三、艾米替诺福韦片(商品名：恒沐)续约纳入2025国家医保目录，用于慢性乙型肝炎成人患者。 此外，本集团创新药甲磺酸氟马替尼片(商品名：豪森昕福)、聚乙二醇洛塞那肽注射液(商品名：孚来 美)、伊奈利珠单抗注射液(商品名：昕越)用于NMOSD、甲磺酸阿美替尼片(商品名：阿美乐)用于治疗 一线及二线NSCLC，目前均尚在国家医保目录协议期内，协议有效期至2026年12月31日;吗啉硝唑氯化 钠注射液(商品名：迈灵达)已纳入国家医保常规目录乙类。 翰森制药(03692)发布公告，本集团创新药阿美乐新增两项适应症成功纳入新版《国家基本医疗保险、 工伤保险和生育保险药品目录(2025年)》(2025国家医保目录)，圣罗莱、恒沐所有适应症续约纳入2025 国家医保目录，新版国家目录将于2026年1月1日正式实施。 一、甲磺酸阿美替尼片(商品名：阿美乐)于2025年3月、4月获批的两项新增适应症纳入2025国家医保目 录：既往接受过手术切除治疗的II-IIIB期具有表皮生长因子受体(EGFR)外显子19缺失或外显子 21(L858R)置换突变的成人非小细胞肺癌(NSCLC)患者的治疗;接受含铂放化疗期间或之后未出现疾病进 ...

智通财经APP讯，翰森制药(03692)发布公告，本集团创新药阿美乐新增两项适应症成功纳入新版《国家 基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2025年)》(2025国家医保目录)，圣罗莱、恒沐所有适应 症续约纳入2025国家医保目录，新版国家目录将于2026年1月1日正式实施。 此外，本集团创新药甲磺酸氟马替尼片(商品名：豪森昕福)、聚乙二醇洛塞那肽注射液(商品名：孚来 美)、伊奈利珠单抗注射液(商品名：昕越)用于 NMOSD、甲磺酸阿美替尼片(商品名：阿美乐)用于治疗 一线及二线NSCLC，目前均尚在国家医保目录协议期内，协议有效期至2026年12月31日;吗啉硝唑氯化 钠注射液(商品名：迈灵达)已纳入国家医保常规目录乙类。 二、培莫沙肽注射液(商品名：圣罗莱)两项适应症均续约纳入2025国家医保目录：用于治疗因慢性肾脏 病引起的贫血，包括：1、未接受红细胞生成刺激剂 (ESA)治疗的成人非透析患者;2、正在接受短效促 红细胞生成素治疗的成人透析患者。 三、艾米替诺福韦片(商品名：恒沐)续约纳入2025国家医保目录，用于慢性乙型肝炎成人患者。 一、甲磺酸阿美替尼片(商品名：阿美乐)于2025年3月、4月 ...

公司核心财务与市场表现 - 翰森制药创始人钟慧娟与女儿孙远以1410亿元财富成为中国女首富，财富较去年增长640亿元，涨幅达83%，母女合计持股市值逾2100亿 [1] - 2025年以来公司股价累计上涨超115%，截至发稿报35.78港元/股，市值达2166.53亿港元 [3] - 2024年全年公司实现总收入122.61亿元，同比增长21.3%，归母净利润43.72亿元，同比增长33.4% [8] - 2025年上半年公司实现收入74.34亿元，同比增长14.3%，净利润31.35亿元，同比增长15% [8] 业务转型与创新药进展 - 公司从仿制药成功转型创新药，2025年上半年创新药与合作产品销售收入达61.45亿元，占总收入比例提升至82.7% [8] - 2024年创新药与合作产品销售收入达94.77亿元，同比增长38.1%，占总收入比例77.3% [8] - 公司创新药数量从2019年之前的1款增加到目前多款，2022年创新药收入占比首次超过仿制药达到50.6% [7][11] - 公司现有30多款创新药物正在开发，覆盖抗肿瘤、中枢神经系统疾病、代谢疾病、自身免疫性疾病等多个领域 [10] 研发投入与产品管线 - 2024年公司研发开支约27.02亿元，同比增长28.8%，占总收入比例超过20% [10] - 2025年上半年研发开支约14.41亿元，同比增长20.4% [10] - 公司拥有专业研发团队1800余人，正在推进超过70项创新药临床试验，分属40余个候选创新药 [10] - 公司在ADC（抗体偶联药物）领域已启动5项ADC药物临床试验，显示出在前沿领域的技术积累 [10] 国际合作与授权交易 - 公司与葛兰素史克就ADC药物HS-20093达成许可协议，GSK支付1.85亿美元首付款，交易总额高达17.1亿美元 [11] - 公司就GLP-1受体激动剂HS-10535与默沙东达成合作，获得1.12亿美元首付款，潜在总金额最多达20.12亿美元 [11] - 公司与罗氏达成15亿美元的授权交易，形成研发-授权-反哺研发的正向循环 [11] 公司发展历程与战略演变 - 公司前身江苏豪森药业于1995年创立，钟慧娟放弃教师工作接手仅有十几名员工的小企业 [4] - 公司早期凭借在仿制药领域的首仿优势迅速成长，奥氮平片、注射用培美曲塞二钠等产品年销售额超过10亿元 [5] - 2018年药品集采政策推行后仿制药利润空间被挤压，公司果断决定向创新药转型 [7] - 公司于2019年6月14日在香港联交所挂牌上市，上市当天市值一度突破1500亿港元 [7]

