公司主营业务 - 公司主要为尼龙、生物降解材料、聚酯等高分子材料及双氧水生产领域客户提供服务 [2] - 公司提供的服务包括设备制造、设计咨询及工程总承包 [2] 业务领域澄清 - 公司目前的产品尚未直接应用于商业航天和卫星导航领域 [2]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中石化炼化工程（02386.HK），给予“买入”评级 [1] - 基于2026年13倍市盈率，给予目标价9.50港元/股 [1][18] - 核心观点：公司是国内最大的能化工程企业之一，专业技术实力领先，控股股东中石化实力雄厚，集团内业务基本盘有保障，海外业务加速开拓贡献业绩增量，且财务表现良好，分红比例持续较高，股息率超过5% [1][3][18] 行业分析要点 - 石化行业营收稳健但利润承压：2025年上半年石化行业营收同比略下滑2.6%，利润总额同比下滑10.3% [2][44][50] - “两桶油”市场地位稳固：2025年上半年，中国石油和中国石化在石油化工行业的市场份额合计为36.8% [2][45] - “减油增化”趋势明显：政策严控新增炼油产能（目标2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内），同时鼓励向化工产业链高端化延伸 [54][55][57] - 石化产品需求仍有空间：2025年1-11月，中国乙烯表观消费量同比增长9.94%，进口依赖度为7.14%，聚乙烯树脂等产品进口依赖度在10%-30%之间，国产替代需求存在 [2][69] - 煤化工受政策支持，新疆地区潜力大：据不完全统计，新疆煤化工规划项目投资额超9000亿元 [2][17][76] - 全球炼油产能保持增长，中东与亚太为重点区域：2024年国外主要油气公司资本开支合计1533.52亿美元，同比增长4.82% [2][10] 公司层面核心优势 - 技术领先且新签合同持续增长：2025年前三季度公司新签合同同比增长24.35%，截至2025年第三季度末，未完工合同达2154.70亿元，为2024年营收的3.36倍 [3][10] - 控股股东支持有力：2025年中国石化集团计划资本支出1643亿元（其中炼油223亿元、化工449亿元），2025年前三季度公司来自集团内的新签合同同比增长60.63%，占比达53.82% [3][10] - 海外业务加速开拓：2025年上半年公司海外收入同比高增92.0%，2025年前三季度海外新签合同同比增长38.56% [3][10] - 业务结构以炼油和石化为主：2024年，炼油和石油化工行业收入合计占比超过80% [37][38] - 提供全产业链、全生命周期综合服务，旗下拥有多家历史悠久、技术实力雄厚的老牌工程企业 [23][34][35] 财务与分红表现 - 收入利润稳健增长：2025年上半年，公司营收同比增长10.14%，归母净利润同比增长4.83% [3] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为706.59亿元、781.02亿元、864.67亿元，归母净利润分别为26.05亿元、29.10亿元、31.62亿元 [4][18] - 现金流健康，负债极低：公司经营现金流较为健康，现金类资产充足，有息负债率极低（2025年上半年为0.18%） [3][21] - 高分红比例与股息率：2021-2024年，公司分红比例持续超过63%，截至2025年12月24日，股息率（TTM）为5.33%，预计2025、2026年股息率仍高于5% [3][21] 区别于市场的观点 - 市场担忧石化行业低景气度，但报告认为：1）“减油增化”趋势下，石化产品仍有需求空间；2）政策支持的煤化工（尤其是新疆）提供增量市场；3）全球炼油产能增长及公司海外加速拓展将持续贡献业绩动力 [17] 股价上涨催化剂 - 化工产品价格回升 [19] - 煤化工项目继续放量 [19] - 海外业务持续取得突破 [19]

南向资金持股动态 - 12月9日南向资金增持中石化炼化工程1.65万股 [1] - 近5个交易日中有2天获南向资金减持累计净减持84.1万股 [1] - 近20个交易日中有13天获南向资金增持累计净增持288.55万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司3.85亿股占公司已发行普通股的26.96% [1] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事工程总承包业务的中国公司 [1] - 公司经营四个业务分部 [1] - 设计、咨询和技术许可业务分部向炼油和化工等行业提供设计、咨询、研发、可行性研究、合规认证服务 [1] - 工程总承包业务分部向炼油和化工等行业提供综合型工程、采购、施工、维护和项目管理服务 [1] - 施工业务分部为炼油和化工等行业的基础设施、油气储罐和运输管道提供新建、改建、扩建、整修及维护服务并提供大型设备的起重与运输服务 [1] - 设备制造业务分部从事设计、研发、制造和销售在炼油和化工等设施中所需的设备和零部件 [1]

公司财务与担保情况 - 截至公告披露日，公司对合并报表范围内子公司提供的担保总额约为19.78亿元人民币 [1] - 该担保总额占公司最近一期经审计净资产的比例为47.92% [1] - 该担保总额占公司最近一期经审计总资产的比例为14.1% [1] 公司业务收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于设备制造，占比89.98% [1] - 改造及其他业务收入占比为9.84% [1] - 其他业务收入占比为0.18% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为123亿元人民币 [1]

