行业趋势 - 私募股权(PE)投资正从"边缘选项"转变为高净值人群资产配置的"核心选择"，反映资产多元化配置需求增长 [1] - 新能源、新材料、高端制造、生物医药、数字经济等国家战略扶持行业成为PE投资重点赛道 [3] 公司核心能力 - 采用"政策引导+产业趋势"双重研判机制筛选项目，确保标的具备"赛道优+天花板高+政策支持强"特征 [3] - 建立六维度尽调体系：商业模式验证、管理团队背景、技术壁垒、行业格局、财务数据、退出路径 [5] - 偏好成长期和Pre-IPO阶段项目，已完成商业模式验证且具备上市路径，风险可控性更高 [5][6] 投后管理 - 设立专职投后小组提供全生命周期服务，包括运营数据跟踪、战略会议参与、退出时机评估 [6][7] - 对偏离预期的项目启动专项风险提示机制，提供止损建议 [7] 国际化布局 - 拓展美元基金业务，与美国、新加坡等地机构合作投资医疗科技、ESG等全球主题项目 [8] - 通过跨境投资优化客户资产的地域与币种结构 [8] 客户服务理念 - 采用"教育先行"策略，通过私享会、专家研讨等形式建立客户风险共识 [9] - 定位为"股权投资合伙人"，提供全流程资源对接与策略支持 [9] 竞争优势 - 构建"一级+二级"联动模式，利用定增、并购基金等通道增强退出灵活性 [6] - 投研、法务、投决委员会三重审核机制保障项目质量 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 科技赛道投资能力卓越且政策支持创投，项目退出有望加速，业绩高弹性修复可期；私募股权业务修复源于跟投收益，参投已上市标的Q1股价上涨，Carry获取预计最快下半年及明年实现；投资的群核科技等公司有望上市；预计2025 - 2027年归母净利润为6.5/9.9/13.8亿元，同比+111%/+52%/+39%，给予2025年28倍PE [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年营业收入10.75亿元，同比-11.87%；归母净利润3.09亿元，同比-68.61%；Q4单季营业总收入/归母净利润分别为3.30/0.65亿元，同比分别-20.16%/-79.56%，环比分别+26.23%/-50.59%，原因是资本市场波动致参投基金项目公允价值下跌，建材业务量价下滑 [2] - 25Q1营业收入3.25亿元，yoy+52.53%，qoq-1.63%，因深圳健元并表及水泥销售恢复，环比降因项目退出管理费收入降；归母净利润1.17亿元，yoy+1236.09%，qoq+79.81%，因基金项目收益好及去年低基数效应 [2] 分业务情况 - 私募股权业务：2024年收入4.52亿元，yoy-2.93%，预计项目退出加快，管理费收入降、超额业绩报酬加速确认，按2024年末公允价值退出预计获10.23亿元超额业绩报酬；2024年投资收益+公允价值变动损益为-0.55亿元，25Q1为0.59亿元，同比+160% [3] - 生物医药业务：2024年实现收入0.29亿元，2024/11/6将深圳健元纳入合并报表范围 [3] - 建材业务：2024年市场需求增长乏力，收入5.94亿元，yoy-21.19%；25Q1量价恢复预计板块收入同比提升 [3] 公司基本情况 |项目|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,219|1,075|918|1,467|1,740| |营业收入增长率|0.0|-11.9|-14.6|59.8|18.6| |归母净利润(百万元)|985|309|654|992|1,376| |归母净利润增长率|19.4|-68.6|111.3|51.8|38.7| |摊薄每股收益(元)|1.29|0.01|0.86|1.30|1.80| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.2|4.1|8.3|11.5|14.2| |P/E|18.8|2430.0|28.4|18.7|13.5| [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖2022A - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率 [11] - 资产负债表：包含2022A - 2027E货币资金、应收款项等资产负债项目及占比 [11] - 现金流量表：展示2022A - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|4| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00| [13]