报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告的核心观点 - 核心观点：自繁自养头均亏损逾420元，南非1型口蹄疫添变数 [1][3] - 核心观点：生猪养殖行业将迎来再次去产能，预计2026年生猪养殖业将陷入年度亏损，2026年第二季度至第三季度有望迎来大幅去产能 [4] - 核心观点：生猪养殖板块估值处历史低位，继续推荐，重点推荐牧原股份、立华股份、温氏股份、天康生物 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周（2026年4月6日-4月10日）农林牧渔（申万）指数上涨1.40%，跑输沪深300指数3.01个百分点 [17] - 2026年初至今，农林牧渔（申万）指数下跌6.00%，在申万31个子行业中排名第26位 [17] - 2026年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为：种植业（+5.1%）、动物保健Ⅱ（+1.4%）、农产品加工（-2.0%）、渔业（-3.9%）、养殖业（-8.2%）、饲料（-9.9%） [21] - 截至2026年4月10日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为31.82倍和2.40倍，低于2010年至今的历史均值（108.25倍和3.54倍） [25] 行业周数据：生猪 - 价格与盈利：本周六（报告期内）全国生猪价格8.71元/公斤，周环比下跌2.9%；自繁自养头均亏损扩大至423.6元，已连续亏损九周 [3][4] - 出栏与存栏：2026年第一季度，17家上市猪企出栏量4703万头，同比增长9.9%；3月单月出栏1748万头，同比增长11.1% [4] - 产能去化：2026年3月，卓创资讯能繁母猪样本存栏环比下降0.98%，涌益资讯样本环比下降0.07% [4] - 疫情风险：南非1型口蹄疫已由境外传入我国新疆、甘肃等地，该型疫情传播速度快，幼畜病死率可达50%以上，且我国现有口蹄疫疫苗对其无交叉保护作用 [4] - 政策影响：生猪产能调控政策趋严，产能目标下调至3650万头，目标降幅7.9% [4] 行业周数据：肉鸡 - 白羽肉鸡：本周五（4月10日）鸡产品价格8850元/吨，周环比下跌1.1%；2026年第12周，在产祖代种鸡存栏145.65万套，处于2019年以来同期最高 [7] - 黄羽肉鸡：2026年第12周，全国商品代毛鸡均价14.54元/公斤，成本14.12元/公斤，毛鸡盈利0.42元/公斤，黄羽鸡养殖行业已连续盈利8个月 [7] 行业周数据：初级农产品 - 玉米：本周五（4月10日）国内玉米现货价2432.35元/吨，周环比下跌0.43%；美国农业部（USDA）4月报告预测，2025/26年度全球玉米库消比为19.5%，环比上升0.1个百分点，处于15/16年度以来最低水平 [8][35] - 小麦：USDA 4月报告预测，2025/26年度全球小麦库消比为27.2%，环比上升0.7个百分点，处于22/23年度以来偏高水平 [8] - 大豆：USDA 4月报告预测，2025/26年度全球大豆库消比为20.4%，环比下降0.1个百分点，处于19/20年度以来偏高水平 [8] - 糖：本周五（4月10日）白砂糖现货价5310.0元/吨，周环比下跌1.67% [71] - 棉花：本周五（4月10日）棉花现货价16727.69元/吨，周环比下跌0.59% [76] 行业周数据：其他 - 水产品：2026年4月10日，威海海参批发价80元/千克，周环比下跌11.11%；对虾大宗价260元/千克，周环比持平 [121] - 动物疫苗：2026年1-2月，猪用疫苗批签发数中，腹泻苗同比增速最高，为+35.19%；猪乙型脑炎疫苗同比降幅最大，为-50.0% [133] 畜禽上市企业数据 - 生猪出栏量排名：2026年3月，主要上市猪企出栏量从高到低依次为：牧原股份（675万头）、温氏股份（368万头）、新希望（151万头） [4] - 生猪出栏同比增速排名：2026年3月，出栏量同比增速从高到低前五名为：正邦科技（+50%）、东瑞股份（+46%）、巨星农牧（+40%）、罗牛山（+40%）、金新农（+36%） [4] 估值分析 - 头均市值：据2025年预测出栏量计算，主要猪企头均市值处于历史低位，例如：牧原股份2759元、温氏股份1971元、新希望2150元 [6]

