AI资本开支的经济贡献 - 2025年二季度美股Mag 7公司资本开支接近1000亿美元，同比增速达64.8%，较三年前翻倍[2] - AI相关投资占标普500比重升至30%，自2023年来Mag 7涨幅近400%，远超标普500的70%[2][23] - 2025年上半年AI投资对经济增速贡献1.0个百分点，与居民消费贡献的1.1个百分点基本持平[3][33] - 电脑设备"净投资"（投资减进口）对经济呈负贡献，进口拖累抵消部分投资效益[3][33] 生产率提升与成本对比 - 美国劳动生产率增速在2022Q4-2025Q2期间为2.2%，远低于互联网革命时期（1995Q4-2004Q2的3.1%）[4][48] - 当前AI投资占GDP比重仅提升0.4个百分点，而互联网革命时期提升1.4个百分点[4][66] - AI投资价格指数增速接近0%，未出现互联网革命时期电脑设备价格指数同比-25%的成本下降[4][66] - 美国处于生产率低增速阶段的概率高达85%，AI对全行业效率提振仍有限[4][41] 资本开支可持续性与风险 - Mag 7公司现金/市值比率达2.7%，ROE为46%，财务指标优于科网泡沫时期头部公司（现金/市值1.7%，ROE28%）[5][71] - 科技企业自由现金流下降，外部融资需求增加，资本开支占经营现金流比重持续上升[5][77] - 数据中心用电需求占比可能从2023年的4.4%升至2028年的6.7%-12%，面临电力瓶颈与电价上行风险[5][77] - 美联储降息周期与财政政策可能支撑2026年资本开支景气度[5][88]

AI资本开支对美国经济的贡献 - 2025年二季度美股Mag 7公司资本开支规模接近1000亿美元，较三年前同期翻倍，同比增速达64.8% [2][8] - 2022Q4至2025Q2美国电脑设备投资增长61%，远强于交运设备、工业设备等其他投资领域 [2][11] - 2025年上半年美国居民消费和AI投资分别贡献经济增速1.1和1.0个百分点，两者贡献基本持平 [3][22] - Mag 7资本开支占标普500比重上升至30%，自2023年以来这些公司涨幅接近400%，而标普500仅上涨约70% [2][11] AI对生产率的提振效果 - 美国劳动生产率增速在2019-2024年为2.1%，低于1995Q4-2004Q2互联网革命时期的3.1% [4][37] - 根据Kahn-Rich模型，截至2025Q2美国处于生产率低增速阶段的概率仍高达85% [4][26] - AI相关产业如数据处理业效率有所改善，但整体生产率提升幅度远低于互联网革命时期 [4][26][37] - 1995-1999年美国电脑电子产品劳动生产率平均增速达21.7%，而过去5年仅网购零售达到14%的增速 [46] AI资本开支的可持续性分析 - 当前Mag 7公司财务指标稳健，现金/市值比为2.7%，ROE为46%，净利率为28%，均优于科网泡沫时期头部公司 [55][59] - 科技企业资本开支占经营现金流比例持续上升，导致自由现金流下降，外部融资需求增加 [60][64] - 数据中心用电需求急剧上升，2023年占全美用电量4.4%，2028年可能提升至6.7%-12%，面临电力瓶颈和电价上行风险 [61] - 美联储降息周期和财政政策支持可能支撑2026年资本开支周期保持景气 [5][69] 与互联网革命的对比 - 当前AI投资占GDP比重自2022Q4以来仅提升0.4个百分点，而互联网革命时期提升1.4个百分点 [4][46] - 90年代电脑设备投资价格指数同比一度低至-25%，当前AI投资价格增速仍在0%左右 [4][46] - 互联网革命时期头部科技公司市值涨幅远超利润，而当前周期市值涨幅与利润相对匹配 [5][55] - 资本开支周期与股市周期存在关联，历史显示股市见顶领先科技投资占GDP比重见顶约2个季度 [11][18]