核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入9.21亿元，同比增长21.62%，现金流健康水平显著提升，经营活动现金流量净额0.55亿元（增长42.74%），现金及现金等价物净增加0.53亿元（增长186.41%）[1] - 公司通过"生鲜+饮品+休闲"全品类布局和数字化全链路管控实现高效增长，展现出行业周期韧性[1] 行业背景与政策驱动 - 豆制品行业受益于"健康中国"战略政策支持，包括《"减油、增豆、加奶"核心信息的通知》等文件明确提升豆制品消费需求[2] - 2024年食品大豆消费量1590万吨（增长2.83%），其中豆制品用大豆1125万吨（增长11.39%），行业扩容趋势显著[2] 产品表现与营收结构 - 生鲜豆制品营收6.38亿元（占比69.3%，增长24%），豆腐、千张等品类主导江浙沪市场[3] - 植物蛋白饮品营收1.16亿元（增长16.05%），毛利率提升1.14个百分点至20.6%[3] - 休闲豆制品营收0.47亿元（增长20.38%），毛利率提升2.24个百分点至11.87%[3] - 其他类产品营收1.00亿元（增长20.86%）[3] 渠道拓展与网络建设 - 直销模式营收1.48亿元（增长59.12%），服务餐饮及企业客户能力提升[4] - 商超模式营收1.78亿元，毛利率31.15%（较去年同期25.9%提升5.25个百分点），与高鑫零售、永辉等深化合作[4] - 经销模式营收5.76亿元（增长17.07%），经销商总数达2685家，其中浙江省1237家、江苏省706家、上海市235家，上半年新增经销商706家[4] 数字化运营体系 - 构建"销售-生产-配送-财务"一体化数字平台，实现全链路管理[5] - 销售端通过APP/PC实时下单，生产端定制BOM清单和全流程追溯，配送端GPS调度提升效率，财务端实时生成报表[6] - 接入浙江省"浙食链"系统，获评浙江省上云标杆企业和工信部企业上云案例[6] 线上渠道与研发创新 - 线上业务覆盖天猫、京东、抖音等平台，设立3个官方直播间，线上销售额稳步增长[7] - 研发投入665.28万元（增长32.38%），依托数据分析拓展植物蛋白饮品和休闲豆制品赛道[7] 社会责任与可持续发展 - 自主研发湿豆渣烘干技术，将豆渣转化为猫砂原料实现循环利用[8] - 作为杭州市"菜篮子"重点保供企业，稳定供货带动民生就业，员工合同签订率100%[8] - 参与慈善活动、成立助老基金，向青荷公益基金会等机构捐款[9] 未来展望 - 行业政策与消费需求持续支撑公司基本盘巩固和新兴品类放量[9] - 全品类数字化全渠道协同与全国化网络扩容形成增长合力[9]

财务表现 - 2025年上半年营收9.21亿元 同比增长21.62% 但净利润亏损909.4万元 同比扩大20.15% [2] - 2024年营收16.64亿元 同比增长12.58% 净利润亏损2513.61万元 同比下降162.12% 为上市以来首次年度亏损 [3] - 2025年第一季度亏损591.35万元 上半年累计亏损超900万元 [3] - 生鲜豆制品营收6.38亿元 占比69.3% 同比增长24% 植物蛋白饮品营收1.16亿元 增长16.05% 休闲豆制品营收4650.86万元 增长20.83% [2] 战略调整 - 2025年6月宣布退出北京合资公司祖名香香 转让50.83%股权 交易完成后不再持有其股权 [4] - 截至2025年8月已收到首笔股权转让款1000万元 股权变更尚在办理中 [5] - 祖名香香2024年营收7202.64万元 亏损2352.4万元 2025年一季度营收2169.43万元 亏损383.72万元 [5] - 通过出售资产主动应对激进扩张带来的亏损压力 失去北方重要的河北生产基地 [1][5] 产能与成本 - 扬州 贵州 山西生产基地处于产能爬坡阶段 折旧摊销 能耗及运营成本增加导致净利润持续亏损 [2] - 北方地区仅剩山西生产基地仍在运营 [5] 行业竞争 - 同行业竞争对手不断壮大 存在市场份额下滑和销量收缩风险 [3] - 有实力的投资者 豆制品经销商 粮油集团及其他食品企业作为潜在竞争者纷纷入局 市场竞争预计加剧 [3] - 京津冀市场需持续投入大量资源进行品牌推广 