公司芯片业务组织架构调整 - 字节跳动将北京和上海的芯片设计员工划归至新加坡子公司名下 员工通过内部通讯软件发现组织群组变化[1] - 调整有助于公司应对美中紧张局势 争取获得先进半导体技术[1] - 具体涉及员工数量未披露 公司未就此置评[1] 新加坡子公司布局 - 新加坡注册子公司Picoheart成立于2023年12月[3] - 该公司2023年收购中国存储芯片公司宜星半导体9.5%股权[3] - 字节跳动在新加坡设有大型数据中心 TikTok CEO常驻新加坡[4] 芯片研发进展与战略 - 自2022年起大举招聘芯片相关岗位 目前公开芯片数量少于阿里巴巴和百度等竞争对手[4] - 已发布芯片仅支持推理任务 算力低于AI训练芯片[4] - 研发方向包括视频解码 网络芯片和人工智能应用 近期招聘显示有6个芯片相关空缺岗位[4] 外部合作与制造安排 - 2023年与美国芯片设计商博通合作开发先进AI芯片 计划由台积电生产[1] - 目前尚未将芯片制造外包给台积电[1] - 全球科技企业正研发自有专用芯片以减少对英伟达等供应商的依赖[1] 行业监管环境 - 美国自2023年底禁止中国大陆公司使用台积电生产超过特定性能门槛的先进AI芯片[1]

报告公司投资评级 - 给予国科微“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 国科微拟收购中芯宁波 94.366%股权，中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，掌握高端 BAW 滤波器制造技术，与国内龙头设计公司合作实现技术突破，绑定大客户需求无忧，滤波器代工国产化率低潜在市场空间广阔，收购带来业务协同打开新成长曲线，采用“单位产能市值”法给予中芯宁波估值 73.4 - 91.8 亿元，预计 2024 - 2026 年营收为 24.06、29.07、34.85 亿元，归母净利润为 1.48、2.36、3.08 亿元 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中芯宁波为滤波器代工龙头，绑定大客户技术销售双突破 - 中芯宁波 2016 年成立，由多方联合投资，是宁波市集成电路产业龙头企业，专注特种工艺半导体领域，有两条 8 英寸晶圆制造产线，公司拟收购其 94.366%股权并募集配套资金 [14][16] - 中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，从事多领域业务，掌握高端 BAW 滤波器制造技术，滤波器产品应用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，其滤波器制造工艺平台布局完整，各品类产品均有覆盖，在 MEMS 代工处领先地位，还提供芯片设计支持服务 [20][24][26] - 全球射频滤波器市场寡头垄断，国内高端滤波器量产应用厂商少，中芯宁波与国内龙头设计公司合作实现 BAW 滤波器等高端产品技术突破，产品应用于旗舰手机实现千万台级出货，与头部企业全方位战略合作，与指定主体 A 公司签长期供应框架协议，后续中芯国际将导入优质客户和订单，两条产线持续爬坡 [27][28][31] - 2023 年射频滤波器全球市场规模约 100 亿美元，代工国产化率极低，市场空间随通信技术进步有望扩大，中芯宁波潜在可触达市场巨大，除手机市场新兴领域需求空间打开，全球射频晶圆代工国产化率仍低，中芯宁波产品更高端 [32][33][36] 国科微打开新成长曲线，收购中芯宁波有望带来估值增厚 - 国科微专注芯片设计研发，主营四大产品，下游应用广泛，2024 年主动调整产品结构，后续新品增长可期，在车载 AI 芯片和 SerDes 芯片领域有研发成果并布局更高算力和速率产品 [40][41] - 中芯宁波处于战略投入与产能爬坡阶段，2024 年营收增长但净利润亏损，收购带来业务协同，构建“数字芯片设计 + 模拟芯片制造”体系，拓展下游市场，提升服务能力，上市公司资产和业务实力增强，但备考合并口径净利润将亏损 [42][46] - 采用“单位产能市值”法对中芯宁波估值，该方法更贴合行业特性，不同交易所上市晶圆厂单位产能市值不同，参考中芯宁波产能规划，给予其 73.4 - 91.8 亿元估值 [48][49][50] 盈利预测与投资建议 - 看好公司收购中芯宁波后的发展，预计 2024 - 2026 年营收为 24.06、29.07、34.85 亿元，归母净利润为 1.48、2.36、3.08 亿元，给予“增持”评级，盈利预测暂不考虑收购影响 [51]