业绩总结 - 2026年3月生猪销售收入15,636.58万元[3] - 2026年1 - 3月累计生猪销售收入42,031.59万元[4] 用户数据 - 2026年3月生猪销量16.33万头[3] - 2026年1 - 3月累计生猪销售数量46.33万头[4] 未来展望 - 2026年3月生猪销量同比增长35.80%，因合作养殖业务商品猪出栏增加[4] 其他 - 2026年3月商品猪销售均价10.21元/公斤[3] - 2025年3月生猪销售数量12.03万头，销售收入14,195.63万元，商品猪价格14.95元/公斤[4]

行业政策与市场动态 - 为维护猪肉市场平稳运行，商务部、国家发展改革委、财政部于4月2日开展中央储备冻猪肉收储工作，后续商务部将继续做好储备调控 [3] - 猪肉在中国具有深厚的市场基础和广泛的消费需求 [3] 产业链相关上市公司梳理 - 全产业链一体化公司包括：牧原股份、温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、神农集团、华统股份、新五丰、罗牛山、京基智农、顺鑫农业、光明肉业、得利斯、天邦食品、龙大美食、傲农生物 [3] - 饲料与动保公司包括：海大集团、大北农、禾丰股份、金新农、正虹科技、邦基科技、播恩集团、回盛生物、大禹生物 [3] - 生猪养殖公司包括：巨星农牧、立华股份、东瑞股份、正邦科技、天域生物、克明食品、广弘控股、益生股份 [3] - 屠宰与肉制品加工公司包括：双汇发展、金字火腿 [3] - 跨界与多元化公司包括：万科A、湘佳股份、雪榕生物 [3]

担保额度 - 2026年度为合作养殖户融资担保总额不超10000万元[2] - 为下属公司业务担保总额不超290000万元[2] - 子公司为公司业务担保总额不超500000万元[2] - 公司及控股子公司担保额度总金额300000万元（不含子公司为公司提供的担保）[6] 担保协议 - 担保一协议金额3000万元，余额3000万元，担保时间2026/03/26 [4] - 担保二协议金额8500万元，余额0万元，担保时间2026/03/28，保证期间3年[4] - 担保三协议金额2000万元，余额1438.07万元，担保时间2026/03/25，保证期间3年[5] - 担保四协议金额3000万元，余额0万元，担保时间2026/03/17，保证期间3年[5] 担保余额 - 公司及控股子公司实际对外担保余额135855.26万元（不含子公司为公司提供的担保），占2024年末净资产比例89.71% [6] - 公司及控股子公司为合并报表外单位提供的担保余额为0万元[6] - 公司子公司为公司提供的担保余额为153477.83万元[6] 代偿情况 - 公司及控股子公司因被担保方逾期而承担的代偿款余额为4761.03万元，本年度代偿款金额为0万元[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货市场延续供强需弱格局，预计活体库存将进入去化阶段，3月市场理论供应量同比、环比均处高位，消费处于季节性淡季，现货价格继续承压；养殖端深度亏损，现金流紧张，销售积极性增加，叠加产能调控会议要求降低销售体重，活体库存有望下滑；二季度市场理论出栏量将出现一定下滑，现货价格企稳回升的因素或正在积累 [7] - 期货方面，可关注卖出近月合约虚值看涨期权；单边交易建议逢高做空近月合约；月间交易建议短期观望；期权交易考虑卖出LH2605、LH2607合约深度虚值看涨期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 数据概览及行情观点 - 价格指标：本周全国毛猪均价全线跌破10元/公斤，白条价格跟随下跌，仔猪价格下滑，母猪价格持平，官方能繁母猪存栏量环比下滑 [4] - 产能指标：钢联样本能繁母猪存栏量环比小幅下滑，窝均健仔数、育肥成活率指标稳定 [4] - 供应指标：商品猪存栏量环比增加，存栏结构中7 - 49kg、50 - 89kg占比上升，90 - 140kg、140kg以上占比下降，商品猪计划出栏量环比增加，生猪出栏均重继续小幅增加，肥标价差继续下滑 [4] - 需求指标：本周生猪市场屠宰量环比继续增加，增幅明显，屠宰端对上游供应的承接能力显著增加，但仍处于消费季节性淡季，下游市场对天量供应的承接能力有限，4月后下游消费需求将发生季节性修复 [5] - 成本与利润指标：养殖端利润转入深度亏损，屠宰利润下滑，本周未观察到屠宰端主动入库现象大幅增加，近期玉米、豆粕价格大幅上涨，需关注饲料成本对养殖成本的传导 [5] - 替代品价格：牛羊肉、鱼肉、鸡肉价格小幅波动，各类替代品价格稳定 [5] - 期货市场指标：本周生猪期货各合约均大幅下跌，盘面出现显著挤压升水现象 [5] 市场价格走势 - 展示了全国标猪均价、白条价格、仔猪价格、二元母猪价格的历史走势 [10] 生猪市场平衡表 - 2025年3 - 5月供需差同比持平，6 - 12月供需差快速走扩，同比偏高；预计2026年1、2季度市场供需差值走扩，现货价格重心难有大幅上移 [14][15] 基础产能情况 - 2025年12月能繁母猪存栏3961万头，年内减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%，存栏数据下滑不及市场预期；三方机构能繁数据环比均转增 [18] - 一月母猪淘汰量环比有所下滑，与1月现货价格大幅拉涨有关 [20] - 展示了配种分娩率、样本窝均健仔数、育肥成活率、样本仔猪成活率的历史走势，部分企业PSY数据呈上升趋势，PSY的大幅提升是仔猪供应持续超预期的重要原因，预计2026年PSY数据仍会继续抬升 [25][27][28] 市场供应情况 - 展示了统计局季度生猪出栏量、存栏量的历史数据 [31][33] - 钢联新增仔猪数据显示，11月样本新增仔猪数据环比下滑，12月后环比继续抬升，同时展示了仔猪料销量、育肥料销量、商品猪存栏量、不同体重存栏结构占比、规模企业月度计划出栏量、不同体重出栏占比情况等数据 [36][39][41] - 展示了生猪出栏均重、分主体生猪出栏均重、二育占标猪销量占比、栏位利用率走势、南北价差走势、标肥价差走势等数据，以及部分企业月度出栏量数据 [50][52][62] 屠宰量与市场需求 - 展示了规模以上生猪定点屠宰量变化、商务部猪肉季度产量、日度屠宰量趋势、日度开工率、屠宰企业鲜销率走势、重点屠宰企业库容率等数据 [71][73][76] - 展示了批发市场到货和批发量情况、毛白价差走势、竞品价格情况等数据 [81][82][89] 养殖成本与产业利润 - 展示了外购仔猪利润、自繁自养利润、育肥料价格、发改委猪粮比价的历史走势，以及规模企业自繁自养模式预期养殖成本、当期养殖成本，外购仔猪模式当期养殖成本、预期养殖成本，不同增重二育出栏成本等数据 [96][98][102] 期货市场情况 - 展示了生猪各期货合约价格走势、基差走势、合约价差走势等数据 [115][126][136]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 行业处于周期底部，现金流压力凸显，产能或将进入加速去化阶段，是左侧布局的时机 [3][4] - 未来半年生猪供应预计维持宽松格局，猪价走弱压力明显，行业二季度或面临商品猪与仔猪双双深亏的困境 [4][56][59] - 行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，建议关注成本领先、模式创新的优质龙头企业 [82][84] 根据目录总结 1. 出栏量：行业整体出栏进度偏慢，头部企业表现分化 - **行业生猪销量**：2026年2月行业销售进度偏慢，涌益样本实际出栏量为2175万头，仅完成计划出栏量的95% [8]。3月计划出栏量为2725万头，较2月实际完成量环比增长25% [8] - **未来供应**：根据2月新生仔猪同比+4%估算，2026年上半年商品肉猪的理论合计出栏量或同比+7.84%，未来半年供应预计维持宽松 [4][8] - **上市企业出栏**：2026年2月样本企业合计出栏生猪超1400万头，但企业间分化明显 [4]。例如，牧原股份出栏561万头，同比-18%；而正邦科技出栏76万头，同比+68% [20] 2. 猪价与利润：猪价旺季回暖有限，未来现金流压力或较大 - **猪价与自繁自养利润**：2月猪价“旺季不旺”，同比-24%，环比-12% [4][56]。自繁自养头均盈利在2月再次转负，达到-99元 [4][56] - **仔猪价格与补栏情绪**：2月7kg仔猪价格364元/头，同比-27%，环比+13% [59]。但周度仔猪价格已出现边际转弱，行业补栏情绪预计将持续受抑 [4][59] - **肥标价差与二育**：2月肥标价差环比扩大至0.88元/kg，但同比降低了0.16元/kg [4][63]。年初至2月，涌益样本二育栏舍利用率由34%回落至21%，处于历史偏低区间，26年上半年入场信心或偏弱 [4][63] - **母猪价格**：2月50KG二元母猪报价1557元/头，同比-5%，环比变化平缓 [4][67]。