投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025年归母净利润约15.6亿元，对应PE约24倍 [7][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入44.32亿元，同比增长8.95%，但归属净利润4.73亿元，同比下降26.57% [2][4] - 2025Q2单季营业收入22.85亿元（同比下降17.13%），归属净利润1.92亿元（同比下降49.56%） [2][4] - 毛利率18.3%，同比下降4.2个百分点，主要因陆缆占比提升及海缆超高压交付占比下降 [10] 分业务收入结构 - 海底电缆与高压电缆营收19.57亿元（同比+8.32%），海洋装备与工程运维营收2.75亿元（同比-44.61%），电力工程与装备线缆营收21.96亿元（同比+24.85%） [5] - Q2单季海底电缆与高压电缆营收7.6亿元，电力工程与装备线缆营收13.1亿元 [5] 运营与订单情况 - Q2末存货账面余额31.2亿元，较期初增加12.8亿元，其中库存商品15.3亿元（+6.9亿元），半成品8.5亿元（+3.2亿元） [6] - 截至2025年8月12日，在手订单196亿元，细分：海底电缆与高压电缆110亿元、海洋装备与工程运维36亿元、电力工程与装备线缆50亿元 [6] 未来展望 - Q3有望迎来业绩修复拐点，受益于存货交付加速及订单支撑 [6] - 预计将持续受益于出口和深远海市场发展 [6] 市场表现 - 当前股价54.97元，近12月最高/最低价分别为61.18元/43.82元 [7] - 2024年8月至2025年8月股价波动区间为-8%至27%，跑赢沪深300指数 [8] 历史研报关联 - 近期相关研究包括《东方电缆：订单交付提速，Q1业绩同比放量》（2025-05-23）等 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级，现价对应2025-2027年PE约25x/17x/15x [3][5] 核心财务表现 - 2025H1收入44.32亿元（同比+8.95%），归母净利润4.73亿元（同比-26.57%），扣非净利润4.62亿元（同比-21.83%）[1] - 单季度25Q2收入22.85亿元（同比-17.13%），归母净利润1.92亿元（同比-49.56%）[1] - 业绩下滑主因：高附加值海洋装备收入下降（同比-44.61%），以及2024年同期存在土地使用权出售收益 [1][2] 分业务结构 - 电力工程与装备线缆：收入21.96亿元（同比+24.85%），占比49.60% [2] - 海底电缆与高压电缆：收入19.57亿元（同比+8.32%），占比44.18% [2] - 海洋装备与工程运维：收入2.75亿元（同比-44.61%），占比6.22% [2] 订单与存货 - 在手订单196亿元（电力工程50亿元、海底电缆110亿元、海洋装备36亿元）[2] - 存货31.16亿元（较期初+69.91%），其中库存商品15.31亿元、半成品8.49亿元 [2] - 合同负债16.74亿元（较期初+45.91%）[2] 产能布局 - 参股浙江海风母港项目，计划2030年后形成300万千瓦/年深远海风电总装能力 [3] - 推进中央研究院·总部工程、未来工厂二期及南北产业基地建设 [3] 盈利预测 - 2025-2027年收入预测：112.7/141.3/153.3亿元（同比+24.0%/25.3%/8.5%）[3][4] - 2025-2027年归母净利润预测：15.0/22.9/24.5亿元（同比+48.9%/52.7%/6.8%）[3][4] - 毛利率提升趋势：从2024年18.83%升至2027年25.62% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1营收44.3亿元（同比+9.0%），归母净利润4.7亿元（同比-26.6%），Q2营收22.9亿元（同比-17.1%），归母净利润1.9亿元（同比-49.6%），主要因海缆项目交付节奏低于预期 [8] - 海缆业务Q2确认收入7.6亿元（环比Q1下降36%），但存货及合同负债分别环比增加8.6亿元/7.8亿元至31.2亿元/16.7亿元，预示Q3-4将迎交付拐点 [8] - 下调2025-27年归母净利润预测至15.4/20.0/24.6亿元（原值16.0/21.5/26.6亿元），对应PE 24/19/15x [8] 财务预测 - 2025E营收115.24亿元（同比+26.7%），归母净利润15.44亿元（同比+53.2%），EPS 2.25元 [1][8] - 毛利率预计从2024年18.8%提升至2027年25.2%，ROE从14.7%升至19.1% [9] - 经营性现金流2025E为-11.78亿元，主要因存货备货增加，2026E将恢复至30.02亿元 [9] 业务表现 - 海缆及高压电缆业务25H1收入19.6亿元（同比+8.3%），毛利率25.0%，但Q2环比下降36% [8] - 电力工程线缆业务收入22.0亿元（同比+24.9%），毛利率10.8%，订单环比增加6亿元至50亿元 [8] - 海洋工程运维收入2.8亿元（同比-44.6%），但订单环比增加6亿元至36亿元 [8] 市场数据 - 当前股价54.97元，对应2025E PE 24.48倍，PB 4.50倍 [1][5][9] - 总市值378.04亿元，一年股价波动区间43.82-61.18元 [5]

