股价表现与评级变动 - 2024年12月5日美股盘中，全球最大锂矿商美国雅保（ALB）股价一度上涨超过9%，领跑同行，截至发稿时股价报每股126美元，涨幅维持在5.8%附近 [1] - 同日，智利矿业化工（SQM）股价上涨约1.1%，而其他多家锂业公司如Lithium Argentina、Lithium Americas、Standard Lithium和Sigma Lithium股价则出现1.53%至5.26%不等的下跌 [2] - 瑞银分析师于12月5日将美国雅保的股票评级从“中性”上调至“买入”，并将其目标价从每股107美元大幅上调至185美元 [2] 公司背景与市场地位 - 美国雅保公司成立于1887年，是一家全球性特种化学品公司，在锂化学品、溴化学品及炼油催化剂市场处于领先地位 [3] - 公司的锂相关产品包括碳酸锂、氢氧化锂、锂金属、有机锂化合物和特殊锂盐等 [3] - 按产能计算，美国雅保是全球最大的锂化合物生产商，智利矿业化工（SQM）位列第二 [3] 行业基本面与价格展望 - 瑞银认为，随着电池金属锂价走高，将推升美国雅保的盈利，现在是买入该股票的时机 [4] - 锂市场正从供应过剩转向小幅短缺，这为2027年可能出现的“腾飞”情景奠定了基础 [5] - 推动市场转变的因素包括能源储存需求上升，以及西方国家多年来新增产能放缓，预计锂市场将在2026年下半年转入短缺 [5] - 在经历多年供应过剩后，随着电动车和大规模储能需求强劲，锂价出现回升，生产商正开始受益 [5] - 尽管锂现货价格较2024年6月低点反弹超过50%，但仍比2022年的历史高位低约85% [5] 政策与战略背景 - 美国对一些关键材料高度对外依赖的状况愈发担忧 [6] - 美国地质调查局（USGS）发布的《2025年关键矿产清单》中，锂金属继续位列其中 [7] - 美国政府年内早些时候宣布收购美洲锂业公司的股份，以支持内华达州的锂矿项目 [8]

12月3日，国内期市能化板块跌幅居前。其中，碳酸锂期货盘面表现偏弱，截至发稿主力合约大幅下挫 3.71%，报92800.0元/吨。 库存方面，据中辉期货介绍，总库存连续15周下滑，上游库存进一步降低，下游主动降库存至合理区 间，贸易商环节出现明显累库。 展望后市，东海期货表示，当前碳酸锂供需双旺，社会库存持续去库。美联储12月降息预期增加带来宏 观情绪好转，碳酸锂资金关注度持续，短期区间震荡，逢低布局。 供应看，一德期货指出，澳矿CIF报价上涨至1215美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高 位，周度产量下降，其中辉石以及云母产量略有增加，盐湖产量减少。 消费端来看，西南期货分析称，储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同 步改善，在供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，关注消费持续性以 及矿端复产进度。 ...

