股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中，公司股价上涨2.04%，报9.99元/股，总市值达482.97亿元 [1] - 当日成交额为7575.90万元，换手率为0.16% [1] - 当日主力资金净流入485.63万元，其中特大单净买入250.46万元（买入365.71万元，卖出115.25万元），大单净买入235.16万元（买入985.79万元，卖出750.63万元） [1] - 公司股价年初至今上涨2.46%，近5个交易日上涨3.42%，近20日上涨6.62%，近60日上涨7.19% [1] 公司基本情况 - 公司全称为山东高速股份有限公司，成立于1999年11月16日，于2002年3月18日上市，总部位于山东省济南市 [2] - 公司主营业务为对高等级公路、桥梁、隧道基础设施的投资、管理、养护、咨询服务及批准的收费、救援、清障 [2] - 公司所属申万行业为交通运输-铁路公路-高速公路，所属概念板块包括山东国资、中盘、固废处理、融资融券、基金重仓等 [2] 主营业务收入构成 - 山东省通行费收入是公司最主要的收入来源，占比34.86% [2] - 其他主要收入来源包括：机电工程施工收入（12.41%）、销售商品收入（11.90%）、铁路运输收入（11.52%）、建造服务收入（9.35%） [2] - 省外通行费收入合计占比约9.56%，具体为湖北省5.20%、河南省1.73%、四川省1.36%、湖南省1.27% [2] - 其余收入包括高速公路托管收入（3.18%）、工程施工收入（1.51%）、软件及技术服务（0.57%）等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入168.41亿元，同比减少15.38% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润26.19亿元，同比增长4.11% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.49万户，较上期增加32.40% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为107614股，较上期减少24.77% [2] 分红与机构持仓 - 公司自A股上市后累计派发现金红利217.39亿元，近三年累计派现59.94亿元 [3] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）为公司第三大流通股东，持股3806.71万股，较上期增加209.58万股 [3] - 红利低波ETF（512890）为公司第四大流通股东，持股3746.22万股，较上期增加432.87万股 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A（008163）为公司第五大流通股东，持股2353.03万股，较上期增加420.66万股 [3] - 香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股1668.11万股，较上期大幅减少4071.15万股 [3] - 中邮核心成长混合A（590002）已退出公司十大流通股东之列 [3]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月总收益约840万港元 较2024年同期的1490万港元减少44% [1] - 公司预期同期净亏损约840万港元 较2024年同期净亏损900万港元有所收窄 [3] 收益变动原因 - 总收益减少主要由于上海愉悦薇莱医疗美容医院2025年上半年暂停业务营运及装修 导致医疗业务收益减少不少于620万港元 [3] - 医疗业务收益预期降至约50万港元 较2024年同期的670万港元大幅下降 [3] 亏损原因说明 - 净亏损主要由于总收益减少所致 但被营运成本相应减少所抵销 [3] 业务构成 - 公司主要业务包括投资控股 医疗行业采购营销管理及整形外科服务 放债业务 以及酒店行业采购服务 [3] 业绩披露状态 - 中期业绩仍在落实中 基于未经审核综合管理账目的初步评估 可能进行调整 [3] - 中期业绩预期将于2025年8月底前发布 [3]

行业监管新规 - 国家金融监管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，首次以部门规章形式确立监管框架，重构行业规则并设定量化指标 [1] - 新规提出"30%主业红线""3倍杠杆上限""单户10%集中度限制"等硬性要求，对行业产生重要影响 [1][5] - 构建"全国统筹+属地负责"双层监管架构，解决监管碎片化问题，形成全国风险处置合力 [3] 行业现状与问题 - 2021-2023年30家样本地方AMC平均金融不良资产占比超30%且逐年增长，非金融业务占比由39.16%降至34.01% [9] - 抽查显示20家地方AMC普遍违规对外融资，151.07亿元资金形成不良或逾期，部分机构长期未受现场检查 [2] - 部分地方AMC偏离主业涉足房地产、基建等领域，成为地方政府"准财政工具"，风险管理体系不健全 [2] 财务数据表现 - 2023年样本中仅5家资产负债率低于50%，前1/3企业资产负债率超70%，行业杠杆水平普遍较高 [10] - 省级AMC总资产多在1000亿元以内，年增速约5%，但2024年出现净利润下滑，ROE逐年下降 [8] - 中原资产等头部机构不良资产业务占比差异显著（25.19%-79.71%），资本实力分化明显 [9] 新规核心要求 - 明确要求金融不良资产收购占比不低于30%，禁止通过地方交易所等非标渠道融资 [4][11] - 单一客户投融资余额不得超过净资产10%，集团客户不超过15%，融入资金余额限净资产3倍 [5] - 对不符合主业要求的机构将取消金融不良资产受让资格，设置三年过渡期整改 [7][11] 行业影响与趋势 - 新规将加速行业分化，专业能力弱的地方AMC面临转型压力或被清退整合 [11][12] - 监管倒逼机构优化资产质量、创新业务模式，行业集中度将进一步提升 [12] - 国际经验显示类似监管聚焦道德风险防范与处置透明度，但中国模式更具本地特色 [6]

日常关联交易基本情况 - 六届董事会第七十六次会议以6票同意、0票反对、0票弃权审议通过《关于齐鲁高速公路股份有限公司签署相关框架协议补充协议的议案》，关联董事均回避表决 [2] - 齐鲁高速与山东高速集团签订四项框架协议，有效期至2026年12月31日，包括综合服务、服务提供、综合采购和综合销售框架协议 [2] - 《2024至2026年度综合服务框架协议》各年度上限分别为2024年26亿元、2025年6亿元、2026年1亿元 [3] - 《2024至2026年度服务提供框架协议》各年度上限分别为2024年0.65亿元、2025年1.2亿元、2026年1.4亿元 [3] - 《2024至2026年度综合采购框架协议》各年度上限分别为2024年6.5亿元、2025年0.55亿元、2026年0.55亿元 [3] - 《2024至2026年度综合销售框架协议》各年度上限分别为2024年7亿元、2025年1.5亿元、2026年1.8亿元 [3] 2025年-2026年日常关联交易调整 - 拟调整《2024至2026年度综合服务框架协议》2026年上限至4亿元 [5] - 拟调整《2024至2026年度服务提供框架协议》2025年和2026年上限至1.8亿元 [5] - 拟调整《2024至2026年度综合采购框架协议》2025年和2026年上限至1.2亿元 [5] - 拟调整《2024至2026年度综合销售框架协议》2025年和2026年上限至5亿元 [5] 关联方介绍 - 山东高速集团为有限责任公司（国有控股），注册资本9220.41亿元，经营范围涵盖高速公路、桥梁、铁路等建设与管理 [6] - 山东高速集团2024年营业收入2793.13亿元，利润总额178.27亿元，净利润135.05亿元 [7] - 山东高速集团为公司控股股东，构成关联交易 [8] 关联交易定价政策 - 定价原则包括政府定价、政府指导价和市场价格，优先适用政府定价或指导价，无则采用市场价格 [8] - 市场价格参考第三方报价和同期可比交易，需协商或通过招标程序确定 [9] - 目前框架协议项下服务及货物均适用市场价格 [9] 关联交易影响 - 关联交易为公司正常经营活动组成部分，有利于生产经营稳定性和资源合理配置 [10] - 交易符合公平公正原则，未损害公司和其他股东利益，不影响公司独立性 [11]