行业发展趋势 - 煤气化行业面临新型工业化转型的机遇与挑战，碳中和转型压力日益凸显 [1] - 煤化工行业在"十四五"规划推进下取得技术突破和产业规模显著成果 [1] - 绿色化、数字化成为行业高质量发展的核心驱动力 [1] 煤气化技术突破 - 公司气化炉技术从2008年1000吨级发展到4000吨级，压力从4.0兆帕提升至6.5兆帕 [2] - 高能效技术推动气化流程从激冷工艺向半废锅/全废锅工艺转变 [2] - 累计签约78个项目、187台气化炉，覆盖国内主要省份及非洲赞比亚等海外市场 [2] - 2024年新增签约10个项目、28台气化炉，气化炉平均运行周期达331天，烧嘴最长运行纪录1141天 [2] - 昊源五期项目连续稳定运行超650天，副产蒸汽稳定在50吨/小时，技术达国际先进水平 [3] - 瑞星3500吨级6.5兆帕半废锅气化炉2021年投产并达国际领先水平 [3] 绿色氢能布局 - 公司获得1000型ALK电解槽"氢能领跑者"认证，航天I代碱性电解槽最大产能扩展至2000标方/小时 [4] - 开发具有航天特色的电解槽产品，解决可靠性、安全性等行业痛点 [4] - 通过压力匹配、智慧专家系统等技术改善电解槽小室一致性差、电极衰减等行业难题 [4] 业务模式与技术储备 - 形成"核心装备+工程服务+工厂运营移交"三位一体业务模式，涵盖ALK/PEM/AEM电解槽等产品 [5] - 生物质气化技术建立典型数据库，覆盖木本/草本生物炭等原料，开展中试试烧实验 [5] - 计划在非洲、中亚、南亚等地区推广煤气化技术及化工配套设备 [5] 数字化转型进展 - 煤气化智能化控制进入工程示范阶段，突破粉煤流量免标定、合成气在线分析等关键技术 [6] - 通过仪表技术进步优化数据结构，构建关键数据神经网络推动行业智能化发展 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度营业收入8.47亿元，同比上升256.78%；归母净利润0.34亿元，同比上升163.97%；扣非归母净利润0.33亿元，同比上升172.17% [2][6] - 煤炭清洁高效利用项目稳步推进，政策驱动煤化工项目大力建设，粉煤气化技术优势显著，航天炉技术领先 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为2.3亿元、3.7亿元和4.5亿元，对应2025年4月29日收盘价PE分别为38.9X、23.8X、19.8X [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年第一季度营业收入8.47亿元，同比上升256.78%；归母净利润0.34亿元，同比上升163.97%；扣非归母净利润0.33亿元，同比上升172.17% [2][6] 公司业务进展 - 全年新签36个项目设计和咨询合同，航天炉开车运行首次突破100台，实现50个项目105台套气化装置长周期安全稳定运行，最长纪录达489天 [11] - 2024年承揽的6个EPC总承包项目、18个设计项目高效履约；3个项目完成性能考核；4个项目9套气化装置实现开车，创造气化炉最快9个月交付纪录 [11] 行业政策环境 - 我国富煤、贫油、少气，煤炭在一次能源结构中处主导地位，煤气化工艺向大型化、洁净化等方向发展 [11] - 国家及地方出台多项政策支持新疆煤化工发展，未来新疆将推进总投资8000亿元以上的煤化工项目，疆外如陕西、内蒙等地也有新增布局 [11] 公司技术优势 - 粉煤气化全流程综合能耗更低，航天炉占据粉煤气化50%以上市场，结合多种气化技术优点，高热效率可达95%，碳转化率可达99%，水冷壁可承受高温，对煤种要求低 [11] - 截至2024年，已签约71个煤化工项目，销售航天炉167台套，6.5兆帕和3,500吨级气化炉市场占有率超50%，被认定为“制造业单项冠军企业” [11] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为2.3亿元、3.7亿元和4.5亿元，对应2025年4月29日收盘价PE分别为38.9X、23.8X、19.8X [11] 财务报表及指标 - 给出了2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及每股收益、每股经营现金流、市盈率等基本指标数据 [16]

技术突破与运行表现 - 航天长征化学工程开发的半废锅航天炉在安徽昊源化工连续运行A级时间达590天，突破此前489天的纪录 [1] - 气化原料煤范围拓展至20余种，煤质灰熔点最低1140℃、最高超1350℃，灰分含量8%～14%波动下仍稳定运行 [1] - 2000吨级半废锅航天炉自2023年9月点火后保持连续满负荷运行，蒸汽产量稳定在50吨左右且无衰减 [1] 核心装备与工艺创新 - 半废锅航天炉采用熔渣冷幕墙和在线振打清灰技术，解决废锅积灰堵渣和蒸汽衰减问题 [2] - 激冷段采用自研雾化激冷和溢流结构，减少维修工作量并解决激冷室液位不稳定难题 [2] - 首创新型三合一式合成气分离洗涤塔，投资低、占地小，延长管道寿命并降低系统压降 [2] 节能降碳技术升级 - 废锅回收合成气高温显热产出高品位蒸汽，实现能量梯级利用 [2] - 采用三级闪蒸代替两级闪蒸，合成气温度提高约4℃ [2] - 定制优化磨煤干燥系统能耗，同时解决氮气不足问题 [2] 能耗优化措施 - 原料煤煤质稳定时，通过改造叶轮使循环风机能耗降低约40% [3] - 原料煤煤质波动大时，设置变频器可使能耗降低约44% [3]

金属与建材 - 紫金矿业2024年矿产铜同比增6%至107万吨，矿产金同比增7%至73吨，预计2025年矿产铜产量同增7%至115万吨，矿产金产量同增16%至85吨[14][15] - 科达制造总收入从2017年的57亿元增至2024年的126亿元，海外收入从2017年的20亿元增至2024年的80亿元，海外收入占比从36%提升到64%[19] - 三棵树2015 - 2018年收入复合增速约33%，2018 - 2021年收入复合增速约47%，2021 - 2024年收入复合增速约3%，上市以来相较于沪深300的累计股价涨幅约350%[31] 交运与化工 - 顺丰控股2024年经营现金净流量同比增长21%至322亿元，资本开支同比下降27%至99亿元，自由现金流大幅提升70%至223亿元，常规分红比例提升至40%[44] - 亚钾国际在老挝拥有氯化钾矿区合计面积263.3平方公里，氯化钾折纯储量合计超10亿吨，现有一个百万吨氯化钾产能，全年产量目标180 - 200万吨/年[46] - 芭田股份具备磷矿石年产能200万吨（在建90万吨）、复合肥191万吨[50] 其他行业 - 江南化工截至2024年末工业炸药及制品生产许可产能达76.85万吨/年，工业雷管生产许可产能7670万发/年，实控人承诺2025年底前解决同业竞争问题[54][58] - 航天工程生产的航天炉高热效率可达95%，碳转化率可达99%，截至2024年已签约71个煤化工项目，销售航天炉167台套[69] - 中闽能源集团承诺多个项目符合条件后将注入资产，预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.36元、0.47元和0.51元[72][76] - 陕西煤业收购集团电力资产合计装机18300MW，预计2024 - 2026年EPS分别为2.29元、1.72元和1.73元[101][105]