公司上市进展 - 公司拟发行不超过87,206,050股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 公司申请发行H股尚需取得香港证监会和港交所等相关机构的批准 [3] - 公司已于2022年1月在上交所科创板上市 并于2025年2月24日在港交所递交招股书 [3] 公司业务与技术 - 公司主营业务是碳化硅半导体材料的研发、生产和销售 [3] - 截至2024年9月30日 公司是全球少数能够实现8英寸碳化硅衬底量产的企业 [3] - 公司率先实现2英寸到8英寸碳化硅衬底的商业化 [3] - 公司是率先推出12英寸碳化硅衬底的企业 [3] - 公司是率先使用液相法生产P型碳化硅衬底的企业之一 [3] 行业地位与荣誉 - 公司在第31届半导体年度奖上获得"半导体电子材料"类金奖 [4] - 这是中国企业自该奖项设立31年以来的首次获奖 [4] - 标志着中国在半导体关键基础材料领域实现历史性重大突破 [4]

资本市场改革成效 - 中国资本市场在"十四五"期间全面深化改革，注册制全面落地，构建多套上市标准，科技型企业融资渠道更加畅通 [1] - A股市场募资总额达5.02万亿元，占社会融资规模增量的3.57% [2] - 全面注册制后IPO超募比例从"十三五"的3.82%降至-0.23%，募资更趋合理 [2] 股权融资与上市趋势 - 科创板募资占A股比重达16.05%，较"十三五"提升3倍；创业板募资占比提升1.2倍 [3] - 专精特新企业首发募资6500亿元，占A股首发比重40.94%，较"十三五"增加10个百分点 [3] - 战略性新兴产业首发募资1.22万亿元，占比76.97%，较"十三五"增加40个百分点 [3] - 8家A股公司赴港上市融资981.1亿港元，近50家公司计划跟进 [2] 民营企业表现 - 民营企业A股融资总额2.32万亿元，占比46.19%，较"十三五"增加9个百分点 [4] - 民营企业首发募资超9900亿元，占A股首发比重超60% [4] - 天岳先进将85%首发募资（20亿元）投入碳化硅项目，2024年推出全球首款12英寸碳化硅衬底 [6] 机构投资者与分红 - 公募基金持股市值达5.87万亿元，较2020年末增加超1万亿元 [7] - A股2021-2024年分红总额8.15万亿元，较"十三五"增加近五成，分红率38% [8] - 2024年一年多次分红公司达922家，分红率突破40% [8] - 500余家上市公司发布2025-2027年回报规划，部分设定最低分红率高于历史均值 [8] 回购与市值管理 - 2024年主动回购金额超1120亿元，占首发募资比例首次突破100% [9] - "十四五"主动回购金额较"十三五"增长近1倍，占再融资比重为前期的3.65倍 [9] - 格力电器、美的集团、宝钢股份累计回购金额居A股前三，股价表现跑赢行业 [11] - 2024年千亿市值公司中超50家实施回购，贵州茅台已回购51亿元 [10]

公司股价表现 - 天岳先进今日收盘价为60元，跌幅3.07%，当前股价低于发行价82.79元/股 [1] 首次公开发行情况 - 公司于2022年1月12日在科创板上市，发行4297.11万股，联席保荐机构为国泰君安证券与海通证券 [1] - 募集资金总额35.58亿元，净额32.03亿元，比原计划20亿元多募集12.03亿元 [1] - 发行费用合计3.54亿元，其中保荐机构获得承销及保荐费用3.19亿元 [1] - 募集资金拟用于碳化硅半导体材料项目 [1] H股发行进展 - 公司已于2025年2月24日向香港联交所递交H股上市申请，并在香港联交所网站刊登申请资料 [2] - 公司向中国证监会报送备案申请材料并已获接收 [2] - 本次发行尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关监管机构批准 [2]

全球首艘超大型海洋工程船交付 - 全球首艘载货量突破4.5万吨的超大型海洋工程船"WINDPIPER"号在福建连江粗芦岛顺利交付，该船由福建船政重工旗下马尾造船为荷兰皇家博斯卡利斯公司承建，船长227米 [1] SpaceX星舰第九次试飞获批 - 美国联邦航空管理局完成对SpaceX星舰第八次试飞的安全审查，正式批准开展第九次轨道级测试飞行，审批延期77天因需完成对3月6日第八次试飞事故的全面调查 [2] - 第九次试飞的航空危险区域范围扩展至1600海里，较第八次试飞的885海里大幅增加，覆盖区域从得州星舰基地向东延伸至佛罗里达海峡 [2] 三星电子扩建DRAM产能 - 三星电子计划在华城工厂建设1c DRAM（第六代10纳米级）生产线，预计投资最早将于今年年底完成 [3] - 此前三星电子已在平泽第四园区建设第一条1c DRAM量产线，规划产能为每月3万片 [3] 山东智能制造标准应用试点 - 山东新增8个全国智能制造标准应用试点项目，包括潍柴动力高端发动机智能工厂和天岳先进碳化硅半导体材料智能工厂等项目 [4] - 山东计划今年实施"产业大脑+晨星工厂"新模式，目标包括"晨星工厂"试点企业达5000家、标杆企业100家以上，建成省级"产业大脑"50个、数字经济总部基地50家左右 [4] AIGC产业动态 - 谷歌宣布在医疗保健领域推出人工智能计划 [3] - Stability AI发布3D视频生成工具SV3D，可基于单一输入图像创建和转换多视图3D网格 [3]