公司基本信息 - 报告研究的具体公司为东方电缆(603606 SH) 属于电力设备及新能源行业 总市值353亿元 总股本688百万股 流通A股市值353亿元 每股净资产10 38元 资产负债率48 7% [1] - 大股东为宁波东方集团有限公司 持股31 63% 实际控制人为夏崇耀和袁黎雨 [1] 投资评级与股价 - 投资评级为"推荐"(维持) 当前股价51 39元 [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13 48亿元(YoY +33 8%) 22 21亿元(YoY +64 7%) 28 35亿元(YoY +27 6%) 对应动态PE分别为26 2倍 15 9倍 12 5倍 [6][8] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收44 32亿元(YoY +8 95%) 归母净利润4 73亿元(YoY -26 57%) 扣非净利润4 62亿元(YoY -21 83%) [4] - 毛利率从2024年的18 8%回升至2025E的20 9% 2027E进一步提升至26 5% 净利率从11 1%提升至17 9% ROE从14 7%增长至24 6% [6] - 2025E营收106 62亿元(YoY +17 3%) 2026E增速达26% 主要受益于海上风电需求 [6][8] 业务结构分析 - 电力工程与装备线缆(绿色输电设施)收入21 96亿元(YoY +24 85%) 占比49 60% 海底电缆与高压电缆(电力新能源)收入19 57亿元(YoY +8 32%) 占比44 18% 海洋装备与工程运维收入2 75亿元(YoY -44 61%) 占比6 22% [7] - 业绩下滑主因：高附加值的海缆产品收入结构变化 以及海洋装备收入下降44 61% [7] 订单与增长动力 - 2025年新增中标项目金额近百亿元 截至8月12日在手订单196亿元 其中海缆与高压电缆订单110亿元(占比56%) [7] - 电力工程与装备线缆订单50亿元 海洋装备与工程运维订单36亿元 [7] 战略布局 - 2025年4月设立广西子公司 7月参股浙江海风母港项目 计划2030年后形成300万千瓦/年深远海风电总装能力 开发2800万千瓦深远海资源 [7] - 启动±800kV直流电缆研发 强化深海科技系统集成能力 [7] 行业前景 - 海上风电前景向好 报告研究的具体公司海缆业务竞争力突出 中长期发展潜力显著 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，预测2025-2027年归母净利润分别为17.2、22.4、26.5亿元，对应PE为21、16、13倍 [6] 业绩表现 - 2025年上半年营收44.3亿元（同比+9.0%），归母净利润4.73亿元（同比-26.6%）；Q2营收22.9亿元（同比-17.1%），归母净利润1.92亿元（同比-49.6%）[3] - 分业务表现： - 电力工程与装备线缆业务收入22亿元（同比+25%），毛利率10.8% [4] - 海底电缆与高压电缆收入20亿元（同比+8%），毛利率25% [4] - 海洋装备与工程运维收入2.75亿元（同比-45%），毛利率29% [4] 经营动态 - 合同负债16.7亿元（同比+473%，环比24年末+46%），存货31.3亿元（同比+67%，环比24年末+69%），显示下半年业绩释放潜力 [5] - 在手订单196亿元（环比增长4%），其中海底电缆与高压电缆110亿元，电力工程与装备线缆50亿元，海洋装备与工程运维36亿元 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为120.3、140.4、161.9亿元，增长率32.3%、16.7%、15.3% [10] - 预计同期归母净利润增长率70.4%、30.1%、18.5%，ROE提升至20.7%-22.1% [10] - 2025年摊薄EPS预测2.498元，每股经营性现金流1.44元 [10] 市场共识 - 近6个月市场评级中"买入"占比100%（56份报告），无分歧 [13]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入44.32亿元，同比增长8.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.73亿元，同比减少26.57% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.62亿元，同比减少21.83% [1] - 基本每股收益0.69元 [1] 收入结构变化 - 电力工程与装备线缆收入同比增长24.85%，但附加值较低 [1] - 海底电缆与高压电缆营业收入同比增长，但海底电缆产品收入结构变化导致附加值下降 [1] - 海洋装备与工程运维收入同比下降44.61%，主要因附加值较高的海洋装备收入下降 [1] 非经营性影响 - 2024年上半年出售土地使用权确认资产处置收益约5233.27万元，对同比利润数据产生影响 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入44.32亿元，同比增长8.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.73亿元，同比下降26.57% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.62亿元，同比下降21.83% [1] - 基本每股收益0.69元 [1] 收入结构变化 - 电力工程与装备线缆收入同比增长24.85%，但附加值较低 [1] - 海底电缆与高压电缆营业收入同比增长，但因产品结构变化导致附加值下降 [1] - 海洋装备与工程运维收入同比下降44.61%，主要因附加值较高的海洋装备收入下降 [1] 非经常性损益影响 - 2024年上半年出售土地使用权确认资产处置收益约5233.27万元，对2025年同期净利润同比产生负面影响 [1]