案件核心审批结果 - 中国市场监管总局决定附加限制性条件批准智利国家铜业公司与智利化工矿业公司新设合营企业案 [1] - 审查认为此项集中对中国境内进口碳酸锂市场具有或可能具有排除、限制竞争效果 [1][9] 案件基本情况 - 合营方智利国家铜业公司成立于1976年，主营铜及副产品业务，拥有马里昆加盐湖、佩德纳莱斯盐湖等锂矿项目权益 [4] - 合营方智利化工矿业公司成立于1968年，为圣地亚哥和纽约上市公司，股权分散无最终控制人，主营锂、碘、钾等化工产品生产销售 [4] - 双方于2024年5月订立协议，通过资产注入设立合营企业，共同运营智利阿塔卡马盐湖矿产项目 [4] 相关市场界定 - 进口碳酸锂被界定为单独的相关商品市场，因国内生产碳酸锂成本较高，难以完全替代进口产品 [6] - 氢氧化锂被界定为单独的相关商品市场，因中国产能充足、进口量小且出口规模大 [6] - 进口碳酸锂的相关地域市场界定为中国境内，因中国对进口碳酸锂存在刚性需求 [7] - 氢氧化锂的相关地域市场界定为全球，因主要供应商在全球范围内竞争 [8] 市场竞争分析 - 中国锂资源缺口较大，约60%的锂原料依赖进口，2024年进口碳酸锂主要来自智利，占比75%–80% [10] - 2021年至2024年，智利化工一直是中国最大碳酸锂进口供应商，市场份额介于45%–70%之间 [11] - 交易将整合双方资源技术，削弱智利化工与智利铜业的竞争，增强合营企业在中国进口碳酸锂市场的控制力 [11] - 交易可能增加市场协调行为风险，因市场透明度高、竞争者数量有限且业务联系紧密 [12] 附加限制性条件内容 - 要求继续履行现有中国客户合同义务，除非客户实质违约或合同依约终止 [14] - 要求依据公平合理无歧视原则向中国客户供应产品，年度供应量不低于一定规模，价格不超过基准市场价格一定比例 [14] - 发生重大供应变化时需尽最大努力保障供应，并成立专项小组向市场监管总局报告 [14] - 要求合营双方及企业与第三方锂市场经营者保持独立竞争，不得交换可能影响市场决策的受限信息 [15] - 限制性条件自集中交割日起10年内有效，需每半年向市场监管总局报告履行情况 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为13亿美元，同比下降，主要受锂市场价格下跌影响，但部分被Ketjen和储能业务销量增长所抵消 [8] - 第三季度调整后EBITDA为2.26亿美元，同比增长7%，主要得益于严格的成本管理和生产效率提升，抵消了锂价下跌的影响 [4][8] - 调整后EBITDA利润率较去年同期改善约150个基点 [8] - 第三季度经营活动产生的现金流为3.56亿美元，同比增长57%，主要受EBITDA增长和严格的现金管理驱动 [4] - 摊薄后每股净亏损为1.72美元，若排除与Ketjen相关的非现金商誉减值等费用，调整后摊薄每股亏损为0.19美元 [8] - 公司预计2025年自由现金流为3亿至4亿美元 [5][12] - 截至第三季度末，公司现金余额为19亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 能源存储业务：销量预计同比增长10%或更多，得益于创纪录的综合锂转化网络产量、更高的锂辉石销量以及库存减少 [10] - 预计2025年约45%的锂盐销量将通过有底价的长协销售，主要受中国超预期销量影响 [11] - 第四季度能源存储业务EBITDA预计将环比略有增长，原因包括更高利润的锂盐销售占比提升，以及当前更高的锂辉石价格对合资企业股权收益的积极影响 [11] - 特种业务：调整后EBITDA实现35%的显著增长，主要得益于原材料、制造和运费等方面的全面成本改善 [9] - 第四季度特种业务净销售额预计与第三季度相似，但EBITDA预计下降，主要因油气应用需求疲软 [11] - Ketjen业务：第四季度预计表现更强，得益于更高的CFT和FCC销量 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球锂需求保持强劲，年初至今增长超过30%，受能源转型以及全球电动汽车和电网存储需求上升支持 [4] - 全球电动汽车销量年初至今增长30%，以中国和欧盟的纯电动汽车为首 [5] - 电网存储增长更为显著，年初至今攀升105%，全球所有主要市场均呈现强劲增长 [5] - 中国电动汽车销量同比增长31%，即使市场渗透率已超过50% [15] - 欧洲电动汽车销量增长超过30%，受欧盟排放目标支持 [15] - 北美电动汽车销量增长11%，受30D税收抵免到期前的提前购买推动 [15] - 中国仍是固定存储安装的最大市场，年初至今增长60% [15] - 北美是固定存储增长最快的地区，年初至今增长近150%，受美国数据中心和AI投资增加推动电力需求和电网稳定性需求 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过出售Ketjen炼油催化剂业务51%控股权及在Eurocat合资企业中的权益等组合行动，致力于长期价值创造和增强财务灵活性，预计产生约6.6亿美元的税前现金收益 [5][6] - 公司专注于优化其转化网络，成本和生产效率计划持续交付，预计2025年实现约4.5亿美元的成本和生产率改善，超过初始目标上限 [17] - 2025年资本支出目标为约6亿美元，反映同比65%的削减 [17] - 公司致力于通过市场周期维持竞争优势，建立持续改进的文化 [18] - 公司计划将注意力转向核心业务，即能源存储和特种业务，为长期成功奠定基础 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年全球锂供需平衡开始趋紧，全球锂消费增长超过30%，而供应增长放缓，部分原因是中国近期锂云母减产 [15] - 全球数据中心用电量预计到2030年将翻倍以上，随着电网弹性需求增加，LFP电池因其低成本、能量密度和成熟的制造基础，有望继续满足ESS需求 [16] - 预计到2030年，固定存储应用的锂需求将增长两倍半以上 [16] - 公司对锂市场持乐观态度，但未将价格大幅上涨纳入计划 [23] - 公司预计2025年全年业绩将接近此前公布的每公斤9美元情景范围的上限，反映了今年迄今的强劲表现，包括成本控制、生产率提升和略好的市场定价 [4][10] - 基于年初至今的实际数据并假设当前价格持续，预计今年锂市场平均价格约为每公斤9.50美元 [10] - 在每公斤15美元的锂价下，公司调整后EBITDA利润率有潜力达到30%或更高 [19] 其他重要信息 - 年初至今至第三季度，EBITDA转化为经营现金流的比率超过100% [12] - 公司预计第四季度现金流转化率将较低，主要因利息支付时间和因收入增加导致的更高营运资金需求 [12] - 公司打算用现有现金偿还本月晚些时候到期的欧洲债券债务 [13] - 考虑到主要的现金项目，公司预计将有约14亿美元可用于部署于一系列有纪律且重点明确的优先事项 [13] - 销售、行政和研发费用自去年以来减少了1.66亿美元，降幅22% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Talison的动态和锂利润率演变 [22] - 在锂辉石价格上涨环境中，公司通过合资企业股权收益立即获得部分好处，但部分利润会进入库存，并在消耗锂辉石时随时间流出，通常有6到9个月的滞后，是否导致利润率压缩或改善取决于6个月后的锂盐价格 [23][24] 问题: 当前中国的锂价参考点 [27] - 当前价格更接近每公斤10美元，但按全年基础看，大约在9到9.50美元之间 [27] 问题: 是否考虑重启已暂停生产的工厂 [28] - 目前没有重启计划，这取决于市场情况，并且不是明年的计划 [28] 问题: 30%以上EBITDA利润率潜力是指整体公司还是能源存储业务 [32] - 是指整体公司 [32] 问题: 资本分配中的负债管理机会指什么 [33] - 指不仅包括总去杠杆化，还包括可能对整个债务结构进行的调整，而不仅仅是总债务减少 [33] 问题: 电动汽车需求中储能与电动汽车的占比及中期变化 [36] - 固定存储目前约占市场的四分之一，增长速度是电动汽车市场的数倍，长期来看市场可能更偏向电动汽车，但固定存储占比可能达到一半，这取决于替代技术的发展，固定存储更易受替代技术影响 [36][37] 问题: 中国锂云母供应削减情况 [41] - 自年中以来，约三分之一的产量受到影响，涉及约8个锂云母项目，年产量减少约3万吨，如果恢复，对全年供应的影响仅为几个百分点 [42] 问题: 2030年锂需求展望是否有变化 [43] - 展望范围基本不变，但可能在该范围内略有上移，主要是需求故事，无论是电动汽车还是固定存储，需求都可能高于年初预期 [44] 问题: Greenbushes额外生产线和La Negra生产的增产潜力及对Wodgina资产的优先购买权 [46] - La Negra已基本达产，仅有边际改进空间；Talison的CGP3将于今年底启动，明年逐步爬坡；对Wodgina的进程不予置评 [46][47] - 今年增长部分来自供应链库存减少，这是一次性因素，明年将不再有此益处 [49] 问题: 本季度强劲销量中有多少是 opportunistic 的现货销售，以及对明年销量增长的影响 [52] - 部分增长来自库存减少的现金管理举措，这是 opportunistic 的；由于库存已降低，明年将无此机会；市场需求强劲，特别是固定存储是今年的重大意外利好 [53] 问题: 关键矿物支持政策的最新动态及对公司战略的潜在影响 [55] - 乐见各国政府关注关键矿物，认为需要公私合作来推动西方市场达到再投资水平，可能涉及税收激励、贸易政策、直接投资等组合措施 [55][56] 问题: 在新项目上的适当回报门槛，以及如果价格不改善，明年自由现金流能否为正 [58] - 回报标准未变，但由于市场价格无法达到要求回报，故未进行新投资；公司专注于资产负债表、现金和降本，以在周期底部竞争；不预测明年，但继续专注于降本，以确保能度过下行周期并利用上行周期 [58][60] 问题: 明年生产力节约计划的增量结转规模 [63] - 公司持续有生产力计划，覆盖业务各方面；运营方面的计划最成熟，供应链和后台办公室方面尚有潜力；预计将持续推动降本增效 [64] - 已实现4.5亿美元年化运行率的生产力节约；设施持续提升至满产率也是生产力措施的一部分 [65][66] 问题: 溴业务的需求、供应和价格趋势及第四季度展望 [67] - 需求端混合，电子、制药较强，建筑和油气较弱；供应端年中曾紧张，元素溴价格上涨后因市场平衡而回落；随着季节性停产，预计年底保持平衡，价格动态稳定 [67][68] 问题: 能源存储销量增长是否包含提前拉动，以及第四季度及之后的合约与现货销售组合 [71] - 增长主要来自库存减少和现金管理，而非将下季度销量提前；市场需求强劲；合约组合变化主要受地域销售组合影响，因中国销量强劲且无长协，预计明年45%的长协占比可能下降 [71][75] 问题: 2026年资本支出初步想法及何时需要开启资本支出以激励有意义的量增长 [76] - 除非市场好转进行新投资，否则资本支出将维持当前运行率或略低；可能再有10%的渐进式削减 [76][77] 问题: 锂辉石和锂盐价格关系及供需平衡情况 [80] - 目前中国转化环节处于边际成本，价格上涨时利润主要流向资源端（锂辉石），因中国转化产能过剩；市场正在趋紧，需求强于预期，供应增长低于预期，库存全系统下降 [81][83] 问题: 能源存储市场的商业化前景和未来几年需求预期 [84] - 能源存储与电动汽车的供应链和价值链基本相同，客户重叠；增长强劲，驱动因素包括电网稳定性、可再生能源配套、数据中心/AI需求；近期仍以LFP技术为主，长期可能看到钠离子混合，但预计80%仍为锂离子技术 [85][86] 问题: 在行业增长背景下，公司不进行大规模扩张的担忧 [88] - 公司采取纪律性做法以确保能度过周期底部并利用上行机会，通过保留优质资源期权来管理资产负债表和市场机会，目标是建立敏捷的业务以在合适的经济条件下进行投资 [89][90] 问题: 能源存储加速增长的可信度和实际证据 [91] - 最切实的证据是实际出货量；中国市场LFP产线满负荷运转以满足国内外需求；电网存储市场全球化程度更高；北美OEM将设施转向ESS技术；中日韩企业积极开发LFP技术，驱动因素包括电动汽车和ESS [92][94] 问题: 对明年潜在电动汽车底层需求的预期 [96] - 预计到2030年锂总市场消费量将增长两倍半；电动汽车仍是主要需求驱动（约70%）；中国因成本优势需求健康；欧洲受排放目标支持；美国市场因政策和成本因素最难预测，但占比最小（约10%） [99][102] 问题: Ketjen资产剥离后的资本支出节省及收益使用计划 [104] - Ketjen资本支出约占公司总资本支出的10%，交易完成后将相应减少；收益将主要用于去杠杆化，不会在资产负债表上存放过久，具体时机和方式仍在规划中 [105][107] 问题: 2026年Talison股息的前景 [108] - Talison股息将取决于CGP3项目的爬坡速度（2026年主要处于爬坡期）以及锂辉石价格，合资企业各方对分红感兴趣，正与合作方共同制定预算 [109][111]

