报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2025Q1五芳斋营业总收入2.43亿元同比增17.24%，归母净利润 -4523.49万元、扣非净利润 -4873.65万元同比均减亏，增长势头良好，节令产品日销表现突出，成本费用进一步优化实现减亏，关注旺季粽子销售及新渠道拓展表现，预计2025 - 2027年归母净利润为1.91、2.09、2.29亿元，EPS为0.96、1.05、1.15元，对应当前股价PE为21、20、18X [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价20.62元，总股本19,827万股，流通A股12,188万股，每股净资产8.44元，近12月最高/最低价29.16/14.35元 [7] 市场表现对比图（近12个月） - 展示了五芳斋与沪深300指数在2024 - 5至2025 - 5期间的表现 [8][9] 相关研究 - 提及《五芳斋2024年报点评：业绩符合预期，关注新渠道拓展》《五芳斋2024年三季报点评：中秋前置带动月饼销售，整体经营底部承压》《五芳斋2024年半年报点评：收入景气承压，新品顺势而为》等报告 [10] 事件评论 - 分产品看，粽子系列1.24亿元（+37.27%）、月饼系列48.58万元（+723.39%）、餐食系列0.36亿元（+0.74%）、蛋制品、糕点及其他0.66亿元（ - 0.70%）；分渠道看，连锁门店0.72亿元（ - 3.22%）、电子商务0.35亿元（+26.39%）、商超0.20亿元（+9.74%）、经销商0.83亿元（+50.52%）、其他0.17亿元（ - 2.92%）；分地区看，华东1.57亿元（+16.09%）、华北0.12亿元（+65.03%）、华中0.18亿元（+9.87%）、电商0.22亿元（+7.85%），其余地区收入贡献较小 [9] - 2025Q1末经销商数量597个，一季度增加60个、减少125个，期末华东441个、华北20个、华中51个、华南28个、西南28个、西北19个、东北10个 [9] - 2025Q1归母净利率提升15.05pct至 - 18.63%，毛利率+1.12pct至35.4%，期间费用率 - 14.88pct至55.53%，其中销售费用率（ - 9.32pct）、管理费用率（ - 5.64pct）、研发费用率（ - 0.39pct）、财务费用率（+0.47pct）、营业税金及附加（ - 0.03pct） [9] - 今年端午节相对较早，5月进入销售旺季，公司主要产品有望快速增长，玉米团产品已进入山姆渠道，目前断货，补货后有望贡献收入增量 [9] 财务报表及预测指标 - 展示了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等情况 [17]

证券代码：603237 证券简称：五芳斋 公告编号：2025-035 浙江五芳斋实业股份有限公司 2025年第一季度主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据上海证券交易所《上市公司行业信息披露指引第十四号——食品制造》 第十四条相关规定，现将浙江五芳斋实业股份有限公司（以下简称"公司"） 2025 年第一季度主要经营数据（未经审计）公告如下： 一、2025 年第一季度主要经营数据 2025 年第一季度公司实现营业收入 24,284.42 万元，其中主营业务收入 22,625.92 万元。具体主营业务收入构成情况如下： 1、按产品类别分类 2、按销售渠道分类 单位：万元 币种：人民币 | 销售渠道 | 2025年第一季度 | 2024年第一季度 | 同比变动 | | --- | --- | --- | --- | | 连锁门店 | 7,238.63 | 7,479.26 | -3.22% | | 电子商务 | 3,476.26 | 2,750.42 | 26.39% | | 商超 | 1,952. ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年五芳斋营业总收入22.51亿元，同比降14.57%；归母净利润1.42亿元，同比降14.24%，扣非净利润1.3亿元，同比降9.66%；2024Q4营业总收入2.03亿元，同比降7.61%；归母净利润 - 6828.93万元，同比增9.64%，扣非净利润 - 6939.77万元，同比增19.99% [1][4] - 全年收入降幅较前三季度有所收窄但仍承压，分产品看粽子系列收入降18.64%，月饼系列增3.46%等；分销售模式看各模式收入均有下降 [9] - 毛利率改善明显，扣非利润率有所提升，2024年归母净利率提升0.02pct至6.31%，毛利率提升2.66pct至39.05%；2024Q4归母净利率提升0.75pct至 - 33.62%，毛利率提升5.38pct至17.79% [9] - 2024年补助减少影响归母利润增速，扣非业绩增速优于收入及归母净利 [9] - 渠道能力增强，线下布局广泛，渠道策略转向高质量发展，餐饮业务调整门店；线上运营优化实现毛利率提升；2025年将开拓商超合作，预计新加坡两家门店开业 [9] - 高分红 + 回购彰显信心，拟每10股派现5元，2024年回购股份4795.09万元，分红及回购总额占归母净利润101.81% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润为1.70、1.84、2.00亿元，EPS为0.86、0.93、1.01元，对应当前股价PE为25、23、21X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：2024 - 2027E营业总收入分别为2251、2573、2697、2851百万元等 [15] - 资产负债表：2024 - 2027E货币资金分别为520、711、1057、1159百万元等 [15] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为315、52、550、135百万元等 [15] - 基本指标：2024 - 2027E每股收益分别为0.73、0.86、0.93、1.01元等 [15]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入225,135.50万元，主营业务收入218,558.02万元[1] - 主营业务收入2024年较2023年同比下降14.94%[2][4][5] 产品营收 - 粽子系列2024年营收157,883.12万元，同比下降18.64%[2] - 月饼系列2024年营收23,623.24万元，同比增长3.46%[2] 渠道营收 - 连锁门店2024年营收32,776.97万元，同比下降10.06%[3] - 电子商务2024年营收69,869.91万元，同比下降21.25%[3] 地区营收 - 华东地区2024年营收113,047.42万元，同比下降12.25%[5] - 东北地区2024年营收1,617.03万元，同比增长34.50%[5] 用户数据 - 期初经销商数量714家，增加191家，减少243家，期末662家[7]