下午14点20反弹之前，市场一度跌出了股X的味道，微盘股跌近6%，中证2000跌超4%，全市场90%以上的个股下跌，此前的高位股，大面积跌停。 有人找了一张图出来，上周四，微盘股破历史新高，紧接着，北京X报发了一篇报道， 小市值股票也有春天 ，然后周五中证2000就跌超2%，再接着就是 今天的一度崩盘，堪称精准的反指。 但大家可能有所不知的是，这篇报道的记者，上个月的2月18日，还写了一篇报道，叫 大型银行股持续走强是大势所趋 ，不得不服啊，四大行恰 恰好就在当日，股价见顶，随后整整跌了1个月。 说回正经的，聊聊今天市场实际的情况，一是小微盘开盘大跌的原因，二是下午反弹的驱动力。 从开盘崩的原因来看 ，有很多，最值得观察的一个指标，其实是两融数据——上周五融资净卖出-141亿，是春节以来的第二高，也是春节后， 唯二净卖出超过100亿的。 而春节以后净卖出最多的一天，是2月28日，当天中证2000同样大跌超4%，微盘股指数跌近3%，而原因，我们当时在《 今天大跌的原因 》讲到 过，主要是外围环境的变化——当时美国宣布要对我们加第二次税，而我们目前面临的局面，是4月2日，下周，新的对等关税即将生效。 而从下午反弹 ...

文 ｜ 闻天 王亦琛 唐栋国 何旺岚 赵文荣 张子辰 郭佳昕 在市场衰退期与复苏初期，学界与业界普遍认为现金流充足率是衡量公司未来投资价值的重要因 素。我们梳理发现，美国自由现金流指数产品在加息时期业绩表现明显优于宽基指数，在2 0 2 2 - 2 0 2 4年逐渐为投资者所接受。近期国内现金流指数产品迎来密集布局，我们对比国内自由现金流 指数与红利指数发现，两者在股息率上较为接近，但自由现金流指数在估值和盈利因子的暴露程度 更高，长期业绩表现与策略配置效果也更占优。 ▍ 热点聚焦：具备充足自由现金流的公司在市场衰退期与复苏初期具备更优的投资价值。 自由现金流是衡量企业财务质量的核心指标，其用途包括但不限于：向股东返还红利、实施股票 回购、优化资本结构、战略扩张以及构建财务安全垫等。学界与业界研究的共识在于：在市场衰 退期与市场复苏初期，自由现金流充足的公司能更快、更好地进行战略调整，提升其长期投资价 值，也更受投资经理关注；在市场繁荣期，资本投资更可能提升企业绩效，投资经理在这一时期 普遍转向关注股票的成长性和盈利弹性。 ▍ 他山之石：美国自由现金流指数产品在加息阶段的业绩表现明显优于宽基指数，在这一时期逐 ...

裘翔｜中信证券首席A股策略师 S1010518080002 策略聚焦｜两个关键时点 年内还有两个关键时点：一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的 配置性机会。第一个关键时点是4月初外部风险落地。这些外部风险包括了美国优先贸易政策备忘录调查结果公布以 及"对等关税"的加征方式和范围明朗；从风险落地后的进攻方向上看，经过3月大幅调整且后期有催化的科技主题， 因其弱宏观关联和强产业催化，预计会成为4~5月最好的方向；从资金面来看，增量资金或来自前期高切低回补、仓 位回补以及部分追逐港股的趋势资金回流。第二个关键时点是年中中美经济和政策周期再次同频。我们预计二季度美 国经济走弱叠加关税压力加大，可能会催生2013年以来中国出现的第四轮总量经济刺激，美国也会推动减税以及降 息；在此之后，预计中美经济和政策周期将迎来2021年后的首次同步共振上行，这有利于打开内需叙事的向上空 间，解除中国核心资产的估值压制，并且随着更多传统核心资产走出业绩拐点，市场将迎来2021年以来最重要的一 次风格切换。 风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期； ...