核心观点 - 全球芯片分销商文晔和大联大2025年5月及1-5月营收表现呈现分化趋势，大联大同比保持增长而文晔同比下滑，但两者均受季节性因素及汇率影响[2][4][8] - 生成式AI需求推动大联大服务器、PC等电子零组件销售增长，使其一季度营收创历史次高并超越文晔暂居行业榜首[7][12] - 文晔库存调整接近尾声，预计车用电子、工业等领域将在二季度实现中高个位数增长，但受新台币升值影响短期营收承压[11][19] 从财报中可以看到啥 大联大业绩表现 - 2025年5月营收754.6亿新台币创历年同期新高，同比增12.1%但环比降17.78%，1-5月累计营收4160.8亿新台币同比增31.1%[4][5] - 3月营收同比增56.95%达1101.7亿新台币，环比增幅高达51.25%，主要受益于AI服务器及电子零组件需求激增[6][7] - 一季度营收2488.3亿新台币同比增36.8%，营业净利42.84亿新台币季增10.7%，大陆地区营收占比72%[12][14] 文晔业绩表现 - 5月营收783亿新台币同比降2.35%环比降33.67%，1-5月累计营收4438亿新台币同比增23.16%[8][9] - 4月营收同比增34.91%达1180.9亿新台币，环比增幅33.16%为年内峰值，3月同比增幅32.23%[9][10] - 一季度营收2474亿新台币同比增28%，超财测高标，亚洲地区库存调整基本完成[16][19] 今年以来的表现 大联大业务动态 - 电脑周边产品营收占比环比提升2%至45%，消费电子占比降至6%，存储业务受HBM出货及DDR4/5转换推动增长[14][15] - 预估Q2营收2100-2200亿新台币，毛利率3.6%-3.8%，关税影响有限因客户吸收成本[7][15] 文晔业务展望 - 预计Q2车用电子亚洲市场中高个位数增长，工业领域季增超10%，AI服务器推动通讯应用再增10%[19] - 美中关税对半导体业务实质影响有限，因输美比例低且未纳入主要课征品项[19]

业绩表现 - 2024年营收2687.95亿元，同比增长15.91%，净利润133.66亿元，同比增长22.03% [2][3] - 2025年一季度营收617.88亿元，同比增长17.90%，净利润30.44亿元，同比增长23.17% [3][4] - 预计2025年上半年归母净利润64.75亿元至67.45亿元，同比增长20%-25% [4][5] 业务板块 - 消费电子业务占总营收83.37%，2024年营收2240.94亿元，同比增长13.65% [5][6] - 通讯互联产品业务占总营收6.83%，营收同比增长26.29% [6] - 汽车互联产品业务占总营收5.12%，营收同比增长48.69%，成为高增长引擎 [6][7] 财务与分红 - 2024年末资产负债率62.91%，同比增加5.55% [7] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利2元，合计派发14.49亿元 [1] 关税影响 - 公司认为关税实际影响小于预期，国内制造产品仅少量出口美国 [8][9] - 公司表示硬件制造厂商不承担关税成本，过往无客户让供应商承担关税的先例 [10] - 已在越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国、墨西哥等地布局生产基地 [10] 行业展望 - 机构认为关税政策短期有冲击但中长期影响有限，消费电子产业链估值已处于历史中下部区间 [11] - 中国制造业能力短期无法被替代，行业经营节奏有望稳健向上 [11]