文章核心观点 - 1月A股市场表现与资金入市热情形成正向反馈，新技术落地与地缘事件推动有色金属、石油石化、AI应用、商业航天等主题活跃，房地产政策驱动的“高切低”行情持续性不强 [2] - 短期市场因前期快速上涨及春节临近存在震荡整固诉求，中期支撑因素未变，A股具备形成慢牛的条件，当前大盘成长风格占优，同时低位补涨机会正在出现 [2] - 2月配置思路建议关注科技领域（AI产业链、商业航天）、有色金属、左侧布局顺周期（地产链、泛消费）以及高股息龙头公司 [6] 能源及基础材料行业景气表现 - **煤炭**：1月动力煤、焦煤、焦炭价格分别环比上涨2%、4%、2%，煤价区间震荡，2025年原煤产量约48亿吨同比上升1.5%，但下半年受“反内卷”政策影响产量同比负增长，全社会煤炭库存7.5亿吨处于较高水平，行业股息率5.3%具备优势 [2][9] - **石油石化**：1月WTI原油价格环比上涨14%，但同比下跌11%，地缘政治风险上升支撑油价，OPEC+在增产与稳价间动态调整，2026年一季度暂停增产计划 [2][10] - **有色金属**：1月伦敦金价环比上涨13%，铜、铝、锌价分别环比上涨5%、5%、8%，国产碳酸锂价格环比大幅上涨35%，稀土、钨条、钴价分别环比上涨7%、43%、21%，价格上涨受金融与商品属性双重支撑，但短期快速上涨导致波动率抬升 [2][11] - **钢铁**：1月末螺纹钢、铁矿石价格环比持平，行业处于淡季供需双弱，“反内卷”政策推进供给收缩，后续利润有望向头部公司集中 [2][12] - **基础化工**：1月末中国化工产品价格指数环比上涨5%，甲醇、聚丙烯、PVC等主要化工品价格环比上涨5%-13%，行业投资增速持续下行，产能扩张有望于2025年下半年进入尾声，盈利拐点渐近 [2][13] - **建材**：1月末水泥价格指数环比下跌4%，南华玻璃指数环比下跌3%，地产与基建投资走弱拖累需求，行业去产能政策正在落地 [2][14] 工业品行业景气表现 - **机械**：工程机械处于景气周期，2025年挖掘机国内销量同比增长18%、出口销量同比增长16%，T链机器人、AI基建链中的PCB设备与液冷环节景气表现较好 [3] - **电力设备**：1月光伏产业链部分环节价格回暖，多晶硅、多晶硅片、太阳能电池价格分别环比上涨2%、2%、19%，光伏组件价格环比持平，“太空经济”主题推动行业关注度上升，电池需求较强但需关注碳酸锂涨价带来的成本挤压 [3] - **汽车**：2025年11月汽车销量同比下滑6%，销售增速呈下滑趋势，需关注出海与智能驾驶相关机会 [3] - **商业航天**：中国在轨卫星数量相比已申报的星座计划存在较大缺口，行业受政策支持处于发展快车道，但需关注与资产价格的匹配 [3] 消费品行业景气表现 - **传统家电**：2025年12月，洗衣机、冰箱、空调销售量当月同比分别下降27%、37%、36%，销售增速继续下滑，2026年国补政策已落地并更加聚焦核心品类 [4] - **农产品**：截至1月下旬生猪平均收购价14元/公斤，较上月基本持平，2025年末全国生猪存栏42967万头比上年末增加224万头，能繁母猪为正常保有量的102%，市场供应相对充裕 [4] - **其他消费**：临近春节飞天茅台动销边际好转，短期批发价企稳，纺织服装、酒店餐饮及旅游、零售等国内需求均有待改善，中央经济工作会议将扩内需列为首要任务 [4] 科技与金融行业景气表现 - **科技**：国内AI应用落地存在催化，豆包成为央视春晚合作伙伴，岁末年初多款国产大模型发布，云服务、AIDC等具备基本面支撑，2025年12月手机销量同比增长10%，但笔记本电脑、电脑硬件等销量同比下降，11月全球半导体销售额同比增长30%，中国半导体销售额同比增长23%，2025年国内游戏版号发放数量共计1771个 [5] - **金融**：2025年12月保险行业保费收入同比增长7%，保险公司资产总额同比增速15%，1月全部A股日均成交额超过3万亿元，两融余额上升至2.7万亿元继续创历史新高 [5] 2月行业配置建议 - **科技主线**：建议关注AI产业链相关的光模块、半导体、云计算基础设施、储能，应用端关注机器人、智能驾驶，商业航天受益于政策支持但需关注资产价格匹配 [6] - **有色金属**：受益于全球货币秩序重构、供给刚性及需求改善造成的供需缺口，中期支撑逻辑尚未扭转 [6] - **顺周期左侧布局**：以地产链和泛消费为代表，关注化工、电网设备、工程机械、白色家电、商用车等，综合考虑产能周期与企业出海诉求 [6] - **高股息策略**：中长期资金入市是趋势，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，布局高股息龙头公司，如白色家电、石油石化、公用事业等 [6] 行业配置评分与基本面数据摘要 - **配置观点**：图表显示了基于宏观、行业、盈利、估值、技术等因素的行业配置评分，部分行业如机械、电力电器设备、国防军工、通信设备、半导体等获“超配”或“偏超配”建议 [7] - **基本面情况**：图表2列出了截至2026年1月30日各行业基本面数据，例如有色金属行业2025年预测盈利增长43%，半导体行业2025年预测盈利增长115%，软件及服务行业2025年预测盈利增长482% [7][8]

中美航运量反弹 - 6月上半月中美航运量迅速反弹，集装箱出港量本周均值59.1，较五月最后一周反弹超25% [2][3] - 5月12日中美关税缓和后贸易往来升温，但航运量修复滞后至6月 [3] 韩国出口回暖 - 6月前10日韩国出口金额同比增长5.4%，显著优于5月同期的-23.8% [5] - 对美国、中国、欧盟出口明显好转，但对日本、越南、新加坡出口仍下降 [6] - 电脑周边、船舶、汽车等商品出口增长显著，家用电器、石油产品表现偏弱 [7] 地产销售低迷 - 6月上半月30大中城市商品房成交面积均值23.4万平方米，同比-5.9%，一线城市(-8.9%)弱于三线城市(-3.1%) [9] - 11个样本城市二手房日均销售面积22.3万平方米，同比-4.2% [9] 汽车销量韧性 - 6月1-8日全国乘用车零售34.3万辆，同比增长19%，厂商批发31.1万辆，同比增长10% [12] - 新能源车零售20.2万辆，同比增长40%，渗透率达58.8% [13]

核心观点 - 全球芯片分销商文晔和大联大2025年5月及1-5月营收表现呈现分化趋势，大联大同比保持增长而文晔同比下滑，但两者均受季节性因素及汇率影响[2][4][8] - 生成式AI需求推动大联大服务器、PC等电子零组件销售增长，使其一季度营收创历史次高并超越文晔暂居行业榜首[7][12] - 文晔库存调整接近尾声，预计车用电子、工业等领域将在二季度实现中高个位数增长，但受新台币升值影响短期营收承压[11][19] 从财报中可以看到啥 大联大业绩表现 - 2025年5月营收754.6亿新台币创历年同期新高，同比增12.1%但环比降17.78%，1-5月累计营收4160.8亿新台币同比增31.1%[4][5] - 3月营收同比增56.95%达1101.7亿新台币，环比增幅高达51.25%，主要受益于AI服务器及电子零组件需求激增[6][7] - 一季度营收2488.3亿新台币同比增36.8%，营业净利42.84亿新台币季增10.7%，大陆地区营收占比72%[12][14] 文晔业绩表现 - 5月营收783亿新台币同比降2.35%环比降33.67%，1-5月累计营收4438亿新台币同比增23.16%[8][9] - 4月营收同比增34.91%达1180.9亿新台币，环比增幅33.16%为年内峰值，3月同比增幅32.23%[9][10] - 一季度营收2474亿新台币同比增28%，超财测高标，亚洲地区库存调整基本完成[16][19] 今年以来的表现 大联大业务动态 - 电脑周边产品营收占比环比提升2%至45%，消费电子占比降至6%，存储业务受HBM出货及DDR4/5转换推动增长[14][15] - 预估Q2营收2100-2200亿新台币，毛利率3.6%-3.8%，关税影响有限因客户吸收成本[7][15] 文晔业务展望 - 预计Q2车用电子亚洲市场中高个位数增长，工业领域季增超10%，AI服务器推动通讯应用再增10%[19] - 美中关税对半导体业务实质影响有限，因输美比例低且未纳入主要课征品项[19]