财务表现 - 2025年上半年收入同比增长14.3%至74.3亿元，净利润同比增长15.0%至31.4亿元，超出预期 [1] - 综合毛利率稳定维持在91.1%，销售费用率同比下降2.0个百分点至24.5% [1] - 研发费用同比增长20.4%至14.4亿元，研发费用率从18.4%提升至19.4% [1] 收入结构 - 创新药及合作收入同比增长22.1%至61.5亿元，收入贡献从77.3%提升至82.7% [2] - 肿瘤产品销售额达45.3亿元，占总收入61%，主要受益于阿美乐和豪森昕福销售放量 [2] - 中枢神经板块销售额7.68亿元（同比增长4.8%），抗感染产品销售额7.35亿元（同比增长4.9%），合计占比20% [2] 产品进展 - 阿美乐新增两项III期不可切非小细胞肺癌适应症获批，预计进一步带动销售增长 [2] - HS-20094（GLP-1/GIP）全球权益授权再生元，首付款8000万美元，总里程碑付款19.3亿美元，双位数百分比特许权使用费 [4] - 两款ADC药物（HS-20089、HS-20093）授权GSK，HS-10535（口服小分子GLP-1）授权MSD [4] 研发管线 - 超40款创新药在研，超70项临床试验进行中，覆盖肿瘤和非肿瘤领域 [3] - 2025年上半年8款创新药首次进入临床，包括HS-10561（BTK抑制剂）、HS-20108（ADC）、HS-20122（EGFR/c-Met ADC）等 [3] - 新增三项三期关键注册临床试验：HS-20093（骨与软组织肉瘤）、HS-20089（卵巢癌）、HS-20137（银屑病） [3] - HS-20093正在开展小细胞肺癌三期临床及多项实体瘤概念验证研究 [4] - HS-20089开展卵巢癌三期临床及子宫内膜癌概念验证研究 [4] - HS-20094（GLP-1/GIP）推进肥胖治疗三期临床，HS-10374（TYK2）推进银屑病三期临床 [4]

投资评级 - 维持买入评级，目标价从25.1港币上调至43.8港币，对应22%上升空间 [9][16] 核心观点 - 1H25业绩超预期：收入同比增长14.3%至74.3亿元，归母净利润同比增长15.0%至31.4亿元，主要受益于创新药销售放量及BD合作收入 [5][12] - 毛利率稳定在91.1%，销售费用率同比下降2.0个百分点至24.5%，研发费用同比增长20.4%至14.4亿元，研发费用率提升至19.4% [5][12] 创新药及合作收入 - 创新药及合作收入同比增长22.1%至61.5亿元，占总收入比例从77.3%提升至82.7% [6][13] - 肿瘤产品销售额达45.3亿元（占总收入61%），主要受益于阿美乐和豪森昕福销售放量，阿美乐新增两项NSCLC适应症获批 [6][13] - 中枢神经和抗感染产品销售额分别为7.68亿元（+4.8%）和7.35亿元（+4.9%），合计占比20% [6][13] 研发管线进展 - 超40款创新药在研，70+临床试验进行中，覆盖肿瘤和非肿瘤领域 [7][14] - 1H25新增8款创新药进入临床阶段（如HS-10561、HS-20108等），启动3项三期关键试验（如HS-20093、HS-20089等） [7][14] BD合作动态 - HS-20094（GLP-1/GIP）授权再生元，首付款8000万美元+里程碑19.3亿美元+双位数特许权使用费 [8][15] - 此前已授权GSK两款ADC药物（HS-20089、HS-20093）和MSD口服小分子GLP-1（HS-10535） [8][15] - HS-20093（B7-H3 ADC）国内开展SCLC和肉瘤三期试验，HS-20094推进肥胖适应症三期研究 [8][15] 财务预测 - 上调25-27年EPS预测至0.88/0.95/1.06元（原0.73/0.80/0.89元） [9][16] - 预计25-27年收入复合增速11.8%，归母净利润复合增速12.3% [10][19]

财务表现 - 公司2024年全年营收122.61亿元，同比增长21.3% [2] - 归母净利润43.72亿元，同比增长33.4% [2] - 每股基本盈利0.74元，同比增长33.3% [2] - 创新药与合作产品销售收入94.77亿元，占总收入比例上升至77.3% [2] 创新药产品线 - 核心产品阿美乐在中国获批三项适应症，前两项适应症于2024年11月续约纳入国家医保目录 [3] - 阿美乐三十余项学术成果入选ASCO年会、WCLC等权威会议，被八份国家级诊疗指南收录 [3] - 豪森昕福作为中国首个原研慢性髓性白血病新型二代TKI，于2024年11月续约纳入国家医保目录 [3] - 昕越用于治疗IgG4-RD新适应症获NMPA纳入优先审评审批程序 [3] 研发投入 - 研发团队由四个研发中心一千八百余名研究人员组成 [4] - 公司在中国提交正式专利申请57件，获国内授权48件 [4] - 海外专利正式申请222件，获海外授权42件 [4] - 正在进行的创新药临床试验超过60项，分属于40个候选创新药 [4] - 报告期内进入临床研究阶段的新候选创新药8项 [4] - 三项重点创新候选药物首次进入三期临床阶段 [4] 合规问题 - 公司经营主体江苏豪森药业被罚款210万元，没收非法所得2344.28万元，合计约2554万元 [6] - 违规行为涉及向46名医生支付劳务费超86万元 [6] - 学术活动存在受邀医生未取得所在医疗机构同意、会议场所造假、伪造签到等问题 [6] - 阿美乐2024年销售额同比增长29%，接近50亿元 [6] - 公司将阿美乐的销售峰值指引从60亿元上调至80亿元 [6] 人员流失 - 公司2022年年末员工人数10523名，2024年年末8989名，两年时间减员1534人 [7] - 江苏豪森药业集团有限公司共涉及75起司法案件，其中25起案由为劳动争议 [7]