报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比下滑，主要因航天产品交付节点延期或推迟、用户结算时间延后以及民品电缆业务参股子公司不再纳入合并报表范围；随着产品交付和结算节奏恢复，未来业绩有望修复改善 [2][5][10] - 25Q1公司整体期间费用率上升，主要系营收下滑但期间费用相对刚性所致 [10] - 公司作为无人系统上市核心主机单位，无人系统产业链“链长”单位建设持续加强，预计随着“十四五”收官年航天防务领域需求逐步恢复，公司将有望优先受益 [10] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润6.51、8.03、11.13亿元，同比增速19%、23%、39%，对应2025年4月29日市值，PE分别为42、34、24倍，不排除上调盈利预测的可能性 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年一季报显示，25Q1实现营收17.00亿，同比减少55.41%，环比减少66.31%；实现归母净利润0.30亿，同比减少79.22%，环比24Q4扭亏转盈；实现扣非归母净利润0.15亿，同比减少88.03%，较24Q4亦实现转正 [5] 事件评论 - 营收业绩承压：25Q1营业收入为17.00亿元，同比减少55.41%，主要受航天产品交付节点延期或推迟、用户结算时间延期或推迟以及民品电缆业务参股子公司不再纳入合并报表范围影响；预计延期、推迟影响将分别自今年6月和下半年逐步纾解 [10] - 利润端下滑：25Q1归母净利润同比下滑79.22%，受军品需求减少、规模效应降低、成本和费用相对刚性影响；得益于精益管理和电缆业务不再并表，25Q1毛利率升至26.61%，为2016年整体资产注入上市以来历史第二高季度 [10] - 期间费用率上升：25Q1整体期间费用率为25.66%，同比提升10.68pcts；销售净利率为0.43%，同比降低3.6pcts；各项费用率均有提升，主要因营收下滑但期间费用相对刚性 [10] - 无人系统产业链建设加强：公司作为无人系统上市核心主机单位，不断丰富无人装备系统型谱；2024年开展多项工作，无人系统产业链“链长”单位建设持续加强，预计随着航天防务领域需求恢复，公司将优先受益 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：预计2025 - 2027年营业总收入分别为156.60亿、180.05亿、207.98亿元，归母净利润分别为6.51亿、8.03亿、11.13亿元 [10][15] - 资产负债表预测：对货币资金、应收账款、存货等多项资产和负债项目进行了预测 [15] - 现金流量表预测：对经营活动、投资活动、筹资活动现金流净额等进行了预测 [15] - 基本指标预测：对每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等指标进行了预测 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 受产品交付及民品业务出表影响收入短期承压，持续聚焦主业，随着产品交付及收入确认节奏恢复正常，2025年收入有望实现增长 [7] - 产品盈利能力提升，费用率上升明显影响短期业绩，随着产品陆续交付确收带动收入增长，叠加内控能力持续优化，未来盈利能力有望不断提升，带动业绩高质量增长 [7] - 存货及合同负债维持高位，随着产品陆续交付，存货及合同负债有望转化为收入，带动业绩恢复增长 [7] - 公司是航天电子领域旗舰平台，核心受益于航天电子信息产业下游需求释放，深耕航天电子主业且积极拓展无人系统装备，多领域纵深发展 [7] - 维持2025 - 2027E年盈利预测并维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027E年归母净利润预测为6.11/7.72/10.18亿元，当前股价对应PE分别为45/36/27倍，未来业绩有望保持快速增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布2025Q1业绩报告，实现营收17.00亿元，同比降低55.4%，实现归母净利润0.30亿元，同比降低79.2%，业绩低于市场预期 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14,280|1,700|15,381|18,789|23,360| |同比增长率（%）|-23.8|-55.4|7.7|22.2|24.3| |归母净利润（百万元）|548|30|611|772|1,018| |同比增长率（%）|4.4|-79.2|11.5|26.4|31.8| |每股收益（元/股）|0.17|0.01|0.19|0.23|0.31| |毛利率（%）|21.0|26.6|22.0|23.0|23.7| |ROE（%）|2.7|0.1|2.9|3.6|4.5| |市盈率|50|/|45|36|27| [3] 市场数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |收盘价（元）|8.35| |一年内最高/最低（元）|11.17/6.89| |市净率|1.3| |股息率%（分红/股价）|0.57| |流通A股市值（百万元）|27,549| |上证指数/深证成指|3,288.41/9,855.20| [4] 基础数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |每股净资产（元）|6.28| |资产负债率%|47.70| |总股本/流通A股（百万）|3,299/3,299| |流通B股/H股（百万）|-/-| [4] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|18,727|14,280|15,381|18,789|23,360| |其中：营业收入|18,727|14,280|15,381|18,789|23,360| |减：营业成本|14,923|11,284|11,998|14,462|17,814| |减：税金及附加|78|78|62|75|93| |主营业务利润|3,726|2,918|3,321|4,252|5,453| |减：销售费用|373|301|338|432|584| |减：管理费用|1,391|1,281|1,292|1,578|1,986| |减：研发费用|1,075|881|923|1,202|1,542| |减：财务费用|169|166|129|117|105| |经营性利润|718|289|639|923|1,236| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-282|-36|-52|-99|-132| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-69|-17|-5|-10|-10| |加：投资收益及其他|219|437|111|64|68| |营业利润|589|674|693|877|1,163| |加：营业外净收入|9|-23|13|17|17| |利润总额|598|651|706|894|1,180| |减：所得税|7|49|35|44|58| |净利润|591|602|671|849|1,121| |少数股东损益|66|54|60|77|103| |归属于母公司所有者的净利润|525|548|611|772|1,018| [9]