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电力工程与装备线缆
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东方电缆(603606):在手海缆订单创新高,出口贡献业绩新增量
天风证券· 2025-05-18 22:43
报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备,6个月评级为买入(维持评级) [5] 报告的核心观点 - 中欧海风需求共振,海风开工加速,公司迎来订单&业绩双重催化,基于公司24年及25Q1经营业绩情况,调整公司25、26年归母净利润至17.0、24.0亿元(此前预测20.4、23.2亿元),预计27年实现归母净利润27.4亿元,PE分别为20.4、14.4、12.6倍,维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司营业收入21.47亿元,同比+63.83%,归母净利润2.81亿元,同比+6.66%,扣非净利润2.74亿元,同比+28.19% [1] - 2025年Q1公司电力工程与装备线缆实现收入8.85亿元,同比增长53.28%;海底电缆与高压电缆实现收入11.96亿元,同比增长218.79% [1] 行业发展情况 - 2022年5月,欧洲四国承诺2030年海风累计装机量达65GW,到2050年累计装机量达到150GW;德国将2030年海上风电装机规模目标由20GW提高到30GW,2035年和2040年目标分别设定和提高到40GW和70GW;英国计划到2030年实现50GW海上风电装机,并出台系列措施解锁多达13个海上风电项目,最高可装机16GW [2] 公司订单情况 - 截止2025年4月21日,公司在手订单约189亿元,其中海底电缆与高压电缆约115亿元,电力工程与装备线缆约44亿元,海洋装备与工程运维约30亿元 [3] - 公司陆续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年主、配网线路框架招标项目等多个项目 [3] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,310.04|9,092.52|12,002.13|15,302.71|17,506.31| |增长率(%)|4.30|24.38|32.00|27.50|14.40| |EBITDA(百万元)|1,707.62|1,618.05|2,235.71|3,030.97|3,446.67| |归属母公司净利润(百万元)|1,000.04|1,008.16|1,695.50|2,401.32|2,739.48| |增长率(%)|18.72|0.81|68.18|41.63|14.08| |EPS(元/股)|1.45|1.47|2.47|3.49|3.98| |市盈率(P/E)|34.55|34.27|20.38|14.39|12.61| |市净率(P/B)|5.49|5.04|3.99|3.13|2.51| |市销率(P/S)|4.73|3.80|2.88|2.26|1.97| |EV/EBITDA|16.28|20.86|14.55|9.76|8.24| [4]
东方电缆(603606):25Q1业绩超预期,海缆业务有望进入释放期
华安证券· 2025-05-14 18:59
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期,海缆业务有望进入释放期 [2] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元,同比+32.0%/+14.2%/+4.4%,预计实现归母净利润15.5/20.0/22.0亿元,同比+54.0%/+28.7%/+10.3%,对应当下23/18/16倍市盈率 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司业务包括海缆系统、陆缆系统以及海洋工程,2025年起调整定期报告披露的产品分类为“电力工程与装备线缆(绿色输电设施)、海底电缆与高压电缆(电力新能源)、海洋装备与工程运维(深海科技)” [6][7] - 截至2025年3月21日,公司在手订单179.75亿元,其中海缆系统88.27亿元,陆缆系统63.53亿元,海洋工程27.95亿元;截至2025年4月21日,公司在手订单约189亿元,其中海底电缆与高压电缆约115亿元,电力工程与装备线缆约44亿元,海洋装备与工程运维约30亿元 [6][7] - 2024年公司实现营业收入90.93亿元,同比增长24.38%;归属净利润10.08亿元,同比增长0.81%;25Q1实现营业收入21.5亿元,同比+63.8%;归母净利润2.8亿元,同比+6.7%;扣非净利润2.7亿元,同比+42.0% [11] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|90.9|120.1|137.1|143.1| |收入同比(%)|24.4%|32.0%|14.2%|4.4%| |归属母公司净利润(亿元)|10.1|15.5|20.0|22.0| |净利润同比(%)|0.8%|54.0%|28.7%|10.3%| |毛利率(%)|18.8%|22.6%|24.6%|25.7%| |ROE(%)|14.7%|18.1%|18.9%|17.2%| |每股收益(元)|1.47|2.26|2.91|3.21| |P/E|35.75|23.06|17.91|16.24| |P/B|5.27|4.17|3.38|2.80| |EV/EBITDA|26.76|17.04|12.97|11.05| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2024A、2025E、2026E、2027E的财务数据,包括营业收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债等情况 [12] - 主要财务比率方面,成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有相应变化 [12]
东方电缆(603606):500kV订单持续落地,盈利能力有望提升