公司订单情况 - 公司在手订单总额约189亿元 [1] - 海底电缆与高压电缆订单约115亿元 [1] - 电力工程与装备线缆订单约44亿元 [1] - 海洋装备与工程运维订单约30亿元 [1] 公司运营状况 - 公司在手订单充足 [1] - 公司产能饱满 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年公司进入订单和交付双高峰期，逐季度订单与交付有望创新高，预计2025 - 2027年营收分别为118.60、140.10、168.40亿元，归母净利润分别为17.31、21.81、27.31亿元，对应当前股价PE分别为20.18x、16.02x、12.80x [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 近1个月、3个月、12个月东方电缆相对沪深300表现分别为2.5%、 - 4.5%、32.2%，沪深300为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [3] - 2025年4月25日，东方电缆当前价格50.81元，周价格区间40.98 - 61.18元，总市值34,942.82百万，流通市值34,942.82百万，总股本68,771.54万股，流通股本68,771.54万股，日均成交额284.95百万，近一月换手1.31% [3] 事件 - 4月22日东方电缆发布2025年一季报，2025Q1营收21.5亿元，同比增长63.8%；归母净利润2.8亿元，同比增长6.7%；扣非归母净利润2.7亿元，同比增长28.2% [5] 投资要点 - 2025Q1海底电缆与高压电缆收入同比增长219%，电力工程与装备线缆收入8.85亿元，同比增长53%，海洋装备与工程运维收入0.65亿元，同比下降81% [6] - 截至2025年4月21日，公司在手订单189亿元创新高，其中海底电缆与高压电缆115亿元，电力工程与装备线缆44亿元，海洋装备与工程运维30亿元，在手500kV、直流海缆订单达50亿元，占比44%，部分项目已开工或有望近期开工，带动2025、2026年盈利能力提升 [6] - 2025年国内海风开发加快，2025Q1新增海风并网1.54GW，同比增长97%，欧洲海风进入业绩兑现期，公司海外订单预计2025、2026年交付 [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9093|11860|14010|16840| |增长率(%)|24|30|18|20| |归母净利润（百万元）|1008|1731|2181|2731| |增长率(%)|1|72|26|25| |摊薄每股收益（元）|1.47|2.52|3.17|3.97| |ROE(%)|15|20|21|21| |P/E|35.75|20.18|16.02|12.80| |P/B|5.27|4.13|3.38|2.74| |P/S|3.97|2.95|2.49|2.07| |EV/EBITDA|26.76|14.79|11.51|8.81|[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为90.93、10.08、9.09亿元，同比增加24.38%、0.81%、 - 6.07%；2025Q1单季度分别为21.47、2.81、2.74亿元，同比增长63.83%、6.66%、42.02% [1][7] - 海缆订单规模创新高，截至2025年3月21日海缆业务在手订单约88亿元；海工业务持续拓展，已形成完善系统解决方案；陆缆业务增长强劲，后续规划开发高等级产品提升毛利 [6] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润为16.56、20.67亿元，对应PE21X、17X [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩分析 - **收入及盈利情况**：2024年全年收入90.93亿元，同比增长24.38%，综合毛利率18.83%，同比下滑6.38pct；2025Q1收入21.47亿元，同比增长63.83%，综合毛利率20.39%，同比下滑1.84pct，净利率13.08%，同比下滑7.02pct [7][8] - **费用情况**：2024年全年销售、管理、研发及财务费用率合计6.76%，同比下降0.91pct；2025Q1销售、管理、财务费用率分别为2.1%、1.8%、 - 0.3%，规模效应增强 [8] - **资产负债情况**：截至报告期末，资产负债率为40.82%，在手现金约21.49亿元，各项有息负债约10.98亿元，偿债保障能力较强 [8] 海缆订单规模提升，陆缆/海工业务潜力大 - **海缆海工增长空间广阔，订单规模再创新高**：2024年海缆系统收入27.78亿元，同比增0.41%，海洋工程收入8.89亿元，同比增25.29%；截至2025年3月21日，海缆系统在手订单88.27亿元，同比增约180%；截至4月21日，海洋装备与工程运维、海底电缆与高压电缆业务板块在手订单分别为30、115亿元 [14][15] - **陆缆业务规模增长强劲，盈利水平有望提升**：2024年陆缆系统收入54.16亿元，同比高增41.52%，毛利率7.59%，同比下降0.37pct；截至2025年3月21日，陆缆系统在手订单63.53亿元，同比增69.41%；公司规划开发高等级陆缆产品，后续毛利水平有望提升 [22] 财务预测 - **利润表**：预计2025 - 2027年营业总收入分别为119.55、146.39、171.31亿元，归母净利润分别为16.56、20.67、25.10亿元 [2][37] - **资产负债表**：预计2025 - 2027年资产总计分别为144.89、174.71、198.09亿元，负债合计分别为62.82、76.92、81.40亿元 [35] - **现金流量表**：预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为11.67、17.11、22.25亿元 [35] - **主要财务比率**：预计2025 - 2027年毛利率分别为23.7%、24.8%、25.3%，ROE分别为22.0%、23.0%、23.4% [38]