耗时且需长期资金支撑 短期难见效 [6]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现营业收入90500万—91500万元，同比增长19 54%—20 86% [1] - 预计本年二季度较上年同期亏损比例减少71%—82%，较本年一季度亏损比例预计减少14%—48% [1] 生产与供应能力 - 公司拥有杭州、安吉、扬州、山西、贵州、南京等七大生产基地，总占地面积达380亩，标准厂房面积31万平方米 [1] - 年加工大豆能力超15万吨，具备"生鲜+饮品+休闲"三大系列豆制品的多元化生产能力 [1] 销售渠道拓展 - 积极拓展大型商超、餐饮连锁及电商平台合作，推动线上线下销售融合发展 [1] - 创新推出专送社区生鲜便利店、生活超市、单位食堂、小餐饮等渠道的小配送模式，提升服务并控制终端 [1] 战略调整与产能释放 - 推进市场拓展策略和产品结构优化，扬州、贵州、山西等地生产基地产能逐步释放，规模效应有望显现 [1] - 产销两旺的支撑来自战略调整和渠道创新 [1] 核心竞争力 - 依托全程冷链配送体系、数字化管理能力、多元化产品矩阵及研发优势巩固市场渠道 [2] - 通过跨区域业务拓展提升"祖名"品牌在全国市场的影响力和覆盖力 [2] 差异化优势 - 构建覆盖研发、生产、销售及配送各环节的系统能力以应对激烈竞争 [2] - 新产能释放和市场策略推进有望支撑营收稳健增长及盈利能力改善 [2]

公司股权转让 - 祖名股份转让持有的祖名香香50.83%股权，交易完成后不再持有其股权 [1] - 交易价格以实缴出资额6100万元为基础，核减累计亏损后约为4500-4800万元 [2] - 祖名香香累计亏损2916.31万元，祖名股份需承担约1300-1600万元亏损 [2] - 祖名股份同时收回向祖名香香提供的4000万元借款及利息 [2] 公司财务状况 - 祖名股份2024年亏损2513.61万元，2025年一季度再亏591.39万元 [2] - 资产负债率从上市时的40%升至2024年的55.61% [6] - 货币资金1.42亿元，短期有息负债6.56亿元，现金短债比仅0.22 [6] - 2024年利息费用接近3000万元，2022年以来每年超2000万元 [6] 公司扩张战略 - 上市后采取"立足长三角、面向全国、走向世界"的发展方向 [3] - 通过建厂、收购联营、与区域龙头合作等方式扩张至南京、武汉、北京等地 [3] - 设立祖名香香开拓京津冀市场，同时失去河北生产基地 [3] - 2024年收购南京果果51%股权，评估增值率508.79% [3] 公司经营业绩 - 生鲜豆制品产量从2019年10.78万吨增至2024年17.84万吨（增长65%） [5] - 植物蛋白饮料产量从5.96万吨降至5.69万吨（下滑4.53%） [5] - 休闲豆制品产量从3879吨降至3479吨（下滑10%） [5] - 生鲜豆制品产能利用率仅40%，植物蛋白饮料35%，休闲豆制品不足50% [5] 公司盈利能力 - 毛利率从2020年33%下滑至2024年22.74% [6] - 净利率从2020年8%下滑至2023年2.34% [6] - 新市场毛利率较低，浙江省34.62%，江苏省及其他地区仅7%左右 [5] - 南京果果2024年实际扣非归母净利润1006.36万元，未达承诺1534.56万元 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营收16.64亿元，同比增长12.58%，归母净利润亏损2513.61万元，同比大幅下降162.12%，为上市后首次盈利告负 [1] - 2024年一季度营收同比增长16.71%至4.45亿元，归母净利润亏损591.39万元，同比大幅下降160.93%，连续四个单季度净利润亏损 [2] - 2024年营业总成本达16.96亿元，同比增长19.52%，增速高于营收增速，其中生鲜豆制品营业成本同比增长23.15%，高于该产品14.06%的收入增速 [3] - 2024年整体毛利率同比下滑4.83%至21.28% [8] 成本结构 - 2024年直接材料金额同比增长14.48%至7.3亿元，占营业成本比重56.77% [4] - 