国海证券· 2025-04-28 16:31
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年公司进入订单和交付双高峰期,逐季度订单与交付有望创新高,预计2025 - 2027年营收分别为118.60、140.10、168.40亿元,归母净利润分别为17.31、21.81、27.31亿元,对应当前股价PE分别为20.18x、16.02x、12.80x [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 近1个月、3个月、12个月东方电缆相对沪深300表现分别为2.5%、 - 4.5%、32.2%,沪深300为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [3] - 2025年4月25日,东方电缆当前价格50.81元,周价格区间40.98 - 61.18元,总市值34,942.82百万,流通市值34,942.82百万,总股本68,771.54万股,流通股本68,771.54万股,日均成交额284.95百万,近一月换手1.31% [3] 事件 - 4月22日东方电缆发布2025年一季报,2025Q1营收21.5亿元,同比增长63.8%;归母净利润2.8亿元,同比增长6.7%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长28.2% [5] 投资要点 - 2025Q1海底电缆与高压电缆收入同比增长219%,电力工程与装备线缆收入8.85亿元,同比增长53%,海洋装备与工程运维收入0.65亿元,同比下降81% [6] - 截至2025年4月21日,公司在手订单189亿元创新高,其中海底电缆与高压电缆115亿元,电力工程与装备线缆44亿元,海洋装备与工程运维30亿元,在手500kV、直流海缆订单达50亿元,占比44%,部分项目已开工或有望近期开工,带动2025、2026年盈利能力提升 [6] - 2025年国内海风开发加快,2025Q1新增海风并网1.54GW,同比增长97%,欧洲海风进入业绩兑现期,公司海外订单预计2025、2026年交付 [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|9093|11860|14010|16840| |增长率(%)|24|30|18|20| |归母净利润(百万元)|1008|1731|2181|2731| |增长率(%)|1|72|26|25| |摊薄每股收益(元)|1.47|2.52|3.17|3.97| |ROE(%)|15|20|21|21| |P/E|35.75|20.18|16.02|12.80| |P/B|5.27|4.13|3.38|2.74| |P/S|3.97|2.95|2.49|2.07| |EV/EBITDA|26.76|14.79|11.51|8.81|[8]
东方电缆(603606):陆缆业务增长强劲,海缆订单规模创新高
招商证券· 2025-04-28 15:35
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为90.93、10.08、9.09亿元,同比增加24.38%、0.81%、 - 6.07%;2025Q1单季度分别为21.47、2.81、2.74亿元,同比增长63.83%、6.66%、42.02% [1][7] - 海缆订单规模创新高,截至2025年3月21日海缆业务在手订单约88亿元;海工业务持续拓展,已形成完善系统解决方案;陆缆业务增长强劲,后续规划开发高等级产品提升毛利 [6] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润为16.56、20.67亿元,对应PE21X、17X [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩分析 - **收入及盈利情况**:2024年全年收入90.93亿元,同比增长24.38%,综合毛利率18.83%,同比下滑6.38pct;2025Q1收入21.47亿元,同比增长63.83%,综合毛利率20.39%,同比下滑1.84pct,净利率13.08%,同比下滑7.02pct [7][8] - **费用情况**:2024年全年销售、管理、研发及财务费用率合计6.76%,同比下降0.91pct;2025Q1销售、管理、财务费用率分别为2.1%、1.8%、 - 0.3%,规模效应增强 [8] - **资产负债情况**:截至报告期末,资产负债率为40.82%,在手现金约21.49亿元,各项有息负债约10.98亿元,偿债保障能力较强 [8] 海缆订单规模提升,陆缆/海工业务潜力大 - **海缆海工增长空间广阔,订单规模再创新高**:2024年海缆系统收入27.78亿元,同比增0.41%,海洋工程收入8.89亿元,同比增25.29%;截至2025年3月21日,海缆系统在手订单88.27亿元,同比增约180%;截至4月21日,海洋装备与工程运维、海底电缆与高压电缆业务板块在手订单分别为30、115亿元 [14][15] - **陆缆业务规模增长强劲,盈利水平有望提升**:2024年陆缆系统收入54.16亿元,同比高增41.52%,毛利率7.59%,同比下降0.37pct;截至2025年3月21日,陆缆系统在手订单63.53亿元,同比增69.41%;公司规划开发高等级陆缆产品,后续毛利水平有望提升 [22] 财务预测 - **利润表**:预计2025 - 2027年营业总收入分别为119.55、146.39、171.31亿元,归母净利润分别为16.56、20.67、25.10亿元 [2][37] - **资产负债表**:预计2025 - 2027年资产总计分别为144.89、174.71、198.09亿元,负债合计分别为62.82、76.92、81.40亿元 [35] - **现金流量表**:预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为11.67、17.11、22.25亿元 [35] - **主要财务比率**:预计2025 - 2027年毛利率分别为23.7%、24.8%、25.3%,ROE分别为22.0%、23.0%、23.4% [38]