核心观点 报告对国内市场主要指数进行展示，并对化学原料、医药等行业及阳光电源、赛轮轮胎等多家公司进行分析，给出投资建议与业绩预测，涉及行业发展趋势、公司业绩表现、产品业务情况等内容[2][3][5] 国内市场主要指数 - 上证指数收盘 3374.87，涨跌幅 0.17%；深证成指收盘 10288.08，涨跌幅 -0.13%；沪深 300 收盘 3896.26，涨跌幅 0.15%；中小板指收盘 6370.78，涨跌幅 -0.27%；创业板指收盘 2062.26，涨跌幅 -0.12%；科创 50 收盘 1009.68，涨跌幅 -0.15% [3] 化学原料行业 二级市场表现 - 本周新材料板块上涨，指数涨幅 3.51%，跑输创业板指 0.62%；近五个交易日，合成生物指数涨 1.91%，半导体材料涨 3.67%，电子化学品涨 3.22%，可降解塑料涨 2.48%，工业气体涨 5.09%，电池化学品涨 4.85% [5] 产业链周度价格跟踪 - 氨基酸中缬氨酸、精氨酸价格不变，色氨酸降 2.15%，蛋氨酸涨 0.45%；可降解材料中 PLA、PBS 价格不变，PBAT 降 0.51%；维生素价格均不变；工业气体及湿电子化学品价格不变；塑料及纤维中碳纤维、涤纶工业丝、氨纶价格不变，涤纶帘子布 3 月出口均价降 2.79%，芳纶降 5.28%，PA66 降 1.21%，癸二酸 3 月出口均价涨 3.11% [5] 投资建议 - 风电光伏累计装机首超火电，产业维持高景气，预计 2025 年国内风电新增装机 105GW - 115GW，未来新增装机将超 1 亿千瓦，价格复苏趋势或持续，建议关注风电行业产业链及相关标的时代新材、麦加芯彩 [5][6] 阳光电源公司 业绩情况 - 2024 年营收 778.6 亿元，同比 +7.8%，归母净利润 110.4 亿元，同比 +16.9%；2025 年 Q1 营收 190.4 亿元，同比 +50.9%，环比 -31.8%，归母净利润 38.3 亿元，同比 +82.5%，环比 +11.3% [9] 业务分析 - 2024 年及 2025 年 Q1 经营性现金流显著改善；光伏逆变器业务稳步增长，2024 年发货 147GW，同比 +13%，营收 291.3 亿元，同比 +5.3%；储能系统发货高增，2024 年全球发货 28GWh，同比 +167%，营收 249.6 亿元，同比 +40.2% [8][9] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.89/6.56/7.04，对应 5 月 6 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 10.6/9.5/8.8，维持“买入 - A”评级 [8][9][10] 赛轮轮胎公司 业绩情况 - 2024 年营业总收入 318.02 亿元，同比上涨 22.42%，归母净利润 40.63 亿元，同比上涨 31.42%；2025Q1 营业总收入 84.11 亿元，同环比分别 +15.29%/+2.90%，归母净利润 10.39 亿元，同环比分别 +0.47%/+26.79% [11] 业务分析 - 产品产销两旺，2025Q1 盈利水平环比略降；海外工厂赚钱效应显著，印尼和墨西哥基地稳步推进；全球贸易摩擦升级，全球化布局分散风险 [11][12] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 41.1/49.0/55.7 亿元，对应 PE 分别为 10/9/8 倍，首次覆盖，给予“买入 - B”评级 [15] 恒立液压公司 业绩情况 - 2024 年营业收入 93.90 亿元，同比 +4.51%，归母净利润 25.09 亿元，同比 +0.4%；25Q1 营业收入 24.22 亿元，同比 +2.56%，归母净利润 6.18 亿元，同比 +2.61% [16] 业务分析 - 2024 年盈利增速低于收入增速，主要受新业务布局对费用端影响；液压主业稳健，得益于挖机泵阀份额提升等；深入电动化战略布局，线性执行器项目进入批量生产期 [16][17] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.12/2.44/2.93，对应 5 月 13 日收盘价 75.17 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 35.4/30.8/25.7，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [19] 兆威机电公司 业绩情况 - 2024 年营业收入 15.25 亿元，同比 +26.42%，归母净利润 2.25 亿元，同比 +25.11%；25Q1 营业收入 3.68 亿元，同比 +17.66%，归母净利润 0.55 亿元，同比 -1.19% [20] 业务分析 - 智能汽车等下游有效拓展，带动收入同比增长；布局智能机器人灵巧手，技术性能领先行业；重视技术研发投入，先进设备赋能精密制造；持续优化股东回报，上市后连续四年现金分红 [20] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.09/1.38/1.77，对应 5 月 12 日收盘价 133.50 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 122.8/96.4/75.5，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [21] 天奈科技公司 业绩情况 - 2024 年营业收入 14.5 亿元，同比增长 3.1%，归母净利润 2.5 亿元，同比下降 15.8%；25Q1 