业绩总结 - 2025年第二季度新中标且签约项目207个，金额47.83亿元；新中标未签约项目26个，金额87.99亿元[1] - 2025年本年累计新中标且签约项目539个，金额213.55亿元；新中标未签约项目28个，金额108.02亿元[1] - 截至报告期末历年累计已签约未完工项目947个，金额1332.14亿元[1] - 截至报告期末在建项目合同总额2240.87亿元，累计已确认收入908.73亿元，剩余未完工金额1332.14亿元[1] 项目进展 - 瑞苍高速03标段合同金额226814.50万元，完成85.90%[3] - 瑞苍高速04标段合同金额227575.82万元，完成85.67%[3] - 沿黄高速JXSG - 2合同段合同金额277500.00万元，完成88.41%[3] - 苏台高速TJ03标段合同金额278862.34万元，完成100%[5] - 351国道兰溪段合同金额234841.22万元，完成55.76%[5] - 台州仙居项目合同金额366412.00万元，完成25.19%[5] - 彩虹快速路东延工程合同金额209537.19万元，完成21.81%[6] - 351东阳马宅至江北段EPC01标段浙江交工承接270860万元，完成7.85%[6][7] - 甬金高速金华段TJ02标段合同金额230251.58万元，完成15.29%[6] - 甬金高速绍兴段SG01标段合同金额206974.91万元，完成9.14%[6] - 融沪科创产业园项目浙江交工承接397281.50万元，完成1.33%[6][7] - 中山市民古路一期TJ02标段浙江交工承接195844万元，完成66.02%[7] - 新建铁路头门港支线二期浙江交工承接143821万元，完成62.16%[7] 项目投资 - G6002贵阳环城高速扩容工程项目总投资约253.77亿元，公司出资200万元，占2%[9] - 兰溪市高新区产城融合项目（一期）总投资约35.59亿元，合作期25年[10] 未完工项目 - 苏台高速公路南浔至桐乡段及桐乡至德清联络线（二期）土建施工第TJ02标段合同金额261829.15万元[6]

公司经营情况 - 公司二季度中标总额375.59亿元，同比增长25%，上半年累计中标722.4亿元，同比增长22.2% [1] - 基建领域上半年累计中标617.4亿元，同比增长25.88%，房建领域累计中标104.12亿元，同比增长4.34%，其他业务累计中标0.89亿元，同比下降4.37% [2] - 公司以投资人身份中标8条高速公路项目，总投资超2600亿元，包括G0611郎木寺至川主寺段、G0611川主寺至汶川段等项目 [2] 行业动态 - 四川省2024年推出36个高速公路项目，总里程约4100公里，总投资约8400亿元 [2] - 四川省高速公路2035年预计总规模达2万公里，其中国家高速公路8500公里，省级高速公路1.15万公里 [3] - 2024年四川新建成高速公路507公里，通车总里程达10310公里，居全国第三位 [3] 项目推进与展望 - 公司2024年下半年中标投资人项目，预计Q3、Q4施工高峰期将加速订单转化 [3] - 四川省高速公路建设需求持续景气，中期维度内公司有望受益于区域需求增长 [3] 财务与估值 - 公司2025年分红比例提升至60%，按2025年业绩80亿估算，当前股息率超6% [4] - 预计公司2025-2027年业绩分别为82.9、92.5、104.0亿元，对应估值为9.03、8.09、7.19倍 [4]

日常关联交易基本情况 - 六届董事会第七十六次会议以6票同意、0票反对、0票弃权审议通过《关于齐鲁高速公路股份有限公司签署相关框架协议补充协议的议案》，关联董事均回避表决 [2] - 齐鲁高速与山东高速集团签订四项框架协议，有效期至2026年12月31日，包括综合服务、服务提供、综合采购和综合销售框架协议 [2] - 《2024至2026年度综合服务框架协议》各年度上限分别为2024年26亿元、2025年6亿元、2026年1亿元 [3] - 《2024至2026年度服务提供框架协议》各年度上限分别为2024年0.65亿元、2025年1.2亿元、2026年1.4亿元 [3] - 《2024至2026年度综合采购框架协议》各年度上限分别为2024年6.5亿元、2025年0.55亿元、2026年0.55亿元 [3] - 《2024至2026年度综合销售框架协议》各年度上限分别为2024年7亿元、2025年1.5亿元、2026年1.8亿元 [3] 2025年-2026年日常关联交易调整 - 拟调整《2024至2026年度综合服务框架协议》2026年上限至4亿元 [5] - 拟调整《2024至2026年度服务提供框架协议》2025年和2026年上限至1.8亿元 [5] - 