价格动态 - 电池级碳酸锂早盘价格较上一交易日下跌450元/吨 [1] - 电池级碳酸锂均价报81650元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂供需均强，上游库存压力不大，宏观好转、仓单注销带动价格上行，但锂矿供应收缩预期减弱，下游备库放缓，需求拐点或将至，预计碳酸锂上方空间有限，建议短线逢高沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货与现货市场情况 - 2025年10月24日，碳酸锂期货主力合约高位震荡，成交量613476手，较前一日增加122556手，持仓量431174手，较前一日增加12027手，现货市场流通、基差贴水缩小 [1] - 近月合约收盘价78920元/吨，较前一日跌460元/吨；连一合约收盘价79420元/吨，较前一日跌380元/吨；连二合约收盘价79100元/吨，较前一日跌380元/吨；连三合约收盘价79100元/吨，较前一日跌380元/吨；收盘价79520元/吨，较前一日跌420元/吨 [1] 锂矿与锂盐价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价881美元/吨，较前一日涨11美元/吨；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1175元/吨，较前一日涨35元/吨；锂云母（Li2O：2.0%-2.5%）平均价1940元/吨，较前一日涨50元/吨；磷锂铝石（Li2O：6%-7%）平均价6975元/吨，较前一日涨225元/吨；磷锂铝石（Li2O：7%-8%）平均价8250元/吨，较前一日涨275元/吨 [1] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价75400元/吨，较前一日涨600元/吨；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价73150元/吨，较前一日涨600元/吨 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.55美元/公斤，较前一日涨0.05美元/公斤；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价73680元/吨，较前一日涨300元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价78650元/吨，较前一日涨300元/吨 [1] 其他锂相关产品价格情况 - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价93000元/吨，较前一日涨2500元/吨 [1] - 三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等产品价格有不同程度的上涨 [1] 库存情况 - 注册仓单28699吨，较前一日减少60吨，社会库存去化，冶炼厂与下游去库，其他累库 [1] - 9月国内智能手机出货量同比增10%但环比降5%，高端机型占比提升有限致钴酸锂需求增长放缓，9月四氧化三钴头部企业开工率回调，市场供应增加但需求跟进不足，传导至上游钴原料市场 [1] 行业资讯 - 10月24日，碳酸锂期货主力合约高位震荡，成交量与持仓量增加，现货市场流通、基差贴水缩小，成本端锂矿价格上涨，供应端上周碳酸锂产量上升，下游需求方面部分产品产量上升，终端需求方面新能源汽车产销同比增速放缓、3C出货量一般、10月储能电池排产增加 [1]

碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂期货盘面呈现震荡走强态势 [1] - 碳酸锂现货市场延续补涨态势 [1] 碳酸锂现货价格数据 - 富宝电池级碳酸锂现货报价为79500元/吨 [1] - 富宝电碳现货基差指数为-340元/吨 [1] - 电池级碳酸锂长协均价为72500元/吨 [1] 其他锂产品价格指数 - 氢氧化锂指数报4333元/吨 [1] - 金属锂指数报582500元/吨 [1]

价格表现 - 10月9日电池级碳酸锂指数价格为73446元/吨 环比下降42元/吨 [1] - 电池级碳酸锂均价为7.355万元/吨 工业级碳酸锂均价为7.13万元/吨 均与上一工作日持平 [1] - 碳酸锂期货主力合约在7.26至7.53万元/吨区间震荡 [1] 市场交易状况 - 节后首日市场成交清淡 上下游企业处于观望状态 [1] 供应端分析 - 锂辉石和盐湖端有新产线投产 [1] - 10月碳酸锂总产量可能增长 [1] 需求端分析 - 动力市场新能源车商乘用齐增 [1] - 储能市场呈现供需两旺态势 [1] 市场供需展望 - 10月供应虽增 但动力与储能需求强劲 [1] - 市场将大幅去库 可能出现阶段性供应偏紧局面 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入83.76亿元，同比下降12.65% [1] - 