财务表现与市场反应 - 2025年1-9月累计净利润为32.45亿元，同比增长324.38%[4] - 2025年第三季度单季净利润为11.02亿元，同比增长260.52%，但环比第二季度减少1.20亿元[4] - 三季报披露后次日（10月28日）股价收于327元，下跌3.91%[2] - 公司股价自年初至9月中旬累计涨幅超600%，随后回调超20%[2] 产能扩张与未来增长 - 公司在建工程从2024年末的2.57亿元激增至35.48亿元，增幅达1283.08%[6] - 通过定增募集18.76亿元，其中13.26亿元用于越南和泰国的高端PCB产能项目[6] - 新项目达产后将新增高阶HDI产能15万平方米/年（占2024年HDI产能16.13%）和高多层板产能150万平方米/年（占2024年多层板产能17.34%）[6] - 预计新产能可贡献年营业收入合计36亿元，占2024年PCB硬件收入的41.19%[6] - 国内新产能预计2025年11-12月投产，东南亚产能预计2026年年中释放[8] 行业地位与估值 - 截至10月29日，公司总市值达2950.48亿元，远超同行（如沪电股份1527.56亿元）[9] - 公司在印制电路板细分行业中，每股收益、现金流、三季度净利润等指标排名第一[9] - 公司深度绑定AI算力赛道，是AI高端PCB行业龙头及AI算力基础设施核心供应商[9] - 2025年1-9月公司利润总额为37.43亿元，同比增长346.52%，将有力推动区域税收增长[10]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 全球AI算力需求强劲迸发，云厂商财报表现亮眼，积压订单快速积累，资本开支再次上调，投入力度显著增强 [4][7] - 算力卡（GPU）交付提速，需求旺盛，数据中心互联需求持续攀升 [4][8] - 光通信产业链高度景气，光芯片产能满载，高速光模块供不应求，相关公司积极扩产 [4][9] - 光纤光缆、高速线缆、液冷散热等AI数据中心（AIDC）配套设备需求随之扩容，行业增长动能强劲 [4][10] 云厂商表现总结 - **谷歌**：25Q3营业收入1023.5亿美元，同比增长15.9%；谷歌云收入151.6亿美元，同比增长33.5%，营业利润同比增长84.6%；积压订单环比增长46%至1550亿美元；Gemini 3模型在多模态理解、数学推理等能力领先；2025年资本开支指引上调至910-930亿美元 [23][26][33][37][41] - **亚马逊**：25Q3营业收入1801.7亿美元，同比增长13.4%；AWS收入330.1亿美元，同比增长20.2%，为近11个季度最高增速；积压订单创历史记录达2000亿美元；自研AI芯片Trainium 2需求旺盛；2025年全年现金资本开支指引约1250亿美元 [46][48][52] - **微软**：FY26Q1营业收入776.7亿美元，同比增长18.4%；智能云收入309亿美元，同比增长28%；Azure AI服务拉动云业务增长，未履约订单强劲；Copilot生态渗透增强云服务粘性；资本开支环比大增104.3%至349亿美元 [55][57][59][62] - **Meta**：25Q3营业收入512.4亿美元，同比增长26.2%；广告收入501亿美元，同比增长26%，AI优化推荐系统提升用户参与度和广告转化率；2025年全年资本开支指引上调至700-720亿美元 [65][67][70] GPU芯片厂商总结 - **英伟达**：FY26Q3营收570.1亿美元，同比增长62.5%；数据中心业务营收512亿美元，同比增长66%，其中计算业务收入430亿美元，网络业务收入82亿美元（同比增长162%）；Blackwell架构GB300需求旺盛，下一代Rubin平台预计2026年下半年量产；与OpenAI、Anthropic等达成重大合作 [73][77][82][88] - **AMD**：25Q3营收92.5亿美元，同比增长35.6%；数据中心业务收入43.4亿美元，同比增长22.3%，主要受Instinct MI350系列GPU增长带动；与OpenAI达成多年协议，将部署6GW Instinct GPU；AI业务预计2027年有望实现数百亿美元年收入 [89][92][94] 高速互联产业链总结 - **光通信**： - **Lumentum**：FY26Q1营收5.3亿美元，同比增长58.4%；光芯片出货强劲，未来六个季度产能全部售罄，供需缺口扩大至25-30%；正推进4英寸工艺扩产，并启动战略性涨价 [123][125][133] - **Coherent**：FY26Q1营收15.8亿美元，同比增长17.3%；数通业务收入10.9亿美元，同比增长26%，800G/1.6T光模块需求强劲；积极推进6英寸InP扩产，目标未来一年内部产能翻倍 [139][141] - **AXT**：InP衬底收入创近年新高，积压订单明显上行，产品已渗透多家超大规模客户，具备快速扩产能力 [9] - **Tower**：硅光业务收入同比大幅增长，未来产能规划提升三倍以上，扩产投资持续推进 [9] - **光纤光缆**：**康宁**光通信业务大幅增长，数据中心互联（DCI）光纤需求提升，新一代高密度光纤持续放量；与微软合作推进空芯光纤研发和商业落地 [9] - **高速线缆**：**安费诺**IT数据通信业务收入翻倍，高速线缆与连接器全面放量，继续高水平资本投入 [9] AIDC配套设备总结 - **交换机**： - **Arista**：25Q3营收23.1亿美元，同比增长27.5%；在AI网络战略推动下持续高增，采购承诺与库存总额增至70亿美元；预计2026年AI中心业务将大幅增长 [98][100][102][106] - **Celestica**：25Q3营收31.9亿美元，同比增长27.8%；连接与云解决方案（CCS）收入24.1亿美元，同比增长43%；高速网络平台（HPS）收入14亿美元，同比增长79%，驱动增长；全年营收指引大幅上修 [107][111][117][122] - **散热**：**Vertiv**订单与收入高增并维持高储备，液冷与高功率配电需求持续强化，伴随AIDC向更高功耗架构演进，散热需求提升 [10] 投资建议总结 - 报告看好AI算力主线强劲上行，并列出具体推荐标的 [11] - 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等 - 液冷：推荐英维克 - 光纤光缆：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技等 - 国产算力：推荐光迅科技、华丰科技、润泽科技等 - AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份等

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容，指出中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，各行业有不同表现和发展趋势，建议关注相关投资机会并留意政策、资金及外盘变化[4][7]。 财经要闻 - 截至 6 月底，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为 10.71 亿人、2.45 亿人、3 亿人，同比均稳中有增 [4][7] - 二季度末，金融机构人民币各项贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，上半年人民币贷款增加 12.92 万亿元 [4][7] - 河南印发方案，为全省年满 60 周岁老年人购买居家适老化改造产品给予补贴，每房补贴上限 1.2 万元 [4][7] 宏观策略 市场分析（资源酿酒行业领涨） - 7 月 22 日 A 股先抑后扬、小幅震荡上行，煤炭、光伏设备等行业表现较好，银行、游戏等行业表现较弱 [7] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [7] - 中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，建议关注中报业绩高增长和科技成长双线策略，短线关注煤炭等行业投资机会 [7] 宏观点评（河南研究） - 2025 年上半年国内 GDP 为 660536 亿元，同比增长 5.3%，第一三产业平稳增长，第二产业增速放缓 [8] - 上半年河南省 GDP 为 31683.80 亿元，同比增长 5.7%，经济增速居中部第 2 位、全国第 6 位，工业生产、消费需求等表现良好 [9] 市场分析（证券基建行业领涨） - 7 月 21 日 A 股高开高走、小幅震荡上行，工程建设、水泥建材等行业表现较好，银行、保险等行业表现较弱 [11] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [11] - 中国经济温和复苏，建议关注中报业绩以及科技成长双线策略，短线关注证券等行业投资机会 [11] 市场分析（煤炭有色行业领涨） - 7 月 18 日 A 股高开高走、小幅震荡上行，有色金属、煤炭等行业表现较好，游戏、汽车服务等行业表现较弱 [13] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [13] - 中国经济温和复苏，建议采取均衡策略，短线关注煤炭等行业投资机会 [13] 行业公司 汽车行业 - 截至 7 月 22 日，汽车行业指数上涨 3.03%，跑输沪深 300 指数 1.61pct，6 月汽车产销同环比双增，出口保持良好增速 [15] - 6 月乘用车产销同环比双增，自主品牌销量占比维持高位，商用车市场回暖，产销量双增 [16] - 6 月新能源汽车产销快速增长，渗透率环比略有下降，维持行业“强于大市”投资评级 [17] 传媒行业 - 6 月 25 日 - 7 月 18 日传媒板块上涨 4.63%，在全行业涨跌幅排名中排第 17 位，截至 7 月 18 日，PE 历史分位为 82.40% [18] - 持续看好游戏、出版、IP 衍生品等子板块方向，游戏行业基本面与政策面共振，IP 衍生品市场需求旺盛，出版板块业绩平稳 [19][20] 软件行业 - 2025 年 1 - 5 月软件业务收入 5.58 万亿元，增长 11.2%，利润总额 6721 亿元，增长 12.8% [21] - AI 领域 xAI 发布 Grok 4，Meta 成立新部门争夺 AI 人才，国产化方面国内 AI 芯片企业上市，鸿蒙电脑销售良好 [21][22] - 给予行业强于大市投资评级，建议关注 EDA 企业华大九天和有大规模智算中心交付计划的润泽科技 [23] 食品饮料行业 - 6 月食品饮料板块成分区间涨跌幅为 - 4.54%，成交量持续回落，除保健品外子项均收跌，估值处于十年历史低位 [24] - 1 - 6 月板块累计涨跌幅 - 3.51%，跑输市场指数，个股表现改善，上涨个股集中在部分子行业 [24] - 2025 年以来行业投资延续高增长，部分民生消费品产量有变化，建议关注软饮料等板块投资机会 [25] 农林牧渔行业 - 6 月农林牧渔行业表现弱于对标指数，种植板块涨幅居前，动保加工板块跌幅居前 [27] - 6 月全国生猪交易均价环比跌幅 2.16%，同比跌幅 21.81%，预计下半年行业进入供需双增局面 [27] 零食行业 - 零食市场已突破万亿元，未来三年预计保持 6% - 8%增长，2026 年有望突破 14000 亿元规模 [28] - 电商和线下超市是核心销售渠道，零食量贩增长迅猛，迎合健康绿色消费趋势的品类增长较快 [29][30] - 截至 7 月中国零食量贩门店总数超 4 万家，预计年底达 4.5 万家，推荐洽洽食品等个股 [30][31] 锂电池行业 - 6 月锂电池板块指数上涨 15.16%，新能源汽车销售和动力电池装机同比增长，维持行业“强于大市”投资评级 [32] - 短期上游主要原材料价格差异化，截至 7 月 10 日，锂电池和创业板估值分别为 28.81 倍和 36.96 倍 [32] 半导体行业 - 6 月国内半导体行业上涨 6.01%，全球半导体销售额同比增长，存储器价格持续上涨 [33] - 多款 AI 眼镜新品将放量，预计 2025 年全球 AI 眼镜销量达 350 万台，建议关注 AI 眼镜和存储器产业链投资机会 [35][36] 基础化工行业 - 6 月中信基础化工行业指数上涨 6.41%，子行业中锂电化学品等表现居前，产品价格下跌态势放缓 [37][38][39] - 维持行业“同步大市”投资评级，7 月建议关注农药、有机硅和涤纶长丝行业 [39][40] 通信行业 - 6 月通信行业指数上涨 13.15%，跑赢多个指数，1 - 5 月电信业务量收增速持续回升 [40] - 5 月国内通讯器材类零售额同比增长 33.0%，预计 2025 年 AI 手机渗透率达 34% [41] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注光通信、电信运营商、AI 手机板块 [43] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 岳阳兴长等多只股票近期有限售股解禁，涉及不同数量和比例 [45][46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 7 月 22 日沪深港通 A 股十大活跃个股包括北方稀土、比亚迪等，有不同成交金额和涨跌幅 [48]