营业收入 3.3 亿元，同比增长 9.0%，归母净利润 0.6 亿元，同比增长 8.1% [23] 业务分析 - 单壁碳管浆料开始出货，盈利有望上行；CNT 行业需求高速增长，公司市占率稳居第一 [23][24] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.4 亿元、6.9 亿元、8.5 亿元，相当于 2025 年 36 倍动态市盈率，维持“买入 - A”投资评级 [25] 天岳先进公司 业绩情况 - 2025Q1 营业收入 4.08 亿元，同比 -4.25%，归母净利润 0.09 亿元，同比 -81.52% [27] 业务分析 - 研发/管理费用增长致业绩增长承压，但毛利率同比提升；持续推进产能提升，向 AI 眼镜领域积极拓展；产品矩阵布局超前，导电型衬底全球排名第二 [27] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年分别实现营业收入 23.28/28.96/34.87 亿元，归母净利润 2.64/3.23/3.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.62/0.75/0.92 元，以 5 月 12 日收盘价 58.92 元计算，25 - 27 年 PE 分别为 95.8X/78.4X/64.3X，维持“增持 - A”评级 [30] 爱旭股份公司 业绩情况 - 2024 年营业收入 111.6 亿元，同比下降 58.9%，归母净利润亏损 53.2 亿元；25Q1 营业收入 41.4 亿元，同比增长 64.5%，归母净利润亏损 3.0 亿元 [31] 业务分析 - ABC 组件出货量大幅增长，累计新增订单 15GW 产销两旺；ABC 组件效率持续领先，价格较 TOPCon 溢价 10 - 40%；经营活动现金流转正，库存开始下行 [31][33] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.5 亿元、20.1 亿元、36.8 亿元，相当于 2025 年 37.6 倍动态市盈率，维持“买入 - B”投资评级 [33] 新致软件公司 业绩情况 - 2024 年全年收入 19.95 亿元，同比增长 18.57%，归母净利润 0.08 亿元，同比减少 88.21%；2025 年一季度收入 4.34 亿元，同比微增 0.21%，归母净利润 0.16 亿元，同比增 4.04% [34] 业务分析 - 保险和企服行业保持高速增长，核心银行客户缩减 IT 预算导致银行业收入承压；股权激励及可转债利息计提短期影响利润表现，合同负债大幅增加反映订单充足信号；模型、应用、算力领域全面布局，AI 商业化进展迅速 [34][35][37] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.38/0.62/0.88 元，对应 5 月 12 日收盘价 21.66 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 56.9/35.2/24.7 倍，首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [37] 美国医保行业 医保体系概况 - 以商业保险为主，覆盖约 59%人口，公共医保包括 Medicare 和 Medicaid，体系灵活但医疗费用高昂，人均寿命在发达国家中较低 [39] 药价改革政策分析 - 特朗普政府号召药企降价，目标降价 30 - 80%，可能面临阻力；拜登政府对部分药品限价，部分谈判失败；商保基于精算定价；跨国药企有应对策略；药品采购流程有差异；绕过中间商有可行性 [39] 政策对中国药企影响 - 特朗普药价改革对中国创新药企偏利好，仿制药若通过一致性评价有机会进入美国医保流通体系 [39] 裕元集团公司 2025Q1 情况 - 产能利用率 91%，期末员工人数 26.95 万；印尼、越南、中国大陆鞋履出货量占比 55%、31%、10%；来自美国、欧洲、中国大陆、其它区域的收入占比分别为 28.9%、26.9%、14.8%、29.4% [40] 订单与盈利能力预期 - 正向看待全年订单和出货双数，预计同比有提升；25H1 毛利率和经营利润率压力大，Q3 压力高，Q4 有回升可能 [40] 业务营收情况 - 2025Q1 制造业务营收 13.28 亿美元，同比 +5.9%，毛利率 17.7%，同比 -2.6pct；零售业务收入 51.07 亿元，同比 -5.4%；2025 年 4 月，制造业务营收同比增长 10.5%，零售业务营收同比下降 15.3% [41][42]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2025Q1 研发/管理费用增长致业绩增长承压，但毛利率同比提升，期间费用率受大尺寸产品研发投入等因素影响而增加，压制业绩增长 [4] - 持续推进产能提升，向 AI 眼镜领域积极拓展，2024 年主营业务碳化硅半导体材料收入增长，碳化硅衬底产量和销量同比增长，上海工厂已达产能规划并将推进二阶段规划 [5] - 产品矩阵布局超前，导电型衬底全球排名第二，是全球少数能批量出货 8 英寸碳化硅衬底的参与者之一，推出业内首款 12 英寸碳化硅衬底，在碳化硅衬底专利领域位列全球前五 [6] - 考虑 25 年大尺寸产品研发费用增加，小幅调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年分别实现营业收入 