南向资金持股动态 - 11月20日南向资金增持中石化炼化工程2.15万股，持股变动幅度为0.01% [1][2] - 近5个交易日中有4天获南向资金增持，累计净增持230.75万股 [1] - 近20个交易日中有13天获南向资金增持，累计净增持524.55万股 [1] 当前持股状况 - 截至目前南向资金持有中石化炼化工程3.83亿股，占公司已发行普通股的26.86% [1][2] - 11月19日持股出现减少，减持17.95万股，变动幅度为-0.05% [2] - 11月18日、17日和14日分别增持105.95万股、78万股和62.6万股，变动幅度分别为0.28%、0.20%和0.16% [2] 公司业务概况 - 公司是一家主要在中国从事工程总承包业务的企业 [2] - 业务分为四个分部：设计咨询和技术许可、工程总承包、施工、设备制造 [2] - 设计咨询分部向炼油和化工等行业提供设计、咨询、研发及合规认证服务 [2] - 工程总承包分部提供综合型工程、采购、施工、维护和项目管理服务 [2] - 施工分部分炼油化工行业提供基础设施新建、改建、扩建及维护服务 [2] - 设备制造分部从事炼油化工设施所需设备的设计、研发、制造和销售 [2]

公司新能源业务布局 - 新能源业务以漳州区域为中心进行布局 [1] - 业务领域涵盖光伏电站、设备制造、勘察设计、电力工程施工、充电网建设、新能源车销售 [1] 光伏业务发展策略 - 光伏业务立足本地资源禀赋 [1] - 坚持集中式与分布式光伏投建并举的发展策略 [1] - 已建立投资、设计、建设、运维全生命周期的项目实施能力 [1]

股价与交易表现 - 11月14日股价微涨0.17%，成交额为9792.81万元 [1] - 当日融资买入1700.24万元，融资偿还2294.76万元，融资净卖出594.52万元 [1] - 融资融券余额合计为2.30亿元，融资余额占流通市值的3.87%，超过近一年60%分位水平 [1] - 融券余量为100股，融券余额为1157元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东结构变化 - 截至11月10日股东户数为2.34万户，较上期增加3.83% [2] - 人均流通股为21878股，较上期减少3.69% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入为17.16亿元，同比增长28.85% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1.18亿元，同比增长2.29% [2] 公司分红历史 - A股上市后累计派现3.33亿元 [3] - 近三年累计派现2.56亿元 [3] 公司基本信息 - 公司位于江苏省无锡市惠河路186号，成立于1993年3月31日，于2021年9月9日上市 [1] - 主营业务为工程前期咨询、规划、设计、工程承包、系统交付、设备制造等 [1] - 主营业务收入构成：机电工程系统交付63.61%，设计咨询19.01%，设备制造15.04%，其他2.14%，工程承包0.19% [1]

南向资金持股动态 - 11月4日南向资金增持中石化炼化工程136.25万股[1] - 近5个交易日中有3天获增持，累计净增持58.6万股[1] - 近20个交易日中有12天遭减持，累计净减持207.35万股[1] - 截至目前南向资金持有公司3.8亿股，占公司已发行普通股的26.63%[1] 近期持股变动详情 - 2025-11-04持股3.80亿股，变动136.25万股，变动幅度0.36%[2] - 2025-11-03持股3.79亿股，变动83.85万股，变动幅度0.22%[2] - 2025-10-31持股3.78亿股，变动114.30万股，变动幅度0.30%[2] - 2025-10-30持股3.77亿股，变动-84.85万股，变动幅度-0.22%[2] - 2025-10-28持股3.78亿股，变动-190.95万股，变动幅度-0.50%[2] 公司业务概况 - 公司主要从事工程总承包业务，经营四个业务分部[2] - 设计、咨询和技术许可分部向炼油和化工行业提供设计、咨询、研发等服务[2] - 工程总承包分部提供综合型工程、采购、施工、维护和项目管理服务[2] - 施工分部为炼油和化工行业提供基础设施的新建、改建、扩建及维护服务[2] - 设备制造分部从事炼油和化工设施所需设备的设计、研发、制造和销售[2]

公司财务与担保情况 - 公司对子公司提供的担保总额约为19.69亿元，占最近一期经审计净资产的比例为47.72%，占总资产的比例为14.04% [1] - 公司当前市值为136亿元 [1] 公司收入结构 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为设备制造占比89.98%，改造及其他占比9.84%，其他业务占比0.18% [1]

公司运营 - 公司于2025年10月28日召开第四届第二十二次董事会会议，审议了包括《公司2025年三季度报告全文》在内的议案 [1] - 2024年公司营业收入构成为设备制造占比89.98%，改造及其他占比9.84%，其他业务占比0.18% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为134亿元 [1] 市场环境 - A股市场突破4000点，科技主线被提及为重塑市场的关键因素 [1]