拟调整《2024至2026年度综合采购框架协议》2025年和2026年上限至1.2亿元 [5] - 拟调整《2024至2026年度综合销售框架协议》2025年和2026年上限至5亿元 [5] 关联方介绍 - 山东高速集团为有限责任公司（国有控股），注册资本9220.41亿元，经营范围涵盖高速公路、桥梁、铁路等建设与管理 [6] - 山东高速集团2024年营业收入2793.13亿元，利润总额178.27亿元，净利润135.05亿元 [7] - 山东高速集团为公司控股股东，构成关联交易 [8] 关联交易定价政策 - 定价原则包括政府定价、政府指导价和市场价格，优先适用政府定价或指导价，无则采用市场价格 [8] - 市场价格参考第三方报价和同期可比交易，需协商或通过招标程序确定 [9] - 目前框架协议项下服务及货物均适用市场价格 [9] 关联交易影响 - 关联交易为公司正常经营活动组成部分，有利于生产经营稳定性和资源合理配置 [10] - 交易符合公平公正原则，未损害公司和其他股东利益，不影响公司独立性 [11]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：四川路桥、蜀道集团 - 行业：基建行业 纪要提到的核心观点和论据 四川路桥经营情况 - 2024 年营收 1072 亿元，净利润 72 亿元，资产总额 2397 亿元，每股收益 0.83 元，新中标项目 524 个，中标合同金额约 1383 亿元，年底在手剩余订单超 2900 亿元 [3] - 2025 年一季度营收 230 亿元，同比增长 4%，净利润 17.74 亿元，同比增长 1%，新中标项目 77 个，总金额 347 亿元，同比增加近 20%，预计全年订单有望突破新高 [2][3] 四川省基建投资情况 - 2024 年基建投资 2600 亿元，2025 年目标 2680 亿元，力争 2800 亿元，今年目标能完成且会提升，一季度固投增速不高，高速公路建设需发力弥补其他领域缺口 [2][5] - 十四五规划编制中，预计稳定增长，考虑四川战略地位可能有更大增量 [5] 业务板块情况 - 公路工程：一季度高速公路订单增加，预计上半年中标约 400 多亿新订单，今年基建主要施工方向仍是公路工程 [2][7] - 矿业新材料和清洁能源：2 月 26 日完成交割，2025 年定期报告不再包含，出表提升财务表现，保留 40%股权，盈利后将支撑业绩 [2][7] 蜀道集团相关情况 - 待建比例超八成，2025 年投资计划超 1920 亿元，强化与四川路桥合作，提供高质量项目机会，提升竞争力 [2][8] - 管理高速公路通车里程 8000 公里，占全省 80%左右，在建 2000 多公里，占比 80%，预计未来新增项目仍占 80%份额 [9] 现金流与债务情况 - 现金流：2024 年现金流良好，2025 年一季度承压，采取催收措施，应收账款从 270 多亿降至 200 亿左右 [13] - 债务：四川省债务化解对公司影响小，项目依赖大股东投资，资金来源稳定，周边省份因债务暂停部分建设，四川建设良好 [4][14][15] 减值与市值管理情况 - 减值：2025 年减值预计继续下降，2023 年问题基本解决，公司关注订单转化营收利润 [16] - 市值管理：国资委重视，四川路桥反馈细则，未来聚焦工程建设，发展养护业务 [17] 业务地区结构与规划 - 地区结构：川渝地区业务占比 86%左右 [18] - 规划：省内投建一体，省外拓展湖北等地，海外聚焦非洲、中东及东南亚，兼顾国内、省外及国外发展 [18] 分红与发展战略情况 - 分红：承诺未来三年分红比例不低于 60%，基于协同效应，预计能实现并可能提升 [20] - 发展战略：在手订单确保未来 3 - 5 年稳定，有望在稳定基础上增长，需解决建设用地等制约因素 [21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年房建新签订单增长因省内城市更新和新区建设推进，前年四季度到三季度末无新建高速施工订单影响订单结构 [6][7] - 公司运营五条 BOT 模式高速公路，整体亏损，清洁能源业务基本平衡，毛利率高得益于优质资产和有效管理 [12] - 川藏铁路由中铁七局等中标，雅安至西藏段已开工，公司与央企施工资质有差距，进展和完工时间待核实 [10][11] - 2024 年 4 月四川交通厅推出 36 条高速公路，总投资额约 8400 亿，蜀道集团占绝大部分 [18] - 公司之前在东非厄立特里亚有三座矿，预计 2026 年初主体工程完成，2024 年中标突尼斯跨海大桥，2025 年中标阿联酋房间项目，孟加拉达卡绕城高速预计七八月份通车 [19] - 公司从 2024 年四季度和 2025 年初获相关厅局及部委要素保障文件和支持性政策，利于发展和业绩提升 [23]