线控转向市场前景 - 国内线控转向市场预计2026年迎来规模化起步元年 [2] - 公司已获得多家主流主机厂项目定点 相关产品2026年下半年起陆续量产 [2] - 线控转向技术减少机械部件 提升自动驾驶性能及底盘座舱布局灵活性 成为L3+高端智能驾驶车型首选转向系统 [2] 产品结构与市场地位 - 公司是国内新能源轻卡电动循环球转向器主要供应商 供应市场过半电动循环球转向器 [2] - 电液循环球转向器应用于无人矿卡、港口作业车、特种车辆等中重型商用车领域 [2] - C-EPS产品贡献约50%收入 其毛利率下降对公司上半年毛利影响较大 [3] 毛利率展望 - 已完成与大部分客户年度价格谈判 下半年产品价格逐步趋稳 毛利率预计保持稳定 [3] - 高端EPS产品销量逐步提升 电调管柱及电动循环球等产品收入贡献扩大 毛利率有望进一步改善 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕浙江世宝的经营情况、产品应用、业务规划等方面展开，指出公司虽上半年受产品售价下降影响毛利率下滑，但预计下半年价格趋稳、产品结构优化后毛利率有望改善，且在业务布局上正积极推进国际车企认证等工作 [24]。 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为浙江世宝，所属行业是汽车零部件，接待时间为 2025 年 9 月 4 日，上市公司接待人员是董事会秘书刘晓平 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括千合投资等投资公司，工银瑞信等基金管理公司，长城证券等证券公司，以及华泰保险资产等其他类型机构 [17][18] 调研机构占比 - 投资公司占比 6%，基金管理公司占比 50%，证券公司占比 39%，其他占比 6% [20] 主要内容资料 - 2025 年上半年营收 15.24 亿元，同比增长 35.32%，整体毛利率 18.01%，同比下降 1.77%，下滑主因产品售价下降，预计下半年价格趋稳助毛利率稳定，高端 EPS 等产品发展有望进一步改善毛利率 [24] - 电动循环球转向器主要应用于新能源轻卡，电液循环球转向器用于无人矿卡等高性能中重型商用车领域 [26] - 预计国内线控转向市场 2026 年规模化起步，公司已获多家主流主机厂项目定点，产品预计 2026 年下半年量产 [27] - 从产品设计、采购、制造环节降本，用数字化手段提升运营效率，加大新产品推广力度 [28] - 2025 年上半年净利率 6.10%，销售、管理及研发费用占营收比例下降，规模扩大后有信心提升盈利能力 [30] - 60 天账期承诺正落地，利于现金流管理和资金周转 [31] - 目前生产基地与产能建设集中国内，无海外建厂具体计划，正推进国际车企供应商资格认证等工作，将综合评估海外建厂事宜 [32] - 控股股东减持符合法规，不影响控制权，资金用途非上市公司信息披露范围 [33]

核心业务与产品应用 - 公司智能转向产品可应用于各类型车辆 包括轻型商用车 中重型商用车 乘用车 新能源车等 [2] - 公司是国内新能源轻卡电动循环球转向器的主要供应商 [2] - 公司电液循环球转向器已被应用在重型无人矿卡领域 [2] 客户合作与市场拓展 - 公司乘用车智能电动EPS产品被广泛用于奇瑞 吉利 蔚来 理想 零跑等客户车型 [2]

财务表现与成本控制 - 2025年上半年营收15.24亿元，同比增长35.32% [2] - 整体毛利率18.01%，同比下降1.77个百分点 [2] - 净利率为6.10% [3] - 毛利率下降主因产品售价降幅大于成本降幅 [2] - 销售、管理及研发费用占营收比例持续下降 [3] 产品结构与市场布局 - C-EPS产品贡献约50%收入，其毛利率下降明显 [2] - 电动循环球转向器主要供应新能源轻卡，市占率过半 [2] - 电液循环球转向器应用于中重型商用车及特种车辆 [2][3] - 线控转向技术获多家主流主机厂定点，预计2026年下半年量产 [3] 战略发展与运营管理 - 通过优化设计、采购、制造及数字化手段降本 [3] - 60天账期承诺处于落地阶段，长期利好现金流 [3] - 生产基地集中于国内，暂无海外建厂计划 [4] - 正推进国际车企供应商认证及项目定点 [4] - 控股股东减持因自身资金需求，不影响公司控制权 [4]

公司业务与技术进展 - 在线控转向领域深耕多年，软硬件技术储备扎实，已获得多家主流车企定点，部分项目最早2026年量产 [2] - 长期看好线控转向作为L3+自动驾驶关键执行部件的前景 [2] - 自主研发电动循环球转向器、电液循环球转向器等产品，推动商用车新能源与智能化转型 [2] 财务表现与成本管控 - 2025年一季度营业收入7.18亿元，同比增长45.47%，归母净利润4873.5万元，同比增长123.77% [2] - 业绩增长源于前期订单集中交付及电动智能化产品占比提升，客户结构均衡 [2] - 通过组织优化、模块化设计创新、战略采购协同等系统性措施强化成本管控 [2] 行业机遇与国际化布局 - 新能源与智能化转型为商用车领域创造结构性增长机会 [2] - 与国际汽车厂商展开资格认证及项目交流，客户群体多元化拓展 [2] 未来规划与产能策略 - 2025年收入增长将受益于行业需求提升与产品竞争力增强的双重驱动 [3] - 高附加值产品规模化量产及成本优化措施有望稳定毛利率 [3] - 重点推进电动化、智能化产品产线建设，遵循"以销定产、适度超前"扩产策略 [3]

行业与业务发展 - 公司在线控转向领域深耕多年，技术储备扎实，获多家主流车企定点，部分项目预计2026年量产，长期来看，随L3+自动驾驶普及和法规放开，线控转向前景广阔 [1][2] - 尽管传统商用车市场增速可能放缓，但新能源、智能化转型带来结构性机会，公司自研转向器将推动商用车业务可持续增长 [2] - 国际化是公司核心战略之一，正与数个国际车厂开展资格认证和项目交流工作 [2] 财务预期 - 公司预计2025年收入稳健增长，增速受行业需求和产品竞争力双重驱动，具体财务目标以后续定期报告披露为准 [2] - 公司通过新产品规模化量产优化成本，带动毛利率同比提升，未来随产品结构优化、规模效应释放及成本管控强化，毛利率预计呈稳定趋势 [2] 产能规划 - 公司产能利用率大部分情况保持在80%-85%区间，未来扩产聚焦电动化、智能化转向产品产能建设 [3] 业绩增长原因 - 公司客户结构多元优质，一季度业绩增长得益于前期订单放量和高附加值电动智能化产品占比提高 [3] 应对挑战措施 - 面对整车厂商价格调整传导效应，公司在成本管控上采取措施，包括优化组织架构及流程、强化模块化开发与工艺创新、扩大集中采购范围并推动战略供应商协同降本 [3]