归母净利润-5.31亿元，同比亏损收窄30.13% [1] - 第二季度单季度营业总收入46.04亿元，同比上升1.62%，归母净利润-1.75亿元，同比亏损收窄45.44% [1] - 毛利率11.14%，同比上升3.12个百分点，净利率-9.33%，同比改善16.09个百分点 [1] - 三费占营收比16.49%，同比上升28.74%，每股收益-0.27元，同比改善28.95% [1] - 每股经营性现金流0.15元，同比大幅下降92.38% [1] - 扣非净利润-9.13亿元，同比大幅下降469.14% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金99.35亿元，同比增长18.91%，主要因经营周转流动资金增加 [1][3] - 有息负债430.04亿元，同比大幅增长43.33% [1] - 短期借款同比增长34.33%，因经营周转流动资金贷款增加 [3] - 经营活动现金流量净额大幅下降92.38%，因销售商品、提供劳务收到的现金减少 [3] - 投资活动现金流量净额同比改善63.73%，因取得投资收益收到的现金增加且投资支付的现金减少 [3] - 筹资活动现金流量净额同比大幅增长476.87%，因取得借款收到的现金增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额同比增长494.3% [3] 业务运营与项目进展 - 马里Goulamina项目已完成股权收购并接管运营，开始稳定生产爬坡 [7] - 阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目2024年产量达2.54万吨LCE，为当地最大锂项目 [7] - 阿根廷Mariana项目于2025年2月正式投产，预计下半年逐步稳定供应氯化锂产品 [7] - 通过技术创新提高资源利用率，马洪工厂磷酸锂研发、宁都脱硫工艺、新余自动化改造均取得进展 [8] - 固态电池业务形成全链路布局，成为具备上下游一体化能力的企业 [8] - 设立深圳易储和广东惠储，发展用户侧分布式储能+电网侧集中式储能双轮驱动业务 [8] 可持续发展与ESG - 提高生产及供应链电动化程度，通过技术创新降低能耗减少排放 [9] - 加快尾渣高价值副产品技术开发，实现环保效应和经济效益共同提高 [9] - 获得多项ESG相关奖项，MSCI评级维持级，纳入5个恒生可持续发展指数 [9] - 中诚信绿金ESG评级为+级 [9] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.45亿元，每股收益均值0.42元 [5] - 新能源车LOF基金持有688.24万股，为最大持仓基金，规模45.7亿元，近一年上涨54.36% [6] - 多数基金持仓出现减仓变动，广发国证新能源车电池ETF增仓420.93万股 [6] 公司战略与展望 - 控制资本支出节奏，压缩当年开支，放缓新项目建设进度 [7] - 上游锂资源项目投产显著增加自给率，保障原材料稳定供应 [7] - 秉持奋斗者精神，以技术创新为驱动，以可持续发展为目标 [10] - 把握产业变革主动权，为全球能源转型贡献力量 [10]

龙虎榜数据 - 今日机构龙虎榜上榜335只个股，净买入21只，净卖出14只 [1] - 机构买入最多的个股前三位是：璐安环能（3.97亿）、博云新材（1.53亿）、天齐锂业（1.26亿） [1] - 潞安环能实时涨跌幅+7.34%，4家机构买入，0家卖出 [2] - 博云新材实时涨跌幅-6.65%，3家机构买入，0家卖出 [2] - 天齐锂业实时涨跌幅+9.99%，2家机构买入，1家卖出 [2] 海南自贸区概念 - 海南封关政策将于2025年12月18日启动，实施"一线放开、二线管住、岛内自由"的特殊监管制度 [2] - 神农种业为国内遗传智能化育种技术领先供应商，主营杂交水稻种子、玉米种子等 [2] - 康芝药业主营儿童用药，全资子公司中山爱护专注于母婴健康护理产品 [2] - 中信建投预计2027年离岛免税经营主体销售额超600亿元，支持免税主体差异化经营 [3] 雅江水电站项目 - 雅下项目工程建设投资约7056亿元，按15年施工周期估算年均投资额约470亿元 [5] - 项目预计需浇筑混凝土约7933万方、土石方挖填量约3.8亿吨 [5] - 有望增加减水剂和民爆总需求均在50万吨以上 [5] - 高争民爆2024年实现营收16.92亿元，其中西藏地区营收12.9亿元 [5] - 项目将拉动工程机械设备增量需求，建设周期可能达17年 [5]