证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 22 日 牧原股份（002714.SZ） 养殖成本继续领先，分红彰显价值 消费品/农林牧渔 25Q2，公司养殖成本继续领先同行，现金流改善背景下，公司资产负债率稳步 下行，同时分红比率显著抬升。反内卷背景下，生猪产能调控稳步推进，公司 凭借低成本优势有望充分受益。维持"强烈推荐"投资评级。 ❑ 风险提示：猪价表现/公司规模扩张低于预期；养殖成本改善不及预期；突发 大规模不可控疫情。 财务数据与估值 朱卫华 S1090511030001 zhuweihua@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 110861 | 137947 | 136319 | 147578 | 154386 | | 同比增长 | -11% | 24% | -1% | 8% | 5% | | 营业利润(百万元) | (3732) | 20011 | 22499 ...

生猪销售数据 - 2025年6月公司生猪销量11.22万头，其中商品猪5.23万头、仔猪5.78万头、种猪0.21万头 [1] - 2025年6月生猪销售收入1.22亿元，商品猪销售均价14.76元/公斤 [1] - 2025年1-6月公司生猪销量合计63.23万头，同比增长5.57% [1] - 2025年1-6月生猪销售收入合计7.63亿元，同比下降1.23% [1]

生猪销售情况 - 2025年5月生猪销量8.11万头，其中商品猪5.44万头、仔猪2.65万头、种猪0.02万头 [1] - 销售收入1.12亿元 [1] - 商品猪销售均价14.92元/公斤 [1]

公司业绩表现 - 公司25Q1实现营收360.6亿元，同比+37.26% [2] - 归母净利润为44.9亿元，同比扭亏 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为75.1亿元，同比+48.1% [2] 生猪养殖业务 - 25Q1实现生猪出栏2265.8万头（同比+41.5%），其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏1839.5/414.9/11.3万头 [2] - 3月生猪养殖完全成本已降至12.5元/kg [2] - 通过健康管理、种猪育种等措施持续优化生产指标 [2] 屠宰业务 - 25Q1屠宰生猪532万头（同比+81%） [3] - 屠宰产能利用率从24Q1的40%大幅提升至25Q1的73% [3] - 通过开拓销售渠道、优化客户及产品结构提升盈利能力 [3] 未来发展 - 预测2025-2027年公司EPS分别为2.54/4.81/6.77元 [2] - 给予公司2025年20x估值，对应目标价50.8元 [2] - 持续推进高质量发展 [1]

生猪销售情况 - 2025年4月生猪销量43.52万头（商品猪41.55万头，仔猪1.97万头），同比上升37.98%，环比上升7.48% [2] - 2025年4月销售收入76,219万元，同比上升57.77%，环比上升10.98% [2] - 2025年1-4月累计生猪销量169.76万头（商品猪160万头，仔猪9.76万头），同比上升34.47% [2] - 2025年1-4月累计销售收入294,479万元，同比上升62.15% [2] 销售增长原因 - 生猪销量同比增长主要因"公司+农户"养殖模式的生猪出栏量增加 [3] 数据说明 - 披露数据未经审计，与定期报告可能存在差异，仅作为阶段性参考 [2]