河南地区淘汰母猪报价5.12元/kg，同比-11%，环比-5% [4][67] - **上市企业售价**：2月样本企业销售均价为11.52元/kg，同比-22% [71][72]。其中东瑞股份售价最高为12.31元/kg，天康生物最低为10.78元/kg [71][72] 3. 产能：阶段性过剩矛盾凸显，或将进入加速去化阶段 - **涌益样本能繁存栏**：2月能繁母猪存栏同比+0.6%，环比+0.4%，环比微增主要受春节假期影响淘汰母猪销售节奏 [4][76] - **全国能繁存栏**：国家统计局2025年12月能繁存栏为3961万头，同比-2.87%，但始终高于3900万头的正常保有量，阶段性产能过剩矛盾突出 [4][79] - **去化趋势**：随着淘汰母猪价格处于历史低位及未来供应压力持续，低效产能或将加速出清 [76] 4. 投资建议 - **布局逻辑**：行业深度亏损连续一个季度将消耗现金流并加速产能去化，这通常是新一轮上行周期的重要前兆，当前是左侧布局阶段 [4][82] - **关注方向**：行业政策深刻转型，未来成长股更考量科技含量、模式创新和调动生产要素的能力 [82][84] - **具体标的**：推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议关注牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等优质龙头 [4][84]

担保额度 - 2026年度公司为合作养殖户担保不超1亿元，为下属公司不超29亿元，子公司为公司不超50亿元[2] - 截至目前公司及控股子公司担保额度30亿元（不含子公司为公司担保）[6] 担保事项 - 2026年2月9日为福建金新农饲料担保4900万元[4] - 2026年2月12日为多家公司向路易达孚相关公司担保1500万元[4][5] - 2026年2月6日广东金新农饲料为公司担保1.5亿元，余额0 [5] - 2026年3月9日广东金新农饲料为公司担保8000万元，余额0 [5] 担保余额 - 公司及控股子公司实际对外担保余额14.485313亿元，占2024年末净资产95.65% [6] - 公司及控股子公司为合并报表外单位担保余额0万元[6] - 公司子公司为公司担保余额15.171893亿元[6] 代偿款 - 截至目前公司及控股子公司代偿款余额4761.03万元，本年度为0万元[7]

业绩总结 - 2026年2月生猪销量10.91万头，销售收入11442.64万元[3] - 2026年2月商品猪销售均价11.63元/公斤[3] - 2025年2 - 8月有各月生猪销售数量、收入及商品猪价格数据[4]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损2.5亿元至3亿元 [1] - 业绩亏损主要因生猪出栏量增长但商品猪销售均价同比下降17.61% 导致养殖业务亏损扩大 [1] 股东股权动态 - 控股股东广州金农产业投资合伙企业于2026年02月04日解除质押2500万股 占公司总股本的3.02% [2] - 截至公告日 控股股东累计质押股份5700万股 占其所持股份的22.74% [2] 股票市场表现 - 2026年02月06日 公司股价报收6.65元 当日上涨2.15% 成交额1.22亿元 [3] - 当日主力资金净流出881.29万元 [3] - 今年以来股价累计上涨9.38% 但近5个交易日下跌0.89% [3] 行业政策环境 - 2026年农业政策调整强调生猪产能调控 可能对公司养殖业务环境产生间接影响 [4] - 政策方向包括综合调控生猪产能 行业龙头公司或受益 [4] 公司近期计划 - 公司计划在2026年内披露2025年度报告 将提供更详细的财务数据 [5] - 公司已公告2026年度日常关联交易预计 涉及生猪销售 [5]

公司2026年1月生猪销售数据 - 2026年1月，公司生猪总销量为19.09万头，其中商品猪8.95万头、仔猪10.09万头、种猪0.05万头 [1] - 当月生猪销售收入为14952.36万元，商品猪销售均价为12.38元/公斤 [1] - 生猪总销量同比增长60.64%，增长主要源于合作养殖业务商品猪出栏增加及自繁自养业务仔猪出栏增加 [1] 数据说明与来源 - 公告数据未包含参股公司数据，未经审计，仅作阶段性参考 [1] - 本文信息源自市场资讯，基于第三方数据生成 [1]