政府调整补贴使 E20 成为主流 [30] - 原料以糖蜜、木薯和甘蔗为主，供应受天气影响有波动风险，产能稳定，但未来需消化潜在过剩产能 [33] 生物柴油产业分析 马来西亚：掺混政策推进受阻，局地暂行 B20 - 马来西亚以棕榈油为主要原料发展生物柴油产业，政策推动下稳步发展，但面临产量波动和出口市场萎缩挑战，政府通过掺混政策稳定消费端，B20/B30 计划推进迟缓，受基础设施和投资成本限制 [37][38] - 基本面，产量波动大以消耗过剩棕榈油库存，需求端在掺混政策推动下相对稳定，出口受欧盟政策影响下滑，需求重心转向国内 [41] - 原料主要依靠棕榈油资源，废弃物原料未广泛采用，UCO 出口量增加但存在可追溯性和成分问题 [44] - 产能方面，有 17 家生物柴油厂，总产能约 27 亿升，部分掺混设施完成改造，国家石油公司布局 HVO 生产和提供船用生物燃料 [47] 新加坡：生物船燃需求爆发性增长，未来发展前景广阔 - 新加坡无传统生物柴油产业，依赖进口原料或成品调配满足船燃市场需求，作为全球最大船燃加注港口，生物船用燃料需求快速增长 [48] - 政策方面，海事及港务管理局提出减排目标，设定生物燃料消费增长空间，放宽生物燃料混合物运载规定激励使用 [48] - 需求方面，航运公司受市场减排压力和 ESG 目标驱动形成自发需求，船用生物燃料销量快速增长，绿色替代燃料表现良好 [49] - 产业布局方面，中国卓越新能公司在新加坡投资建设生物柴油项目，一期工程正在施工改造 [52] 可持续航空燃料产业分析 SAF 处于起步阶段，发展潜力巨大 - 可持续航空燃料（SAF）是可规模化替代传统航空燃料的路径，目前主要通过四种技术路径生产，产业发展依赖政策驱动，四国均设定强制掺混比例 [53][54] - 印度计划逐步提高 SAF 掺混比例，航空公司试飞，企业研发技术，有原料基础，但面临生产设施投资和价格高的挑战 [54][55][56] - 泰国首个 SAF 生产设施投产，使用废弃食用油为原料，政府计划利用过剩甘蔗糖蜜制乙醇扩大生产 [56] - 马来西亚国家石油公司计划新建炼油厂生产 SAF，预计 2028 年投产，但面临废弃食用油收集挑战 [57] - 新加坡 SAF 使用进入试点阶段，航空集团采购 SAF 及其碳减排证书，监管机构计划引入 SAF 税 [59][60] 生物燃料发展对石油消费的影响 - 四国生物燃料产业发展有效替代传统化石燃料消费，印度燃料乙醇替代成果显著，泰国燃料乙醇替代效果随新能源车推广变化，马来西亚生物柴油稳步替代，新加坡生物船用燃料替代前景明朗，SAF 未来将替代可观传统航煤 [61] 总结与展望 - 四国因资源禀赋和政策导向差异形成不同发展模式，印度燃料乙醇突出但面临挑战，泰国乙醇发展遇瓶颈，马来西亚生物柴油推进缓慢，新加坡生物船用燃料需求释放，四国均布局 SAF 潜力巨大 [67] - 未来，印度乙醇前景可期但需应对挑战，泰国乙醇或让位电车，马来西亚生物柴油需解决瓶颈，海运与航空领域生物船燃与 SAF 战略地位突出，新加坡有望在船燃市场领先 [68]