公司投资与业务策略 - 近5年累计新增投放制造业项目122个且投资金额超450亿元 [1] - 灵活运用不良资产收购和市场化债转股等业务模式提供全周期金融服务 [1] - 设立专项基金参与中航锂电增资以定向偿还企业对外金融负债并协助降低负债率 [1] - 发挥专业优势利用破产制度司法挽救功能综合运用债务资产技术管理重组等投行技术开展制造业企业风险防控和价值提升 [1] - 未来将支持制造业高质量发展并深入参与各领域存量资产盘活优化金融服务模式 [2] 行业服务定位 - 立足金融救助和逆周期调节的功能定位聚焦制造业高质量发展需求持续加大金融支持力度 [1] - 围绕化解金融风险服务实体经济深化金融改革三大任务推进新型工业化 [2] - 做好科技金融绿色金融普惠金融养老金融数字金融五篇大文章 [2]

核心观点 - 中国东方资产管理股份有限公司近5年累计新增投放制造业项目122个 投资金额超450亿元 积极支持制造强国建设[1] - 公司聚焦制造业企业核心诉求 灵活运用不良资产收购 市场化债转股等业务模式 提供全周期金融服务 实现金融资源精准滴灌[1] - 公司充分发挥专业优势 利用破产制度的司法挽救功能 综合运用实质性重组投行技术 对制造业破产企业开展风险防控和价值提升[1] 业务模式 - 运用不良资产收购和市场化债转股等业务模式满足制造业企业不同发展阶段需求[1] - 提供从初创成长期到稳定成熟期的全周期金融服务[1] - 综合运用债务 资产 技术和管理重组等实质性重组投行技术[1] 投资规模 - 近5年累计新增投放制造业项目122个[1] - 近5年投资金额超450亿元[1] 战略定位 - 立足金融救助和逆周期调节的功能定位[1] - 聚焦制造业高质量发展需求[2] - 围绕化解金融风险 服务实体经济 深化金融改革三大任务[2] 行业背景 - 制造业转型发展进程加快但仍面临设备更新资金缺口大 新兴技术商业化融资困难等痛点堵点[1] 未来规划 - 将支持制造业高质量发展与推进新型工业化摆在更加突出位置[2] - 深入参与各领域存量资产盘活 助力专精特新企业结构调整[2] - 持续加大金融支持力度 优化金融服务模式 提升金融专业化水平[2] - 着力做好金融"五篇大文章" 服务制造业转型升级[2]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [2][3] 核心观点 - 国内宏观经济波动带来不良资产化解需求增加，为不良资产管理行业提供较大发展空间 [4] - 商业银行不良贷款规模持续攀升，2024年末余额达3.28万亿元，2025年3月末增至3.44万亿元（同比增长4.80%） [5] - 非金融机构应收账款规模显著增长，2024年末规模以上工业企业应收账款达26.06万亿元（2022-2024年增速分别为12.3%/7.6%/8.6%） [5] - 地方AMC行业形成"全国性AMC+地方AMC+银行系AIC+其他AMC"多元化格局，截至2025年6月末持牌地方AMC共59家 [8][9] - 地方AMC以国资背景为主（77.97%国有控股），区域分布与不良贷款规模高度相关（如广东4家，浙江/山东/福建/辽宁各3家） [9][10] 行业产业链分析 上游不良资产来源 - 银行不良贷款是主要来源，2024年末商业银行不良率1.50% [5] - 非银金融机构（信托/租赁/证券）类信贷业务快速增长 [5] - 非金融机构坏账规模庞大，2024年规模以上工业企业应收账款同比增8.6% [5] 中游接收处置 - AMC业务模式具有逆周期布局、顺周期处置特性，周期长且专业能力要求高 [6] - 地方AMC受区域经济/法制/政策环境影响显著，属地化特征明显 [10] 下游投资 - 投资者通过购买/协议受让/法院拍卖等方式最终消化不良资产 [7] 监管政策演变 - 2019年确立"中央+地方"双监管格局，2025年7月新规构建全国统一监管框架 [11][12] - 新规提出6项量化指标：金融不良资产收购占比≥30%、融资杠杆≤3倍净资产等 [14] - 政策持续拓宽AMC业务范围，如2021年试点个人不良贷款批量转让、2022年允许参与房地产风险处置 [14] 行业发展趋势 - 处置方式多元化："投行化"处置（并购重组/破产重整/资产证券化等）成为主流 [16] - 内部分化加剧：头部5家地方AMC总资产占比超40%，民营机构风险加速暴露 [17][18] - 未来机遇：地产纾困/中小金融机构化险/国企改革等带来新增需求 [20] - 挑战：四大AMC竞争加剧、资产处置难度大、新规合规压力显著 [20][21] 市场主体动态 - 新规强化属地经营，原则上禁止跨区域展业 [19] - 行业整合加速：2020-2024年出现机构解散/注销案例，民营资本加速退出 [19] - 牌照可能扩容：目前仅设1家地方AMC的省份（如河北）存在增设空间 [19]

行业监管新规 - 国家金融监管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，首次以部门规章形式确立监管框架，重构行业规则并设定量化指标 [1] - 新规提出"30%主业红线""3倍杠杆上限""单户10%集中度限制"等硬性要求，对行业产生重要影响 [1][5] - 构建"全国统筹+属地负责"双层监管架构，解决监管碎片化问题，形成全国风险处置合力 [3] 行业现状与问题 - 2021-2023年30家样本地方AMC平均金融不良资产占比超30%且逐年增长，非金融业务占比由39.16%降至34.01% [9] - 抽查显示20家地方AMC普遍违规对外融资，151.07亿元资金形成不良或逾期，部分机构长期未受现场检查 [2] - 部分地方AMC偏离主业涉足房地产、基建等领域，成为地方政府"准财政工具"，风险管理体系不健全 [2] 财务数据表现 - 2023年样本中仅5家资产负债率低于50%，前1/3企业资产负债率超70%，行业杠杆水平普遍较高 [10] - 省级AMC总资产多在1000亿元以内，年增速约5%，但2024年出现净利润下滑，ROE逐年下降 [8] - 中原资产等头部机构不良资产业务占比差异显著（25.19%-79.71%），资本实力分化明显 [9] 新规核心要求 - 明确要求金融不良资产收购占比不低于30%，禁止通过地方交易所等非标渠道融资 [4][11] - 单一客户投融资余额不得超过净资产10%，集团客户不超过15%，融入资金余额限净资产3倍 [5] - 对不符合主业要求的机构将取消金融不良资产受让资格，设置三年过渡期整改 [7][11] 行业影响与趋势 - 新规将加速行业分化，专业能力弱的地方AMC面临转型压力或被清退整合 [11][12] - 监管倒逼机构优化资产质量、创新业务模式，行业集中度将进一步提升 [12] - 国际经验显示类似监管聚焦道德风险防范与处置透明度，但中国模式更具本地特色 [6]