制造费用达3.16亿元，占营业成本24.56%，同比增长28.71%，主要系折旧增加所致 [4] - 运输费同比激增65.16%至8693.36万元，主要系小型配送车辆增加较多 [4][12] - 2024年销售费用达历史新高的2.64亿元，同比增长18.19%，其中促销费、广告及宣传费、展览费分别同比增长24.52%、47.85%、84.51% [10][11] 产能与生产基地 - 2024年公司拥有7大生产基地，年加工大豆能力超15万吨，较2021年的10万吨显著提升 [5] - 扬州生产基地生鲜豆制品和植物蛋白饮品产能利用率分别为95.16%和72.72%，河北生产基地生鲜豆制品产能利用率为81.4% [5] - 扬州、河北生产基地投产及贵州、山西生产基地改造导致折旧、能耗、人员工资等成本增加 [5] 销售模式与渠道 - 经销模式收入首次突破10亿元达10.47亿元，但毛利率从2020年31.02%下滑至2024年18.33% [6][7] - 商超模式收入3.59亿元，毛利率从2020年38.60%下滑至2024年30.39% [8][9] - 小配送模式覆盖4000余个终端网点，年营收突破亿元，但推高了运输成本 [11][12] - 2024年末经销商数量达2219个，新增544个，其中江浙沪地区占比超八成 [7] 行业与竞争 - 豆制品行业集中度低，小作坊以低成本优势冲击市场，公司加大促销力度导致费用增长 [9] - 2024年国内大豆价格整体下跌，但公司直接材料金额仍同比增长14.48% [3] - 传统菜场和超市渠道被线上及社区便利店分流，公司创新推出小配送模式应对 [11]

公司基本情况 - 公司专注于豆制品的研发、生产和销售，产品涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等400余种，形成了以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为重点的产线格局 [4] - 公司产品深耕江浙沪地区并覆盖国内大多数省区，客户包括高鑫零售、永辉、世纪联华等大中型超市，海底捞、老娘舅等知名餐饮机构，以及盒马鲜生、叮咚买菜等生鲜电商平台 [5][6] - 公司是国内生鲜豆制品领军企业，荣获农业产业化国家重点龙头企业等称号，是多个行业标准起草单位，产品获得中国驰名商标、浙江省名牌产品等荣誉 [9] 行业发展情况 - 豆制品行业向标准化、机械化、品牌化发展，随着消费习惯改变和食品安全重视度提升，行业发展迅猛 [7] - 2024年中国大豆播种面积1.55亿亩，连续3年稳定在1.5亿亩以上，未来十年种植面积预计扩大到2.0亿亩，产量将达到3,507万吨，较2009-2018年均值增长2.5倍 [7] - 国家推动"减油、增豆、加奶"政策，建议成年人每天摄入15-25克大豆制品，目前2/3以上居民未达标，为行业发展提供政策支持 [8] 财务与股东情况 - 公司2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [3][24] - 截至2024年底，公司累计回购股份113万股，占总股本0.9056%，最高成交价16.55元/股，最低12.91元/股，已使用资金1506.75万元 [12] - 2025年公司及子公司拟申请不超过18亿元综合授信额度，用于流动资金借款等项目，并为子公司提供不超过4.8亿元担保 [32][35] 战略发展举措 - 公司以11,220万元收购南京果果豆制食品51%股权，已完成工商变更，交易设置业绩承诺并分期支付 [14] - 公司推出2024年股票期权激励计划和员工持股计划，向41名激励对象授予72万份股票期权，行权价12.21元/份 [85][87] - 公司2024年员工持股计划已完成非交易过户，过户价格8.24元/股，后续对离职人员份额进行了调整 [87][89] 公司治理 - 公司董事会审议通过了续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构 [26] - 提名张雳键为非独立董事候选人，张建秋为独立董事候选人，并聘任周益敏为副总经理 [36][38][40] - 公司将于2025年5月15日召开2024年年度股东大会，审议年度报告、利润分配等议案 [46][57]