财务表现 - 25Q1实现营收6 0亿元 同比+10 3% 归母净利润0 7亿元 同比-8 2% 扣非净利润0 5亿元 同比-8 6% [1] - 25Q1净利率同比-2 3pct至11 3% 毛利率同比-0 1pct至29 9% 销售费用率同比+0 2pct至13 4% 财务费用率同比+1 1pct至-0 4% [2] - 预计2025-2027年营收分别同比+17 7%/+14 7%/+13 3%至28 4/32 6/36 9亿元 归母净利润分别同比+14 1%/+16 4%/+13 7%至3 3/3 9/4 4亿元 [2] 产品策略 - 聚焦鱼、蛋、豆领域打造健康化休闲食品 劲仔小鱼推广深海鳀鱼提升品牌力 鹌鹑蛋以溏心产品引领行业升级 豆制品以短保豆干差异化竞争 [1] - 持续深化小鱼心智认知 创新升级牵引品类发展 构建上游供应链强化壁垒 [2] 渠道拓展 - 传统渠道推动经销商升级转型 精选优质门店 加强陈列与推广投入 覆盖超100家零食系统 终端覆盖3 5万家以上 出口至40余个海外市场 [1] - 扩充量贩、海外等增量市场 持续强化传统渠道运营实力 [2] 供应链管理 - 积极开拓全球鳀鱼资源 构建多元健康的全球供应链体系 加强核心原材料供应保障能力 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 劲仔食品25Q1营收同比+10.3%，考虑春节错期12天仍实现双位数增长，产品聚焦核心优势品类，渠道拓展市场边界，虽归母净利润同比-8.2%，但预计产品及渠道端开拓能支撑公司持续优秀表现，看好扩产品拓渠道带来的成长性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,065|2,412|2,839|3,255|3,690| |增长率yoy（%）|41.3|16.8|17.7|14.7|13.3| |归母净利润（百万元）|210|291|332|387|440| |增长率yoy（%）|68.2|39.0|14.1|16.4|13.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.46|0.65|0.74|0.86|0.98| |净资产收益率（%）|16.0|20.5|21.4|22.7|23.5| |P/E（倍）|27.8|20.0|17.5|15.0|13.2| |P/B（倍）|4.5|4.1|3.7|3.4|3.1| [5] 股票信息 - 行业：休闲食品 - 前次评级：买入 - 04月28日收盘价（元）：12.90 - 总市值（百万元）：5,816.53 - 总股本（百万股）：450.89 - 自由流通股（%）：67.45 - 30日日均成交量（百万股）：21.04 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、营业收入、净利润等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、毛利率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力等指标及各年度数据 [10]

财务表现 - 25Q1实现营业收入5.95亿元，同比+10.26%，归母净利0.68亿元，同比-8.21%，扣非归母净利0.53亿元，同比-8.61% [1] - 剔除春节错期因素，24Q4+25Q1营收12.35亿元，同比+11.11%，归母净利1.44亿元，同比-3.87%，扣非归母净利1.25亿元，同比-7.68% [2] - 25Q1毛利率29.91%，同比-0.11pct，24Q4+25Q1毛利率30.47%，同比-0.89pct，主要系小鱼干成本上升 [2] 费用与盈利能力 - 25Q1期间费用率19.01%，同比+1.68pct，其中销售费用率13.36%（+0.24pct）、管理费用率4.05%（+0.16pct）、研发费用率1.98%（+0.15pct）、财务费用率-0.37%（+1.12pct） [2] - 25Q1归母净利率11.34%，同比-2.28pct，扣非归母净利率8.96%，同比-1.85pct，盈利能力短期承压 [2] 增长驱动因素 - 渠道方面积极拓展零食量贩、会员店、电商等高增长渠道，产品创新有望在会员店突破，零食量贩店持续导入产品 [2] - 产品方面加大鹌鹑蛋、溏心鹌鹑蛋、短保豆干等铺货力度，预计贡献收入增量 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为28.96/34.36/40.83亿元，同比+20.08%/18.63%/18.85% [3] - 预计2025-2027年归母净利润3.16/3.72/4.43亿元，同比+8.53%/17.61%/19.11%，对应PE为18.4/15.6/13.1X [3]