23.28/28.96/34.87 亿元，归母净利润 2.64/3.23/3.94 亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 12 日收盘价 58.92 元，年内最高/最低 79.77/44.30 元，流通 A 股/总股本 3.00/4.30 亿，流通 A 股市值 177.00 亿，总市值 253.19 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.02 元，摊薄每股收益 0.02 元，每股净资产 12.40 元，净资产收益率 0.16% [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,251|1,768|2,328|2,896|3,487| |YoY(%)|199.9|41.4|31.7|24.4|20.4| |净利润(百万元)| - 46|179|264|323|394| |YoY(%)|73.9|491.6|47.7|22.2|21.9| |毛利率(%)|15.8|25.9|27.8|28.9|30.0| |EPS(摊薄/元)| - 0.11|0.42|0.62|0.75|0.92| |ROE(%)| - 0.9|3.4|4.7|5.5|6.3| |P/E(倍)| - 553.8|141.4|95.8|78.4|64.3| |P/B(倍)|4.8|4.8|4.5|4.3|4.0| |净利率(%)| - 3.7|10.1|11.4|11.2|11.3| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等在不同年份的数值及变化 [11] - 主要财务比率展示成长能力、偿债能力、营运能力、获利能力等指标，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等 [11] - 每股指标和估值比率给出每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B 等数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入23.28/28.96/34.87亿元，归母净利润2.64/3.23/3.94亿元，对应EPS分别为0.62/0.75/0.92元，以5月12日收盘价58.92元计算，25 - 27年PE分别为95.8X/78.4X/64.3X [4] - 天岳是全球少数能够批量出货8英寸碳化硅衬底的公司之一，目前已处于行业领先地位，考虑到25年大尺寸产品研发费用增加，小幅调整了盈利预测 [8] 相关目录总结 市场数据 - 2025年5月12日收盘价58.92元，年内最高/最低79.77/44.30元，流通A股/总股本3.00/4.30亿，流通A股市值177.00亿，总市值253.19亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益0.02元，摊薄每股收益0.02元，每股净资产12.40元，净资产收益率0.16% [3] 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入4.08亿元，同比下降4.25%，归母净利润0.09亿元，同比下降81.52%，扣非归母净利润0.04亿元，同比下降91.75% [5] - 25Q1整体毛利率为23.95%，同比提升2.03pcts；整体期间费用率23.87%，同比提升8.82pcts，费用端高增压制业绩增长 [5] 产品与产能 - 2024年主营业务碳化硅半导体材料实现收入14.74亿元，同比增长35.72%，收入占比83.35% [6] - 2024年碳化硅衬底产量41.02万片，同比增长56.56%；销量36.12万片，同比增长59.61% [6] - 上海工厂已达到年产30万片导电型衬底的产能规划，将继续推进二阶段产能提升规划 [6] 新兴应用 - 公司与多个消费电子行业全球领导者共同合作，探索碳化硅材料在AI眼镜的应用 [6] 产品矩阵与排名 - 衬底向大尺寸发展已成必然趋势，公司是全球少数能够批量出货8英寸碳化硅衬底的市场参与者之一，推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [7] - 2024年全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率，公司是全球排名第二的碳化硅衬底制造商，市场份额22.80% [7] - 2024年度，公司在碳化硅衬底专利领域，位列全球前五 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,251|1,768|2,328|2,896|3,487| |YoY(%)|199.9|41.4|31.7|24.4|20.4| |净利润(百万元)| - 46|179|264|323|394| |YoY(%)|73.9|491.6|47.7|22.2|21.9| |毛利率(%)|15.8|25.9|27.8|28.9|30.0| |EPS(摊薄/元)| - 0.11|0.42|0.62|0.75|0.92| |ROE(%)| - 0.9|3.4|4.7|5.5|6.3| |P/E(倍)| - 553.8|141.4|95.8|78.4|64.3| |P/B(倍)|4.8|4.8|4.5|4.3|4.0| |净利率(%)| - 3.7|10.1|11.4|11.2|11.3| [10]